Hãy tưởng tượng một Baskin Robbins nơi bạn có thể có được bất kỳ hương vị nào bạn muốn, miễn là nó là vani. Dựa trên dữ liệu gần đây được cung cấp bởi Hiệp hội đầu tư mạo hiểm quốc gia hợp tác với Aumni, thị trường cho các điều khoản thỏa thuận đầu tư mạo hiểm dường như là loại cửa hàng như vậy.
Liên quan đến việc phát hành phiên bản cập nhật của Bảng điều khoản mẫu Series A vào năm ngoái, NVCA đã bao gồm kết quả khảo sát do Aumni cung cấp dựa trên dữ liệu từ “100,000 giao dịch mạo hiểm, đại diện cho hơn 40,000 nhà đầu tư với mạng lưới tổng hợp hơn 1 nghìn tỷ đô la tài sản dưới sự quản lý. ” Mùa hè này, Aumni đã phát hành một phiên bản cập nhật của đồng dữ liệu bao gồm dữ liệu năm 2020 và các trường dữ liệu khác.
Khoảng 40% trường dữ liệu được bao gồm trong cuộc khảo sát của Aumni liên quan đến tần suất mà các điều khoản thỏa thuận nhất định được tìm thấy trong các giao dịch tài chính. Ví dụ: "Tần suất của tùy chọn 1x là bao nhiêu?" Kết quả được báo cáo theo vòng tài trợ. Mặc dù hầu hết những người chơi có kinh nghiệm trong lĩnh vực này có thể đã biết các tiêu chuẩn thị trường cho mỗi điều khoản thỏa thuận này, nhưng điều thực sự nổi bật là mức độ phù hợp. Hầu hết các điều khoản thỏa thuận hiện diện trong 80-90% + tài chính.
Trong biểu đồ bên dưới, tôi tóm tắt các phát hiện về điều khoản giao dịch của cuộc khảo sát liên quan đến tần suất, cũng như các phát hiện năm 2020 so với các con số lịch sử.
Những điểm chính:
- Sân chơi được xác định tốt - Sân chơi đầu tư mạo hiểm là một sân chơi được xác định rõ ràng. Kể từ đầu những năm 2000, ngành công nghiệp đã tập hợp xung quanh một bộ tài liệu giao dịch tiêu chuẩn, với sửa đổi tương đối nhỏ, được sử dụng trong phần lớn các khoản tài trợ vốn đầu tư mạo hiểm ở Hoa Kỳ.
- Ít thay đổi thời hạn giao dịch - Ngay cả trong một lĩnh vực được xác định rõ ràng, các điều khoản thỏa thuận đã thu hẹp hơn nữa để đối với các điều khoản chính, nhiều điều khoản ảnh hưởng đến kinh tế hoàn vốn, trong hầu hết các trường hợp, 80-90% + tài chính bao gồm các điều khoản tương tự.
- Điều khoản có lợi cho công ty - Khi các điều khoản có thể được xem một cách hợp lý là ủng hộ công ty hơn hoặc ủng hộ nhiều nhà đầu tư hơn, thì các chỉ tiêu điều khoản thỏa thuận nghiêng nhiều về các lựa chọn thay thế thân thiện với công ty. Mặc dù cuộc khảo sát không diễn ra trong các năm ngoại trừ năm 2020 (và cũng không tiết lộ dữ liệu khảo sát đã đi được bao xa), nhưng theo kinh nghiệm của tôi, cuộc khảo sát tương tự cách đây một thập kỷ sẽ cho thấy sự thay đổi nhiều hơn.
- Biến thể tối thiểu theo vòng - Sự thiếu thay đổi của vòng tài trợ là rất đáng chú ý. Rất khó để chọn ra người thắng và người thua một cách rõ ràng. Đến giai đoạn sau, một số công ty liên doanh rõ ràng đã tự khẳng định mình là ngôi sao và những công ty khác đang gặp khó khăn. Mặc dù sự khác biệt này vẫn ảnh hưởng đến việc định giá, nhưng nó dường như không ảnh hưởng đến các điều khoản thỏa thuận trong hầu hết các khoản tài chính.
- Thay đổi cơ sở để đánh giá nhà đầu tư - Tôi đã từng có một bài nói chuyện với tựa đề “Không phải tất cả các Bảng học kỳ đều như nhau”. Điều này hướng đến các doanh nhân và khuyến khích họ không chỉ tập trung vào định giá mà còn vào các điều khoản thỏa thuận khác có thể ảnh hưởng đến kinh tế. Đưa ra cuộc nói chuyện đó ngày hôm nay, tôi sẽ rút lại nó "Đó là sự ngu ngốc về định giá" - bởi vì tất cả các điều khoản thỏa thuận khác có thể khá giống nhau. Trên thực tế, tôi vẫn sẽ cho bài nói chuyện với tiêu đề tương tự, nhưng bây giờ tập trung vào những gì khác mà các nhà đầu tư đưa ra bàn về chuyên môn, kinh nghiệm và mạng lưới, hơn là các điều khoản thỏa thuận.
- Sống động, sống động gì? - Hóa ra rằng Covid có tác động tối thiểu đến các điều khoản thỏa thuận và ở mức độ nó đã làm, nó thường thân thiện với công ty. Điều này phản ánh thực tế của lĩnh vực tài chính mạo hiểm trong 18 tháng qua, nơi mà sau một thời gian ngắn chập chững ban đầu, hầu hết mọi phân khúc của ngành công nghiệp mạo hiểm đều di chuyển lên trên và sang phải.
Điều khoản giao dịch phục vụ ít nhất hai mục đích. Đầu tiên, họ cung cấp một phương tiện giảm thiểu rủi ro và tăng cường phần thưởng cho các nhà đầu tư. Ví dụ: việc tăng mức ưu tiên thanh lý lên gấp 2 lần sẽ làm tăng (nhưng không đảm bảo) khả năng một nhà đầu tư xuất hiện từ một khoản đầu tư với lợi nhuận ít nhất gấp 2 lần. Thứ hai, các điều khoản thỏa thuận là một cách để các nhà đầu tư phân biệt mình với các nhà đầu tư khác trong các tình huống cạnh tranh - bằng cách chấp nhận rủi ro nhiều hơn và loại bỏ các cải tiến của nhà đầu tư.
Trong thị trường “Lake Wobegon” hiện tại, nơi “tất cả các bảng điều khoản đều trên mức trung bình” xét về mức độ thân thiện với công ty của họ, các nhà sáng lập tập trung vào việc định giá và lợi ích tài sản thế chấp do các nhà đầu tư tiềm năng khác nhau cung cấp. Về phía nhà đầu tư, việc đưa ra các điều khoản thống nhất thân thiện với công ty cho các công ty thuộc mọi đối tượng sẽ có tác dụng làm giảm định giá của nhiều công ty vì nhìn chung, các điều khoản này mang lại ít sự bảo vệ và nâng cao hơn cho nhà đầu tư. Tất nhiên, việc định giá thấp không phải là một “vấn đề” trong thị trường mạo hiểm hiện nay. Sẽ rất thú vị khi xem sự kết hợp này diễn ra như thế nào trong tương lai đối với lợi nhuận của nhà đầu tư.
|
Thời hạn giao dịch |
tần số Xuyên suốt loạt |
Nhận xét |
2020 Xu hướng(chỉ thay đổi +/- 2% trở lên được lưu ý) |
| Tần suất chia cổ tức không tích lũy | Từ 92.8-96.2% | Các liên doanh không bao giờ thực sự mang lại lợi nhuận. Tuy nhiên, ngay cả các khoản thanh toán thoát bao gồm một thành phần lãi suất là rất hiếm. | Giảm 4% trong Dòng D (94.3% -90.5%) |
| Tần suất 1x Sở thích Thanh lý | 95.8% -99.1% | Mặc dù bội số sở thích không bao giờ phổ biến, nhưng sự hiếm hoi của chúng là rất đáng chú ý. Sẽ rất thú vị khi xem một chuỗi thời gian của dữ liệu này. | Giảm 3.9% trong Dòng B (97.3% -93.5%)
Giảm 3.8% trong Dòng C (96.0% -92.4%) |
| Tần suất tham gia được ưu tiên | 2.3% -13.1% | Nhìn theo cách khác, ngay cả trong Series C nơi nó phổ biến nhất, 87% giao dịch không có ưu tiên tham gia | Giảm đáng kể trong tất cả các Dòng (từ mức cơ bản đã thấp) |
| Tần suất chống pha loãng trên diện rộng | 87.8% -99.1% | Mọi sê-ri đều đạt trên 98%, ngoại trừ Sê-ri Seed. | Tăng 5% trong Series Seed (87.8% lên 92.3%) |
| Tần suất của các điều khoản chơi để chơi | 0.2% -5.9% | Với tiền mặt sẵn có, việc đảm bảo đồng đầu tư trong tương lai dường như không phải là ưu tiên. Ngoài ra, các nhà đầu tư có thể giả định rằng nếu nhu cầu phát sinh, họ có thể thực hiện các khoản dự phòng thanh toán hồi tố. Xem https://www.crowdfundinsider.com/2020/05/161238-retroactive-pay-to-play-coming-to-a-venture-theater-near-you/ | Tăng đáng kể trong tất cả các Dòng (từ mức cơ bản thấp) |
| Tần suất của Quyền sử dụng | 4.5% -17.6% | Như người ta mong đợi, điều khoản này trở nên phổ biến hơn với mỗi vòng tài trợ, nhưng ngay cả trong các giai đoạn sau cũng không có mặt trong hơn 80% giao dịch | Giảm đáng kể trong tất cả các Dòng |
| Tần suất đăng ký quyền | 65.1% -99.4% | Series Seed là điểm ngoại lệ ở đây, với các vòng còn lại là 96.5% trở lên. Tôi nghi ngờ rằng con số thấp hơn cho Series Seed phản ánh một phần, tỷ lệ phần trăm giao dịch được thực hiện trên các tài liệu biểu mẫu NVCA thấp hơn. Tuy nhiên, từ góc độ tài liệu, tài trợ Series Seed ngày càng trở thành tài trợ Series A được gắn nhãn lại và các tài liệu NVCA tiêu chuẩn bao gồm quyền đăng ký. Tôi cũng giả định rằng tập dữ liệu không bao gồm các khoản tài trợ được hoàn thành thông qua các công cụ chuyển đổi (Ghi chú / SAFE) vì một số thống kê liên quan đến Hạt giống chuỗi có thể trông khác | Sự gia tăng đáng kể trong Series Seed. Có thể phản ánh sự gia tăng di chuyển sang các tài liệu biểu mẫu NVCA. |
| Tần suất của các quyền Pro-Rata cho tất cả các nhà đầu tư trong vòng | 9.3% -17.9% | Thuật ngữ quan trọng ở đây là “tất cả”. Biểu mẫu NVCA bao gồm việc giới hạn quyền này đối với các nhà đầu tư “Chính” như một lựa chọn. Tôi nghi ngờ tỷ lệ các giao dịch trong đó các Nhà đầu tư lớn có quyền theo tỷ lệ cao hơn nhiều. | Giảm đáng kể trong tất cả các Dòng |
| Tần suất của quyền từ chối đầu tiên | 74.5% -95.9% | Series Seed là điểm ngoại lệ ở đây, với các vòng còn lại là 92.0% trở lên. Điều khoản mặc định của NVCA ở đây là quyền RoFR mở rộng cho cổ phiếu của nhân viên / người sáng lập. Trong một số trường hợp, quyền đó được mở rộng cho các nhà đầu tư. Theo kinh nghiệm của tôi, điều này đã trở nên ít phổ biến hơn theo thời gian, nhưng sẽ rất thú vị khi xem một số dữ liệu về điểm này. | Sự gia tăng đáng kể trong Series Seed. |
| Tần suất kéo theo quyền | 89% -92.2% | Sự phổ biến của điều khoản thỏa thuận này không có gì đáng ngạc nhiên và tôi nghi ngờ nó đã được duy trì tương đối ổn định theo thời gian. "Hành động" ở đây là các yêu cầu phê duyệt để kéo theo. | Tăng đáng kể trong tất cả các Series nhưng từ điểm xuất phát rất cao. |
Dror Futter là đối tác trong Rimon, công ty luật PC. Hoạt động của Dror tập trung vào việc đại diện cho các công ty khởi nghiệp trong các giao dịch tài chính và mua bán sáp nhập cũng như các thỏa thuận về sở hữu trí tuệ, CNTT và internet của họ. Ông cũng tư vấn cho các công ty liên quan đến Cung cấp tiền xu ban đầu và các vấn đề pháp lý blockchain khác. Dror là đồng chủ tịch của chương trình PLI VC Law và đã tổ chức chương trình pháp lý blockchain đầu tiên của họ. Anh ấy là một diễn giả và nhà văn thường xuyên về các chủ đề pháp lý blockchain. Anh ấy là thành viên của nhóm soạn thảo các mẫu biểu mẫu của Hiệp hội đầu tư mạo hiểm quốc gia, ban cố vấn pháp lý của Hiệp hội Angel Capital và các nhóm làm việc pháp lý của Liên minh Blockchain Phố Wall và Phòng thương mại kỹ thuật số. Có thể liên lạc với Dror tại [email được bảo vệ]
PlatoAi. Web3 được mô phỏng lại. Khuếch đại dữ liệu thông minh.
Nhấn vào đây để truy cập.
