Ethena Ethereum پر ایک مصنوعی ڈالر کا پروٹوکول ہے جو stablecoin USDe جاری کرتا ہے۔ اس اثاثے کا مقصد امریکی ڈالر میں ڈیجیٹل رقم کی ایک سنسرشپ مزاحم اور توسیع پذیر شکل ہے۔

16 اپریل کو، آن چین اینالیٹکس فرم CryptoQuant نے تازہ ترین stablecoin کے ساتھ خطرات کو ظاہر کرتے ہوئے Ethena ایکو سسٹم میں گہرا غوطہ لگایا، جس نے دیکھا ہے کہ اس کی مارکیٹ کیپٹلائزیشن لانچ کے بعد کسی بھی دوسرے بڑے ہم منصب کے مقابلے میں $2 بلین سے زیادہ ہو گئی ہے۔

USDe کی مارکیٹ کیپ اس ہفتے صرف 2.4 بلین ڈالر سے کم پر پہنچ گئی، فروری میں اس کے آغاز کے بعد 900% کے اضافے کے بعد، یہ پانچواں سب سے بڑا سٹیبل کوائن بنا۔

ایتھینا کے خطرات کا انکشاف

USDe کو ETH اور BTC جیسے کرپٹو اثاثوں کی حمایت حاصل ہے اور سنٹرلائزڈ ایکسچینجز پر مختصر پوزیشنوں کا استعمال کرتے ہوئے ڈیلٹا ہیجنگ کے ذریعے اپنا پیگ برقرار رکھتا ہے۔

ٹکسال USDe، صارفین BTC جمع کروائیں۔, ETH، Ether (stETH)، یا USDT کو پروٹوکول میں داغدار کیا، جو پھر مساوی مختصر دائمی پوزیشنوں کو کھولتا ہے جس کی میعاد ختم ہونے کی تاریخ نہیں ہے۔

تاہم، اسٹیبل کوائن کو USDe کے پیگ کو برقرار رکھنے میں خطرات کا سامنا ہے، خاص طور پر "فنڈنگ ​​کے خطرات" سے جب ٹریڈرز طویل پوزیشنوں سے زیادہ مختصر جگہیں کھولنا چاہتے ہیں تو منفی فنڈنگ ​​کی شرح ادا کرنا پڑتی ہے۔

فنڈنگ ​​کی شرحوں کا استعمال مستقل مستقبل کی قیمت اور بنیادی اثاثہ کی قیمت کے درمیان توازن برقرار رکھنے کے لیے کیا جاتا ہے۔

CryptoQuant نے Ethena کے USDe پر ایک تجزیہ تیار کیا۔

- USDe حال ہی میں لانچ کیا گیا ایک stablecoin ہے جو کسی بھی دوسرے بڑے stablecoin کے مقابلے میں لانچ ہونے کے بعد کم وقت میں $2 بلین سے زیادہ کا مارکیٹ کیپٹلائزیشن تک بڑھ گیا ہے۔

- ہمارے پاس کچھ سرمایہ کاروں نے اس تجزیہ کی درخواست کی ہے… https://t.co/b0yfI6hgSL

— جولیو مورینو (@jjcmoreno) اپریل 16، 2024

کرپٹو کوانٹس تجزیہ ظاہر کرتا ہے کہ ایتھینا کا موجودہ $32.7 ملین ریزرو فنڈ انتہائی منفی فنڈنگ ​​کی شرحوں کو پورا کرنے کے لیے کافی ہے اگر USDe کی مارکیٹ کیپ $4 بلین سے نیچے رہتی ہے (یہ فی الحال $2.35 بلین ہے)۔

تاہم، USDe کی مارکیٹ کیپٹلائزیشن میں اضافے کے ساتھ ہی فنڈنگ ​​کی ادائیگیاں بڑی ہو جاتی ہیں، کیونکہ شارٹ پوزیشنز بھی بڑی ہو جاتی ہیں، تحقیق کے CryptoQuant کے سربراہ جولیو مورینو نے نوٹ کیا۔

اگر stablecoin مارکیٹ کیپ $5 یا $10 بلین تک بڑھ جاتی ہے، تو ریزرو فنڈ کو $40 سے $100 ملین تک بڑھانے کی ضرورت ہوگی تاکہ انتہائی منفی فنڈنگ ​​کی شرحوں کو محفوظ طریقے سے سنبھال سکیں۔

نمبروں کو کچلنے کے بعد، مورینو نے نتیجہ اخذ کیا:

"سرمایہ کاروں کو نگرانی کرنی چاہیے کہ آیا Ethena کا ریزرو فنڈ USDe کی مارکیٹ کیپٹلائزیشن کے لیے مناسب ہے تاکہ انتہائی بڑے منفی فنڈنگ ​​کی شرحوں کے دورانیے کو سنبھالا جا سکے۔"

الگورتھمک Stablecoin خدشات

تجزیہ میں یہ بھی بتایا گیا کہ ایتھینا کی "کیپ ریٹ"، جو کہ ریزرو کو بھیجی جانے والی پیداوار کا حصہ ہے، USDe کی مارکیٹ کیپ کی بنیاد پر ریچھ کی مارکیٹ کے حالات کو برداشت کرنے کے لیے مناسب طریقے سے ذخائر کو بڑھانے کے لیے اہم ہے۔

مارکیٹ کے شرکاء کو الگورتھمک سٹیبل کوائنز کے بارے میں ہوشیار رہنے کا حق حاصل ہے، کیونکہ ان میں سے اکثر کو 2022 میں ٹیرا/لونا ماحولیاتی نظام کے فلکیاتی عروج اور تباہ کن خاتمے کو یاد ہے۔

مزید برآں، USDe کی کشش 17% تک زیادہ پیداوار ہے، جس میں ہے۔ تیار کردہ موازنہ ٹیرافارم لیب کے یو ایس ٹی کے ساتھ، بہت زیادہ مشہور سٹیبل کوائن جو تقریباً دو سال پہلے کرپٹو متعدی امراض کا باعث بننے والے شعلوں میں لپٹا تھا۔