Ücretsiz The FT View güncellemelerini alın

size bir göndereceğiz myFT Günlük Özet en sonuncuyu yuvarlayan e-posta FT Görünümü her sabah haber

Nakit paranızı birkaç yıllığına değeri belirsiz varlıklara sahip fonlara park etmek için yüksek ücretler ödemek, herhangi bir yatırım 101 ders planının antitezi gibi görünüyor. Ancak yatırımcıların parasını öz sermayeye, krediye, gayrimenkule ve halka açık olmayan diğer alternatif varlıklara yatıran özel sermaye fonu yöneticileri için bu, kazançlı bir iş modeli oldu. Küresel mali krizin ardından faiz oranları dibe vururken, kurumsal yatırımcılar özel varlıkların sunduğu yüksek getirilere akın etti. Ancak merkez bankalarının artık faiz oranlarının daha uzun süre yüksek kalacağının sinyallerini vermesiyle birlikte, düzenleyiciler şeffaf olmayan sektördeki gizli risklerden anlaşılır bir şekilde endişe duyuyor.

Özel fonların yönetimi altındaki varlıklar dünya çapında 2008 yılından bu yana beş kattan fazla büyüyerek şu anda yaklaşık 13 trilyon dolar. Özel piyasalar da tarihsel olarak ortalama olarak daha yüksek getiri elde etmiştir. Ancak ekonomik ortam çok daha az destekleyici hale geldi. Yüksek değerlemeler ve finansman artık düşük oranlar. Özel sermaye portföyü şirketleri, ekonomik yavaşlamanın ortasında artık kredi alma ve kâr etme konusunda daha fazla sorun yaşayabilir. Özel kredilerdeki temerrütler, nakit toplamak için yapılan yangın satışları ve düşen değerlemeler artan risklerdir.

Özel finansın daha geniş finansal sistemle bağlantılı olması nedeniyle herhangi bir olumsuzluğun da geniş etkileri olabilir. Aslında, Cuma gününde dünyanın finansal istikrar gözlemcisi, çoğu zaman özel varlıklara sahip olan hedge fonlarındaki kaldıraç oranına ilişkin bir soruşturma başlatılacağını duyurdu.

Değerleme garantisi özel inceleme. Özel varlıklar genellikle üç ayda bir değerlenir; bu da keskin piyasa düzeltmelerinin yalnızca gecikmeyle gerçekleştiği anlamına gelir. Fon yöneticileri, varlıklarının fiyatlandırılması konusunda bir miktar takdir yetkisine sahiptir, çünkü varlıkları, borsada işlem gören varlıklar gibi kamu piyasası duyarlılığının günlük dalgalanmalarına tabi değildir. Sonuçta, ilginç start-up'lara değer vermek bir miktar muhakeme gerektirir.

Ancak bacak mesafesi, fon yöneticilerini, değerleri abartıp riski küçümsemek de dahil olmak üzere aşırı derecede umut verici sonuçlar sunmaya teşvik edebilir. alaycı bir şekilde çağrıldı “Volatilite aklama”. Bunun ne kadar yaygın olduğu belli olmasa da, özel değerlemelerin halka açık varlıklara göre gerçekçi olmayan derecede yüksek olduğuna dair endişeler hâlâ mevcut. Artık düzeltmeler getirilerin düşmesi anlamına gelebilir.

Sektörde değerleme için halihazırda kurallar ve standartlar mevcuttur. Uluslararası Özel Sermaye ve Girişim Sermayesi Değerleme Kılavuzları, En iyi uygulama. Avrupa düzenlemeleri ayrıca gerektirir Üç aylık değerlendirmelerin yanı sıra değerleme metodolojilerine ilişkin yıllık denetimler. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu geçenlerde fonların yatırımcılarına daha kapsamlı açıklamalar yapmalarını emrederek endişelere yanıt verdi.

Düzenleyicilerin yine de özel sermaye piyasalarındaki risklere ilişkin daha derin bir anlayış geliştirmeleri gerekmektedir. Kötü değerleme uygulamalarının niteliği ve kapsamı konusunda netlik olmaması, yetkililerin sıkılaştırmaya ihtiyaç duyup duymadıklarına karar vermeden önce mevcut standartların ne kadar iyi uygulandığını tespit etmeleri gerektiği anlamına geliyor. Birleşik Krallık Mali Davranış Otoritesi'nin Planları İncelemek için fon yöneticilerinin değerleme yönetişim süreçleri memnuniyetle karşılanmaktadır.

Bazıları, gelişmiş özel piyasa yatırımcılarının korumaya ihtiyaç duymadığını savunuyor. Ancak potansiyel sistemik çıkarımlar göz önüne alındığında, hem özel sermaye piyasalarında hem de dünya genelinde daha fazla şeffaflığa yönelik bir çaba banka dışı sektör daha genel olarak önemlidir.

Özel sermaye piyasaları uzun vadeli finansman sağlayarak ekonomik büyümeyi desteklemektedir. Sektördeki değerleme risklerini teşhis etme ve azaltma çabalarının aşırı kuralcı veya gereksiz maliyetli olmasından kaçınılması gerekmektedir. Listelenmemiş varlıkların fiyatlandırılması her zaman yorumsal farklılıklar ve kamu piyasalarından bazı farklılıklar içerecektir. Ancak bu, fon yöneticilerine gerçeği göz ardı etme özgürlüğünü vermemelidir. Şeffaflık özel pazarların bir özelliği olabilir; daha geniş finansal sistemi etkileyen bir hata haline gelmemelidir.