Enflasyonu herkesin aklının başında tutarak, basit bir hipotezi test edelim. Enflasyon beklentileri sağlamlaşıyorsa (yani insanlar enflasyonun daha uzun bir süre yüksek kalacağını bekliyorlarsa) ticaret faaliyetlerinde bunun kanıtı var mı?
Hangi kanıtları görebiliriz? İki potansiyel sinyal vardır:
- Enflasyon Swaplarında daha fazla ticaret faaliyeti.
- Enflasyon Swaplarındaki Ağırlıklı Ortalama Faaliyet Ömrü, piyasa katılımcılarının enflasyonun korunduğu zaman ufkunu uzatmasıyla artar.
Bu blogdaki enflasyonist arka planın farkında olmayan okuyucularımız olması ihtimaline karşı, bu hafta başında BIS'in öne çıkanlarına göz atmanızı tavsiye ederim:
Enflasyon Swapları hakkında daha genel bir hatırlatmaya ihtiyaç duyarsanız konuyla ilgili son yazılarımıza göz atabilirsiniz:
Aylık Temizlenen Enflasyon Swap Hacimleri
Aylık temizlenen enflasyon takası hacmi ilk kez 500 Milyar Doları aştı Mart 2021. Bu, 2020'de işlem gören aylık hacimlerin temelde iki katıydı. Bazıları, piyasanın uzun süredir bu enflasyon hikayesini takip ettiğini iddia edebilir!
Temizlenen enflasyon hacimleri yine o baş döndürücü seviyelere ulaşamadı. Son 2 yılın temizlenen hacimlerine bakıldığında ÇKPGörünüm ancak çok sağlıklı hacimler gösteriyor:
Gösterilen;
- Aylık EUR, GBP ve USD enflasyon takaslarında temizlenmiş hacimler. Hacimler, ABD Doları'nın temsili eşdeğerleri olarak gösterilmektedir.
- Bağlam için, Şubat 2020 küresel takas hacminin 300 milyar doları aştığı ilk ay oldu.
- Şimdi, 2022'nin aylık ortalama hacmi 400 milyar dolar (Haziran 4'ye 2022 işlem günü daha kaldı!).
- Ve 2022 yılı, Mart 0.5'de gerçekleşen 510 milyar dolarlık kavramsal işlemle, Mart 2022'deki tüm zamanların rekor aylık işlem hacminin %9'u dahilinde, rekorlar kitabına 2021 trilyon dolarlık bir ay daha ekleyebilir.
- 1'nin ilk yarısındaki (şu ana kadar) hacimler, 2022'in ikinci yarısındaki hacimlerden yaklaşık %22 daha yüksek. İlk yarı, mevsimsel olarak daha büyük hacimli bir dönem mi? Aşağıdaki yorumlarda bize bildirin.
EUR Enflasyon Swap Takas
Her bir para birimine sırasıyla bakıldığında, EUR Enflasyon swap piyasasının ilginç bir canavar olduğu görülür:
Grafiğin gösterdiği gibi:
- EUR Enflasyon aktivitesinde 3 yılının (Şubat-Nisan) rekor 2021 ayı gerçekten öne çıkıyor.
- Bu üç ay, hacimlerin 200 milyar dolardan fazla kavramsal eşdeğerden daha büyük olduğu kaydedilen tek aylardır.
- Bu 3 ay, Avro enflasyon takaslarındaki ortalama aylık aktiviteyi 166'de 2021 milyar dolara çıkardı, ancak bu 2'in ikinci yarısında 2021 milyar dolarla biraz daha düşüktü.
- 2022'de şu ana kadar ortalama aylık hacimler 150 milyar dolar seviyesinde bulunuyor.
- 2022'de, netleştirilmiş EUR Enflasyon Hacimleri, toplam küresel hacimlerin yaklaşık %40'ını oluşturma eğilimindedir. Kavramsal hacme göre hala en büyük Enflasyon piyasasıdır.
ÇKPGörünüm aynı zamanda işlem gören tenorların dökümünü de içerir.
Gösterilen;
- Mayıs 2022'de Avro enflasyon takaslarında büyük hacimler görüldü. Haziran 2022 bunu yenebilecek mi?
- Özellikle Mayıs 2022'de şimdiye kadarki en büyük miktardaki 10Y EUR tutarındaki swaplar görüldü. Bu, veri geçmişimizde tek bir ayda 60Y Euro tutarındaki 10 milyar dolardan fazla enflasyon takasının gerçekleştiği tek zamandır.
- Bu, 20'deki rekor aylara göre yaklaşık %2021 daha fazla.
- Bu, enflasyon riskinden korunmanın ortalama vadesinin uzadığına dair bir işaret mi?
Tenor verilerimizi kullanarak EUR Enflasyon swap ticaretinin ağırlıklı ortalama ömrünü çizebiliriz:
Gösterilen;
- Temizlenen EUR Enflasyon Swaplarının ağırlıklı ortalama ömrü. Bu şu şekilde hesaplanır (Ay Olarak Tenor * Kavramsal) / Toplam Kavramsal. Bu, uygulamada kullandığımız bazı metodolojilere çok benzer. RFR Benimseme Göstergesi.
- Son zamanlarda gördüğümüz en uzun ağırlıklı ortalama yaşam, 2020 ay (110 yıl) ile en düşük hacimli aylardan biri olan Ağustos 9'de yaşandı.
- Bunun yanı sıra, Haziran ve Temmuz 2021'de ortalama 7.5 yıldan daha uzun (yani Ağustos 2020'den biraz daha kısa) bir yaşam görüldü ve Mayıs 2022, zaman serimizde 4 yıl ile 7.55'üncü en uzun vade olarak karşımıza çıkıyor.
Genel olarak, EUR'da işlemlerin uzadığına dair güçlü bir sinyal olduğuna inanmıyorum.
GBP Enflasyon Swap Takas
Dikkatimizi GBP piyasalarına çevirerek;
Gösterilen;
- GBP Enflasyon takaslarında vade bazında temizlenen hacimler. Tüm ciltler LCH SwapClear'dadır.
- Hacimler 2022'de geçen yıla kıyasla %34 oranında gerçekten arttı.
- Mart 2022, 188 milyar doların üzerinde eşdeğer işlemle tüm zamanların rekor ayı oldu.
- Aslında en büyük hacimli üç ayın tümü 1'nin ilk çeyreğinde gerçekleşti!
- Ve Mayıs 2022, tüm zamanların en büyük beşinci ayıydı.
- GBP Enflasyon ticareti şu anda son derece aktif.
Bu nedenle, GBP piyasalarında enflasyon beklentilerinin yerleştiğine dair bir işaret var – daha önce gördüğümüzden çok daha fazla aktivite var. İşlemler de uzuyor mu?
Bu tablo bir hikaye anlatıyor!
- Temizlenen GBP Enflasyon Swaplarının ağırlıklı ortalama ömrü.
- Haziran 2021, 9.2 yıl ile en uzun ortalama aktiviteyi gördü.
- 2022'de aynı ortalama yaşam 5.7 yıla yakındı.
- Aslında 2022'de ağırlıklı ortalama faaliyet ömrünün çok daha kısaldığına dair kanıtlar var.
- Bu, neden daha yüksek kavramsal miktarlarda işlem gördüğümüzü açıklamaya yardımcı olabilir. Bu da benzer miktarda bir risktir ancak eğriyi "yukarı" kaydırarak daha kısa vadelere doğru kaydırmıştır.
- Örneğin, Mayıs 2022'de 3 yıllık 2. en yüksek hacimli ve daha kısa vadeli işlemler görüldü.
- Doğrulamak için DV01 hesaplamalarımız için bir tane.
USD Enflasyon Swap Takas
Son olarak, ABD piyasalarında enflasyon beklentileri sağlamlaşıyor mu?
Gösterilen;
- 2022'de enflasyon ticaretinde bazı büyük hacimler.
- Mart 2022'de, temizlenmiş ABD doları enflasyon swaplarında tüm zamanların rekorları kırıldı ve ilk kez 140 milyar doların üzerine çıktı.
- Bununla birlikte, 2022'deki aylık ortalama hacim, 2021 ortalamasıyla neredeyse aynı olup, ayda yaklaşık 95 milyar dolar civarındadır.
- Aylık hacimler oldukça değişken.
- Henüz 4 işlem günü varken, Haziran 2022 şimdiden 2 yıl ve daha düşük vadelerde ikinci en büyük kavramsal işlem miktarını gördü. Bu ancak Mart 2022'ye kadar yenildi.
Bu son veri noktası göz önüne alındığında, ABD Doları Enflasyon Swaplarında Ağırlıklı Ortalama Ömür için aşağıdaki grafiği görmek belki de sürpriz değildir:
- Temizlenen USD Enflasyon Swaplarının ağırlıklı ortalama ömrü.
- Aralık 2020, yaklaşık 10 yılla en uzun ortalama aktiviteyi gördü.
- 2022'de aynı ortalama yaşam, 6.8'deki 7.5 yıla kıyasla 2021 yıl kadar oldu.
- Grafik, bu yıl işlemlerin biraz daha kısa sürdüğünü gösteriyor.
Özetle
- Enflasyon beklentilerinin yerleştiğine dair sinyaller arıyoruz.
- Yükselen işlem hacimlerinin ve daha uzun ortalama vadelerin sabit enflasyon beklentilerine işaret ettiğini düşünüyoruz.
- Veriler, enflasyon takası faaliyetinin bu yıl geçen yıla göre %22 daha yüksek olduğunu gösteriyor.
- Bu durum özellikle GBP piyasalarında geçerli (+%34).
- Ancak bu iki piyasada ortalama işlem süresinin uzadığına dair bir kanıt bulunmuyor.
- EUR enflasyon swapları Mayıs 10'de rekor miktarda 2022 yıllık swap ticareti gördü, ancak bunun genel bir eğilimin parçası olduğuna dair net bir işaret yok.
