Povzetek

• Skupnost Ethereum je trenutno vključena v burno razpravo o denarni politiki ETH po predlogih za zmanjšanje stopnje izdaje ETH.
• Nove inovacije, kot so Liquid Staking, Restaking in Liquid Restaking, so uvedle dodatne priložnosti za donos in znatno povečale povpraševanje po stakingu.
• Pomisleki so, da lahko vse večja razširjenost izvedenih finančnih instrumentov za vlaganje oslabi funkcijo Ethereuma kot denarja in spremeni moč upravljanja omrežja.

Ta konec tedna je prišlo do porasta geopolitičnih napetosti na Bližnjem vzhodu, ki je kulminiralo z napadi brezpilotnih letal na Izrael prejšnjo soboto. Glede na to, da so trgi kriptovalut edina sredstva, s katerimi se trguje čez vikende, je to sprožilo opazen upad na trgih digitalnih sredstev. BTC je padel za -8%, medtem ko so se cene ETH znižale za -13%. Trgi so si rahlo opomogli, vendar so nadaljevali trgovanje v smeri navzdol, pri čemer so vlagatelji previdni glede dolgoročnih vplivov.

V ekosistemu Ethereum prav tako poteka pomembna razprava o možnih spremembah stopnje izdajanja. Ta razprava se je sprožila, ko sta bila podana predloga dveh raziskovalcev Ethereuma, ki sta predlagala upočasnitev izdaje ETH in s tem zmanjšanje nagrad za vložke.

Glavni cilj je zmanjšati rast skupine vložkov, da bi obvladali naraščajočo prevlado novih inovacij, kot sta Liquid Staking in Restaking, ter zaščitili funkcijo Ethereuma kot denarja.

Staking na Ethereum je doživel nepričakovano veliko povpraševanje, pri čemer količina ETH, ki aktivno sodeluje v Ethereumovem dokazu o vložku, trenutno znaša 31.4 milijona ETH (~26 % celotne ponudbe). Vidimo lahko, da se stopnja rasti vloženega ETH v zadnjih mesecih povečuje. To je zlasti po uvedbi novih inovacij, kot sta protokol Eigenlayer Restaking junija 2023 in protokoli Liquid Restaking v začetku leta 2024.

Izkrivljene spodbude

Prvotno je bil protokol Proof-of-Stake zasnovan tako, da ko se vloži več ETH, se mejni prihodek za vsak validator zmanjša. Ta mehanizem samoregulira velikost sklada za vlaganje in s trenutno vloženimi 31.4 milijona ETH znaša ocenjeni letni APY na validatorja približno 3.2 %.

Vendar so novi dogodki, kot so donos, pridobljen iz MEV, Liquid Staking, Restaking in Liquid Restaking, uvedli dodatne priložnosti. Posledično se spodbuda in povpraševanje uporabnikov po vložkih povečujeta nad prvotno vizijo.

Če kategoriziramo vložene vloge glede na njihov izvor, razkrije opazno povečanje ETH, ki so jih vložili ponudniki Liquid Restaking od začetka leta. Ti protokoli zdaj predstavljajo 27 % na novo vloženih ETH, medtem ko so se nova vplačila ponudnikov Liquid Staking od sredine marca zmanjšala.

Restaking je lani uvedel protokol EigenLayer. EigenLayer uporabnikom omogoča, da vložijo svoje vložene žetone ETH ali Liquid Staking v pametne pogodbe EigenLayer. Ta sredstva lahko nato kot varnostno zavarovanje uporabijo druge storitve, kot so zbirni podatki, oraklji in mostovi. Ponovni vložki s temi storitvami zaslužijo dodatne provizije poleg svojega izvornega donosa vložkov iz glavne verige Ethereum.

Stave na Eigenlayer so se od uvedbe protokola močno povečale, pri čemer skupna zaklenjena vrednost (TVL) zdaj presega 14.2 milijona ETH (~13 milijard USD). Te visoke stopnje povpraševanja po ponovnem vložku so deloma tudi posledica pričakovanja Eigenlayer airdrop kampanje.

Več kot 61.1 % Eigenlayerjevega TVL izvira iz domačega vstavljenega ETH, medtem ko preostanek sestavljajo žetoni Liquid Staking, pri čemer je Lidov stETH vodilni v paketu, ki predstavlja 21.5 % celotnega TVL.

Vzpon Liquid Restaking

Liquid Restaking deluje podobno kot Liquid Staking, kar uporabnikom omogoča, da ponovno zastavijo svoje žetone in v zameno prejmejo tekočo predstavitev svojih ponovno zastavljenih sredstev. Zdi se, da je to možnost, ki jo imajo najraje uporabniki Eigenlayerja, saj je 63 % depozitov v Eigenlayer izvedenih prek ponudnikov Liquid Restaking.

Raziskovalci fundacije Ethereum so izrazili zaskrbljenost zaradi visoke in naraščajoče stopnje vložkov. Medtem ko vlaganje več ETH prinaša nižjo stopnjo nagrade na validatorja, lahko skupne izplačane nagrade še vedno prispevajo k inflaciji, če skupna količina vloženega ETH postane znatna. Trenutno približno 1.01 % celotne ponudbe ETH sestavljajo na novo izdani žetoni od The Merge, čeprav je to izravnano s ~3.55 % ponudbe, ki je bila porabljena v istem času.

Ko se več ETH preseli v sklade za vložke, začne vpliv inflacije vplivati ​​na vse manjše število imetnikov ETH. Z drugimi besedami, obstaja prenos premoženja iz vse manjše skupine imetnikov nevloženega ETH proti naraščajočemu naboru imetnikov vloženega ETH.

Sčasoma lahko zaradi te komponente 'resničnega donosa' postane držanje ETH manj privlačno in bi lahko oslabila funkcijo ETH kot denarnega sredstva v ekosistemu Ethereum. Namesto tega bi lahko vloga 'denarja' migrirala proti žetonom Liquid Staking, kot je stETH, ali celo k žetonom Liquid Restaking, ki delujejo kot instrument s polnjenjem, ki prinaša donos. Stranski učinek takšnega razvoja bi bil, da bi projekti, ki izdajajo te izpeljane žetone, pridobili izjemen vpliv na upravljanje in stabilnost slojev izvajanja in soglasja Ethereum.

Danes že ugotavljamo, da je polovica vloženega ETH zagotovljena prek teh izvedenih projektov. 42 % vloženega ETH je ponovno utekočinjenega z žetoni Liquid Staking Tokens, dodatnih 8 % pa z izvedenimi finančnimi instrumenti Liquid Restaking.

Zaskrbljenost raziskovalca Ethereuma velja tudi za denarnost Ethereuma. Od celotne ponudbe ETH je 11 % v žetonih Liquid Staking Tokens in 2.2 % v Liquid Staking Tokens.

Namen predlogov, ki jih je podala fundacija Ethereum, je omejiti letno izdajo, s čimer se zmanjšajo spodbude za nove deležnike, da vstopijo v skupino, in upamo, da se upočasnijo stopnje rasti vložkov. Predlogi so bili deležni močnega odpora skupnosti, pri čemer so mnogi trdili, da ne sprememba je trenutno potrebna in izpodbijanje potrebe po ponovni posodobitvi denarne politike ETH.

Vendar pa je bila rast sklada za vložke nekoliko omejena že med zadnjo nadgradnjo Decun. Hardfork je uvedel omejitev 8 novih validatorjev na 6.4-minutno obdobje in nadomestil funkcijo omejitve odliva. To je dejansko omejilo število validatorjev in količino vložka, ki lahko vstopi v skupino vložkov, kar zaenkrat zagotavlja zelo blago olajšavo.

Povzetek in sklep

Ekosistem Ethereum razpravlja o predlaganih spremembah stopnje izdajanja ETH, katerih cilj je upočasniti širjenje sklada za vložke. Cilj je ublažiti vpliv inovacij, kot sta Liquid Staking in Restaking, ki povečujejo priložnosti za donos in s tem povpraševanje uporabnikov.

Porast vložkov – zdaj pri 31.4 milijona ETH ali približno 26 % celotne ponudbe – so povzročili protokoli za ponovno vstavljanje, kot je Eigenlayer. Ta razvoj vedno bolj vodi v širjenje žetonov za likvidno vlaganje, kar lahko dolgoročno začne spodkopavati vlogo Ethereuma kot denarnega sredstva. Fundacija Ethereum je predlagala omejitev letne izdaje, da bi upočasnila rast nabora vložkov, vendar so ti predlogi naleteli na velik odpor skupnosti.

Zavrnitev odgovornosti: To poročilo ne vsebuje nobenih naložbenih nasvetov. Vsi podatki so zgolj informativni in izobraževalni. Nobena naložbena odločitev ne bo temeljila na tukaj navedenih informacijah in sami ste odgovorni za svoje naložbene odločitve.

Predstavljena stanja izmenjave izhajajo iz obsežne baze podatkov naslovov Glassnode, ki so zbrane prek uradno objavljenih informacij o izmenjavi in ​​lastniških algoritmov za združevanje v gruče. Čeprav si prizadevamo zagotoviti kar največjo natančnost pri predstavljanju menjalnih stanj, je pomembno opozoriti, da te številke morda ne zajemajo vedno vseh rezerv borze, zlasti kadar borze ne razkrijejo svojih uradnih naslovov. Uporabnike pozivamo k previdnosti in diskretnosti pri uporabi teh meritev. Glassnode ne odgovarja za morebitna neskladja ali morebitne netočnosti. Prosimo, da preberete naše Obvestilo o preglednosti pri uporabi izmenjevalnih podatkov.

• Distribucija vsebine in PR s pomočjo SEO. Okrepite se še danes.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Opolnomočite se. Dostopite tukaj.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Razširjeno znanje. Dostopite tukaj.
• PlatoESG. Ogljik, CleanTech, Energija, Okolje, sončna energija, Ravnanje z odpadki. Dostopite tukaj.
• PlatoHealth. Obveščanje o biotehnologiji in kliničnih preskušanjih. Dostopite tukaj.
• vir: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-16-2024/