V novih panogah obstaja veliko vrst razvoja hokejskih palic. Startupi sanjajo o obliki črke L, ki leži na hrbtu, za rast njihove prodaje. Podjetniki lovijo zagon financiranja "pobegne hitrosti". In podsektor lahko vre skupaj z nizkim brnenjem dejavnosti, dokler razcvet, leta napredka in vročični meseci podzemnega povezovanja ne eksplodirajo v seriji objav in lansiranj, ki naznanjajo novo fazo razvoja.

Ok, morda hokejske palice niso najboljša metafora, saj so narejene iz trdnega kosa nečesa (opazili boste, da o hokeju ne vem veliko). In kripto trgi še zdaleč niso nekaj trdnega, z nepovezanimi deli, zmedenimi pravili in razdrobljenimi informacijami. Toda premikajoči se deli se lahko sčasoma združijo.

Bereš Kripto dolgo in kratko, glasilo, ki natančno preučuje sile, ki poganjajo trge kripto valut. Avtor CoinDeskove vodje raziskav Noelle Acheson izhaja vsako nedeljo in ponuja pregled tedna - z vpogledi in analizo - s stališča profesionalnega vlagatelja. Tu se lahko naročite.

Govorim o pojavu glavnih posrednikov za kripto trge. V zadnjih nekaj dneh je več imen "modrih žetonov" (po standardih kripto trga) razkrilo načrte za pletenje novih povezovalnih sistemov za kripto trgovanje in naložbe, z izkušnjami in podporo, ki bo pomembno vplivala na razliko.

Ta teden kripto borza Coinbase napovedal nakup glavnega kripto posrednika Tagomi v dogovoru z vsemi delnicami, ki povečuje institucionalno ponudbo borze in daje Tagomiju dostop do močne bilance stanja. 

BitGo, eden največjih skrbnikov v sektorju, uvedel storitve glavnega posrednika, obstoječemu naboru storitev dodal posojanje in programsko opremo. 

In prejšnji teden, Genesis Capital* razkrila pridobitev kriptoskrbnika Vo1t, kar mu bo omogočilo dodajanje skrbništva svojemu institucionalnemu posojanju in trgovanju. 

Več startupov ponuja storitve, ki jih imenujejo »glavno posredništvo« za institucionalne vlagatelje v kriptovalute, s poudarkom na učinkovitem usmerjanju naročil, vendar jim na splošno primanjkuje bilanc stanja in teže industrije, da bi lahko ponudili ključne glavne funkcije posojanja, kliringa in skrbništva.

To pomanjkanje popolne storitve je ovira za institucionalno vključevanje v industrijo. 

Kriptotrg se od tradicionalnih trgov razlikuje po tem, da njegove borze delujejo kot ločene enote, vsaka z različnimi knjigami naročil, cenami in zahtevami za vkrcanje. Vlagatelji morajo vzpostaviti in financirati račune na vsaki platformi, na kateri želijo delovati, kar je okorna poraba časa in neučinkovita poraba kapitala. Prav tako onemogoča izvedbo »najboljše cene«, saj vlagatelji morda ne bodo mogli trgovati na tej borzi pravočasno, da bi to izkoristili, tudi če določena borza v danem trenutku ponuja boljšo ceno.

Glavni posredniki, ki preusmerjajo naročila, lahko rešijo del razdrobljenosti kripto trgov tako, da vlagateljem omogočijo dostop do več borz prek enega računa. Toda institucionalni vlagatelji pričakujejo tudi večjo kapitalsko učinkovitost zaradi finančnega vzvoda, pobotanega zavarovanja, priročnega skrbništva in brezhibnega dostopa do širokega nabora produktov.

Coinbase, BitGo in Genesis so tri bolj znana institucionalna imena na kripto trgih z močnimi prihodki, poteki rasti, bilancami stanja in omrežji. Vsi so bili pred kratkim v načinu pridobivanja, krepijo ekipe in ponudbo storitev. In vsi imajo močne zagovornike. 

To je pomembno, saj se bo vsak vlagatelj, ki je preživel boleč padec Bear Stearns in Lehman Brothers, držal precej stran od glavnega posrednika, ki nosi celo najmanjše tveganje plačilne nesposobnosti.   

Pomemben je tudi zato, ker si lahko samo dobro podprta in visoko plačilno sposobna podjetja privoščijo ponujanje posojil skupaj z usmerjanjem in skrbništvom, ne da bi pri tem dodala nepotrebno tveganje za bilanco stanja. Ta storitev bo odpravila pomembno oviro kapitalske neučinkovitosti in morda spodbudila sodelovanje širšega kroga institucionalnih vlagateljev.

Na žalost omejen nabor infrastrukturnih podjetij, ki lahko ponudijo celoten prvovrstni nabor posredniških storitev, pomeni, da bomo verjetno videli vse večjo koncentracijo na tem področju. To v sektor prinaša nova tveganja.

Ena je visoka stopnja centralizacije v sektorju, ki temelji na predpostavki decentralizacije in odpornosti. S posnemanjem tržnih struktur iz tradicionalnih financ uvajamo nekatere njihove slabosti in ranljivosti, kot je koncentracija moči (z možnostjo cenzure), odvisnost od peščice dobaviteljev (v kateri bi lahko kriza enega podjetja valovala po celotnem trgu) in dodatne plasti stroškov.

Po drugi strani pa zahtevati od »mainstream« institucionalnega denarja, da svojo kolektivno glavo usmeri v povsem novo vrsto sredstev in tržne strukture, verjetno ni začeti, zlasti če nove tehnologije želijo motiti način življenja, od katerega je odvisen institucionalni denar. . Poznan naložbeni proces bo mnogim olajšal vstop.

Drugo tveganje so navzkrižja interesov. Ali bodo stranke zaupale glavnemu posredniku Coinbase/Tagomi, da bo usmerjal naročila po najboljši razpoložljivi ceni, tudi če ni na Coinbase? Bi lahko konkurenčne borze izključili v korist Coinbase in zaveznikov? V tradicionalnih financah so največji posredniki (Goldman Sachs, Morgan Stanley itd.) tudi med največjimi posredniki/trgovci. Vendar delujejo v veliko bolj reguliranih sektorjih, kjer je "najboljša cena" zakonska obveznost za številna naročila. Na kripto trgih ni tako.  

Tudi ponovna hipoteka bi lahko začela naraščati zaskrbljujoče. Eden zanesljivih virov dohodka za tradicionalne glavne borzne posrednike je posojanje zavarovanja strank in premoženja v skrbništvu. Na ta način postane uporaba kapitala še bolj učinkovita, vendar bi kripto zavarovanje lahko končalo v zapleteni mreži lastništva, kar bi spodkopalo sam pomen prinosniških sredstev in uvedlo dolgo sled potencialno podžigalnih izbruhov, če bi šlo karkoli narobe s prvotnim skrbnikom ali katero koli od njenih strank.

Medtem ko bodo novi udeleženci v posredniškem prostoru kriptoprime pospešili sektor kot celoto v smislu večje stopnje profesionalizacije tržne infrastrukture, kar bo posledično verjetno pritegnilo novo vrsto udeležencev na trgu, je sektor še vedno nov in nišen . Coinbase, BitGo in Genesis so veliki, vendar niso Goldman Sachs. Morda so za nas v sektorju imena »modrih čipov«, vendar večje institucije zanje verjetno še niso slišale. 

Velike, konservativne institucije bi se lahko odločile počakati, dokler njihovi dolgoletni glavni posredniki ne začnejo ponujati kripto storitev. To bo večja sprememba igre.

(*Genesis Capital je v lasti DCG, ki je tudi matična družba CoinDesk.)

Ko že govorimo o Goldman Sachsu gostil virtualno predstavitev ta teden z naslovom: "Gospodarski obeti ZDA in posledice trenutnih politik za inflacijo, zlato in bitcoin." 

Nisem sodeloval pri razpisu, tako da to temelji predvsem na diapozitiv. Za rubriko gospodarskih napovedi so izstrelili velike puške. Jason Furman ima obsežen učni načrt z najvišjimi gospodarskimi položaji, vključno s profesorjem ekonomske politike na Harvardu in svetovalcem predsednika Obame. Dal je intervju za NPR ta teden vztraja, da ne gledamo na gospodarsko depresijo, bolj kot na recesijo, z naslednjim vpogledom: »Zelo slaba recesija je problem. Mislim, da bi morali storiti vse, kar je v naši moči, da bi se temu izognili."

Drugi avtor, Jan Hatzius, prav tako ni noben gospodarski pomanjkanec – poleg tega, da je glavni ekonomist za Goldman Sachs, je nosilec več nagrad za napovedovanje. Očitno se strinja s Furmanovim razmeroma rožnatim pogledom na gospodarstvo (in ne pozabite, da je dober napovedovalec), pravi na CNBC v začetku tega meseca je dejal, da upad števila delovnih mest ni bil tako hud, kot se je bal, in da pričakuje, da bo večina brezposelnih prerazporejena. 

Njihova predstavitev napoveduje rast BDP v letu 2021 za več kot 6 % z umirjeno inflacijo. Juhu.

Vse to mora biti za Goldmanove stranke v veliko olajšanje, ko slišijo od dveh strokovnjakov, da se bodo stvari kmalu vrnile v normalno stanje, tako da ni prave potrebe po spremembi naložbenih strategij. 

Ti priznani ekonomisti niso napisali dela predstavitve, osredotočenega na sredstva – to je storil Skupina za naložbeno strategijo (ISG) znotraj oddelka za upravljanje potrošnikov in naložb pri Goldman Sachs. Noga v predstavitvi ugotavlja, da ISG ni del Goldman Sachs Global Investment Research niti Goldman Sachs Global Markets Division, zato se lahko njegova mnenja razlikujejo. Torej, to ni primer Goldman flip-flopping na svojem prejšnje obresti v bitcoinih. Gre za različne poglede znotraj organizacije. Pošteno. 

Ekipa je ugotovila, da niti zlato niti bitcoin nista dobri naložbi. Zlato je bilo v daljših obdobjih nedavne zgodovine slabše tako pri delnicah kot obveznicah. In bitcoin ni razred sredstev, ker nima denarnega toka, dobička ali lastnosti varovanja pred tveganjem portfelja. In morda vas bo tole presenetilo: »vrednost, katere vrednost je odvisna predvsem od tega, ali je nekdo drug zanj pripravljen plačati višjo ceno, ni primerna naložba. za naše stranke.” (Moj poudarek.) Kot je v njej poudarila Jill Carlson briljantno odstranjevanje poročila, »verjetno je dejstvo, da je nekdo drug pripravljen plačati višjo ceno za določen instrument samo merila, ki so potrebna, da nekaj vemo, so primerna naložba.« 

Razkrivajoča razlaga za stališče ekipe do bitcoina je v zadnjih treh besedah ​​prej omenjenega zaključka poročila: "za naše stranke."

To pove veliko več o strankah ekipe kot o bitcoinih. Oddelek upravlja zasebni denar in denar podjetij in domnevam, da svojega bogastva ne parkirate pri Goldmanu, da bi se loteval tveganih iger. Tam ga parkiraš, da te držijo za roko. Stranke podjetja Goldman ISG očitno želijo vedeti, da so njihove naložbe modrih žetonov varne, da jih ne bodo motile nobene nadležne depresije in da nobena moteča grožnja z ostrimi sredstvi ne bo zmotila njihovih udobnih portfeljskih struktur, ki brez dvoma vključujejo zajeten odmerek obveznic. , delniški in nepremičninski skladi, ki podjetju zagotavljajo dobre provizije za upravljanje. 

Naredil vam bom uslugo, da preskočim kritiko ostalih petih diapozitivov z njihovo vse večjo nesmiselnostjo. Rekel bom, da sem na Fox News videl globlji vpogled.

Vendar si vzemimo trenutek, da razumemo, da sploh govorijo o bitcoinih. Lahko sklepamo, da so njihove stranke spraševale. 

To smo že videli, ko smo si zatiskali oči pred naraščajočim tveganjem v finančnem sistemu v letih 2007–8, v napevu »to je samo gripa« v začetku leta 2020 in zdaj v zasebni mantri »vse bo v redu«. upravljavci denarja. Prej smo videli, kako pomanjkanje zanimanja za resnične slabosti pušča portfelje ranljive. Prej smo videli, kako vrhunski strokovnjaki običajno neradi stresajo drevesa, ki jim daje sad, in vsi vemo, da pripovedovanje strankam stvari, ki jih ne želijo slišati, ni vedno dobra poslovna strategija za upravljavce denarja.

Vemo tudi, da se dobri upravitelji denarja tega ne bojijo. Dobri upravljavci denarja gledajo na celoten spekter tveganja, ne le na srednji del. Dobri upravitelji denarja ne nosijo rožnatih očal z utripalkami. In dobri upravljavci denarja dejansko raziščejo sredstvo, preden ga predstavijo.

Ponovno odprtje NYSE je trge vlilo z občutkom optimizma, ki ga nista mogla zmanjšati niti vrhunec trgovinskih napetosti in stopnjevanje socialnih nemirov, S&P pa je nadaljeval svoj trend rasti. 

Pripoved o "nazaj na delo" pa bo nazadnje povzročila pripoved o "novi hladni vojni", ki se pojavlja med tipkanjem, in zaradi relativne odsotnosti potrošniškega povpraševanja – potrošniška poraba v ZDA je aprila padla za 13.6 %, kar je več od pričakovanj in skoraj dvakrat. marčevski padec.

Zanimivo je omeniti, da je bil Nasdaq prvič v tednih slabši od indeksa S&P 500 – njegova običajna boljša uspešnost, ki jo lahko vidite v številkah YTD, pomeni, da je bil dvig trga osredotočen na tehnološke delnice. Zdi se, da se zanimanje za nakup zdaj širi na druge sektorje, kot so ciklični sektorji in sektorji z majhno kapitalizacijo. 

Bitcoin je obrnil nekaj tednov padcev, čeprav se je cena gibala za 10 % od tedenske najnižje do tedenske najvišje vrednosti, tako da je čas najpomembnejši. Korporacijski razvoj je pripovedi dal konstruktiven ton, ki je preglasil morebitno razočaranje zaradi bežne obravnave zasebne naložbene skupine Goldman Sachs (glej zgoraj).

To pripelje do zanimivega vprašanja: kakšna je prevladujoča pripoved zdaj, ko je razpolovitve konec? Mislim, da je velik koraki naprej pri razvoju tržne infrastrukture, saj se veliki glavni posredniki trudijo pritegniti institucionalni denar. Da, to mantro smo že slišali – a tokrat se infrastruktura postavlja na svoje mesto. To morda še ne bo dovolj za pomembno razliko v glasnosti. Je pa korak k standardizaciji trga bitcoinov, ki bi lahko povečal likvidnost in zmanjšal volatilnost.

(Opomba: Nič v tem glasilu ni naložbeni nasvet. Avtor ima v lasti majhne količine bitcoinov in etra.)

Ponudnik kripto podatkov Kaiko predstavil nekaj številk o nestanovitnosti bitcoina v primerjavi z delnicami, zlatom in ameriškim dolarjem ter pokazal, da se razmerje med nestanovitnostmi BTC in S&P 500 povečuje, vendar še vedno opazno nižje kot januarja. TAKVAWAY: To ni presenetljivo glede na splošne pretrese na trgu ob koncu prvega četrtletja, kjer se je volatilnost obeh močno povečala. Od takrat pa se volatilnost S&P 1 umirja, medtem ko je volatilnost BTC v mesecu maju poskočila.

Bitcoin na kripto borzah dosegel najnižjo vrednost v 18 mesecih, letos znižal za 11 %, medtem ko se je količina etra na istih borzah v istem obdobju povečala za 7 %. stekleno vozlišče pokazalo pa je, da so dvigi bitcoinov z menjalnic ni enakomerno porazdeljen, pri čemer nekatera stanja ostajajo dosledna ali se celo povečujejo, medtem ko so druga, na primer tista na Bitfinexu, padla za več kot 60 %. TAKVAWAY: Torej ugotovitev, da se »ljudje držijo več kot prej«, ob podrobnejšem pregledu ne vzdrži. Teorija pravi, da če želijo vlagatelji nekaj časa obdržati svoje bitcoine, jih odstranijo z borz, da jih hranijo v varnejših rešitvah. Tako je upadanje menjalnih bilanc signal rasti. Če pa je ta trend osredotočen le na peščico borz, potem se lahko zgodi nekaj drugega. 

Prejšnji teden sem poudaril, da provizije za transakcije z bitcoini močno naraščajo. no, zdaj padajo, vendar so še vedno precej nad ravnmi pred razpolovitvijo. TAKVAWAY: To bi lahko bila posledica zmanjšanja težav pri rudarjenju prejšnji teden, kar bi moralo privabiti več rudarjev nazaj v proizvodnjo, ko postane bolj donosna. To nekoliko zmanjša interval med bloki, kar bi lahko zmanjšalo pritisk na provizije.

Chris Burniske, partner pri Placeholder Ventures, nas je spomnil, v preteklosti sta bila menjalni tečaj CNY/USD in cena bitcoina povezana. TAKVAWAY: To ne pomeni, da bosta spet, vendar bi bilo razmerje vredno opazovanja, zlasti ker se trgovinske napetosti in geopolitična drža še vedno pojavljajo na valutnih trgih. Teorija pravi, da bo depreciacija juana poslala varčevalce v bitcoin kot varovanje pred valutnim tveganjem. 

Platforma kripto derivatov ErisX je začela API za trgovanje z bloki bitcoin, bitcoin cash, ether in litecoin. TAKVAWAY: Poleg olajšanja likvidnosti v kriptovalutah z manjšimi žetoni (kjer bi velika naročila lahko premaknila ceno) je to še en kažipot v razvijajoči se profesionalizaciji sektorja.

Upravitelj digitalnih sredstev CoinShares je začela CoinShares Gold and Cryptoassets Index (CGCI), prvi indeks, skladen s predpisi EU o primerjalnih vrednostih, ki združuje digitalna sredstva in zlato. TAKVAWAY: To še bolj zbliža bitcoin in tradicionalna sredstva, kot je zlato, v glavah upraviteljev portfelja, tako da jih združi v en indeks, zasnovan tako, da igra na relativnem pomanjkanju korelacije med obema. Podjetje preučuje uvedbo indeksa kot merila uspešnosti za naložbe, kar je še en primer, kako kripto sredstva ustvarjajo inovativna naložbena sredstva. 

Poskus pomoči podjetjem blockchain s sedežem v Švicarska kripto dolina prek posojil, ki jih krije državni premoženjski sklad je bil blokiran s strani švicarske vlade. TAKVAWAY: Časi so se zagotovo spremenili, ko se tisto, kar je bilo nekoč središče za začetno ponudbo kovancev, zdaj za financiranje zanaša na vladno pomoč.

Podcasti vredni poslušanja:

Prav tako je vredno prebrati:

(Opomba: Nič v tem glasilu ni naložbeni nasvet. Avtor ima v lasti majhne količine bitcoinov in etra.)