Yönetici Özeti

• Ethereum topluluğu şu anda ETH ihraç oranını düşürme önerilerinin ardından ETH para politikasıyla ilgili hararetli bir tartışma içinde.
• Liquid Staking, Retake ve Liquid Retake gibi yeni yenilikler ek getiri fırsatları sunarak staking talebini önemli ölçüde artırdı.
• Staking türevlerinin artan yaygınlığının Ethereum'un para işlevini zayıflatabileceği ve ağın yönetişim gücünü değiştirebileceği yönünde endişeler var.

Bu hafta sonu, Orta Doğu'daki jeopolitik gerilimin arttığına tanık olundu ve bu artış, geçtiğimiz Cumartesi günü İsrail'e yönelik insansız hava aracı saldırılarıyla sonuçlandı. Kripto para piyasalarının hafta sonları işlem gören tek varlık olduğu göz önüne alındığında, bu durum dijital varlık piyasalarında kayda değer bir gerilemeyi tetikledi. BTC %8 düşerken ETH fiyatları %13 düştü. Piyasalar hafifçe toparlandı ancak yatırımcıların uzun vadeli etkilere karşı temkinli olması nedeniyle yatay ve aşağı yönlü işlem görmeye devam etti.

Ethereum ekosisteminde, ihraç oranındaki potansiyel değişikliklere ilişkin önemli bir tartışma da sürüyor. Bu tartışma, iki Ethereum araştırmacısının ETH ihracını yavaşlatmayı ve dolayısıyla staking ödüllerini azaltmayı öneren önerileriyle alevlendi.

Kapsamlı amaç, Liquid Staking ve Retake gibi yeni yeniliklerin artan hakimiyetini yönetmek ve Ethereum'un para olarak işlevini korumak amacıyla staking havuzunun büyümesini azaltmaktır.

Ethereum'da stake etme beklenmedik derecede yüksek bir taleple karşılaştı; Ethereum'un Proof-of-Stake'ine aktif olarak katılan ETH miktarı şu anda 31.4 milyon ETH (toplam arzın ~%26'sı) seviyesinde bulunuyor. Stacked ETH'nin büyüme oranının son aylarda arttığını görebiliyoruz. Bu, özellikle Haziran 2023'teki Eigenlayer Yeniden Tutma protokolü ve 2024'ün başlarındaki Sıvı Yeniden Tutma protokolleri gibi yeni yeniliklerin tanıtılmasının ardından gerçekleşti.

Bozulmuş Teşvikler

Başlangıçta Proof-of-Stake protokolü, daha fazla ETH stake edildikçe her doğrulayıcının marjinal gelirinin düşeceği şekilde tasarlandı. Bu mekanizma staking havuzunun boyutunu kendi kendine düzenliyor ve şu anda stake edilen 31.4 milyon ETH ile doğrulayıcı başına tahmini yıllık APY %3.2 civarında bulunuyor.

Ancak MEV'den elde edilen getiri, Liquid Staking, Retake ve Liquid Retake gibi yeni gelişmeler ek fırsatları da beraberinde getirdi. Sonuç olarak, kullanıcıların stake etme teşviki ve talebi orijinal vizyonun ötesinde artıyor.

Stacked mevduatları kökenlerine göre sınıflandırırsak, Liquid Restakeing sağlayıcıları tarafından yılın başından bu yana stake edilen ETH'de dikkate değer bir artış olduğunu ortaya koyuyor. Bu protokoller artık yeni stake edilen ETH'nin %27'sini oluştururken Liquid Staking sağlayıcılarının yeni mevduatları Mart ortasından bu yana azaldı.

Yeniden alım, geçen yıl EigenLayer protokolü tarafından tanıtıldı. EigenLayer, kullanıcıların stake edilmiş ETH veya Liquid Staking Tokenlarını EigenLayer akıllı sözleşmelerine yatırmalarına olanak tanır. Bu varlıklar daha sonra toplamalar, kahinler ve köprüler gibi diğer hizmetler tarafından güvenlik teminatı olarak kullanılabilir. Yeniden alım yapanlar, Ethereum ana zincirinden elde ettikleri yerel staking getirisine ek olarak bu hizmetlerden ek ücretler de kazanırlar.

Eigenlayer'da stake etme, protokolün lansmanından bu yana arttı ve kilitlenen toplam değer (TVL) şu anda 14.2 milyon ETH'nin (~ 13 milyar dolar) üzerinde. Yeniden alıma yönelik bu yüksek seviyelerdeki talep, kısmen Eigenlayer airdrop kampanyasının beklentisinden de kaynaklanıyor.

Eigenlayer'ın TVL'sinin %61.1'inden fazlası yerel stake edilmiş ETH'den gelirken, geri kalanı Liquid Staking Token'larından oluşuyor ve Lido'nun stETH'si toplam TVL'nin %21.5'ini oluşturuyor.

Sıvı Yeniden Alımının Yükselişi

Liquid Retakeing, Liquid Staking'e çok benzer şekilde çalışır ve kullanıcıların tokenlarını yeniden almalarına ve karşılığında yeniden stake edilen varlıkların likit temsilini almalarına olanak tanır. Bu, Eigenlayer kullanıcıları tarafından tercih edilen bir seçenek gibi görünüyor; Eigenlayer'a yapılan para yatırma işlemlerinin %63'ü Liquid Restakeing sağlayıcıları aracılığıyla yapılıyor.

Ethereum Vakfı'ndaki araştırmacılar, yüksek ve büyüyen stake oranıyla ilgili endişelerini dile getirdi. Daha fazla ETH stake etmek doğrulayıcı başına daha düşük bir ödül oranı sağlarken, stake edilen toplam ETH miktarı önemli hale gelirse ödenen toplam ödüller yine de enflasyona katkıda bulunabilir. Şu anda toplam ETH arzının yaklaşık %1.01'i The Merge'den bu yana yeni çıkarılan tokenlardan oluşuyor, ancak bu aynı zamanda yakılan arzın ~%3.55'i ile dengeleniyor.

Staking havuzlarına daha fazla ETH girdikçe enflasyonun etkileri giderek daha az sayıda ETH sahibini etkilemeye başlıyor. Başka bir deyişle, stake edilmeyen ETH sahipleri havuzundan, stake edilen ETH sahiplerinin büyüyen havuzuna doğru bir servet transferi gerçekleşiyor.

Zamanla bu 'gerçek getiri' bileşeni, ETH'yi tutmayı daha az cazip hale getirme riski taşır ve ETH'nin Ethereum ekosistemi içindeki parasal varlık olarak işlevini aşındırabilir. Bunun yerine, 'paranın' rolü, stETH gibi Liquid Staking Token'larına, hatta süper yüklü getiri sağlayan araç olarak işlev gören Liquid Retake Token'larına doğru kayabilir. Böyle bir gelişmenin bir yan etkisi, bu türev tokenleri yayınlayan projelerin, Ethereum'un yürütme ve fikir birliği katmanlarının yönetişimi ve istikrarı üzerinde büyük bir etki kazanması olacaktır.

Bugün, stake edilen ETH'nin yarısının bu türev projeler aracılığıyla sağlandığını zaten görüyoruz. Staking yapılan ETH'nin %42'si Liquid Staking Tokenları tarafından yeniden sıvılaştırılır ve ilave %8'i Liquid Restakeing türevleri aracılığıyla yeniden sıvılaştırılır.

Ethereum araştırmacısının endişesi Ethereum'un paralılığı için de geçerli. Toplam ETH arzının %11'i Liquid Staking Tokenlarında ve %2.2'si Liquid Restakeing Tokenlarında tutuluyor.

Ethereum Vakfı tarafından yapılan teklifler, yıllık ihraçları sınırlamayı ve kısıtlamayı, böylece yeni stakerların havuza girme teşviklerini azaltmayı ve staking büyüme oranlarını yavaşlatmayı amaçlıyor. Değişim şu anda gerekli ve ETH para politikasının bir kez daha güncellenmesi ihtiyacını zorluyor.

Ancak stake havuzunun büyümesi, son Decun yükseltmesi sırasında zaten biraz kısıtlanmıştı. Hardfork, 8 dakikalık dönem başına 6.4 yeni doğrulayıcı sınırı getirdi ve kayıp sınırı fonksiyonunun yerini aldı. Bu, doğrulayıcıların sayısını ve stake havuzuna girebilecek stake miktarını etkili bir şekilde sınırlandırdı ve şimdilik çok hafif bir rahatlama sağladı.

Özet ve sonuç

Ethereum ekosistemi, staking havuzunun genişlemesini yavaşlatmayı amaçlayan ETH ihraç oranında önerilen değişiklikleri tartışıyor. Amaç, getiri fırsatlarını ve dolayısıyla kullanıcılardan gelen talebi artırmaya yönelik Liquid Staking ve Retake gibi yeniliklerin etkisini azaltmaktır.

Staking'deki artış (şu anda 31.4 milyon ETH veya toplam arzın kabaca %26'sı) Eigenlayer gibi Restakeing protokolleri tarafından sağlandı. Bu gelişmeler, uzun vadede Ethereum'un bir para varlığı olarak rolünü zayıflatmaya başlayabilecek likit stake tokenlarının giderek çoğalmasına yol açıyor. Ethereum Vakfı, staking havuzunun büyümesini yavaşlatmak için yıllık ihracın sınırlandırılmasını önerdi, ancak bu teklifler topluluktan ciddi bir dirençle karşılandı.

Feragatname: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi sağlamaz. Tüm veriler yalnızca bilgi ve eğitim amaçlı sağlanmaktadır. Burada verilen bilgilere dayanarak hiçbir yatırım kararı verilemez ve kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.

Sunulan döviz bakiyeleri, Glassnode'un hem resmi olarak yayınlanmış takas bilgileri hem de özel kümeleme algoritmaları aracılığıyla toplanan kapsamlı adres etiketleri veritabanından türetilmiştir. Borsa bakiyelerini temsil etmede en yüksek doğruluğu sağlamaya çalışsak da, özellikle borsalar resmi adreslerini açıklamaktan kaçındığında, bu rakamların her zaman borsa rezervlerinin tamamını kapsamayabileceğini unutmamak önemlidir. Kullanıcıları bu ölçümleri kullanırken dikkatli ve sağduyulu davranmaya davet ediyoruz. Glassnode herhangi bir tutarsızlık veya olası yanlışlıktan sorumlu tutulamaz. Lütfen borsa verilerini kullanırken Şeffaflık Bildirimimizi okuyun..

• SEO Destekli İçerik ve Halkla İlişkiler Dağıtımı. Bugün Gücünüzü Artırın.
• PlatoData.Network Dikey Üretken Yapay Zeka. Kendine güç ver. Buradan Erişin.
• PlatoAiStream. Web3 Zekası. Bilgi Genişletildi. Buradan Erişin.
• PlatoESG. karbon, temiz teknoloji, Enerji, Çevre, Güneş, Atık Yönetimi. Buradan Erişin.
• PlatoSağlık. Biyoteknoloji ve Klinik Araştırmalar Zekası. Buradan Erişin.
• Kaynak: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-16-2024/