Теперь мы вошли в 46^th квартальная активность IPO в области биотехнологий. Новый выпуск акций для биотехнологий в 2021 году побил рекорды по объему привлеченного капитала, превзойдя даже самые сильные годы 2020 и 2014 годов.

Несмотря на то, что открытая и конструктивная среда IPO сохраняется, облик этих недавно созданных публичных компаний меняется по сравнению с предыдущими этапами цикла:

• Моложе и раньше. Среднее время от основания до IPO увеличилось с 10 лет в 2013 году до всего 4 лет в 2021 году. За последние семь кварталов более 80% IPO были доклиническими или фазами 1, что почти противоположно тому, что было десять лет назад. Это молодые стартапы с наборами данных в основном доклинических или биомаркерных (по сравнению с клиническими конечными точками).
• Богаче, но горит больше. Балансовые отчеты для новых IPO больше, чем когда-либо, а средняя выручка за последние несколько лет увеличилась вдвое (сейчас 150-200 миллионов долларов). Кроме того, они сжигают деньги быстрее, чем когда-либо: по крайней мере 120 биотехнологических компаний сожгут более 100 миллионов долларов в этом году, по сравнению с примерно 20 в 2016 году.
• Ценится более надежно. Медианная оценка IPO выросла более чем в три раза с момента начала этого длительного бычьего рынка для выхода на биржу: десять лет назад она составляла около 150 миллионов долларов, а сейчас составляет около 500 миллионов долларов.    

Так что «стать достоянием гласности» никогда не было так просто, как сегодня. 

Раньше это был желанный приз, «медное кольцо», за которое нужно было охотиться, что означало, что вы добились успеха в биотехнологии. IPO считались «выходом» и отмечались как редкие события в карьере. Сегодня, в мире, переполненном капиталом, IPO — это всего лишь шаг на пути к доставке лекарств пациентам, а также гораздо больше реальных шагов. Они, конечно, не выходы, и для многих их стадия означает, что даже первоначальный инвестиционный тезис еще не реализован (например, демонстрация ценности в исследовании PoC на людях).

Для убыточной части сектора, интенсивно занимающейся исследованиями и разработками, получение доступа к значительному пулу государственного рыночного капитала приносит большую пользу новым биотехнологиям. Значительно более низкая стоимость капитала на публичных рынках (по сравнению с частным рынком с жадными венчурными капиталистами и их привилегированными акциями) помогает биотехнологическим стартапам быстрее масштабироваться.

Но выйти на IPO — это легко, а быть публичным — сложно. 

С невероятно расширяющимся миром публичных имен в области биотехнологий бороться с толпой за то, чтобы быть замеченными лучшими инвесторами «голубых фишек», — это бесконечная борьба.

В этом суть «Проблема релевантности», с которым сталкиваются многие молодые компании в первые несколько лет своего существования в качестве публичной компании: стать основной позицией одного или нескольких крупных публичных инвесторов с «брендовыми именами» или потеряться в шуме. Будьте достаточно убедительны, чтобы крупные инвесторы захотели купить ваши акции.

К сожалению, с таким количеством недавно созданных публичных компаний многие обнаружат, что асимптотически приближаются, но никогда не достигают «достаточно» интересной позиции, чтобы стать такой ключевой позицией.

Это то, что Джош Шиммер из Evercore ISI называет «Нравится, не нравитсяПроблема, с которой сегодня сталкиваются биотехнологические компании с малой и средней капитализацией. У многих названий биотехнологий есть крутые технологии или интересные лекарства, просто недостаточно крутые или интересные. Рассказать историю, которая преодолевает эту проблему и становится достаточно убедительной, имеет решающее значение для успеха новоиспеченного IPO.

Несколько других ключевых уроков о том, как быть публичным, от Шиммера, извлеченных из предыдущих точек зрения, которые он написал летом, заслуживают внимания, включая несколько дословных цитат:

1. Не почивайте на лаврах «успешного» IPO. IPO не являются концом игры или упомянутым выше латунным кольцом, которым они когда-то были. Вы должны поддерживать огонь — ваши первые несколько лет работы в качестве публичной компании почти наверняка будут более интенсивными, чем ваши последние два года в качестве частной компании. «Будьте агрессивны. Голодные команды побеждают». Не срезайте углы и сосредоточьтесь на исследованиях и разработках с высоким уровнем целостности, но не позволяйте команде просто мечтать о своих задачах по выполнению. И не позволяйте цене акций отвлекать вас от чувства голода; множество опций в деньгах могут успокоить команды. «Особенно в конкурентных областях компании, которые не стремятся двигаться быстро и методично, рискуют потерять поддержку инвесторов»
2. Будьте дисциплинированы в расходах. Или «Не будь легкомысленным», говоря словами Шиммера. На этих рынках уровень выгорания значительно вырос, что отлично подходит для продвижения программ, но может обернуться против вас задержками и проблемами; фиксированные расходы, такие как FTE и расходы на аренду, могут быстро съедать взлетно-посадочную полосу. Будьте адаптируемыми, гибкими и, где это возможно, сохраняйте переменные затраты, чтобы при необходимости можно было быстро сократить расходы.
3. Собрать деньги под принуждением очень сложно. Даже на «горячих» рынках сбои в исследованиях и разработках могут быстро привести к резкому росту стоимости капитала. Сбои могут быть такими же серьезными, как неудачные испытания, но также могут быть просто задержками, зашумленными данными или даже хорошими/плохими новостями конкурентов. Во время проблем волатильность акций может сделать привлечение даже скромных сумм капитала невероятно разводняющим, передавая будущие доходы от существующих акционеров, которые помогли вам попасть сюда, к новым, воспользовавшимся возможностью. Как инвестор на ранней стадии, я, очевидно, ненавижу, когда это происходит.
4. «Легко упасть, трудно восстановиться».  Гравитация в биотехнологии — постоянная сила, и, как гласит слоган моего блога, я считаю себя «биотехнологическим оптимистом, борющимся с гравитацией». Это постоянная сила, которая пытается снизить оценки, и компаниям приходится неустанно бороться с ней. Высокие оценки могут быстро упасть на землю с плохими новостями, или это может быть просто устойчивое гравитационное притяжение при полном отсутствии новостей. Кроме того, когда вы падаете, часто бывает трудно восстановить магию перед лицом этой гравитации. Репутация, авторитет и настроения взаимосвязаны. На фондовом рынке биотехнологий существует очень мало карточек «выйти из тюрьмы бесплатно». Высокопоставленным компаниям, которые потерпели крах из-за предполагаемых «плохих» управленческих решений, могут потребоваться эоны лет, чтобы восстановиться, даже при высокой производительности данных, из-за вопросов команды. Лучший ответ — никогда не падать… но это почти невозможно за всю жизнь биотехнологии, поэтому ключевое значение имеет научиться подпрыгивать с восстановлением.

Когда мои портфельные компании выходят на биржу, я часто напоминаю им — даже если акции взлетели в цене в первый же день — что мы, скорее всего, упадем ниже 10 долларов, прежде чем превысим 100 долларов. Волатильность в путешествии публичной компании — это просто повсеместная черта сектора. Мы также любим говорить, что «это не цена, если вы не продаете», поэтому, если вам не нужно выпускать акции (или торговать), не сосредотачивайтесь на повседневных движениях акций. Подавляющее большинство биотехнологических компаний в какой-то момент снижают цену размещения акций на IPO. Но есть надежда, что со временем вы сможете привлечь капитал по постоянно более высоким ценам (и оценкам), чтобы продвинуть конвейер и увеличить ценность бизнеса.

К 150 компаниям, которым меньше двух лет на публичных рынках, посмотрите налево и направо… кто будет #456 в «игре кальмаров» на публичных рынках? К сожалению, если судить по истории, многие из этих компаний вряд ли выиграют «вызов релевантности» публичного рынка, когда мы оглянемся назад через 5-10 лет. Быть публичной компанией действительно сложно, так что удачи!

Источник: https://lifescivc.com