Yönetici Özeti

• Bitcoin fiyatları bir kez daha ATH'ye saldırıyor, piyasayı şaşırtıyor ve yaygın olarak beklenen yarılanma olayı öncesinde bile güçlü bir şekilde yükseliyor.
• Bitcoin'e giren yeni kurumsal sermayenin boyutunu ve ölçeğini vurgulayan Coinbase ile etkileşimde ortalama işlem boyutunda ani bir artış gördük.
• Uzun Vadeli Sahipler, dağıtım baskılarını artırmaya başladı ve bu hacimlerin %257'sini GBTC oluştururken, ayda 57 bin BTC'lik harcama oranlarına ulaştı.

2024'ün açılışı, Bitcoin tarih kitaplarında yer alacak bir yıl haline geldi; Bitcoin pazarı, Nisan ayında gerçekleşecek olan halving etkinliğinden önce bile ATH'lere doğru toparlanıyor.

Aşağıdaki grafik Haftalık 🟥, Aylık 🟦 ve Üç Aylık 🟧 zaman dilimlerindeki sürekli performansı gösteriyor ve bu yazının yazıldığı sırada +%20, +%44 ve +%55'e ulaştı. Son çeyrekteki üç performans göstergesinin de +%20'yi aştığı işlem günlerini sayarsak, geçen hafta sonundaki yükselişin 2021 boğa piyasasından bu yana en güçlü yükseliş olduğunu görebiliriz.

Spot ETF Talebi

SEC'in ABD pazarları için Spot ETF'leri onaylamasının ardından pek çok gözlemci güçlü talep bekliyordu. Aynı zamanda, pek çok kişi şüpheciydi ve ETF haberlerinin zaten fiyatlandırıldığına inanıyordu ve bu nedenle haberlerin satılmasında bir düzeltme bekleniyordu. Bitcoin şu anda ETF onayları sırasındaki 68.0 bin dolardan %58 daha yüksek olan 42.8 bin dolardan işlem görürken, haberi satanlar kendilerini ofsaytta buldu.

Toplam talep girişlerini daha iyi ölçmek için aşağıdaki grafik, aşağıdaki alanlardaki USD akışlarının haftalık ortalamasını göstermektedir:

• Ağ İhracı 🟪: Madencilere verilen günlük ağ ödülü (satış tarafı olduğu varsayılır), Eylül 22'te günde 2023 milyon dolardan bugün 49 milyon dolara yükseldi.
• Tüm Borsalar Netflow 🟧: ETF onay tarihinden önceki aylara odaklanan merkezi borsalar, pozitif (satış tarafı) ve negatif (alıcı tarafı) sermaye akışı dalgaları arasında önemli dalgalanmalara tanık oldu. ETF'ler işlem görmeye başladığından bu yana, bu ölçüm günde 246 milyon dolara kadar tutarlı bir çıkış veya satın alma baskısı gösterdi. Geçen haftanın sonunda, toplam borsa net akışında günlük 17 milyon dolarlık bir çıkış yaşanıyordu.
• ABD Spot ETF'leri Netflow 🟩: Mevcut GBTC sahiplerinin uyguladığı ilk ve ciddi satış baskısına rağmen, ABD Spot ETF'lerine toplam net akış günlük ortalama 299 milyon dolar oldu.

Genel olarak bu, Bitcoin'e günde yaklaşık 267 milyon dolar (−49+17+299) tutarında dengede ve zarfın arkasında net sermaye girişini temsil ediyor. Bu, piyasa dinamiklerinde anlamlı bir aşama değişimini ve piyasanın yeni ATH'lere doğru toparlanmasının geçerli bir açıklamasını temsil ediyor.

Ayrıca genel piyasa dinamiklerindeki değişiklikleri belirlemek için Coinbase gibi belirli borsalarla ilgili fon akışlarını da izole edebiliriz. Aşağıdaki grafikler, giren ve çıkan ortalama mevduat hacmini [BTC] göstermektedir:

• Tüm Değişimler 🟠
• Coinbase 🔵
• Binance 🟡

Sonuç, ortalama giriş ve çıkış işlemlerinin özellikle Coinbase'e göre oldukça yüksek değerlere ulaştığını gösteriyor. ETF onayı sırasında ortalama işlem boyutu 4.3 BTC/Tx ile zirveye ulaştı.

Bu değerler, 0.2'dan bu yana 1.0 BTC/Tx ile 2019 BTC/Tx arasında olan tarihsel aralıklarıyla karşılaştırıldığında dikkat çekicidir.

Kârda Elmas Eller

Piyasanın ATH'lere yaklaşmasıyla birlikte, hem uzun vadeli yatırımcıların elinde tuttuğu gerçekleşmemiş karlar hem de dağıtım baskılarının büyüklüğü buna bağlı olarak arttı.

Belirli bir yatırımcı grubu için piyasanın kârlılığını ölçmenin bir yolu, onların zincir içi maliyet esasını (veya her bir grubun madeni paralarını satın aldığı ortalama fiyatı) kullanmak ve bunu spot fiyatla karşılaştırmaktır.

• Uzun Vadeli Sahipler 🔵 = 20.7 bin dolar
• Kısa Vadeli Sahipler 🔴 = 45.8 bin dolar
• Piyasa Gerçekleşen Fiyatı 🟠 = 24.4 bin dolar

68 bin dolarlık fiyat ticaretiyle, uzun vadeli yatırımcılar ortalama olarak ~%228'lik gerçekleşmemiş kar elde ediyor.

Fiyat ile maliyet esası arasındaki oran olan LTH-MVRV metriğini kullanarak, uzun vadeli sahiplerin elinde tuttuğu gerçekleşmemiş kar katını çizebiliriz. Bu oran şu anda 3.28 seviyesinde işlem görüyor ve bu, tipik bir döngünün aşağıdaki aşamalarını ayıran tarihsel olarak önemli iki eşik seviyesi arasında yer alıyor.

• Alt Keşif 🟩 (LTH-MVRV < 1): ortalama olarak bu yatırımcıların zararda olduğu anlamına gelir.
• Ayı-Boğa Geçişi 🟨 (1 < LTH-MVRV < 1.5): uzun vadeli sahip kârlılığının başabaş ile +%50 kâr arasında olduğu anlamına gelir.
• Denge 🟧 (1.5 < LTH-MVRV < 3.5): uzun vadeli sahiplerin +%50 ila +%250 arasında ortalama gerçekleşmemiş kâra sahip olduğu anlamına gelir.
• Mutluluk 🟥 (3.5 < LTH-MVRV): ortalama olarak uzun vadeli yatırımcıların +%250'den fazla kâr elde ettiği anlamına gelir.

Mevcut değere dayanarak, bu yatırımcılar, harcama ve kar alma konusunda yüksek bir teşvikle Euphoria durumlarına yaklaşıyorlar. Tarihsel olarak bu grup, yeni pazar ATH'lerine ulaşıldıkça harcamalarını artırıyor ve dağıtım makro zirveyi oluşturmaya yardımcı olana kadar hızlanıyor.

Uzun Vadeli Oyuncular İş Başında

Artık uzun vadeli sahiplere atfedilen gerçekleşmemiş kârın büyüklüğünü belirlediğimize göre, bu kuruluşların kârlılıktaki bu değişime nasıl tepki verdiklerini değerlendirmemiz gerekiyor.

Hızlı ve basit bir yöntem, Uzun Vadeli Sahip Arzına bakmaktır. Aşağıda gösterildiği gibi uzun vadeli yatırımcılar, LTH-MVRV'nin hala Denge aşamasında olduğu Aralık 480'ten bu yana yaklaşık 2023 bin BTC dağıttı. Bu, bu yatırımcılardan bazılarının, ETF lansman tarihinden önce bile ortalama +%50 ila +%200 kar harcamaya başladığı anlamına geliyor.

Uzun vadeli sahiplere göre dağıtım rejimlerini değerlendirmek için iki temel unsuru dikkate alıyoruz: dağıtım oranı ve devam süresi.

Aşağıdaki grafikte uzun vadeli hamil arzındaki aylık değişim gösterilmektedir. 2019 ortası ve 2021 başındaki son iki büyük pazar genişlemesine yakından baktığımızda, LTH'lerin dağıtım oranının sırasıyla 319 bin BTC/ay ve 836 bin BTC/ay zirvelerine ulaştığını görebiliriz.

Bu döngünün dağıtım oranı şu ana kadar ayda 257 BTC ile zirveye ulaştı ve GBTC'den çıkışlar bunun yaklaşık %57'sini oluşturuyor.

LTH dağıtımı arttıkça, gerçekleşen kârın büyüklüğü de kilitleniyor. Bu dinamiği izlemek için, LTH transfer hacminin kâr/zarardaki genel bakiyeye oranını ölçtük.

Yazma sırasında bu gösterge, LTH'lerin günlük toplam arzlarının %0.14'üne eşit oranlarda kâr elde ettiğini gösteriyor. Bu ölçüm, erken Euphoria aşamasına ve ATH pazarındaki önceki kırılmalara denk gelen seviyelere yaklaşıyor.

Bu araştırmanın son bölümünde, LTH harcamalarının 15 günlük bir süre boyunca toplam bakiyeyi tüketmeye yetecek büyüklükte olduğu dönemleri tanımlayan ikili bir gösterge oluşturduk. Bu harcama, uzun süredir hareketsiz olan arzın tekrar sıvı dolaşımına salınmasını temsil ediyor ve bu da bir dengeleyici etki yaparak yeni talebi dengeliyor.

Aşağıdaki grafikte harcama rejimlerini kategorize etmek için çeşitli eşik değerler kullandık. Ocak 2024'ün sonlarından bu yana piyasa, ikili göstergenin son 8 günün en az 15'inde uzun vadeli hamiline arz düşüşünü işaret ettiği bir aşamaya girdi.

2017 ve 2021 döngüsünün zirvelerini incelersek benzer bir yapının 123 ile 225 gün arasında devam ettiğini görüyoruz. Şu anki aşamanın şu ana kadar 42 gün boyunca bu durumda olması, tarihin bir rehber olması durumunda, talep girişlerinin önümüzdeki birkaç ay boyunca LTH harcamalarını dengeleyebileceğini öne sürebilir.

Sonuç

Bitcoin, halving etkinliğinden önce son ATH'ye yükselerek yatırımcıları bir kez daha şaşırttı ve bu ilk kez gerçekleşti. Yeni ABD Spot ETF'leri piyasaya önemli bir yeni talep kaynağı sunarak, günlük ihraçları ve borsalarda son zamanlarda oluşan satış baskısı baskısını bir miktar dengeledi.

Uzun Vadeli Sahipler dağıtım döngülerini hızlandırıyorlar; bu, ATH'ye meydan okunduğunda önceki tüm döngülerde gördüğümüz bir eğilim. Bu, ETF'ler aracılığıyla bu yeni talep vektörlerini mevcut sahiplerden gelen dağıtım baskısıyla karşılaştırmamıza olanak tanıyor ve Bitcoin'in tüm zamanların en yüksek seviyelerine hızlı yükselişini açıklıyor.

• SEO Destekli İçerik ve Halkla İlişkiler Dağıtımı. Bugün Gücünüzü Artırın.
• PlatoData.Network Dikey Üretken Yapay Zeka. Kendine güç ver. Buradan Erişin.
• PlatoAiStream. Web3 Zekası. Bilgi Genişletildi. Buradan Erişin.
• PlatoESG. karbon, temiz teknoloji, Enerji, Çevre, Güneş, Atık Yönetimi. Buradan Erişin.
• PlatoSağlık. Biyoteknoloji ve Klinik Araştırmalar Zekası. Buradan Erişin.
• Kaynak: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-10-2024/