Yenilenebilir enerji, federal ve eyalet hükümetleri arasında çok az uyum ve yenilenebilir bir enerji santralinin şebekeye bağlanmasını daha pahalı hale getiren yeni bağlantı gereksinimleri nedeniyle Avustralya'da zor bir dönemden geçiyor. Ancak, iklim değişikliğinin gerçek olduğuna inanıyorsanız, yenilenebilir enerji önümüzdeki yirmi ila otuz yıl içinde en hızlı büyüyen endüstrilerden biri olmalıdır. Güneş enerjisi verimliliğindeki büyüme daha fazla dikkat çekme eğilimindeyken, Windfarm teknolojisi de verimlilikte gelişiyor ve neredeyse tüm yenilenebilir enerji uzmanları rüzgar çiftliklerinin yenilenebilir enerjiye geçişte önemli bir rol oynadığını düşünüyor. Çok daha kısa bir zaman ölçeğinde, İşçi Partisi yaklaşmakta olan federal seçimleri kazanırsa, yenilenebilir enerji için yerel pazar belirgin şekilde gelişecektir. İşçi Partisi, 50 yılına kadar %2030 yenilenebilir enerji politikasına sahip ve bunu başarmak için Avustralya'daki rüzgar santrali projelerine yapılan yatırım seviyesinin katlanarak artması gerekecek.

Rüzgar santrali alanlarının geliştirilmesi belki de rüzgar çiftliği endüstrisinin en karlı kısmı olduğundan, Windlab bundan yararlanmak için ideal bir konuma sahiptir. 2014'ten 2017'ye kadar şirket, önemli bir büyüme ve ASX'te listeleme maliyetini içeren bir dönemde ortalama %42'lik bir Özkaynak Getirisi yönetti. 

Şirket, tüm onaylar ve anlaşmalar imzalandıktan sonra ancak inşaat başlamadan önce rüzgar santrali geliştirmeleri satıldığından, bu tür bir ROE elde edebilir, yani multi-milyon dolarlık projeler geliştirmek önemli bir sermaye gerektirmez. Örneğin, Kuzey Batı Victoria'da toplam geliştirme maliyeti 19.8 milyon $ olan 48.6 megavatlık bir rüzgar çiftliği olan Coonooer köprü rüzgar çiftliğinin yerini alın. Alanı Windscape ile belirledikten sonra, Windlab araziyi almak için sadece 300,000 dolar harcadı, ardından 2.2 milyon dolar harcadı ya da toplam 2.5 milyon dolarlık yatırım için araştırma ve planlama uygulamaları harcadı. Windlab daha sonra Coonoer Köprüsü'ndeki öz sermayenin %96.5'ini 4.7 milyon doların biraz üzerinde Eurus Energy'ye sattı ve bu kişi daha sonra eyalet hükümetinin hibeleriyle sitenin inşasını finanse etti. Toplamda Windlab, 4.7 milyon doların üzerinde nakit ve projede kalan %3.5 hissesi ile ilk yatırımda %111'in üzerinde bir getiri ile bu işlemden çekildi. 

Windlab'ın 2019 finansallarına göre envanterine verdiği defter değeri 9.69 milyon dolardır, ancak bu, projeler maliyetlerinin veya net gerçekleştirilebilir değerlerinden daha düşük bir değerde değerlendiği için aşırı derecede muhafazakardır.  Windlab'ın envanterinin gerçek değerinin daha doğru bir resmini elde etmek için Windlab'ın bazı büyük projelerine bireysel değer atamaya çalıştım.

Lakeland Rüzgar Çiftliği

Lakeland, Kuzey Queensland'de bulunan 106 megavatlık bir projedir. Windlab, envanter değerlerinin dökümünü vermese de, boyutu ve geliştirme döngüsündeki aşaması nedeniyle Lakeland Rüzgar Çiftliği, muhtemelen şirket envanterindeki en büyük değere sahip tek projedir.  Lakeland, aynı zamanda, projenin 2018'de ana yatırımcı son dakikada geri çekilene kadar finansal kapanışa ulaşması planlandığından, son altı ayda hisse fiyatındaki düşüşün ana nedenlerinden biridir. Bu gecikme, projenin artık elektrik şebekesine bağlanmak için yeni gereksinimlere tabi olduğu anlamına geliyordu, bu da bağlantının istikrarını artırmak için önemli ek maliyetler anlamına gelecek (bu, yenilenebilir enerji santralleri için ülke çapında bağlantı kriterleri kararsız arzı ele almak için tasarlanmıştır).

Bu aksilikler yadsınamaz bir şekilde endişe verici olsa da Windlab, gecikmenin daha verimli türbinler için yeniden ihaleye çıkmalarına da izin verdiğini ve geçmişte projeler tehlikeye girdiğinde yaptıkları gibi, projenin envanter değerini henüz düşürmediğini iddia ediyor. En son duyurularına göre Windlab, 2019'da bu projede finansal bir kapanışa ulaşacağından hala emin.

Başarılı olursa, Lakeland 106 Megawatt ile Windlab tarafından bugüne kadar finansal olarak kapatılan en büyük proje olacak. 56 megavatlık bir proje olan Kennedy için Windlab, projede %5.4 öz sermaye tutarken 50 milyonluk bir mali kapanış ödemesi aldı. Windlab, Lakeland için benzer bir marj ve öz sermaye yapısı elde edecekse, bu Windlab'a 10.2 milyon dolarlık bir ödeme ile sonuçlanacak ve projede kalan %50 öz sermaye de en az 10.2 milyon dolar değerinde ve toplam 20.4 milyon dolar değerinde. . Yine de proje etrafındaki belirsizlik göz önüne alındığında, %50'lik bir indirim uygun görünüyor, bu da projeye bizim hesaplamalarımız için toplam 10.2 milyon dolarlık bir değer veriyor.

Miombo Hewani

Windlab için bir başka geç aşama rüzgar santrali projesi, Tanzanya'daki Miombo Hewani rüzgar santralidir. Bu 300 megavatlık, 750 milyon dolarlık proje, Windlab'ın Doğu Afrika'ya yaptığı ilk saldırı ve şüphesiz şimdiye kadarki en iddialı şirketler. Proje, Temmuz 2018'de Tanzanya hükümetinden onay aldı ve Finlandiya Hükümeti'nden kısmi finansman alacak. Windlab, 2019'da Miombo Hewani için mali kapanış taahhüdünde bulunmadı. Miombo Hewani ve Windlabs'ın diğer Doğu Afrika yatırımlarının önemli potansiyel değerini gösteren, geçmişte Windlab ile ortaklık kuran bir Japon sürdürülebilir enerji şirketi olan Eurus Energy, Windlab'ın kalanını değerlendirerek Windlab'ın doğu Afrika projelerinin %25 hissesini 10 milyon ABD Doları karşılığında satın aldı. yalnızca Doğu Afrika geliştirme projeleri portföyünde 30 milyon ABD Doları veya 42.2 milyon ABD Doları değerinde hisseye sahiptir. Bu aşırı gibi görünse de Windlab, Windfarm geliştirmeleri için hedef geliştirme marjının megavat kapasite başına 250,000 ABD Doları olduğunu ve 2015'ten 2017'ye kadar şirketin megavat başına 260,000 ila 490,000 ABD Doları arasındaki marjlarla bunu aştığını belirtti. Windlab, Miombo Hewani'de hedef geliştirme marjında ​​başarılı bir şekilde finansal kapanışa ulaşırsa, bu yalnızca 75 milyon $'lık bir ödemeyle sonuçlanacaktır. Sonuç olarak, Eurus Energy'nin şirketlere Doğu Afrika projeleri için ayırdığı değer olan 42.3 milyon $'ın benimsenmesi makul görünmektedir.

Greenwich

Bu bölümde kayda değer son aşama geliştirme projesi ABD'deki Greenwich Windfarm'dır. Windlab, projeyi 2018'de resmen sattı, ancak inşaat başladığında yalnızca 4 milyon ABD Doları (5.6 milyon AUD) tutarındaki ödemenin büyük kısmını alacak. Windlab, 2019'da bu ödemeyi almayı beklediklerini belirtse de, bir grup komşu projeye itiraz etmek için Ohio Yüksek Mahkemesi'ne başvurdu. onaya itiraz etmek Ohio Güç Kurulu tarafından verildi. . Durumun belirsizliği göz önüne alındığında, Greenwich için 50 milyon $'lık bir değer anlamına gelen bu ödemede %2.8 indirim yapmak muhtemelen ihtiyatlı olacaktır.

Yukarıda listelenen projelerin önümüzdeki 12 ila 18 ay içinde bir tür ödemeyle sonuçlanması en muhtemel olanlar olsa da, Windlab'ın geliştirme döngüsünün başlarında çok sayıda başka projesi var. Bunlar şunları içerir:

Tüm bu projeler için kesin bir değer vermek zor olsa da, Windlab'ın geri kalan projelerine 15 milyon dolarlık bir değer atadım.

Windlab'ın ayrı olarak ele alacağım varlık yönetimi işi hariç, Windlab proje giderleri, yönetim ve çalışanlar için yılda yaklaşık 6.4 milyon dolar harcıyor. Yukarıda sıraladığım projelerin ağırlıklı olarak önümüzdeki üç yıl içinde bir tür finansal kapanışa ulaşması bekleniyor, bu nedenle yukarıdaki hesaplamalara 19.2 milyon dolarlık bir maliyet veya üç yıllık maliyet atamak mantıklı görünüyor. %30'luk bir vergi oranı hesaba katıldığında, aşağıdaki tabloya göre toplam 35.177 $ envanter değeri kalır.

Halihazırda Windlab, Melbourne'ün Kuzey Batısında bulunan ve şu anda bir yıldan biraz fazla bir süredir faaliyette olan iki büyük Rüzgar Çiftliğinde, Kiata'da ve Kuzey Queensland'de inşaatı tamamlanmış ve ona bağlanacak olan Kennedy Enerji Parkı'nda önemli bir öz sermayeye sahiptir. önümüzdeki aylarda ızgara. Her iki proje de başlangıçta Windlab'ın tescilli teknolojisi Windscape kullanılarak bulundu ve geliştirildi, Windlab daha sonra fon geliştirmeye yardımcı olmak için projedeki öz sermayeyi sattı. Windlab, Kiata rüzgar santralinin %25'ine ve Kennedy'nin %50'sine sahiptir ve bu iki projenin toplamı Windlab bilançosunda 43.6 milyon dolarlık defter değerine sahiptir.

Kiata, Kuzey Victoria'da, 30'de ilk tam faaliyet yılına sahip olan ve yıl için toplam 9 milyon ABD doları karı olan 2018 megavatlık 4.57 türbinli bir rüzgar çiftliğidir. Rüzgar çiftliklerinin yaklaşık 20 yıllık bir faydalı ömre sahip olduğu düşünülmekte ve bundan sonra çalışmaya devam etmek için önemli yenileme maliyetlerine ihtiyaç duyulmaktadır. Bu gelecekteki nakit akışlarını %7 oranında iskonto edersek (kurulu bir rüzgar çiftliğinin göreceli düşük riski göz önüne alındığında makul görünüyor), Kiata için toplam 43.9 milyon doların hemen altında bir değer elde ederiz. Bu, Windlab'ın hissesine 10.97 milyon dolar değerinde.

Henüz faaliyete geçmediği için Kennedy'ye değer vermek biraz daha karmaşıktır. Ancak projenin 56 megavatlık bir proje olduğunu ve 41 megavat rüzgar ile 15 megavat güneş enerjisini birleştirdiğini biliyoruz. Tesis ayrıca arzı modüle etmeye yardımcı olmak ve yoğun olmayan zamanlarda fazla enerjinin depolanmasına izin vermek için 2 megavatlık pil depolama alanına sahiptir. Kiata'nın 2018'deki megavat kapasitesi başına yıllık kârını 152,353 $ olarak tahmin edersek ve aynı iskonto oranını atarsak, Kennedy için 83.6 milyon $ veya Windlab'ın %41.8'lik sahipliği için 50 milyon $ değerinde bir değerle kalırız.

Kombine, bu, bu iki proje için 52.86 milyon dolarlık bir değer veriyor. 

Windlab'ın varlık yönetimi kolu, belki de anlaşılması ve değer verilmesi en kolay olanıdır. Windlab, hem şirketin hissesine sahip olduğu mevcut rüzgar ve güneş enerjisi çiftliklerine hem de üçüncü taraf bağımsız enerji çiftliklerine veya kaynaklarına sürekli yönetim hizmetleri sağlayarak uzmanlığından yararlanır. İşin bu yönü, 27'de %2018 artarak 2.97 milyon $'a, vergi öncesi kârı 610,000 $'a veya vergi sonrası 427,000 $'a, %30 vergi oranı varsayılarak hızla büyüyor. Şirket, 2019'un başlarında bir güneş enerjisi çiftliği için önemli bir varlık yönetimi sözleşmesi imzalayarak bu işi büyütmeye devam ettiklerini gösteriyor. Hem bu alandaki önemli büyüme hem de endüstrinin daha geniş büyüme potansiyeli göz önüne alındığında, 20'lik bir F/K oranı ihtiyatlı görünüyor ve Windlab'ın varlık yönetimi bölümünü 8.5 milyon olarak değerlendirecek.

Son olarak, Windlab, Windscape'i yüksek performanslı Windfarms geliştirmek için kullanma becerisini gösterdiğinden, Windscape yazılımının kendisine bir değer vermek sadece adil görünüyor. Windlab, geleceğe yönelik projeleri belirlemek için bu yazılımı kullanmaya devam ediyor ve şirket, bu yazılımın şirkete geliştirme projelerinde önemli bir avantaj sağlayabileceğini kanıtladı. Bunu yapmak zor olsa da, Windlab'ın tarihsel performansı ve gelecekte enerji sektörünün olası büyümesi göz önüne alındığında, 10,000,000 $ ihtiyatlı bir değerleme gibi görünüyor.

Yukarıdaki hesaplamalara göre değerleri toplarsak, şirket için toplam 113.8 milyon dolar veya 1.54 dolar kalır. Şirket şu anda 1.02$ civarında işlem gördüğünden, bu, şirketin mevcut fiyatından önemli ölçüde düşük değerde olduğunu gösteriyor.