ETH fiyatı bu hafta 68$ aralığında (%3.6) sınırlı kalarak, 1,861$ ile en yüksek 1,931$ arasında işlem görürken, dijital varlık piyasalarında sessizlik ve sakinlik devam ediyor. Şangay güncellemesinin ardından ETH piyasalarındaki küçük bir artışın yanı sıra, ETH fiyatları Mart ortasından bu yana aşağı yukarı sabit kaldı.

Piyasa yanlara doğru giderken, yüzeyin altında ortaya çıkan piyasa tercihinde artan farklılıklar var ve bunların çoğu riskten kaçış ortamına işaret ediyor. Ticaret hacimleri düşük kalmaya devam ediyor, DeFi kullanımı giderek daha fazla otomatik hale geliyor ve istikrarlı paralar, özellikle Tether (USDT) için bir pazar tercihi artıyor.

Bu sayıda, gelişmekte olan bu gizli akımları ve bunları zincir içi ve zincir dışı veriler aracılığıyla nasıl gözlemleyebileceğimizi keşfedeceğiz.

Otomatik Arbitraj

ETH fiyatları Mart ayından bu yana nispeten sabit ve menzile bağlı kalırken, gaz fiyatları Mayıs ayında önemsiz olmayan bir artış yaşadı. Gaz fiyatları, normal bir ETH transfer işlemi için 76 ABD dolarına eşit olan ortalama gaz fiyatı 1.14 Gwei'ye yükseldi. Ortalama gas fiyatı Mayıs ayı başlarında 155 Gwei'nin üzerine çıktı (ETH transferi başına 6.53 dolar), bu neredeyse 2021-22 boğa döngüsündeki kadar yüksek.

Akıllı sözleşme etkileşimleri daha fazla gaz gerektirir ve basit bir aktarımın katlarına mal olabilir. DeFi protokolleriyle ilişkili gaz kullanımı Nisan sonunda %270 artarak sektörün günlük gaz tüketimini 20 milyar gaz biriminin üzerine çıkardı.

DeFi gazını protokole göre incelersek, aktivitedeki birincil artışın merkezi olmayan borsalardaki alım satım faaliyetlerinden kaynaklandığını hemen tespit ederiz. Uniswap, Nisan ayından bu yana gaz kullanımında %388'lik bir artış görerek birincil mekan olmaya devam ediyor ve şu anda toplam Ethereum gaz talebinin %7.7 ila %14.4'ünü oluşturuyor.

Haberleri takip edenler, aktivitedeki bu artışın, son zamanlarda PEPE ve HEX gibi tokenler etrafında dönen Memecoin aldatmacasından kaynaklandığını varsayabilirler. Bununla birlikte, Uniswap'teki işlem hacminin daha ayrıntılı bir analizi, daha ayrıntılı bir tablo çiziyor.

Aşağıdaki grafik Uniswap'te en çok işlem gören havuzları gösteriyor ve son 30 gündeki en yüksek hacimlerin öncelikle ETH, stablecoins, WBTC ve Coinbase'in staking türevi cbETH gibi daha büyük piyasa değeri olan varlıklarla ilgili olduğunu ortaya koyuyor.

İlk 10 tüccarın adreslerini etiketlerimizle karşılaştırdıktan sonra, biri hariç hepsinin MEV botlarıyla ilişkili olduğunu bulduk. Kötü şöhretli MEV-bot jaredfromsubway.eth ile geçen ay 3 milyar USD'yi aştı.

Küresel tüccar havuzundan kaçının bot olduğunu belirlemek için daha fazla araştırma gerektirse de, ilk on tarafından oluşturulan hacim boyutu bize Uniswap'in hacminin ne kadarının aslında otomatik arbitraj olabileceği konusunda bir fikir veriyor.

Bunu rasyonalize etmenin bir yolu, Ethereum DEX'lerinde mevcut olan üstel arbitraj fırsatlarının kapsamını dikkate almaktır:

• Her jetonun fiyatı (+ kayma) değiştikçe, gas ücreti sonunda bir arbitraj işlemini haklı çıkaracaktır.
• Bu belirteci barındıran her DEX havuzu, bir arbitraj işlemi için bir yer sağlar.
• Bu nedenle, potansiyel arbitraj işlem fırsatlarının sayısı, hem DEX likidite havuzlarının sayısı hem de ticarete açık token sayısı ile bağlantılı olarak katlanarak artacaktır.

Pek çok botun arbitraj veya sandviç saldırıları düzenlediğini hesaba katarsak, Uniswap'teki 'organik' işlem hacminin derecesi, tüm DEX etkinliğinin üçte ikisinden fazlasını oluşturabilir.

Bu ticaret botlarının faaliyetleri, Ethereum'un son kullanıcıları için zararlı olarak görülebilse de, Ethereum doğrulayıcıları için faydaları vardır. Geçen ay, onaylayıcılar artan öncelik ücretleri nedeniyle yalnızca daha yüksek ödüller kazanmakla kalmadı, aynı zamanda MEV-boost ödemelerinden de faydalandı. Bu ödemeler, işlemlerinin bir blok içinde en karlı şekilde sıralanması için ödeme yapan tüccarlardan ve botlardan toplanır.

Birçok yönden, bu, Ethereum ekosisteminde birincil bir varlık olarak stake edilen ETH için giderek daha olumlu bir eğilimi vurgulamaktadır. Bu aynı zamanda, sermaye akışlarını çekmek için belirteçlerin rekabet etmesi gereken yerel bir engel oranı oluşturur.

Riskten Uzak Duruş

Likidite hafifledikçe risk eğrisinde aşağı doğru hareket eden sermaye rotasyonunun, stablecoin'lere ve BTC'ye doğru kaymasına dair güçlü göstergeler de var. Ethereum Futures piyasalarıyla başlarsak, genellikle merkezi olmayan borsalarda bulunan kripto-yerli tüccarların ötesinde piyasa katılımcıları hakkında bir görüş elde edebiliriz.

FTX çöküşünden sonra, vadeli işlem hacmi sadece ~7.5 milyar $/güne düştü. Hacimler 2023'te bir geri dönüş gördü, ancak 30 günlük ortalama (12.0 Milyar Dolar/gün) yıllık ortalamanın (21.5 Milyar Dolar/gün) oldukça altında kaldı.

Uniswap alım satım faaliyetindeki artışın aksine, vadeli alım satım işlemleri Mayıs ayına kadar daralmaya devam etti ve bu da kurumsal alım satım ilgisinin ve likiditenin oldukça zayıf kaldığını gösteriyor.

Kalıcı takas piyasalarında BTC ve ETH arasındaki göreceli hacim hakimiyetinde destekleyici bir eğilim görebiliriz. Her iki varlık arasındaki ticaret hacmi 2022'nin sonlarında eşitliğe ulaşırken, Ethereum'un vadeli işlem hacmindeki nispi payı 2023'te büyük ölçüde azaldı.

ETH şu anda iki majör arasındaki ticaret hacminin %34.5'ini temsil ediyor, bu da likiditenin risk eğrisinde aşağı doğru hareket ettiğini ve göreli olarak BTC piyasalarında yoğunlaşmayı tercih ettiğini gösteriyor.

Zincir üstü veriler, kripto piyasalarındaki sermaye akışlarına ve rotasyona başka bir bakış açısı sağlar. Aşağıdaki grafik, borsalara giren ve çıkan sabit paralara karşı ETH'nin USD cinsinden toplam değerini karşılaştırır. 2022'deki büyük kaldıraçsızlaştırma sırasında, sermaye akışlarındaki ETH hakimiyetinin ~%35'ten %10'a düşmesiyle yatırımcı tercihinde gözle görülür bir değişim gelişti.

2023'te, ETH'nin döviz akışlarının oranının yeniden %25'e yükselmesiyle güçlü bir tersine dönüş gözlemledik. Ancak, bu eğilim Mayıs ayı başında durmuş ve risk iştahında potansiyel bir değişiklik olduğunu düşündürmüştür. Güçlü ilk çeyrek getirilerinden yararlanan yatırımcılar, sermayelerini yeniden stablecoin'lere çevirmeye başlıyor olabilir.

Bu sonucu sağlamlaştırmanın bir başka yolu, her bir varlığın günlük döviz girişlerini, alım tarafı ve satış tarafı baskısının bir ölçüsü olarak karşılaştırmaktır. Bu basitleştirilmiş model için, BTC+ETH borsa girişlerinin satış tarafı baskısını temsil ettiğini, Stablecoin girişlerinin ise alıcı tarafı baskısını temsil ettiğini varsayıyoruz.

Negatif değerler, Nisan 2023'ün başından beri BTC+ETH girişlerinin stabilcoin girişlerini geçmeye başladığı net bir satış tarafı rejimi gördüğümüzü gösteriyor. Bu, hakim piyasa düzeltmesinin başlangıcıyla aynı zamana denk gelen Nisan ayı başlarında alıcı tarafının zayıflamasıyla birlikte, ilk çeyrekte görülen önemli alıcı tarafı baskısından belirgin bir kopuş.

Genel olarak konuşursak, sermaye dijital varlıklara iki majör, BTC ve ETH veya sabit paralar aracılığıyla akma eğilimindedir. Bu nedenle, iki ölçümü toplayıp karşılaştırarak toplam sermaye akışlarının yönünü tahmin edebiliriz:

• BTC ve ETH için Gerçekleşen Üst Sınır (zincir üzerinde taşınan madeni paraların değerindeki net değişimdir)
• Sabit paralar için dolaşımdaki arz (USDT, USDC, BUSD, TUSD ve DAI dikkate alındığında)

Buradan, kripto pazarlarına sermaye akışının öncelikle BTC'ye (+4.47 milyar $/ay) ve ardından ETH'ye (+3.5 milyar/ay) sermaye akışındaki artıştan kaynaklandığını görebiliriz. Bununla birlikte, stablecoin sektöründe önemli itfalar gerçekleştiğinden, bu durum, stablecoin'lerden yaklaşık -1.2 milyar dolarlık sermaye çıkışıyla kısmen dengelendi.

Son sabit para sermaye çıkışları, esas olarak ikinci (USDC) ve üçüncü (BUSD) en büyük varlıklar tarafından yönlendiriliyor ve arzın 2023'te sırasıyla -15.7 milyar dolar ve -11.5 milyar dolar düştüğü görülüyor. USDT, bu akışların önemli bir bölümünü emerek 83.1 milyar dolarlık yeni bir ATH arzını zorladı.

Bunun, tarihsel olarak USDT yerine USDC'yi tercih eden ABD tarafından düzenlenen kuruluşlarla coğrafi bir farklılığı yansıtması muhtemeldir.

Coğrafi bölgelere göre yıldan yıla BTC arz değişiminde benzer bir ayrışmanın görüldüğünü belirterek bitireceğiz. 2020-21'de ABD kuruluşlarının aşırı hakimiyeti, ABD arz hakimiyetinin 11 ortasından bu yana %2022 düşmesiyle açıkça tersine döndü. Avrupa piyasaları geçtiğimiz yıl boyunca oldukça nötr durumdayken, Asya işlem saatlerinde arz hakimiyetinde önemli bir artış görülüyor.

Özet ve sonuçlar

Geçen ay boyunca, merkezi olmayan borsalarda, özellikle Uniswap'ta artan aktivite oldu. Memecoin'lerin bu faaliyetleri tetiklediği düşünülse de, daha yakından bakıldığında hacmin çoğunun daha büyük ve daha derin WETH-Stablecoin havuzlarında üretildiği ortaya çıkıyor. Dikkat çekici bir şekilde, bu ticaret faaliyetlerinin yalnızca bir kısmı organik görünüyor, bu da bunun esas olarak arbitraj, MEV ve algoritmik ticaret olduğunu gösteriyor.

ABD faiz oranlarının şu anda %5'in üzerinde olduğu göz önüne alındığında, faiz getirmeyen stablecoin'ler, özellikle ABD sermaye piyasalarına erişimi olan yatırımcılar için daha az çekici hale geldi. Öte yandan Tether, tarihsel olarak, ulusal para birimlerinin genellikle daha zayıf olduğu ve USD'ye erişimin daha az yaygın olduğu ABD dışındaki pazarlarda daha geniş bir kabul görmüştür. Benzer şekilde, ABD'de giderek daha düşmanca bir düzenleyici ortam kurulurken, sermaye dijital varlık sektöründe doğuya doğru akıyor gibi görünüyor.

Bunların çoğu, kalan sermayenin daha likit ana dallarda yoğunlaşması ve sabit para sermayesi için artan bir tercih ile genel olarak riskten kaçış ortamına işaret ediyor.

Feragatname: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi sağlamaz. Tüm veriler yalnızca bilgi ve eğitim amaçlı sağlanmaktadır. Burada verilen bilgilere dayanarak hiçbir yatırım kararı verilemez ve kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.

• SEO Destekli İçerik ve Halkla İlişkiler Dağıtımı. Bugün Gücünüzü Artırın.
• PlatoAiStream. Web3 Veri Zekası. Bilgi Genişletildi. Buradan Erişin.
• Adryenn Ashley ile Geleceği Basmak. Buradan Erişin.
• PREIPO® ile PRE-IPO Şirketlerinde Hisse Al ve Sat. Buradan Erişin.
• Kaynak: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-23-2023/