Tarafından: Jay Lee ve Beatrice Wun

2 Kasım 2023'te, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu (SFC), aracıların tokenize edilmiş menkul kıymetlerle ilgili faaliyetlere katılımını ele alan bir genelge yayınladı ( Genelge). Finansal kurumlar arasında küresel finansal piyasalarda geleneksel finansal araçların tokenleştirilmesine yönelik ilginin arttığını gördüğümüz için bu hamle tam zamanında gerçekleşti.

Genelge, SFC'nin Menkul Kıymet Token Tekliflerine İlişkin 2019 Beyanı'nın (2019 Beyanı) yerine geçer ve tokenleştirilmiş ve dijital menkul kıymetlerin anlamını açıklığa kavuşturur.

Genelge Kapsamında Tokenleştirilmiş Menkul Kıymetlerin Anlamı

Tokenizasyon, geleneksel bir defterde bulunan varlıklara ilişkin sahiplik taleplerinin, genellikle dağıtılmış defter teknolojisi (DLT) kullanılarak programlanabilir bir platforma kaydedilmesini içerir. Genelge, tokenizasyon sürecinin finansal piyasalar için artan verimlilik, artan şeffaflık, azaltılmış ödeme süresi ve daha düşük maliyetler gibi potansiyel faydalar sunabileceğini belirtiyor. Ayrıca tokenizasyon, gelişen bir teknoloji olduğundan siber güvenlik riskleri, blockchain ağ kesintileri ve diğer riskler gibi belirli riskleri de beraberinde getirebilir.

Tokenleştirilmiş menkul kıymetler, esasen, DLT (örneğin blockchain teknolojisi) kullanılarak kaydedildiği ve temsil edildiği şekliyle "menkul kıymetler" olan (Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Yönetmeliği'nde (SFO) tanımlandığı gibi) tahvil veya fon gibi geleneksel finansal araçlardır. Dijital temsillerine rağmen, tokenize edilmiş Menkul kıymetler temelde tokenizasyon paketine sahip geleneksel menkul kıymetlerdir.Bu nedenle, geleneksel menkul kıymetleri düzenleyen mevcut yasal ve düzenleyici gereklilikler, tokenize edilmiş menkul kıymetler için de aynı şekilde geçerli olmalıdır.

Dijital menkul kıymetler, güvenlik yaşam döngülerinde DLT veya benzer teknolojileri kullanan daha geniş menkul kıymet kategorilerini kapsar. Tokenleştirilmiş menkul kıymetler, dijital menkul kıymetlerin bir alt kümesi olmalıdır ve dijital menkul kıymetler, tokenleştirilmiş menkul kıymetler olabilir veya olmayabilir. Dijital menkul kıymetler çeşitli biçimlerde olabilir ve yalnızca DLT tabanlı bir ağ üzerinde mevcut olan ve dış haklardan veya temel varlıklardan bağımsız olan yeni veya karmaşık yapılar içerebilir.

Tokenleştirilmiş Menkul Kıymetlerin Karmaşık Ürünler Olup Olmadığı

2019 Açıklamasında menkul kıymet tokenleri, SFC düzenlemeleri açısından "karmaşık ürünler" olarak değerlendirildi. Genelgede SFC, menkul kıymet tokenlarının yalnızca blockchain kullanımları nedeniyle "karmaşık ürünler" olarak otomatik olarak sınıflandırılmayacağı yönündeki tutumunu yeniledi.

SFC'ye göre tokenize edilmiş menkul kıymetler temelde geleneksel menkul kıymetler olduğundan, tokenizasyon paketinin temel menkul kıymetlerin karmaşıklığını değiştirmemesi gerekiyor. Genelge, tokenleştirilmiş bir menkul kıymetin karmaşıklığını değerlendirmek (yani, temeldeki geleneksel güvenliğin karmaşıklığını değerlendirmek) için "içini görme" yaklaşımının benimsenmesi gerektiğini belirtir.

Aracıların "karmaşık ürünler" olan tokenleştirilmiş menkul kıymet dağıtımları, SFO kapsamında sağlanan "karmaşık ürünlerin" satışını düzenleyen gereklilikleri takip edecektir.

SFC ayrıca, tokenize menkul kıymetler olmayan dijital menkul kıymetlerin, kişiye özel yapıları, benzersiz şartları ve özellikleri ve artan yasal belirsizlikler nedeniyle muhtemelen "karmaşık ürünler" olarak kabul edileceğini açıkladı.

Sonuç

SFC, tokenize edilmiş menkul kıymetlerin “karmaşık ürünler” olması gerektiğine ilişkin önceki gerekliliklerini önemli ölçüde gevşetti ve tokenize edilmiş menkul kıymetlerin nasıl sınıflandırılacağını belirlemek için temeldeki finansal araçlara bakmak için “içini görme” yaklaşımını kullanacağını kaydetti.