Energija iz obnovljivih virov v Avstraliji preživlja težke čase, saj je med zvezno in državno vlado malo kohezije, nove zahteve glede povezav pa dražijo priključitev obrata za obnovljivo energijo na omrežje. Vendar, če verjamete, da so podnebne spremembe resnične, potem bi morala biti obnovljiva energija ena najhitreje rastočih industrij v naslednjih dvajsetih do tridesetih letih. Medtem ko se več pozornosti posveča rasti učinkovitosti sončne energije, se učinkovitost tehnologije vetrnih elektrarn prav tako izboljšuje in skoraj vsi strokovnjaki za obnovljivo energijo vidijo, da imajo vetrne elektrarne pomembno vlogo pri prehodu na obnovljivo energijo. Če laburisti zmagajo na prihajajočih zveznih volitvah v veliko krajšem časovnem obdobju, bi se moral domači trg za obnovljivo energijo opazno izboljšati. Laburisti imajo politiko 50 % obnovljive energije do leta 2030 in da bi to dosegli, se bo morala raven naložb v projekte vetrnih elektrarn v Avstraliji eksponentno povečati.

Windlab je v idealnem položaju, da to izkoristi, saj je razvoj vetrnih elektrarn morda najdonosnejši del industrije vetrnih elektrarn. Od leta 2014 do 2017 je podjetje doseglo povprečno donosnost lastniškega kapitala 42 %, v času, ki je vključeval znatno rast in stroške kotacije na ASX. 

Podjetje lahko doseže to vrsto ROE, saj se razvoj vetrnih elektrarn proda, ko so podpisane vse odobritve in pogodbe, vendar pred začetkom gradnje, kar pomeni, da razvoj večmilijonskih projektov ne zahteva znatnega kapitala. Za primer vzemimo mesto vetrne elektrarne Coonooer bridge, 19.8 megavatne vetrne elektrarne v severozahodni Viktoriji s skupnimi stroški razvoja 48.6 milijona dolarjev. Po identifikaciji mesta z Windscapeom je Windlab porabil samo 300,000 $ za nakup zemljišča, nato pa porabil 2.2 milijona $ ali aplikacije za raziskave in načrtovanje za skupno naložbo v višini samo 2.5 milijona $. Windlab je nato prodal 96.5 % lastniškega kapitala v Coonoer Bridge družbi Eurus Energy za nekaj več kot 4.7 milijona dolarjev, ki je nato financirala gradnjo mesta s pomočjo nepovratnih sredstev državne vlade. Skupaj je Windlab od te transakcije odšel z več kot 4.7 milijona dolarjev v gotovini in preostalim 3.5-odstotnim deležem v projektu, kar je več kot 111-odstotni donos začetne naložbe. 

Knjigovodska vrednost, ki jo Windlab daje svojemu inventarju glede na finančne podatke za leto 2019, je 9.69 milijona USD, čeprav je to preveč konzervativno, saj so projekti vrednoteni po nižji od nabavne vrednosti ali neto iztržljive vrednosti.  Da bi dobili natančnejšo sliko dejanske vrednosti Windlabovega inventarja, sem poskušal dodeliti posamezno vrednost nekaterim Windlabovim večjim projektom.

Vetrna elektrarna Lakeland

Lakeland je 106 megavatni projekt v severnem Queenslandu. Medtem ko Windlab ne daje razčlenitve vrednosti zalog, je vetrna elektrarna Lakeland zaradi svoje velikosti in stopnje v razvojnem ciklu verjetno edini projekt z največjo vrednostjo v zalogah podjetja.  Lakeland je tudi eden od glavnih vzrokov za padec cene delnice v zadnjih šestih mesecih, saj naj bi projekt dosegel finančni zaključek leta 2018, dokler se primarni vlagatelj v zadnjem trenutku ni umaknil. Ta zamuda je pomenila, da za projekt zdaj veljajo nove zahteve za priključitev na električno omrežje, kar bo pomenilo znatne dodatne stroške za povečanje stabilnosti povezave (gre za spremembo vsenacionalna merila za priključitev elektrarn na obnovljivo energijo zasnovan za reševanje nestabilne oskrbe).

Medtem ko so ti neuspehi nedvomno zaskrbljujoči, Windlab trdi, da jim je zamuda omogočila tudi ponovni razpis za učinkovitejše turbine in še niso zmanjšali inventarne vrednosti projekta, kar so storili v preteklosti, ko so bili projekti ogroženi. Glede na njihove zadnje objave so pri Windlabu še vedno prepričani, da bodo leta 2019 dosegli finančni zaključek tega projekta.

Če bo uspešen, bo Lakeland s 106 megavati največji projekt, ki ga je Windlab doslej finančno zaključil. Za Kennedy, 56 megavatni projekt, je Windlab prejel finančno zaključno plačilo v višini 5.4 milijona, medtem ko je obdržal 50-odstotni lastniški delež v projektu. Če želi Windlab doseči podobno maržo in lastniško strukturo za Lakeland, bi to povzročilo plačilo Windlabu v višini 10.2 milijona USD, pri čemer bi preostalih 50 % lastniškega kapitala v projektu prav tako vreden najmanj 10.2 milijona USD, v skupni vrednosti 20.4 milijona USD . Glede na negotovost okoli projekta pa bi se 50-odstotni popust zdel primeren, kar daje projektu skupno vrednost 10.2 milijona USD za naše izračune.

Miombo Hewani

Še en projekt vetrne elektrarne v pozni fazi za Windlab je vetrna elektrarna Miombo Hewani v Tanzaniji. Ta 300-megavatni projekt, vreden 750 milijonov dolarjev, je Windlabov prvi vpad v vzhodno Afriko in je nedvomno eno najbolj ambicioznih podjetij doslej. Projekt je julija 2018 odobrila tanzanijska vlada, delno financiranje pa bo prejela od finske vlade. Windlab se ni zavezal, da bo v letu 2019 dosegel finančni zaključek za Miombo Hewani, kar je razumljivo glede na negotovost poslovanja v Afriki, a ker je odobritev razvoja že vzpostavljena in nekateri dogovori o financiranju, finančni zaključek ne more biti predaleč. Eurus Energy, japonsko podjetje za trajnostno energijo, ki je v preteklosti sodelovalo z Windlabom, je dokazalo pomembno potencialno vrednost drugih vzhodnoafriških naložb Miomba Hewanija in Windlabsa, pred kratkim kupilo 25-odstotni delež v vzhodnoafriških projektih Windlaba za 10 milijonov USD in ocenilo preostanek Windlaba. samo delež v njihovem vzhodnoafriškem portfelju razvojnih projektov znaša 30 milijonov USD ali 42.2 milijona AUD. Čeprav se to morda zdi pretirano, je Windlab v svojem prospektu navedel, da je njihova ciljna razvojna marža za razvoj vetrnih elektrarn 250,000 USD na megavat zmogljivosti, od leta 2015 do 2017 pa je podjetje to preseglo z maržami od 260,000 do 490,000 USD na megavat. Če bi Windlab uspešno dosegel finančni zaključek Miombo Hewanija na ciljni razvojni stopnji, bi to povzročilo samo plačilo v višini 75 milijonov USD. Posledično se zdi sprejetje vrednosti, ki jo je dodelil Eurus Energy v višini 42.3 milijona USD za projekte vzhodnoafriških podjetij, razumno.

Greenwich

Zadnji razvojni projekt v pozni fazi, vreden omembe v tem razdelku, je vetrna elektrarna Greenwich v ZDA. Windlab je uradno prodal projekt leta 2018, vendar bo večino svojega plačila v višini 4 milijonov USD (5.6 milijona AUD) prejel šele, ko se bo gradnja začela. Medtem ko je Windlab izjavil, da pričakuje, da bo to plačilo prejel v letu 2019, je skupina sosedov projekt izpodbijala pri vrhovnem sodišču Ohia, da bi izpodbijati odobritev podal Ohio Power Board. . Glede na negotovost primera je verjetno smiselno to plačilo znižati za 50 %, kar bi za Greenwich pomenilo vrednost 2.8 milijona dolarjev.

Medtem ko bodo zgoraj navedeni projekti najverjetneje povzročili neko obliko plačila v naslednjih 12 do 18 mesecih, ima Windlab številne druge projekte v zgodnjih fazah razvojnega cikla. Tej vključujejo:

Čeprav je natančna vrednost za vse te projekte težko določiti, sem preostalim Windlabovim projektom dodelil vrednost 15 milijonov dolarjev.

Brez Windlabove dejavnosti upravljanja premoženja, ki jo bom obravnaval posebej, Windlab porabi približno 6.4 milijona dolarjev na leto za stroške projekta, administracijo in zaposlene. Projekti, ki sem jih navedel zgoraj, naj bi večinoma dosegli neko obliko finančnega zaključka v naslednjih treh letih, zato se zdi logično, da zgornjim izračunom pripišemo strošek v višini 19.2 milijona USD ali tri leta stroškov. Ko se upošteva 30-odstotna davčna stopnja, vam ostane skupna vrednost zalog 35.177 $, kot je prikazano v spodnji tabeli.

Trenutno ima Windlab znaten delež v dveh velikih delujočih ali kmalu delujočih vetrnih elektrarnah, Kiata na severozahodu Melbourna, ki deluje že nekaj več kot eno leto, in Kennedy Energy Park v severnem Queenslandu, ki je dokončal gradnjo in bo povezan z mrežo v prihodnjih mesecih. Oba projekta sta bila prvotno najdena in razvita z uporabo Windlabove lastne tehnologije Windscape, pri čemer je Windlab nato prodal lastniški delež v projektu, da bi pomagal financirati razvoj. Windlab ima v lasti 25 % vetrne elektrarne Kiata in 50 % Kennedyja, skupaj pa imata ta dva projekta v bilanci stanja Windlab knjigovodsko vrednost 43.6 milijona dolarjev.

Kiata je vetrna elektrarna z močjo 30 megavatov in 9 turbin v severni Viktoriji, ki je imela svoje prvo polno leto delovanja leta 2018 s skupnim dobičkom v višini 4.57 milijona dolarjev na leto. Življenjska doba vetrnih elektrarn naj bi bila približno 20 let, po kateri so za nadaljnje delovanje potrebni znatni stroški obnove. Če diskontiramo te prihodnje denarne tokove po stopnji 7 % (kar se zdi razumno glede na relativno nizko tveganje uveljavljene vetrne elektrarne), dobimo skupno vrednost za Kiato nekaj manj kot 43.9 milijona USD. To vrednoti Windlabov delež na 10.97 milijona dolarjev.

Vrednotenje Kennedyja je nekoliko bolj zapleteno, saj še ni začel delovati. Vemo pa, da je projekt močan 56 megavatov, ki združuje 41 megavatov vetra in 15 megavatov sonca. Tovarna ima tudi 2 megavata akumulatorja za shranjevanje, ki pomaga pri modulaciji oskrbe in omogoča shranjevanje odvečne energije v času, ko ni konic. Če ekstrapoliramo letni dobiček na megavat zmogljivosti Kiate v letu 2018 v višini 152,353 USD in dodelimo enako diskontno stopnjo, nam ostane vrednost za Kennedyja 83.6 milijona USD ali 41.8 milijona USD za 50-odstotno lastništvo Windlaba.

Skupaj to daje vrednost 52.86 milijona USD za ta dva projekta. 

Windlabova veja upravljanja premoženja je morda najlažja za razumevanje in vrednotenje. Windlab izkorišča svoje strokovno znanje in izkušnje z zagotavljanjem stalnih storitev upravljanja obstoječih vetrnih in sončnih elektrarn, v katerih ima podjetje lastniški delež, in neodvisnih energetskih elektrarn ali virov tretjih oseb. Ta stran poslovanja hitro raste, saj so se prihodki v letu 27 povečali za 2018 % na 2.97 milijona USD, z dobičkom pred obdavčitvijo 610,000 USD ali 427,000 USD po obdavčitvi ob predpostavki 30-odstotne davčne stopnje. Družba je v začetku leta 2019 podpisala pomembno pogodbo o upravljanju premoženja za sončno elektrarno, kar nakazuje, da še naprej širi to dejavnost. Glede na znatno rast tega področja in širši potencial rasti industrije se zdi razmerje P/E 20 konzervativno, kar bi Windlabov oddelek za upravljanje premoženja ocenilo na 8.5 milijona.

Nazadnje, ker je Windlab dokazal sposobnost uporabe Windscapea za razvoj visoko zmogljivih vetrnih elektrarn, se zdi edino pravično, da se vrednost programske opreme Windscape dodeli sami. Windlab še naprej uporablja to programsko opremo za prepoznavanje projektov v prihodnosti in podjetje je dokazalo, da lahko ta programska oprema podjetju zagotovi pomembno prednost pri razvojnih projektih. Čeprav je to težko narediti, se zdi 10,000,000 $ konzervativna ocena, če upoštevamo zgodovinsko uspešnost Windlaba in verjetno rast energetskega sektorja v prihodnosti.

Če seštejemo vrednosti po zgornjih izračunih, nam ostane skupna vrednost 113.8 milijona $ za podjetje ali 1.54 $. Ker podjetje trenutno trguje okoli meje 1.02 USD, to nakazuje, da je podjetje ob trenutni ceni precej podcenjeno.