Hans Swildens Teknoloji ve girişim pazarında son birkaç çeyrekte yaşanan gerilemede çok önemli bir unsurun eksik olduğuna inanıyor: bir isim.

Yirmi üç yıl önce Dot-Com Balonu vardı. 2008-2009'da Büyük Durgunluk yaşandı. Peki 2021 sonundaki piyasa zirvesinin ardından değerlemelerdeki keskin geri dönüşe ne ad vereceğiz?

"Tekboynuz Çöküşü mü?" firması, ikincil odaklı yatırımcısı olan Swildens'i önermektedir. Endüstri Girişimleri, önceki her iki gerileme döneminde de aktifti. Halen adı açıklanmayan mevcut piyasa düzeltmesinde firma her zamankinden daha meşgul. kapanış Geçen hafta iki yeni fonda 1.7 milyar doların üzerinde rekor bir rakam gerçekleşti.

Swildens daha sonra "tek boynuzlu atın çöküşü"nün çok olumsuz bir slogan olduğuna karar verdi. Ağır fonlanan start-up'ların değerlemeleri keskin bir şekilde düşerken, çoğu hala aktif, yakımı azaltıyor ve kârlılığı artırıyor. Bu tür birçok şirketten hisse satın almak isteyen bir yatırımcı olarak matematik ancak mevcut seviyelerden yukarı yönlü bir gelişme görüldüğünde işe yarar.

"Tek Boynuzlu At Ters İzdiham"ı önerdim ama sonra bunun da işe yaramadığı sonucuna vardım. Kanatla uçabilen efsanevi yaratıklar muhtemelen kaçmazlar. Daha sonra kozmolojide Büyük Patlama'nın tam tersi olan bir kavram olan "Büyük Çöküş" geliyor akla. Ya da belki sadece "Büyük Tersine Dönüş".

Harika başlangıç ​​ikincil satışı

Şu ana kadar mevcut döngü için kesin bir ismin bulunmaması, anlaşma akışını olumsuz etkilemedi. Risk sermayesi fonlarındaki portföyleri veya özel şirketlerin hisselerini satın alan girişim ikincil yatırımcıları için satıcılardan neredeyse benzeri görülmemiş bir talep var.

“Girişim piyasası 10 yıl öncesine göre çok daha büyük. Yani büyük bir LP'nin (sınırlı ortak) portföyüne baktığınızda, eskisinden çok daha büyük olduğunu görürsünüz," diye gözlemledi Swildens.

Hisseleri boşaltmak isteyen sektör oyuncularının kadrosu da oldukça geniş. Industry Ventures'ta anlaşma akışı kaynakları kurumsal yatırımcıları, emeklilik fonlarını, bağışları ve hedge fonlarını içerir. Bireysel özel şirketlerin hissedarları gibi bazı VC fonları da likidite arayışındadır.

Ancak özel hisselere değer vermek, bilinen en son değerlemeye bakmak veya kamu piyasası kompozisyonlarına göre ayarlama yapmak kadar basit değildir. Birincisi, girişim hisseleri aşağıdaki gibi ekli haklarla birlikte gelebilir: mandal hükümler ve tasfiye tercihleriBu da onları adi hisse senetlerinden daha değerli kılıyor. Bu arada, yeni teknolojilere ve iş modellerine öncülük eden start-up'ların, değerlemeyi belirlemek için çok az ilgili karşılaştırılabilirliği olabilir.

Olgunlaşan bir pazar

Özel şirket hisselerinin değerlenmesiyle ilgili tüm zorluklara rağmen bir gelişme işleri kolaylaştırdı: Bu alanda daha fazla oyuncu var.

Özel şirket hisselerinin satın alınmasına yönelik pazarlar: Nasdaq Özel Pazar, Demirhane ve Hisse Senedi, son on yılda büyüdüler. Daha yoğun işlem gören özel şirket hisseleri için değerler her zaman kamu piyasalarının sunabileceği değerlerden çok farklı değildir. Swidens şu duruma işaret ediyor: Instacart, halka arzından önce özel olarak işlem gören ve son zamanlarda bazı durumlarda aslında halka arz öncesi şimdikinden biraz daha yüksek bir değere sahipti.

Çoğu teknoloji şirketinde adı belirtilmeyen geniş geri çekilme Apple, Nvidia or Microsoft Ancak son birkaç yılda son aşamadaki portföylere doğru yol aldı. Daha sonraki aşamadaki girişimlerdeki satış hisseleri genellikle 2021'deki zirve değerlemelerinin çok altında satış yapıyor.

Ancak erken aşamadaki şirketler aynı etkiyi görmediler. Swildens, tohumdaki son turu olan Seri A veya Seri B'ye yükselen girişimler için, değerlemelerin son turdaki fiyatta kalmasının yaygın olduğunu söyledi.

Bu sefer farklı değil

Swildens, birçok açıdan mevcut krizin daha önceki tarihi gerilemelere çok benzediğini belirtiyor. Değerlemenin sıfırlandığını, şirketlerin iş planlarını daha zayıf zamanlar için ayarladığını ve halka arz piyasasının çok daha zayıf olduğunu görüyoruz.

Ancak bu sefer bazı farklılıklar var. Kısa sürede aşırı faiz artışları çok az kişinin öngördüğü bir gelişmeydi. Jeopolitik kaygılar yabancı ülkelerde, özellikle de Çin'de hisse tutma konusundaki kararları da etkiliyor.

Dolayısıyla, her gerileme farklı olduğu gibi, her iyileşme de kendine göre gerçekleşir. Şimdilik, birkaç devasa yapay zeka anlaşması dışında, Büyük Düzeltme bir sonraki patlamaya doğru dönemece dair işaretler göstermiyor. Böyle olduğunda, ikincil yatırımcılar evdeki en iyi kartları ellerinde tutmaya çalışıyorlar.

İllüstrasyon: Dom Guzman