Zephyrnet Logosu

Yaklaşan SPAC Erimesi

Tarih:


SPAC Mafyası olarak bilinen riskten korunma fonu tüccarları, kayıpsız ticaretle 80 milyar dolarlık yatırım patlaması yaratıyor.

Şu anda piyasayı dolduran çok sayıda özel amaçlı satın alma şirketinin geleceğini görmek istiyorsanız, yakın geçmişe bakın. Yaklaşık beş yıl önce, Landry'nin Deniz Ürünleri milyarderi Tillman Fertitta, Landcadia Holdings'i 345 milyon dolara halka açtı. Ne olursa olsun, SPAC “boş çek” modeline sadık kalınarak, henüz faaliyette olan herhangi bir işletme yoktu — birim başına 10 dolarlık halka arzında düzinelerce yüksek riskli yatırım fonu birikti. 

Mayıs 2018'de Landcadia nihayet hedefini buldu: 252 milyon dolar nakit karşılığında SPAC ile birleşecek olan Waitr adlı bir çevrimiçi restoran teslimat hizmeti. Fertitta, 65 milyon dolarlık geliri olan Louisiana girişiminin artık restoran ve kumarhane işletmelerinin 4 milyon sadakat üyesine erişebileceği ve Houston Rockets NBA franchise'ıyla yeni bir ortaklığa sahip olacağı gerçeğini duyurdu. İki yıl sonra, muhtemelen Waitr'i hiç duymamışsınızdır. Bu nedenle, hisse senedi son zamanlarda halka arz fiyatına göre% 2.62'in üzerinde düşüşle 70 dolardan işlem gördü (S&P 500 aynı dönemde% 76 yükseldi).

Waitr, hisseyi erken satın alan hemen hemen herkes için bir felaketti. Ancak Landcadia'nın halka arz birimlerini satın alan hedge fonları gayet iyi sonuç verdi. Hemen hemen hepsi ilk yatırımlarını faizle telafi etti ve birçoğu satış sonrası varantları kullanarak kar elde etti. Fertitta'nın Landcadia SPAC IPO'sunu satın alan 3 milyar dolarlık bir hedge fonu olan Fir Tree Partners'ın baş yatırım sorumlusu David Sultan, "SPAC'ler olağanüstü bir getiri alternatifi," diyor ve hemen hemen eline geçebilecek diğer her şey. 

2020'deki SPAC patlaması muhtemelen yılın en büyük Wall Street hikayesidir, ancak neredeyse hiç kimse bu spekülatif balonun sessiz gücünü fark etmedi: Polar Asset Management ve Davidson Kempner gibi birkaç düzine belirsiz hedge fonu, içeridekiler tarafından " SPAC Mafyası. " Reddedemeyecekleri bir teklif. New York Üniversitesi Hukuk Fakültesi profesörü Michael Ohlrogge ve Stanford Hukuk profesörü Michael Klausner tarafından 97 SPAC üzerinde yapılan yakın tarihli bir araştırmaya göre, bu hedge fonların yaklaşık yüzde 47'si, hedef birleşmeler tamamlanmadan önce halka arz hisselerini kullanıyor veya satıyor. SPAC Mafya hedge fonları, ayrıntıları konuşmaktan nefret etmelerine rağmen, getirilerin şu anda% 20 civarında olduğunu söylüyor. Chicago merkezli RiverNorth'ta 200 milyon dolarlık bir SPAC yatırımları portföyünü yöneten bir portföy yöneticisi olan Patrick Galley, "Yukarı yön için seçenek sınırsız," diyor. En az 470 SPAC'den oluşan 40 milyon dolarlık bir portföye sahip bir fon olan Westchester Capital Management'tan Roy Behren ekliyor: "Riskini / ödülünü seviyoruz." 

"Risk" tamamen risksiz olduğunda sevilmeyecek ne var? Bu denklemde sadece bir kaybeden var. Her zaman olduğu gibi, perakende yatırımcı, acemi Robinhood, Fidelity gibi iyi niyetli fon şirketi. Hepsi kazmalarını SPAC altına hücumuna getiriyorlar, fırsatların oraya varmadan çok önce çıkarıldığını anlayamıyorlar - kolay bir skor gören sponsorlar, şirketleri satın alındığında şişman çıkan girişimciler ve SPAC Mafia çitleri tarafından. her şeyi kayganlaştıran fonlar. 

Küçük adam için çok daha kötüye gitmek üzere. Dev nicelikli firmalar - Izzy Englander'ın Milenyum Yönetimi, Louis Bacon'un Moore Capital'i, Michael Platt'ın BlueCrest Capital'i kısa süre önce devreye girdi. Elbette, hepsi algoritmik ticaret stratejilerine dayalı olarak milyarlar topladılar, hatta sahip olmayan şirketlerde spekülatif halka arzlar satın alarak değil henüz ürün. Ancak size kesin bir şeyin faydalarını söylemek için yapay zekaya ihtiyacınız yok. Ve bu, her zamankinden daha aldatıcı satın almalar için kolay nakit akışı anlamına gelir. NYU'dan Ohlrogge: "Birleşme sürecini sürdüren yatırımcılar için felaket olacak." 

SPACInsider'e göre 10'nin ilk 2020 ayında 178 SPAC halka açıldı - son on yılın değerinde bu tür anlaşmaların toplamı. Bu, mevcut kör kontrol şirketlerinin önceki nesillerden farklı olduğunun sadece bir göstergesi. 

1980'lerde, SPAC'ler "kör havuzlar" olarak biliniyordu ve First Jersey Securities ve The Wolf of Wall Street'in Stratton Oakmont gibi afişleri altında saf yatırımcılarla uğraşmakla kötü şöhretli kova-dükkan aracılık firmalarının etki alanıydı. Kör havuzlar, düzenleyici incelemeleri atlattı ve görünüşte gelecek vaat eden işletme şirketlerine odaklanma eğilimindeydi - bir soğuk arama komisyoncunun telefon konuşması sırasında umutları inanılmaz gelenler. Tipik olarak büyük hisse ve varant bloklarına sahip olan borsacılar, fiyatları "artıracak", müşteriler arasında hisse alıp satacak ve ardından hisse senetleri kaçınılmaz olarak çökmeden önce varlıklarını bir kârla "terk edecekler". Hisse senetleri Wall Street'in gölgelerinde kuruşlarla işlem görüyordu ve anlaşma miktarları çok küçüktü, tipik olarak 10 milyon dolardan azdı. 

başlıksız
Eski borsacı ve hükümlü suçlu Jordan Belfort, The Wolf Of Wall Street'te ölümsüzleştirildi. 1980'lerin sonunda ve 1990'ların başında, bugünün SPAC'lerine benzeyen ancak kör havuzlar olarak bilinen kör çek şirketleri, hisseleri ve ticaretiydi. GETTY EDİTORYAL

1992'de, aracı kurum GKN Securities CEO'su David Nussbaum adlı bir Long Island avukatı, bir emanet hesabında IPO nakdinin ayrılması da dahil olmak üzere daha fazla yatırımcı korumasına sahip yeni bir boş çek şirketi yapılandırdı. Hatta "özel amaçlı satın alma şirketi" takma adıyla da ortaya çıktı. 

Yeni SPAC'lerin temelleri şöyleydi: Bir sponsor, yeni bir paravan şirketteki ilk halka arzın taahhüt ve yasal masraflarını ödeyecek ve bir satın alma hedefi satın almak için elde ettiği geliri kullanmak için iki yıla sahip olacaktı. Halka arz yatırımcılarını, sponsorlar bir anlaşma için avlarken paralarını bu yeni SPAC'lara park etmeye ikna etmek için, genellikle her biri 10 $ fiyatla fiyatlandırılan IPO birimleri, bir adi hisse senedi hissesi artı 11.50 $ 'dan daha fazla hisse satın alma varantları içeriyordu. Bazen birim sahipleri, adi hisse senedine dönüştürülebilen “haklar” biçiminde ücretsiz hisse alırlar. Bir anlaşma iki yıl içinde tespit edilmezse veya IPO yatırımcısı hayır oyu verdiyse, sahipleri ilk yatırımlarını geri alabilirler - ancak genellikle bunun sadece% 85'ini. 

GKN, 13'larda 1990 boş çek anlaşmasına imza attı, ancak Ulusal Menkul Kıymet Satıcıları Birliği ile düzenleme sorunuyla karşılaştı, bu da komisyonculuğu 725,000 $ 'lık para cezasına çarptırdı ve 1.4 yatırımcıdan fazla ücret aldığı için 1,300 milyon $' ı iade etmeye zorladı. GKN 2001'de kapatıldı, ancak Nussbaum 2003'te EarlyBirdCapital'i yöneterek yeniden ortaya çıktı ve bugün büyük bir SPAC sigortacısı olmaya devam ediyor. 

Geleneksel halka arzın patladığı dot-com balonu yıllarında SPAC'lar gözden düştü. 2000'lerin başında, boğa piyasasıyla birlikte SPAC'lara olan ilgi geri geldi ve anlaşmalar büyümeye başladı. 2008 krizine öncülük eden satıcılar Nelson Peltz ve Martin Franklin, her biri yüz milyonlarca dolar toplayarak finansman için SPAC'lara başvurdu.

2015 yılı civarında, SPAC'ler halka arz yatırımcılarına faizle% 100 para iade garantisi sunmaya başladı; hamil ayrıca, birleşmeye karşı oy vermiş ve hisselerini ihale etmiş olsa bile, herhangi bir varantı veya özel hakkı elinde bulundurma hakkına sahip olacaktı. Daha da önemlisi, birleşmeye evet oyu verebilirler ve yine de hisselerini geri alabilirler. Aslında bu, sponsorlara seçtikleri herhangi bir birleşme ortağı hakkında yeşil ışık yaktı. Ayrıca, SPAC halka arzlarını kayıp olmayan bir teklif haline getirdi ve alıcılara artan hisse senedi fiyatları üzerinde etkili bir şekilde ücretsiz alım seçeneği sundu. Fed'in düşük oranlı, kolay para politikası borsayı on yıldan fazla bir süredir yükselttiğinden, SPAC'lerin tekrar moda olması an meselesiydi. Ve benzeri görülmemiş bir güçle sahipler. 

Hedge fon sağlayıcıları, SPAC patlamasını sağlayanlar olabilir, ancak kesinlikle zenginleşenler sadece onlar değil. Eylül ayında, milyarder sponsorluğundaki Gores Holdings IV adlı bir SPAC, ipotek kredisi veren United Wholesale Mortgage'ın sahibi Pontiac, Michigan merkezli girişimci Mat Ishbia'ya, şirketine 925 milyar dolar değerinde 16 milyon dolarlık bir sermaye infüzyonu vereceğini söyledi. Anlaşma tamamlanırsa, Ishbia'nın net değeri 11 milyar dolara yükselecek ve onu Amerika'nın en zengin 50 kişisinden biri yapacak. Ishbia, "SPAC'ın ne olduğunu hiç bilmiyordum," diye itiraf ediyor. "Bunun daha verimli bir süreç olduğunu hissettim."

başlıksız
SPAC MVP: United Wholesale Mortgage'den Mat Ishbia, yirmi yıl önce Michigan State ile ulusal basketbol şampiyonluğunu kazandı, ancak finallerdeki tek atışını kaçırdı. SPAC oyunundaki ilk girişimi bir smaç olabilir. FORBES İÇİN JACOB LEWKOW

Ayrıca, SPAC'leri yaratan sponsorlar, sigortacılar ve avukatlar da var ve her biri anlaşmalardan kendi payını alıyor. SPAC'leri kurmak ve birleştirmek için sigortalama ve yasal ücretler ödeyen sponsorlar, normalde, halka arzdan sonra SPAC'ın ortak sermayesinin yaklaşık% 20'si olan "promosyon" olarak bilinen cömert bir hissedar hediyesi alırlar. 

United Wholesale'in halka açılmasına yardımcı olan özel sermaye milyarderi Alec Gores, beş SPAC listeledi ve 2 milyar doları aştı. Birleşik Toptan satış anlaşmasında, Gores ve ortakları 106 milyon $ değerinde “kurucu hisselerini” 25,000 $ veya 0.002 $ 'a satın alma hakkına sahiptir. Gores'in özel sermaye şirketi 2012'den beri yeni bir fon toplamadı. Bunun gibi kolay puanlarla neden yapsın ki? 

SPAC sponsorları arasında çok azı Chamath Palihapitiya'nın çılgın hızına ayak uydurabilir. 44 yaşındaki Palihapitiya, 2011 yılında Silikon Vadisi risk sermayesi şirketi Social Capital'i kuran eski bir Facebook yöneticisi. Palihapitiya, kısa süre önce kamu piyasalarına yöneldi. 37 aylık bir süre içinde, IPOA, IPOB, IPOC, IPOD, IPOE ve IPOF üzerinden geçen altı New York Borsası'nda listelenen SPAC'da 4.3 milyar dolar topladı. Forbes tahminlerine göre, kurucunun “promosyonu” için aldığı hissesi 1 milyar dolardan az olmayacak. 2019'un sonlarında, Palihapitiya, Virgin Galactic'i halka çekmek için SPAC'larından birini kullandı. Diğer iki anlaşma daha şimdiden duyuruldu: ev satın alma platformu Opendoor ile 5 milyar dolar değerinde ve tıbbi sigorta şirketi Clover Health ile 3.7 milyar dolarlık birleşme. Palihapitiya ve Gores, anlaşmalarında özel yerleştirmeler yoluyla yüz milyonlarca dolarlık yatırım yapmayı planladıklarını belirtiyor. 

Forbes, 65 yılında SPAC halka arzlarında toplanan 2020 milyar dolardan, Gores ve Palihapitiya gibi sponsorların 10 milyar dolardan fazla serbest öz sermaye netleştirmesi gerektiğini tahmin ediyor. Onlar için harika ama diğer hissedarlar için korkunç. Aslında, ortalama SPAC bir birleşme anlaşmasına girdiğinde, hedge fonlarına verilen garantiler, sigortalama ücretleri ve cömert sponsorun promosyonu, IPO gelirlerinin% 30'undan fazlasını tüketir. Ohlrogge ve Klausner tarafından yapılan son SPAC araştırmasına göre, tipik bir SPAC, hedef şirketiyle bir birleşme anlaşmasına girdiği zaman, orijinal 6.67 $ 'lık halka arz fiyatından sadece 10 $ nakit pay alıyor. 

"Tipik kurucu-hisse düzenlemesiyle ilgili sorun, sadece tazminatın aşırı boyutta olması veya teşviklerin doğasında olan yanlış hizalanması değil, aynı zamanda kurucu hisselerinin büyük ölçüde seyreltici doğasının cazip koşullarda bir anlaşmayı tamamlamayı zorlaştırmasıdır." milyarder Bill Ackman diyor. 

Ackman gibi bir avuç milyarder, SPAC'ları ile daha adil anlaşmalar yapıyor. Temmuz ayında Ackman, Pershing Square Tontine Holdings adında 4 milyar dolarlık rekor bir SPAC topladı. Anlaşmalar için alışveriş yapıyor, ancak hissedarları çok daha az seyreltme ile karşı karşıya kalacak çünkü SPAC'sinde promosyon yok. 


"Bir avuç milyarder, SPAC'leriyle daha adil anlaşmalar yapıyor. ancak çoğu SPAC anlaşması hayırsever milyarderlerle birlikte gelmez. "


Tek boynuzlu at girişimleri Coinbase, Github ve Stripe'ın aile ofisi aracılığıyla destekçisi olan milyarder hedge fonu kralı Daniel Och, kısa süre önce Ajax I adlı bir SPAC halka arzında 750 milyon dolar topladı, ancak promosyonunu% 10'a düşürdü. Ajax'taki yatırım ortağı Glenn Fuhrman, Michael Dell'in aile ofisini yöneterek milyarlarca dolar kar etti; SPAC'ın yönetim kurulu, tüm yıldızlardan oluşan bir yenilikçiler dizisini içeriyor: Instagram'dan Kevin Systrom, 23andMe'den Anne Wojcicki, Square'den Jim McKelvey ve Chipotle'dan Steve Ells. Grup, kişisel sermayelerini Ajax'ın gelecekteki anlaşması için taahhüt etti. 

Och, "Bunun birisinin sermayesini tanıtmakla ilgili olmadığını netleştirmek için sponsor ekonomisini düşürüyoruz" diyor. "Kendi sermayemize yatırım yapmak ve ardından uzun süre tutabileceğimiz harika bir şirket bulmakla ilgili." 

Çoğu SPAC anlaşması, hayırsever milyarderlerle birlikte gelmez. Aslında, tarih herhangi bir rehber ise, ortalama bir birleşme sonrası SPAC yatırımcısı, 1980'lerin ve 90'ların kova dükkanları tarafından pazarlanan kalitesiz kör havuz anlaşmalarında yapılanlardan farklı olmayan bir filoya giriyor. 


NYU'dan Ohlrogge'a göre, bir anlaşmanın açıklanmasından altı ay sonra, SPAC'lerin medyan getirileri% 12.3'lük bir kayıp anlamına geliyor. Duyurudan bir yıl sonra, çoğu SPAC% 35 düştü. Şu anda uygulanabilir birleşme ortakları arayan yüzlerce SPAC daha çaresiz hale geldikçe, getiriler muhtemelen daha da kötüye gidecek. 

2020'nin büyük SPAC altına hücumunda sorunlar şimdiden su yüzüne çıkıyor. 

Son dönemdeki en önemli anlaşmalardan biri olan sağlık şirketi MultiPlan, şimdiden başı belada olabilir. 1.3 milyar dolarlık bir anlaşmayla Churchill Capital Corp. III adlı bir SPAC tarafından satın alınan hisseler, kısa bir satıcının işinin tahmin ettiğinden daha fazla kötüye gidip gitmediğini sorgulayan bir rapor yayınlaması sonrasında Kasım ayında% 25 düştü. 

Churchill SPAC, Citigroup'un eski bankacısı Michael Klein tarafından piyasaya sürülen ve yaklaşık 5 milyar dolar toplayan beş kişiden biri. Klein ve ortakları, büyük ölçüde kazançlı promosyonlar sayesinde şimdi yüz milyonlarca değerinde hisse senetlerinde oturuyorlar. Klein'ın yatırım bankası M. Klein & Co., anlaşmalarında kendi SPAC'larına danışmanlık yaparak on milyonlarca dolarlık ücret kazandı. MultiPlan söz konusu olduğunda, Klein'ın bankası Churchill'e SPAC sermayesini MultiPlan'a enjekte etmesini tavsiye etmek için 30 milyon dolarlık ücret kazandı. Ancak halka arz gelirleri şu anda dolar üzerinden sadece 70 sent değerinde. 

Carson, "Finansal krizden çıkarken beklenen sonuçlarla ilgili tüm bu konuşmalar vardı, başları-kazan-kazan-kazan-kaybetme-teşvikleri olan tüm bu tüccarlar varken, çünkü bu başkasının parası." MultiPlan'ı arayan kısa satıcı Block. "Bu teşvik yapıları canlı ve SPAC'lar biçiminde Wall Street'te iyi durumda." 

Elektrikli araç spekülasyonlarıyla barajı yıkan SPAC Nikola Motor, para toplarken yatırımcıları yanıltıp yanıltmadığı konusunda Adalet Bakanlığı'nın soruşturmalarıyla karşı karşıya. Kurucusu Trevor Milton gitti ve General Motors ile çok abartılı bir ortaklık şüpheli. Hisseler, SPAC birleşmesi tamamlandığında bulundukları yerden% 36 oranında düşüş kaydetti. 

Elektrikli araçlar, aşırı yüklü tek SPAC sektörü değil. Şimdiye kadar 11 kenevir SPAC'si bir anlaşma duyurdu veya bir anlaşma arıyor. Ve çevrimiçi oyunlarda, çalışmalarda en az 10 SPAC var. 


Milyarderler İçin Boş Çekler 

SPAC'lar bir zamanlar bilgili yatırımcılar tarafından dışlanmıştı. Bugün EN ZENGİNLER tarafından seviliyorlar. 

Çok uzun zaman önce, Wall Street'te kırılma tüm öfke kaynağıydı ve SPAC halka arzları hızlı ve kolay sermaye infüzyonları sağladı. Enerji özel sermaye şirketi Riverstone Holdings, biri Mart 2016'da 450 milyon dolara olmak üzere üç büyük SPAC yayınladı; ardından 2017'de iki halka daha halka arz edildi ve 1.7 milyar dolar arttı - hepsi kaya petrolü ve gaz yatırımlarından kar elde etmeyi amaçlıyor. 

Riverstone's Silver Run II SPAC, 2018 yılında Alta Mesa Resources'ı satın aldı, ancak şirket hızla iflas etti ve Oklahoma'daki petrol sahalarında 3.8 milyar dolarlık piyasa değeri yaktı. Diğer iki SPAC birleşmeleri tamamladı ve şimdi her ikisi de hisse başına 3 doların altında işlem görüyor. 

Kasvetli geçmişine rağmen Riverstone, dördüncü SPAC halka arzı olan "Dekarbonizasyon Artı Satın Alma" için Ekim ayında 200 milyon ABD doları toplamada hiçbir sorun yaşamadı. Shale fracking dünün oyunu, bu yüzden Riverstone temiz teknolojiye geçti. 

Umut sonsuza kadar yayılır - özellikle de sizi desteklemek için hedge fon parasına güvenebildiğinizde. 

Kaynak: Forbes - Yaklaşan SPAC Erimesi

Kaynak: https://spacfeed.com/the-looming-spac-meltdown?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-looming-spac-meltdown

spot_img

En Son İstihbarat

spot_img