В ходе громкого столкновения в зале суда в эту среду Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) в первую очередь получила острые вопросы от федерального судьи после того, как криптовалютная биржа Coinbase попыталась снять обвинения в том, что она действовала как незарегистрированный брокер. на том основании, что SEC находилась за пределами своей юрисдикции. 

Председательствуя в здании суда Тергуда Маршалла в центре Манхэттена, судья Кэтрин Полк Файлла из Окружного суда США Южного округа Нью-Йорка многозначительно выразила обеспокоенность по поводу того, что лакмусовая бумажка Комиссии по ценным бумагам и биржам в отношении того, что определяет ценную бумагу, «распространяется слишком широко» и может включать популярные предметы коллекционирования, такие как Beanie Babies.

Ассоциация SEC подала жалобу в июне 2023 года против Coinbase за работу в качестве незарегистрированного брокера, национальной биржи ценных бумаг и клирингового агентства, утверждая, что публично торгуемая криптовалютная биржа позволяла торговать ценными бумагами на своей платформе. Комиссия специально назвала токены SOL, ADA, MATIC, FIL, SAND, AXS, CHZ, FLOW, ICP, NEAR, VGX, DASH и NEXO ценными бумагами криптовалюты. 

В ответ Coinbase попросила судью закрыть дело на том основании, что SEC выходит за пределы своей юрисдикции. 

Файлла, вопросы которого занимали 14 страниц, предложил SEC и Coinbase дать определение транзакциям с ценными бумагами и спорить, разрешает ли крупнейшая по объему торгов криптовалютная биржа в США проводить их на своей платформе. 

SEC в напряжении

Комиссия признала, что токены сами по себе не являются ценной бумагой. Однако он утверждал, что когда человек покупает один из этих токенов на Coinbase, он фактически покупает и инвестирует в экосистему, где поведение игроков представляет собой инвестиционный контракт, и, следовательно, торговля токенами затем попадает под юрисдикцию SEC. 

«По мере того, как ценность этой сети, платформы или экосистемы увеличивается, растет и ценность токена», — сказал Патрик Костелло, помощник главного юрисконсульта SEC по судебным разбирательствам. Эмитенты и команда проекта определяют ценность экосистемы, «поэтому то, что ваш токен является частью этой экосистемы, повышение или снижение стоимости полностью зависит от того, что эти эмитенты и члены команды проекта делают и продолжают делать. Поэтому именно их поведение будет иметь отношение к анализу Хоуи», — добавил он.

Тест Хоуи, установленный Верховным судом США в деле SEC против W.J. Howey Co в 1946 году, представляет собой правовую основу, которая помогает регулирующим органам определить, квалифицируется ли сделка как инвестиционный контракт, подлежащий регулированию в Соединенных Штатах. 

Прочитайте больше: Тест Хоуи и дебаты по поводу правового статуса криптовалют

Файлла заявила, что у нее «реальные опасения» по поводу того, что аргументы SEC «носят слишком широкий характер», и выразила обеспокоенность по поводу того, будет ли их определение ценных бумаг включать в себя предметы коллекционирования, такие как Beanie Babies, и товары широкого потребления. В ответ агентство подчеркнуло роль предприятия, стоящего за активом, а не самого предмета или вещи. 

«Это не просто покупка чего-то и ожидание, что оно вырастет [в цене], должно быть такое понятие как предприятие. Итак, что же здесь за предприятие? Что отличает эти 13 жетонов от коллекционного предмета?» — спросил Костелло. «Это экосистема, в которой вы покупаете эту экосистему с помощью своего токена. Токен — это ключ, который приведет вас в эту экосистему… токен был бы бесполезен без экосистемы», — ответил он.

По мнению SEC, поскольку токены подключены к сети блокчейн, транзакции с этими токенами можно считать инвестиционными контрактами. 

Coinbase демонстрирует силу 

Юристы Coinbase дали отпор. Несмотря на признание возможности того, что транзакции с цифровыми активами могут быть инвестиционными контрактами, команда юристов Coinbase указала, что конкретные транзакции, о которых идет речь в деле, не подразумевают законодательство о ценных бумагах. 

«Мы силой заявляем, что токены, торгуемые на вторичном рынке Coinbase и находящиеся на рассмотрении суда в жалобе, с точки зрения закона не являются инвестиционными контрактами и, следовательно, не являются ценными бумагами», — заявил Уильям Савитт, представитель Wachtell, Lipton. Адвокат Rosen & Katz, представляющий Coinbase. 

Хотя токены включены в экосистему и могут дорожать благодаря эмитентам и команде проекта, этого «недостаточно», утверждает Савитт. Чего не хватает, так это элемента обеспечения исполнения в инвестиционном контракте. «Должно быть заявление, призванное передать исполнимое обещание… Это непреодолимый минимум того, что можно назвать инвестиционным контрактом». 

Поскольку транзакции токенов на вторичных рынках Coinbase не имеют «какого-либо контракта, где-либо поблизости… у вас нет инвестиционного контракта», — добавил Савитт.  

Ближе к концу своих вопросов, адресованных Coinbase, Файлла спросила Сару К. Эдди, партнера отдела судебных разбирательств Wachtell, Lipton, Rosen & Katz, чем криптовалюта качественно отличается от других активов, которые SEC со временем рассматривала и регулировала. . 

«Это не то, что делает криптовалюту особенной. Такова природа транзакции, которую SEC сейчас определяет и называет ценной бумагой, которую она не определяла и не признавала ценной бумагой ни на одном из своих предыдущих брифингов о 90-летней истории Закона о биржах, а также в комментариях председателя Генслера Конгрессу. - сказал Эдди. 

«Это особый вид сделки. Это тот, который не имеет постоянных юридических отношений между выпуском и покупателем. Так что это класс транзакций, который здесь является проблемой, и SEC предлагает интерпретацию посредством кампании принудительных действий, которая не просто присваивает себе полномочия, но и расширяет свой юрисдикционный периметр», — добавила она. 

Файлла, который сидел в зале суда более четырех часов, председательствуя на прениях, сегодня так и не решил, отклонять ли иск SEC против Coinbase. Пока неясно, когда она объявит о своем решении.