Girişim Sermayesi yatırım tezleri farklılık göstermektedir ancak birincil yatırımlar için yatırım ilkeleri aynı kalmaktadır. VC firmaları, büyümelerine yardımcı olmak için erken aşamadaki girişimcilere sermaye, rehberlik ve uzmanlık yatırımı yapar. Tüm özel yatırımlarda olduğu gibi riskler yüksektir, ancak patlayıcı bir büyüme sağlanırsa çok büyük getiriler de elde edilebilir.

Risk sermayesi ikincillerinin farklı bir tezi var. Elde edilebilecek potansiyel getirilere daha fazla odaklanılmasıyla ikinciller, yatırımcıların daha sonraki aşamadaki girişimlerin büyüme potansiyeline ekonomik olarak erişmelerine olanak tanır. Bu genellikle son fiyatlı turda indirimli fiyattır.

Peki bireysel yatırımcılar neden erken satış yapmayı tercih ediyor? 

Bireysel yatırımcılar çeşitli şekillerde hissedar haline gelirler. Satış nedenleri farklılık gösterse de motivasyon genellikle aynıdır. Şirketler daha uzun süre özel kalıyor ve bireylerin likidite ihtiyaçları var.

Çalışan

Startup'lar ilk kurulduğunda çoğu yönetim ekibinin bütçeleri kısıtlıdır. Ancak bir şirketin ilk işe alımları, şirketin uzun vadeli başarıya ulaşması açısından kritik öneme sahiptir. Bu nedenle, şirketler en iyi yetenekleri işe almak için öz sermayeyi startup çalışanlarının maaş paketlerinin önemli bir parçası olarak kullanıyor. Bir startup kayda değer bir büyüme yaşarsa, bu hisselerin değeri artacaktır. Bu, erken çalışanların çok para değerinde hisse opsiyonları ve özsermayeye sahip olmasına yol açar. 

Onlar için harika, değil mi? Evet ama zorluklarla birlikte geliyor.

Bu kişiler genellikle profesyonel yatırımcılardan ziyade sıradan ilk çalışanlardır. Hissedarlarının değerinin, çoğu zaman yıllar sonra olan, çıkmayı beklemek yerine daha erken farkına varmak isteyebilirler. Bu, mülk satın almak, şirket kurmak veya emekli olmak gibi hayatın en büyük olaylarından biri olabilir. Erken çalışanlar, hisselerinin bir kısmını veya tamamını erken elden çıkarmak ve bu zenginliği gerçekleştirmek için ikincil bir satıştan yararlanabilirler.

Melek Yatırımcılar

Startup'lar genellikle ilk yatırım turlarını melek yatırımcılardan topluyor. Melekler, destek göstermek isteyen aile ve arkadaşlardan, alanda profesyonel olan deneyimli yatırımcılara kadar çeşitlilik gösterir. Çalışan hisseleri nasıl değerleniyorsa melek yatırımcılar da aynı büyümeyi görebiliyor.

Melek yatırımcılar genellikle tam çıkıştan önce para çekmek isterler. Bazıları halihazırda elde ettikleri kazançları gerçekleştirmek için holdinglerinin bir kısmını satmak istiyor. Diğerleri, şirket yatırım yapmak istedikleri aşamaları geçtiği için tüm holdinglerini satmak istiyor. Herkes erkenden çıkabiliyor ve ikincil bir satış yoluyla likit olmayan servetin kilidini açabiliyor.

Kurucular

Kurucular genellikle kendi şirketlerinde büyük miktarda öz sermayeye sahip olacaklardır. Yıllarca süren uzun çalışma saatleri, yüksek stres ve çoğu zaman iş/yaşam dengesinin tam olarak sağlanamamasından sonra, kurucuların sıklıkla masadan bir miktar özsermaye almak ve kağıt üzerinde bir miktar servet elde etmek istemeleri şaşırtıcı değildir. Kağıt üstünde milyoner olmak, o parayı bankada tutmak kadar heyecan verici gelmiyor kulağa. 

Kurucu ikincil çalışanlar tarihsel olarak geleneksel VC'ler tarafından hoş karşılanmamıştır. Sermayeyi masadan kaldıran bir kurucu, şirketin başarısına olan uyumunu azaltabilir. Ellerindeki varlıkların bir kısmını nakde çevirmişler ve bir sürü para kazanmışlarsa, şirketi büyütmeye yönelik odak noktaları ve dürtüleri hala aynı olacak mı? Ancak son birkaç yılda risk sermayedarları daha modern bir zihniyet benimsedikçe bu duygu değişti.

İkincil programlar, kurucuların kısa veya orta vadeli finansal sorunların dikkat dağıtıcı ve baskıları olmadan hedeflerine odaklanabilmelerini sağlayabilir. İkincil, kurucunun vasat bir sonuçla yetinmek yerine en büyük sonucu hedeflemesini sağlayabilir.

Peki kurumsal yatırımcılar neden ikincil kaynaklar aracılığıyla satış yapıyor?

Fon yaşam döngüsü

Risk sermayesi firmaları sınırlı yaşam döngüsüne sahip fonlar aracılığıyla yatırım yapar. Fonların çoğu, beş yıllık yatırım dönemi olan 10 yıllık araçlar olarak kuruluyor. Hızlı büyüyen şirketler her zamankinden daha uzun süre özel kalmayı tercih ederken, risk sermayedarları bazen getirilerini Sınırlı Ortaklarına (LP'ler) taahhüt ettikleri zaman çizelgelerinde dağıtmak için yatırımlardan erken çıkmak zorunda kalacaklar. İkinciller, risk sermayedarlarının bu likiditeye erişmesine olanak tanır.

Portföyün yeniden dengelenmesi

Kurumsal yatırımcılar büyük getiriler elde etmek isterken aynı zamanda riski azaltmak için varlıklarını çeşitlendirmek de istiyorlar. Yüksek büyüme gösteren şirketlere yatırım yapmak, fonların belirli sektörlere aşırı maruz kalmasına neden olabilir ve kurumlar, hisse senetlerini azaltmak ve yeniden dengelemek için ikincil kaynaklara yönelebilir.

Özellikle başarılı yatırımlar görmüş olan bazı kurumlar riskten tamamen kurtulmak isteyebilir. İkincil işlemler yoluyla, ek hisseleri ellerinde tutarken, ilk yatırımlarının değeri karşılığında çıkış yapabilirler, bu da onlara gelecekteki değerleme kazançlarının yukarı yönlü risklerini korumalarına olanak tanır.

Peki yatırımcılar neden ikincil varlıklara yatırım yapmak istesinler ki?

İkincil yatırımcılar bireysel yatırımcılardan kurumsal yatırımcılara kadar çeşitlilik gösterir ve motivasyonları benzerdir. Yatırımcılar, halihazırda hızla ölçeklenen, yüksek büyüme gösteren şirketlere olan ekonomik risklerini artırmak için yatırım yapıyorlar.

Kurumsal yatırımcılar

Mevcut yatırımcılar ve yeni yatırımcılar, ikincil ürünlerde çok yaygın alıcılardır. Mevcut yatırımcılar şirketi zaten tanıyor ve muhtemelen durum tespiti çalışmalarını tamamlamış durumdalar. Şirketin durumu iyiyse mevcut yatırımcılar şirketin mümkün olduğu kadar çoğunu satın almak isteyebilir.

Sıcak birincil artışlara sıklıkla aşırı talep yapılıyor ve yatırım yapmak isteyen tüm kurumlar bunu yapamıyor. Dışarıda kalan yatırımcılar ya bir sonraki birincil artışı bekleyebilir ve o zaman yatırım yapmayı umabilir, ki bu da şirketin durumu iyiyse muhtemelen daha yüksek bir değerlemede olacaktır ya da ikincil bir işlem yoluyla satın alabilirler. İkincisi genellikle tercih edilir çünkü genellikle gelecekte alabilecekleri değerden daha düşük bir değerlemeyle yatırım yapmalarına olanak tanır.

Bazı yatırımcılar, özellikle de büyüme aşamasındaki yatırımcılar, startup yaşam döngüsünün çok erken aşamalarıyla daha az ilgileniyorlar. İlk yatırım turları, bir şirketin başarılı olması durumunda büyük getiri elde etmek için en iyi fırsatı sunar. Ancak bu turlardaki yatırımcılar, girişimin başarısızlığa uğraması riskini en fazla üstleniyorlar. Tarihsel olarak, yeni başlayan işletmelerin %90'ının 10 yıl içinde başarısız olduğu genel bir kuraldı. 

Hızlı büyüyen bir şirket hokey sopasıyla büyümeye yaklaştığında, bazı yatırımcıların yeni birincil finansman turlarına girmesi için çok geç olabilir. İkincil yatırımlar yatırımcılara daha sonra girme fırsatı sunarak erken aşamadaki özel yatırım riskinin bir kısmını azaltır. Buna ek olarak, bir şirketin halka açılmasını beklemekten daha büyük bir potansiyel avantaj sunuyor.

İkincil eğitimleri satın alan birçok kurum, uygun bir fırsat arıyor. Risk sermayesi ikincil piyasasında, hisseler genellikle en son listelenen değerlemeye göre indirimli olarak sunulur. Ancak son birkaç yılda daha fazla yatırımcının doğru anlaşma için prim ödemeye istekli olmasıyla bu durum değişti. 

İkincil malzemelerin fiyatlandırılmasına birkaç faktör katkıda bulunur:

• Hisse sınıfı - İkincil hisse senetleri, birincil artışlarda sunulan imtiyazlı hisse senedi yerine genellikle sınırlı oy ve bilgi haklarına sahip adi hisse senedi sunar. Tasfiye durumunda hisse ağacının en altında olma riskinin artması, ikincil hisselerin değerlemesinde dikkate alınır. 
• Bir alıcı bulmak – bir hissedarın aktif olarak hisseler için bir alıcı araması nedeniyle piyasada genellikle ikincil hisseler ortaya çıkar. Likidite ihtiyacının ne kadar acil olduğuna bağlı olarak, ikincil alıcılar düşük tekliflerle hızlı hareket ederek likiditeyi hızlı sağlama konumlarından yararlanabilirler.
• Hisse arzı – basit arz ve talep ekonomisi. Hisselerin arzı yetersizse piyasa fiyatı daha yüksek olacaktır. Hisse senetlerinin piyasada yaygın olarak bulunması ve talebin düşük olması durumunda piyasa fiyatı daha düşük olacaktır. 
• Şirket algısı – eğer şirket özellikle heyecan vericiyse, örneğin büyük bir pazarda benzersiz bir fikirle faaliyet gösteriyorsa, büyüme için çok fazla alan varsa ve rakiplere karşı iyi savunulabiliyorsa, bunlar fiyatlandırmayı etkiler.

Seedrs'ta ikincil öğelerin fiyatlandırılması aynı faktörlere dayanmaktadır ve ikincil öğeler ekibimiz tarafından müzakere edilmektedir.

Yüksek net değere sahip yatırımcılar ve SPV'ler

Bireylerin, kurumsal yatırımcılarla aynı avantajı hedefleyen, iyi durumda olan ileri aşamadaki girişimlerde hisse satın alması mümkün. Önceden, bireysel yatırımcıların iyi bağlantılara sahip, yüksek net değere sahip, büyük hisse tahsisleri satın almaya ve karmaşık işlem süreçlerini yönetmeye istekli bireyler olması gerekiyordu. 

Bir grup yatırımcı, ikincil tahsisleri satın almak üzere parayı bir havuzda toplamak amacıyla bir SPV (özel amaçlı araç) oluşturabilir. Bu, ihraç eden şirketin sermaye tablosunda bir giriş oluşturur ancak birden fazla yatırımcının SPV yapısı aracılığıyla yatırım yapmasına olanak tanır.

Günlük yatırımcılar

Önemli minimum yatırım tutarları ve SPV'lerin oluşturulmasıyla ilgili karmaşık yasal sorunlar nedeniyle, sıradan yatırımcılar daha önce ikincil varlıklara yatırım yapmaktan men edilmişti. Yatırımcıların yatırım yapmak için halka arzı beklemeleri ve hisse fiyatlarını şaşkınlıkla izlemeleri gerekecekti. 

Halka açık listelemelerden sonra büyük getiriler elde edilebilse de (ebeveynlerimiz neden 1983'te Apple'a yatırım yapmadı?) çalkantılı kısa vadeli piyasa koşulları, yatırımları zorlaştırabilir; Robinhood, Coinbase ve Marqueta gibi yüksek profilli halka arzları gördüğümüzde, 60'deki halka arzlarından bu yana %2021'ın üzerinde düşüş yaşadılar (ayrıca bkz. Apple'ın 1983'te halka açılması…).

Portföy oluşturmada ikincillerin rolü

Sonuç olarak, ister kurumsal, ister yüksek net değerli, ister günlük olsun tüm yatırımcılar, kişisel risk iştahını uzun vadeli servet oluşturma stratejileriyle dengeleyen çeşitlendirilmiş bir portföy oluşturmaya odaklanmalıdır. İkincil şirketler, çok erken aşamadaki ve halka açık şirketlerin ötesinde bir portföyü daha da çeşitlendirme şansı sunar. 

Sektör lideri aday yapımız sayesinde hissedarların çıkış yapmasına yardımcı olabiliriz. Sıradan yatırımcılara ilk kez halka arz öncesi heyecan verici şirketlere 10 £ gibi düşük bir fiyatla erişim olanağı sağlıyoruz. 

Son zamanlarda uygun yatırımcılara Freetrade ve Impossible Foods'a yatırım yapma fırsatını başarıyla sağladık. Aşağıdan kaydolarak önümüzdeki birkaç hafta boyunca heyecan verici isimlere göz atmayı unutmayın.