Birkaç hafta önce, uzun süredir GeekWire okuyucusu olan bir kişi, Sana Bioteknoloji'nin kurucu ortağı ve CEO'su olmasının şokunu ifade eden bir not gönderdi. Steve Harr bir tek Halka arzın tamamlanmasının ardından şirketin %4.9'una sahip oldu.

Seattle biyoteknoloji şirketinin borsada gişe rekorları kıran bir başlangıcın eşiğinde olduğu ve şu anda 6 milyar dolardan fazla değere sahip olduğu göz önüne alındığında, 4.9 milyar doların %6'unun bana oldukça iyi göründüğü yanıtını verdim. Sonuçta, büyük bir pastadan küçük bir dilim almak, küçük bir pastadan büyük bir parça almaktan genellikle mali açıdan daha iyidir.

Bu diyalog, kurucuların halka arzları sırasında ne kadar sahip olmaları gerektiği konusunda ilginç bir ileri geri gidişi başlattı; bu tartışma, start-up ve risk sermayesi saflarında hızla yükselen SPAC fenomeni ışığında daha da ilginç hale geldi.

Bunun nedeni, özel amaçlı bir satın alma şirketi olan SPAC'ın kurucular, ilk çalışanlar ve yöneticiler için likiditeye giden yolu hızlandırabilmesidir.

Bir kurucu, risk sermayedarlarından veya özel sermaye yatırımcılarından daha sonraki bir aşamadaki finansman turunu takip etmek yerine (örneğin, C Serisi veya D Serisi turu) bir SPAC ile birleşmeyi seçebilir ve esasen kamu piyasalarına beklediklerinden daha erken sıçrayabilir.

Bu aşırı tempolu ilerlemenin bir sonucu, kurucu ekibin daha büyük özsermaye parçalarını elinde tutarak kamu piyasalarına girebilmesidir. Bu cazip bir cazibe ve bu sözde "açık çek" şirketlerinin girişimciler arasında çok popüler olmasının nedenlerinden biri.

Sonuçta, daha sonraki aşamadaki finansman turları genellikle kurucu ekibin özsermayesini kaybetmesiyle sonuçlanır. Başka bir deyişle pasta payları küçülüyor.

Kurucular genellikle bundan hoşlanmazlar. Ve böylece bir SPAC kapıyı çaldığında, kamu pazarlarına daha hızlı girme konusunda motive olabilirler.

Örneğin Seattle merkezli Nautilus Biyoteknolojisini ele alalım. Geçen ay, bu SPAC aracılığıyla halka açılmaya karar verildi Arya Sciences Acquisition Corp III tarafından yönetilen ve sonuçta Nautilus'un değeri 900 milyon dolar olacak.

2016 yılında Seattle'ın deneyimli girişimcisi Sujal Patel ve Stanford Üniversitesi profesörü tarafından kuruldu. parag mallickNautilus kısa süre önce ürün vizyonuyla ilgili daha fazla ayrıntı paylaşmaya başladı. Daha önce Seattle veri depolama şirketi Isilon Systems'i halka arz eden ve daha sonra bunu 2.25 milyar dolara EMC'ye satan Patel, Bilgi söyledi (abonelik gereklidir) geçen hafta SPAC anlaşmasının risk sermayedarlarından daha fazla para istemekten daha hızlı ve daha verimli olduğunu söyledi.

Nautilus anlaşması hâlâ üzerinde çalışıldığı için mülkiyet yapısı belirsiz. Ancak şirketin aşaması ve Nautilus'un daha sonraki risk sermayesi turlarını atladığı gerçeği göz önüne alındığında, Patel ve Mallick'in VC yolunu seçmiş olmalarına kıyasla daha büyük bir sahiplik dilimine tutunmaları muhtemeldir. Patel bu hikaye için yorum yapmayı reddetti.

Patel'in SPAC hamlesi, Nasdaq'a yönlendirdiği son şirket göz önüne alındığında ilginç. Nautilus gibi Isilon da kuruluşundan beş yıl sonra halka açıldı. 2006 Isilon halka arz başvurusunda Patel'in hissesi %5.8 olarak listelendi. Bu arada, Isilon'un risk sermayesi destekçileri toplamda yaklaşık %80'e sahip oldu.

Kurucu sermaye avantajı yakın zamanda Aralık ayında SPAC aracılığıyla halka açılan ve şu anda 9 milyar doların biraz üzerinde değere sahip olan Luminar Technologies ile gerçekleşti. Florida'nın otonom araç yazılımı üreticisi Orlando'nun 25 yaşındaki kurucusu ve CEO'su Austin Russell, bir toplantı düzenledi. % 35 hissesi borsaya ilk çıkışı sırasında, Hisse senetlerinin işlem görmeye başladığı gün onu kağıt üzerinde milyarder yaptı.

Ve bunu Seattle yazılım şirketi Porch Group'ta da görebilirsiniz. bir SPAC aracılığıyla halka açıldı aralıkta. 9 yıllık şirketin değeri şu anda 1.54 milyar dolar değerinde ve kurucusu ve CEO'su Matt Ehrlichman'ın %20 hissesi 308 milyon dolar değerinde. Girişimcinin gelecekteki kilometre taşlarına ulaşması durumunda kazanç yoluyla ek hisseler verilecek.

SPAC'ler hâlâ kurucuların ve CEO'ların sahiplik hisselerini sulandırıyor. Örneğin Ehrlichman, şirketin SPAC birleşmesinden önce Porch Group'un %43'üne sahipti.

Bununla birlikte, SPAC'ların gerçekleşme hızı ve bir şirketin yaşam döngüsünde ne zaman ortaya çıktıkları, girişimcilerin daha fazla özsermayeye sahip olarak kamu piyasalarına girebilecekleri anlamına geliyor.

Örneğin, son iki yılda şirketlerini daha geleneksel halka arzlara yönlendiren Washington eyaleti kurucularının ve CEO'larının hisse senetlerine bir göz atın.

• Adaptif Biyoteknoloji CEO'su Chad Robins: %6.3 halka arzdan önce mülkiyet. (Teklif sonrası %5.5)
• Accolade CEO'su Raj Singh: %6.4 halka arzdan önce mülkiyet. (Teklif sonrası %5.2)
• Athira Pharma kurucu ortağı ve CEO'su Leen Kawas: %9.3 halka arzdan önce. (Teklif sonrası %5.8)
• Sana Biyoteknoloji kurucu ortağı ve CEO'su Steve Harr: %5.6 halka arzdan önce. (Teklif sonrası %4.9)
• Silverback Therapeutics CEO'su Laura Shawver: %3.6 halka arzdan önce.* (halka arzdan sonra %2.5)
• ZoomInfo kurucu ortağı ve CEO'su Henry Schuck: %22.4 halka arzdan önce (%23.2 halka arzdan sonra. Not: Birleşik oy hakkına sahip hisseler)

*Not: Shawver, halka arzdan sekiz ay önce CEO olarak atandı. Daha önce CEO olarak görev yapan ve Silverback yatırımcısı OrbiMed Advisors'ta risk sermayedarı olarak çalışan şirketin kurucu ortağı Peter Thompson, %35 hisseye sahipti. 

Russell ve Ehrlichman'ın gördüğü kağıt üzerindeki ödeme günü türleri, SPAC'lerin kurucular için bu kadar çekici olmasının nedenlerinden birinin altını çiziyor. Genellikle daha hızlıdırlar, daha hafiftirler ve bazı durumlarda yönetim ekibinin stok seyreltmesi gerçekleşmeden önce sıvıyı daha hızlı almasına olanak tanırlar.

Bu da daha büyük bir soruyu gündeme getiriyor: Bir kurucunun halka arz veya SPAC sırasında sahip olması gereken uygun sahiplik miktarı nedir?

Seattle risk sermayedarı Greg Gottesman, bunun karmaşık olduğunu belirtiyor.

Gottesman, Pioneer Square Labs'ın genel müdürü ve halka açık pazarlara katılmayı planlayan Rover'ın kurucu ortağıdır. bir SPAC aracılığıyla çevrimiçi evcil hayvan bakıcılığı işine 1.35 milyar dolar değer biçiyor.

Gottesman, "Kurucu olarak yüzdeniz birçok nedenden dolayı anlamlı şekilde değişebilir" diye belirtiyor.

Bu faktörler şunları içerir:

• Kurucuların sayısı
• Şirket dışarıdan finansman sağladı mı veya artırdı mı?
• SPAC veya halka arzdan önce kaç tane dış finansman turu gerçekleşti?
• Şirket bir startup stüdyosunun veya hızlandırıcının parçası olarak mı kuruldu?
• Halka arz ne kadar sürdü?
• Yönetim kurulu kurucuların özsermayesini yeni opsiyon hibeleriyle yeniledi mi?

Ve Gottesman bu çılgınlığın ortasında biraz ayıltıcı tavsiyeler veriyor.

"Hatırlanması gereken diğer önemli şey, halka arzın çok daha fazla tantana içeren bir finansman olayı olduğudur" dedi. "CEO'nun veya yatırımcıların halka arz sonrası likiditeye ulaşması hala uzun zaman alabilir, bu nedenle halka arz sonrası kurucunun özsermaye hissesinin yüzdesine veya değerine odaklanmak ilginçtir ancak nihai değerle pek ilgisi olmayabilir."

Amazon'un kurucusu Jeff Bezos'un halka arzdan sonra dünyanın en zengin insanı olmadığını belirtiyor ve "özsermayesinin değerinin zaman içinde önemli ölçüde arttığına" dikkat çekiyor.

Hala SPAC çılgınlığı devam ediyor. Daha bugün, GeekWire başka bir SPAC'ta rapor edildiBu, Zulily ve Blue Nile'ın kurucu ortağı Seattle girişimcisi Mark Vadon tarafından yönetiliyor. Ve eski Zillow CEO'su Spencer Rascoff bugün bir 300 milyon dolarlık SPAC Supernova Partners Acquisition Company II adı altında halka arz edildi.

SPACiçeriden bilgi izleniyor Geçen yıl 248 SPAC, 2019'a göre dört kattan fazla artış gösterdi. Ve bu yıl SPAC çılgınlığı, 204 milyar dolarlık brüt gelir sağlayan 64 SPAC ile hızlanıyor. (2021'e yalnızca iki ay iki gün kaldığımızı hatırlatmama gerek var mı?)

İçinde The New York Times'daki hikaye geçtiğimiz hafta sonu başlıklı Şu Anda SPAC'ı Olan Herkes, muhabir Steven Kurutz, Ciara Wilson, Serena Williams, Billy Beane ve diğer ünlülerin SPAC'lara dahil olduğunu belirtti ve hikayenin alt başlığında "bir zamanlar belirsiz olan mali manevranın ünlülerin esnekliğine dönüştüğüne" dikkat çekildi.

Gerçekten vızıltı artıyor. Seattle bölgesindeki bir yatırım yöneticisi geçen ay bana açıkça şunu söyledi: "Bu SPAC olayı alışılmışın dışında." Kısmen SPAC patlaması nedeniyle işlerin bu kadar yoğun olduğu bir zamanı hatırlamadıklarını söyleyen start-up avukatları ve risk sermayedarlarıyla sohbet ettik.

Aslında bu hikaye için bağlantı kurduğum bir girişimci ve yatırımcı, e-postalarıma birkaç gün boyunca yanıt vermediği için özür diledi.

Nedeni? Bir SPAC üzerinde çalışmakla çok meşguldü.

Ödeme PrimeXBT
AC Milan'ın Resmi CFD Ortaklarıyla Ticaret Yapın
Kripto Ticareti Yapmanın En Kolay Yolu.
Kaynak: https://www.geekwire.com/2021/spacs-change-ipo-game-equity-ownership-founders-big-consideration/