Yönetici Özeti

• Bitcoin'in son 12 aydaki güçlü performansı, hem spot ticaret hacmindeki hem de döviz yatırma ve çekme hacimlerindeki artışla destekleniyor.
• Kümülatif hacim deltasını (CVD) incelediğimizde, düzeltmeler tarihsel olarak ılımlı ve %2023'nin altında olmasına rağmen 20 yılının büyük bir kısmında alıcı tarafında net satış faaliyeti görüldüğünü görebiliriz.
• Uzun vadeli sahiplerin kar alımları 73 bin dolarlık ATH'ye anlamlı bir yükseliş gösterdi ve son haftalarda soğuyor. Bu, ABD spot ETF'lerinin getirdiği yeni talep artışıyla birlikte geliyor.

Yükselen Spekülasyon

Geçtiğimiz hafta fiyatların 64 bin dolar ile 73 bin dolar arasında konsolidasyonuyla Bitcoin için etkileyici bir yıl olmaya devam ediyor. Bitcoin piyasaları, ABD Spot ETF'lerinin Ocak 2024'ün başlarında yayına girmesinden bu yana spot ticaret hacminde bir artış gördü ve piyasa 14.1 bin $ ATH'ye ulaşırken günlük hacimler Mart ortasında ~ 73 milyar $'a yükseldi.

Spot ticaret hacminin bu büyüklüğü, 2020-2021 boğa piyasasının zirvesine eşdeğerdir, ancak son haftalarda soğumaya başlamış olsa da şu anda günde 7 milyar dolar seviyesindedir.

Binance, spot piyasalarda hâlâ %37.5 pazar payına sahip; ancak bu baskınlık önceki döngüye göre azalıyor. 2021'de Binance, 50'deki ticaret hacminin yaklaşık %2021'sini oluşturdu, ancak aynı zamanda 85 ayı piyasasının en derin aşamasında inanılmaz bir %2022'in üzerinde bir oran elde etti.

Genel piyasa momentumunu değerlendirmek için spot hacimlere uygulanan basit bir yavaş/hızlı hareket eden ortalama modeli kullanabiliriz. Burada, spot ticaret hacimlerinin ısınıp ısınmadığını veya soğuduğunu değerlendirmek için 180D-MA (yavaş) ve 30D-MA'yı (hızlı) karşılaştırıyoruz.

Ekim 2023'ten bu yana fiyat hareketi, daha hızlı ortalama ticaretin yavaş olandan önemli ölçüde daha yüksek olduğunu gördü; bu da YTD performansının spot piyasalardaki güçlü talep tarafından desteklendiğine işaret ediyor. Benzer bir yapı 2021 boğa koşusunda da görülüyor.

Bu gözlemi desteklemek için, izlediğimiz tüm borsa cüzdanlarından yatırılan 🔴 veya çekilen 🟢 zincir içi transfer hacimlerine benzer bir hızlı/yavaş momentum göstergesi uygulayabiliriz.

Temmuz 2023'ten bu yana oyunda olana benzer bir pozitif momentum sinyali görebiliyoruz, bu da borsalara giren ve çıkan coin akışının da arttığını gösteriyor. Toplam Döviz Akışlarının (girişler artı çıkışlar) aylık ortalaması şu anda günlük 8.19 milyar dolar olup, 2020-2021 boğa piyasasındaki zirvenin önemli ölçüde üzerindedir.

Genel olarak, Bitcoin'in YTD fiyat hareketi, spot ticaret hacmindeki ve zincirdeki döviz akışlarındaki önemli artışla destekleniyor.

Son bültenimiz (10), yeni ABD Spot ETF'lerinin piyasada nasıl baskın bir güç haline geldiğini gösterdi. Bu yeni araçlar, piyasaya önemli bir yeni talep kaynağı sunarak günlük ihracın yanı sıra GBTC ve mevcut sahiplerinin satış tarafı baskısını da dengeledi.

Bu sonuç, spot ticaret hacimleri 🟧 ile ETF ticaret hacimleri 🟦 karşılaştırılarak güçlendirilebilir. Bu piyasalar arasında güçlü bir korelasyon var; ETF'ler küresel spot piyasaların yaklaşık %30'u kadar işlem görüyor. Ayrıca ETF piyasalarının kapalı olduğu ve spot ticaret hacimlerinin oldukça düşük olduğu hafta sonlarının mevsimsellik etkisini de görebiliyoruz.

Alış Tarafı ve Satış Tarafı Hacmi

Spot piyasaları karakterize etmemizi sağlayan bir diğer araç ise Spot Kümülatif Hacim Deltasıdır (CVD). Bu ölçüm, ABD doları cinsinden ölçülen, piyasa alıcısının alım-satım hacmindeki net sapmayı açıklar.

Alıcının alım hacmi eksi alıcının satış hacminin 60 milyon doları aştığı büyük pozitif zirveleri 🟩 izole ettiğimizi varsayalım. Bu durumda, 1 yılının ilk çeyreğindeki piyasa duyarlılığı ile ETF sonrası piyasa arasında dikkate değer bir benzerlik görebiliriz.

Mart ortasına gelindiğinde, spot hacim deltası +143.6 milyon dolara ulaştı; bu, Şubat 2021'deki zirveden (145.2 milyon dolar) biraz daha düşük, ancak net alıcı tarafı eğilimine doğru büyük bir değişime işaret ediyor. Özellikle 2023'ün büyük bölümünde, piyasalarda çok az gerileme yaşanmasına ve istikrarlı bir şekilde yükselişe geçmesine rağmen spot piyasalarda net satış yönlü bir eğilim yaşandı.

Bu Spot CVD metriğini belirli borsalardaki bireysel hacim deltalarına bölebiliriz. Aşağıdaki grafik aşağıdaki izleri temsil etmektedir:

• Binance 🟨
• Coinbase 🟦
• Diğer Tüm Borsalar 🟥

2020-21 boğa piyasasında Coinbase ve Diğer Borsalar net bir alım tarafı eğilimi yaşarken, Binance satış tarafının hakim olduğunu gördü. 2023'ün büyük bölümünde tüm borsalarda net satış yönlü bir eğilim görüldü; ta ki Ekim ayına kadar bu durum net alım tarafına dönüştü.

Bir yorum, alıcıların 2023'teki kayda değer satış taraflı eğiliminin, yapıcı tarafta nispeten daha yüksek bir teklifle karşılandığı olabilir. Geçtiğimiz yıl boyunca bu sabırlı alım tarafı, FTX'in en düşük seviyelerinden bu yana görülen nispeten hafif geri çekilmelerin (maksimum -%20) önemli bir nedeni olabilir (bunu bu raporun ilerleyen bölümlerinde gösteren bir tablo için bizi takip etmeye devam edin).

Döngüde Gezinmek

Bitcoin'in son 12-18 aydaki güçlü performansının, ticaret hacimlerindeki anlamlı artışla desteklendiğini tespit ettik. Daha sonra, fiyat keşfi sırasında piyasa döngüsünde gezinmemize yardımcı olabilecek grafikleri inceleyeceğiz.

Bitcoin döngülerini haritalamak için hayati bir araç, kârda tutulan toplam madeni para arzının yüzdesini dikkate alan Arz Karlılığı Durumudur. Aşağıdaki grafik, +1 SD 🟢 ve -1 SD 🔴 olarak ayarlanmış iki istatistiksel bantla birlikte Kârda Arz Yüzdesini temsil etmektedir.

Kârlı işlemlerde arzın +1 SD'nin (karda ~%95) üzerinde olduğu dönemler, doğal olarak piyasanın önceki ATH döngüsüne (Ön-Öfori) doğru toparlanması ve bunun ötesine geçmesi (Öfori) ile uyumludur.

Önceki döngüde bu araçta ortak bir model görebiliriz; ilk Euphoria Öncesi ralli üst bandı test eder ve coinin büyük bir çoğunluğunu kâra geçirir. Bir düzeltme ve konsolidasyon periyodundan sonra, piyasa nihayet önceki ATH'ye kadar yükseldi ve osilatörü kâr durumunda %95'in oldukça üzerine çıkardı.

Sonuç olarak, piyasa katılımcılarının elde ettiği gerçekleşmemiş kar önemli ölçüde artmaktadır. Bu elbette yatırımcıların kar elde etmelerini (kar elde etmelerini) artırmaları için artan bir teşvik yaratıyor. Aşağıdaki grafik, döngüler arasında karşılaştırmak için piyasa değerine göre normalleştirilmiş haftalık toplam Gerçekleşen Kâr hacmini göstermektedir 🟩.

Piyasa 2021 döngüsünün en yüksek seviyesini geri alırken, bu ölçüm %1.8'e yükseldi ve bu da piyasa değerinin %1.8'inin 7 günlük bir süre boyunca kâr olarak kilitlendiğini gösteriyor. Bu önemli ancak Ocak 2021'deki yükseliş sırasındaki kar alma yoğunluğundan (%3.0) nispeten düşük kalıyor.

Piyasa mekaniği açısından bu dinamik bize birkaç bilgi sağlıyor:

• Genellikle uzun vadeli sahipler tarafından kar elde etme, ATH kırılmaları civarında artma eğilimindedir.
• Yerel ve küresel pazar zirveleri genellikle büyük kar elde etme olaylarından sonra oluşur.
• Bir yatırımcının elde ettiği kâr, diğer taraftan satın alan taraftan gelen taleple eşleştirilir. Bu bize Bitcoin'e akan yeni sermayenin büyüklüğü hakkında bir fikir veriyor.

Daha önce bahsettiğimiz gerilemelerin büyüklüğüne dönersek, mevcut sahiplerinin büyük ölçekli kar elde etmelerine rağmen geri çekilmelerin büyüklüğünün tarihsel olarak küçük kaldığını görebiliriz.

Önceki döngülerdeki ATH kırılmasını karşılaştırırsak, mevcut Coşku aşamasının (fiyat keşfinde piyasa) hala nispeten genç olduğu söylenebilir. Önceki Euphoria aşamalarında -%10'u aşan çok sayıda fiyat düşüşü görüldü; çoğunluğu çok daha derindi ve %25'in üzerindeki oranlar olağandı.

Mevcut piyasada ATH kırıldığından bu yana yalnızca iki ~%10+ düzeltme görüldü.

Yeni Yatırımcı Akını

Bir pazarın her zaman iki tarafı vardır; Kâr alan her yatırımcıya karşılık, başka bir yatırımcı bu paraları daha yüksek maliyetle elde ediyor. Bu yeni yatırımcı akışını, Realized Cap HODL Waves'de 6 aydan daha genç koinlerin elinde bulunan servet payının artmasıyla görselleştirebiliriz.

Son iki boğa piyasasında, 6 aydan küçük servetin toplam payı %84 ile %95 arasına ulaştı; bu da yeni sahiplerin doygunluğunu gösteriyor. Bu ölçüm 2023'ün başından bu yana önemli ölçüde arttı ve 20 Ocak 1'teki %2023'den bugün %47'ye yükseldi.

Bu, Bitcoin sahibi tabanında tutulan sermayenin, uzun vadeli sahipler ile yeni talep arasında kabaca dengelendiğini gösteriyor.

Bu aynı zamanda analistlerin bu yeni yatırımcıların sermaye payları arttıkça davranışlarına daha fazla dikkat etmeye başlaması gerektiği anlamına da geliyor.

Tanım gereği, yeni bir ATH kırılmasından kısa bir süre sonra (olaydan en az 155 gün sonra) zararda tutulan koinlere sahip Uzun Vadeli Sahipler yoktur. Bu nedenle, Kısa Vadeli Sahipler (STH'ler), arz veya 'kayıp' hacmini tanımlayan tüm zincir içi metriklere hakim olacak. Buna göre, STH artık harcanan paralardaki Toplam Gerçekleşen Kayıpların ~%100'ünü temsil ediyor 🔴.

Önceki döngülerdeki bu 'STH Kayıp Hakimiyetini' dikkate alırsak, bu durumun ayı piyasası devreye girene kadar 6.5 ile 13.5 ay arasında sürdüğünü görebiliriz. Mevcut piyasa şu ana kadar bu duruma ancak 1 ay civarında girdi.

Özet ve sonuçlar

Bitcoin'in son 12 aydaki güçlü piyasa performansı, hem spot ticaret hacimlerindeki hem de borsalarla ilişkili zincir içi akışlardaki kayda değer artışla destekleniyor. Kümülatif Hacim Deltasını analiz ederek, tekliflerin sabırla alıcı taraf yerine yapıcı tarafı almasına rağmen talep tarafının oldukça güçlü olduğunu da ölçebiliriz.

Piyasanın şu anda 2021 ATH'nin üzerinde olmasıyla kâr alımları arttı ancak son haftalarda yavaşlıyor. Zenginlik dengesi, uzun vadeli sahipler ile yeni talep arasında yaklaşık olarak dengelidir; bu da 'Coşku' aşamasının tarihsel açıdan hala nispeten erken olduğunu düşündürmektedir.

Feragatname: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi sağlamaz. Tüm veriler yalnızca bilgi ve eğitim amaçlı sağlanmaktadır. Burada verilen bilgilere dayanarak hiçbir yatırım kararı verilemez ve kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.

Sunulan döviz bakiyeleri, Glassnode'un hem resmi olarak yayınlanmış takas bilgileri hem de özel kümeleme algoritmaları aracılığıyla toplanan kapsamlı adres etiketleri veritabanından türetilmiştir. Borsa bakiyelerini temsil etmede en yüksek doğruluğu sağlamaya çalışsak da, özellikle borsalar resmi adreslerini açıklamaktan kaçındığında, bu rakamların her zaman borsa rezervlerinin tamamını kapsamayabileceğini unutmamak önemlidir. Kullanıcıları bu ölçümleri kullanırken dikkatli ve sağduyulu davranmaya davet ediyoruz. Glassnode herhangi bir tutarsızlık veya olası yanlışlıktan sorumlu tutulamaz. Lütfen borsa verilerini kullanırken Şeffaflık Bildirimimizi okuyun..

• SEO Destekli İçerik ve Halkla İlişkiler Dağıtımı. Bugün Gücünüzü Artırın.
• PlatoData.Network Dikey Üretken Yapay Zeka. Kendine güç ver. Buradan Erişin.
• PlatoAiStream. Web3 Zekası. Bilgi Genişletildi. Buradan Erişin.
• PlatoESG. karbon, temiz teknoloji, Enerji, Çevre, Güneş, Atık Yönetimi. Buradan Erişin.
• PlatoSağlık. Biyoteknoloji ve Klinik Araştırmalar Zekası. Buradan Erişin.
• Kaynak: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-15-2024/