Eski düşmanım SoftBank bugün haberlerde yer aldı. 100 milyar dolarlık Vizyon Fonunda karşılığını veren bazı büyük bahisler sayesinde, Geçtiğimiz mali yılda 46 milyar dolarlık rekor kar elde edildi.
Etkilenmedim. Aslında SoftBank'ın Vizyon Fonu'nun hiçbir zaman büyük bir hayranı olmadım. Fonun yatırım felsefesini neden sevmediğim hakkında çok yazdım (tıklayın) okuyun ve okuyun Geçmiş makalelerimden bazılarını okumak için).
Ve artık SoftBank'ı daha da çok sevmemek için yeni bir nedenim var. Sabit gelir artışı karşısında (aslında 2020 için durum kırmızıydı) şirket büyük bir geri satın alma programına başvurdu. Kendi hisselerinin 23 milyar dolarını geri satın aldı. Bu nedenle SoftBank'ın hisse senedi fiyatı son 43 ayda %12 arttı.
Geri alımların nasıl çalıştığını size anlatmak için öncelikle hisse başına kazancı (EPS) açıklamam gerekiyor. Bir şirketin performansını değerlendirmek için kullanılan önemli bir ölçümdür. EPS, şirketin net gelirinin toplam tedavüldeki hisse sayısına bölünmesiyle elde edilir. Net gelir arttığında EPS artar. Hisse sayısı azaldığında da yükselebilir. Geri alımlar ödenmemiş hisselerin sayısını azalttığı için EPS'yi yapay olarak artırmanın hızlı ve kolay bir yoludur.
Geri Alımlar Durgun Büyümenin İşaretidir
Şirketlerin nakitlerini nasıl kullanacakları konusunda üç temel seçeneği vardır.
- Büyümeyi teşvik etmek için parayı kendilerine yeniden yatırabilirler; sağlıklı büyüme beklentisi olan şirketlerin yaptığı da budur.
- Bunu hissedarlara temettü şeklinde geri verebilirler. Bu genellikle yavaş büyüyen/hiç büyümeyen şirketlerin tercihidir.
- Ya da gelir sabit kaldığında EPS'yi artırmanın ve hisselerine olan talebi artırmanın "risksiz" bir yolu olarak kendi hisselerini geri satın almak için kullanabilirler.
Kendi büyümesine yatırım yapmak istemeyen bir şirket, eninde sonunda büyümeyi bırakacak bir şirkettir. Hisse senedi fiyatlarını şişirmek için geri alımları kullanmak sürdürülebilir değildir.
Sermaye açısından verimli de değildir. Nasdaq şu anda yakın tarihte görülen en pahalı seviyelerde veya yakınında. Geri alım yapan şirketler çok yüksek fiyatlı hisselerin peşine düşüyor. Hisseleri ucuzken geri satın almak bir şeydir. Bunları bu şişirilmiş fiyatlardan satın almak en kötü ihtimalle kısa vadeli düşünmektir.
Şirketler aynı zamanda geri alımlar yoluyla da riski davet ediyor. Mesele olup olmayacağı değil, ne zaman olacağı meselesi.
Art arda gelen birkaç kötü çeyrek, hisse fiyatlarını normale döndürecek ve nakit rezervlerini daraltacaktır. Şirketler geri alım yapmaya kararlıysa, bunları hisseler çöktüğünde başlatmalılar. Bu şekilde daha az parayla daha fazla hisseyi geri satın alabilecekler. Bu, geri alımlara karşı çok daha tolere edilebilir bir yaklaşımdır.
Ancak ne yazık ki çok sayıda şirket SoftBank örneğini takip etmeye hazırlanıyor. ABD şirketleri bu yılın ilk dört ayında 484 milyar dolarlık hisse geri alımı açıkladı. Goldman Sachs'a göre bu, son yirmi yılın en yüksek toplamı. Şirketlerin geri alımlarını paylaşan firma projeleri ise 35'den bu yıla yüzde 2020 oranında artacak.
Hissedarlar Acı Çekiyor
Şirketler, geri satın alma programlarının hissedarları ödüllendirmenin harika bir yolu olduğunu iddia ediyor. Daha yüksek hisse fiyatlarının yatırımcılara çok gerçek ve doğrudan fayda sağladığını söylüyorlar.
Söylemedikleri şey, geri alımların CEO'ları ve üst düzey yöneticileri daha da fazla ödüllendirdiğidir. Daha yüksek hisse fiyatlarına ulaştıklarında büyük ikramiyeler alıyorlar. Birçoğu, hisse başına daha yüksek kazanç elde ettikleri için ikramiye de alıyor. Az önce gösterdiğim gibi, EPS'yi yönetmek kolaydır.
Geri alımlar, uzun vadenin pahasına yakın vadeyi tercih ediyor. Ben onları çıkarcı, aşağılayıcı ve tehlikeli derecede riskli görüyorum. Bunları onaylayan CEO'lar, şirketin yatırımcıları etkileyecek ve hisselerine olan talebi artıracak bir hızda büyüyebileceğine pek inanmıyor.
SoftBank'ın bu hamleye kararlı olması beni özellikle şaşırtmadı. Ancak Apple, Amazon, Alphabet, JPMorgan ve diğer birçok şirketin de aynı yolu izlemesi beni tedirgin ediyor.
CEO’lar sistemle oynuyor. Şirketi büyütme konusunda herhangi bir gerçek taahhüt olmaksızın, finansal ödüller yaratmak için geri alımları kullanıyorlar. Hissedarlar aslında sahte büyümeye yatırım yapıyorlar.
Senin yerinde olsaydım parayı alıp kaçardım. Veya daha da iyisi, bunu startup'lara koyun. Gerçekten yüksek büyüme potansiyeline sahip yatırım fırsatları sunuyorlar. Ve startuplar çoğunlukla geri alımlardan uzak duruyor. Arada sırada, bir teklifin parçası olarak bir tür geri satın alımın tanıtımını yapan bir şirket görüyorum. Ama onlar aykırılar. Ve bu böyle olmaya devam etmeli.
Bugünün “geri alım bonanza”sı yarının hesaplaşma günü olacak. CEO'lar büyük ikramiyelerini bankaya yatırmış olacaklar. Ve her zaman olduğu gibi piyasa manipülasyonunda en çok zarar görecek olanlar hissedarlardır.
Coinsmart. Europa İçindeki En İyi Bitcoin-Börse
Kaynak: https://earlyinvesting.com/buybacks-are-bad-for-shareholders/
