Yönetici Özeti

• Piyasa, geçen hafta şiddetli bir satış yaşadı, BTC fiyatlarını 25 bin doların altına düşürdü ve tarihsel olarak düşük volatilite dönemini sona erdirdi.
• Piyasa, birkaç önemli fiyat destek modelini dilimliyor ve boğaları geri adım atıyor.
• Birincil itici güç, sadece birkaç saat içinde temizlenen 2.5 milyar doların üzerinde açık pozisyon gören türev piyasasındaki kaldıraç patlaması gibi görünüyor.
• Opsiyon piyasaları, volatilite primlerini tarihsel düşük seviyelerinden keskin bir şekilde yeniden fiyatladı, ancak açık pozisyonlar dikkate değer ölçüde sabit kaldı.
• Spot piyasalar, Kısa Vadeli Tutucu arzının %88.3'ünden fazlası şu anda gerçekleşmemiş bir kayıpta tutulduğu için, hala nispeten "en ağır" durumda.
• Pazar karlılığı ve trendindeki bükülme noktalarını belirlemeye yardımcı olan duyarlı bir deneysel gösterge sunuyoruz.

Teknik Hasar

Dijital varlık piyasası geçen hafta şiddetli bir satış yaşadı ve Temmuz ayından bu yana hakim olan yorucu oynaklık eksikliğine dramatik bir son verdi. Son iki baskıda ele aldığımız gibi (32, 33), BTC için fiyat hareketi, rekor seviyedeki en düşük volatilite seviyelerine ulaştı ve özellikle opsiyon piyasaları, önemli ölçüde aşağı yönlü volatilite olasılığını büyük ölçüde azalttı.

Birkaç hafta 29.3 bin doların biraz üzerinde işlem gördükten sonra, BTC fiyatları 111 günlük, 200 günlük ve 200 haftalık da dahil olmak üzere birkaç uzun vadeli hareketli ortalamayı dilimleyerek daha düşük bir seviyede patladı. Piyasanın haftayı 26.1 $ civarında kapatmasıyla, bu, piyasa desteğinde önemli bir kayıp anlamına geliyor ve boğaların artık işleri onlar için biçilmiş kaftan.

Satış aynı zamanda fiyatları, tarihsel olarak güçlü yükseliş trendleri sırasında destek sağlayan bir zincir üstü fiyat modeli olan Kısa Vadeli Tutucu maliyet bazının altına itti. Gerçekleşen Fiyat ve Uzun Vadeli Sahip maliyet bazının (20.3 bin $) biraz altında işlem görmesi ile bu, piyasayı psikolojik açıdan biraz istikrarsız bir konuma getiriyor.

Geçen hafta belirttiğimiz gibi (33), Kısa Vadeli Sahip kohortu tarafından tutulan arz bir şekilde 'çok ağır' ve önemli bir çoğunluğun maliyet temeli 29.0 $'ın üzerinde. Bu, bu sayıda daha sonra yeniden ele alacağımız bir konudur.

Haftalık fiyat hareketi -%11.3 düşüşle işlem gördü, bu önemli bir düşüş ama son yıllardaki en önemli düşüş değil. Bu performans, FTX, 12.6AC ve LUNA'nın çöküş olayları gibi büyük kapitülasyon olayları sırasında ihlal edilen bir seviye olan -%3'lık uzun vadeli bir standart sapma hareketinden biraz çekingen.

Ancak günlük bazda, bu, 7.2 Ağustos'ta %-17 düşüşle bugüne kadarki en büyük tek günlük satış. Bu, boğaları hazırlıksız yakalayarak aşağı doğru bir standart sapma hareketini aştı.

Seçenekler Yeniden Fiyat Oynaklığı

Opsiyon piyasalarında ima edilen oynaklık, hafta başında tüm zamanların en düşük seviyelerine ulaştı ve 50-2021 boyunca görülen uzun vadeli taban çizgisinin %22 altında işlem gördü. Elbette, bu haftaki satışlar başladığında volatilite hızla yeniden fiyatlandı. Eylül ayının sonuna kadar sona erecek olan kısa vadeli sözleşmeler için zımni oynaklık iki kattan fazla arttı.

Satım opsiyonları doğal olarak en keskin yeniden fiyatlandırmayı yaşadı ve 25-Delta Skew tamamen tersine döndü ve -%10'luk tarihsel düşük seviyelerden +%10'un üzerine çıktı. Genel olarak, opsiyon tacirleri şiddetli bir şekilde uykularından uyandırıldı ve ileriye dönük oynaklık beklentilerini yeniden değerlendirmek zorunda kaldılar.

İlginç bir şekilde, hem alım hem de satım opsiyonlarına yönelik açık pozisyon, patlayıcı fiyat hareketi göz önüne alındığında çok az net değişiklikle şaşırtıcı bir şekilde sabit kaldı. Bu, volatilite muhtemelen yanlış fiyatlanmış olsa da, opsiyon piyasalarında çok fazla zorunlu kaldıraç kaldırma olmadığını gösteriyor.

WoC 32'de vurguladığımız bir gelişme, Bitcoin opsiyon piyasalarındaki açık ilginin büyüklüğünün artık vadeli işlem piyasalarıyla karşılaştırılabilir olması, yani analistlerin her ikisini de yakından takip etmesi gerektiğidir.

Opsiyon ticaret hacmi daha da yükseldi, %200+ artarak aramalar için günde 620 milyon dolara ve satışlar için günde 326 milyon dolara yükseldi. Bu yüksek oynaklık rejiminin devam edip etmeyeceği veya hakim olan düşük likidite ortamının düşük coşkulu bir piyasaya geri dönüp dönmeyeceği henüz belli değil.

Vadeli İşlemler

Opsiyon piyasalarının aksine, vadeli işlem tüccarları, FTX çöküşüyle ​​dikkate değer benzerlikleri olan büyük bir kaldıraç kaldırma olayı yaşadılar. Ölçek olarak daha küçük olmakla birlikte, 2.5 Milyar Dolar değerindeki sürekli vadeli işlem sözleşmeleri tek bir günde kapatıldı. Bu, -%24.5'lik bir düşüşü ve Temmuz-Ağustos boyunca oluşan tüm kaldıracın tamamen gevşemesini temsil ediyor.

Toplam 230 milyon dolarlık uzun pozisyon tasfiye edildi ve birkaç saat içinde zorla kapatıldı, bu da LUNA'nın Mayıs 2022'de çökmesinden bu yana en büyük tasfiye olayını oluşturdu. Bu tasfiye olayı, Ocak ayında 2023 rallisini başlatan kısa vadeli sıkışmadan daha büyüktü , trend değiştirme potansiyeline sahip olabileceğini öne sürüyor.

Vadeli işlem piyasaları da zorunlu satış nedeniyle olumsuz bir altüst oluş yaşadı ve vadeli işlem fiyatları spot piyasa endeksinin oldukça altına düştü. Fonlama oranları, piyasa yapıcıları uzun pozisyonlar açmaya ve fiyat farklılıklarını tahkim etmeye teşvik etmek için negatife gitti.

Bu, Mart ayındaki 19.8 bin dolara satıştan bu yana en derin negatif fonlama oranı, ancak geçen haftaki kayma daha küçük. Genel olarak, bu, vadeli işlem piyasalarında kaldıraç birikiminin ve müteakip kaldıracın kaldırılmasının bu satışı yönlendiren birincil faktör olduğunu göstermektedir.

En Ağır Spot Piyasalar

Geçen hafta revize ettiğimiz bir konsept (33), önemli miktarda spot arzın cari fiyata yakın veya üzerinde bir maliyet esasına sahip olduğu 'en yoğun pazar' kavramıydı. BTC fiyatı aniden hareket ettiğinde, Arz Yüzdesi Kar metriğindeki değişiklikler yoluyla kayba düşen arzın büyüklüğünü görebiliriz.

Burada, arzın %12.8'inin (2.48M BTC) bu hafta gerçekleşmemiş bir kayba düştüğünü ve bu ölçümde daha düşük bir dip belirlediğini görüyoruz. Bu, spot piyasalardaki 'en yüksek ağırlığın' da oyunda bir faktör olabileceğini düşündürmektedir.

Uzun Vadeli Sahiplerin (LTH'ler) yanıtına bakarsak, neredeyse hiç yanıt olmadığını görebiliriz. LTH kohortu, borsalara gönderilen hacmi anlamlı bir şekilde artırmadı ve toplam bakiyesi aslında bu hafta yeni bir ATH'ye yükseldi.

Bu nedenle, Kısa Vadeli Sahiplerin (STH'ler) değerlendirmeye daha uygun olduğu sonucuna varabiliriz.

ATH'deki LTH arzıyla, STH arzının çok yıllı düşük seviyelerde kaldığını da görebiliriz. Bununla birlikte, aşağıdaki tablo, gerçekleşmemiş bir kayıpta tutulan STH arzının oranını kapsıyor.

STH Arzındaki Kayıptaki keskin artışların, Mayıs 2021, Aralık 2021 ve yine bu hafta gibi 'en ağır piyasaları' takip etme eğiliminde olduğuna dikkat edin. STH'ler tarafından tutulan 2.56 milyon BTC'den yalnızca 300 bin BTC (%11.7) hala kârda.

Bir sonraki grafik, borsalara akan STH hacimlerinin Kâr veya Zarar Eğilimini (baskınlığını) gösterir. 2023 rallisi ilerledikçe, daha fazla STH artan bir maliyet esasına sahip kripto paralar satın aldıkça, kâr hakimiyetinde istikrarlı bir düşüş görebiliriz.

Bu hafta, Mart satışından bu yana en büyük kayıp hakimiyeti okumasını 19.8 bin dolara gördük. Bu, STH kohortunun hem varlıklarının büyük ölçüde su altında olduğunu hem de giderek artan bir şekilde fiyata duyarlı olduğunu gösteriyor.

Metrik Derinlemesine Dalış: Gerçekleşen Kayıp İvmesi

Son olarak, Glassnode ekibi tarafından geliştirilmekte olan daha gelişmiş ve duyarlı araçlardan biriyle kapanışı yapacağız. Bu aracın amacı, 'en üst veya en alttaki ağır pazarlar' gibi önemli pazar bükülme noktalarını belirlemektir. Aşağıdaki şekilde tasarlanmıştır:

• Makro yükseliş trendleri sırasında, yatırımcılar genellikle giderek daha kârlı hale gelir ve kayıplar daha seyrek hale gelir (ve düşüş trendlerinde bunun tersi de geçerlidir).
• Bu, Gerçekleşen Kâr/Zarar (K/Z) arasındaki oranın, piyasadaki yükseliş trendleri sırasında uzun süreler boyunca 1.0'ın üzerinde kalmasıyla sonuçlanır. Tersine, Zarar/Kar (L/P) Oranı, düşüş trendleri sırasında 1.0'ın üzerinde kalır.
• K/Z Oranını 1 yıllık hareketli ortalamasıyla karşılaştırırsak, K/Z Momentumu kar hakimiyeti hızla arttığında daha da yükselecek olan gösterge 🟢. Bu genellikle bir kayıp baskın rejimin ardından meydana gelir (dip-ağır bükülme noktalarına yakın gibi). Benzer L/P Momentumu 🔴, en yoğun bükülme noktalarını belirlemek için hesaplanabilir.
• Bükülme noktalarını belirlemek için başka bir bakış açısı sağlamak üzere bir baskınlık osilatörü (grafiğe ait alt kısımda) da oluşturulabilir.

Aşağıda gösterilen bu metriğin varyantı, özellikle piyasa oynaklığına karşı en reaktif kohort olan Kısa Vadeli Sahipler içindir. Kâr hakimiyetinin birkaç aylık düşüşünden sonra, Kayıp momentumunun ve hakimiyetinin anlamlı bir şekilde arttığını görebiliriz. Mart 2023 düzeltmesi sırasında olduğu gibi yanlış sinyaller ortaya çıkıyor ve bunlar tarihsel olarak hızla düzeldi.

Bununla birlikte, sürekli düşüşler, Mayıs ve Aralık 2021'deki gibi daha şiddetli düşüş trendlerinden önce geldi ve bu haftaki satışları yakından takip etmek gerekiyor.

Özet ve sonuçlar

Bitcoin piyasası bu hafta şiddetli bir şekilde sarsıldı ve 7.2 Ağustos'ta %-17'lik bir satışla, YTD'nin en büyük tek günlük düşüşünü gerçekleştirdi. Pek çok gösterge, opsiyon tacirlerinin de oynaklık primlerini yeniden düşünmeye ve yeniden fiyatlandırmaya zorlanmasıyla birlikte, gelecekteki bir piyasanın kaldıraçsızlaşmasının en olası itici güç olduğuna işaret ediyor.

Uzun Vadeli Sahipler, ayı piyasasının akşamdan kalma dönemlerinde bu kohortun tipik bir davranış modeli olan, büyük ölçüde soğukkanlı ve tepkisiz kalırlar. Bununla birlikte, kısa vadeli sahipler, tutulan arzlarının %88.3'ü (2.26 milyon BTC) artık gerçekleşmemiş bir kayıpla tutulduğu için daha fazla ilgi görüyor. Bu, borsalara gönderilen STH gerçekleştirilen kayıpların hızlanması ve temel teknik hareketli ortalama desteğinin kaybıyla birleşerek boğaları geri plana itiyor.

• SEO Destekli İçerik ve Halkla İlişkiler Dağıtımı. Bugün Gücünüzü Artırın.
• PlatoData.Network Dikey Üretken Yapay Zeka. Kendine güç ver. Buradan Erişin.
• PlatoAiStream. Web3 Zekası. Bilgi Genişletildi. Buradan Erişin.
• PlatoESG. Otomotiv / EV'ler, karbon, temiz teknoloji, Enerji, Çevre, Güneş, Atık Yönetimi. Buradan Erişin.
• PlatoSağlık. Biyoteknoloji ve Klinik Araştırmalar Zekası. Buradan Erişin.
• ChartPrime. Ticaret Oyununuzu ChartPrime ile yükseltin. Buradan Erişin.
• Blok Ofsetleri. Çevre Dengeleme Sahipliğini Modernleştirme. Buradan Erişin.
• Kaynak: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-34-2023/