Это биотехнологический армагеддон: с массовым падением стоимости публичных акций это явно худший рыночный фон за более чем 20 лет.
Ничего подобного этому откату не происходило в последнее время. Это намного хуже, чем короткометражка.небо падаетспад в 4 квартале 2018 г. и 2 полугодии 2015 г. Это также намного хуже для биотехнологии, чем финансовый крах Великой рецессии 2008-2009 гг. Биотехнологии были анемичными до этого кризиса и лишь немного более анемичными после него. Гораздо лучше сравнить пузыри dot.com и Genomics Bubbles, где глубина и продолжительность отката были схожими.
Как и двадцать лет назад, массовый отказ от риска уничтожил высокорисковые и часто спекулятивные технологические секторы, такие как потребительский интернет и биотехнологии. Мы все знали, что это становится пенистым, но я не думаю, что все ожидали полного краха публичного рынка, как мы видели. Макропрепятствия, связанные с инфляционными страхами, повышением процентных ставок, вторжением в Украину, продолжающимися волнами вариантов COVID, углублением проблем с цепочками поставок… все это в совокупности создало крайне медвежий климат в отношении акций с более высоким риском.
Для тех, кто заинтересован в изучении стратегических вариантов в условиях резкого спада, прочитайте Том Питера Колчинского из 10,000 XNUMX слов по этому вопросу. Хотя я могу не согласиться со всеми рекомендациями, они охватывают много вопросов и являются достаточно провокационным материалом как для советов директоров, так и для управленческих команд.
Даже не перефразируя цифры, совершенно ясно, что дисбаланс на публичных рынках был глубоким. Надеюсь, мы достигнем дна здесь в июне, но только время покажет.
А как насчет частных биотехнологических рынков, поддерживаемых венчурным капиталом?
Новости STAT вчера выразили обеспокоенность по поводу страх и отчаяние в частном мире биотехнологий: ссылаясь на разваливающиеся сделки и резкое падение оценок, он утверждает, что многие «действительно напуганы и напуганы».
Нет сомнений в том, что частные рынки стали более сложными, чем во время бурных рынков 2020–2021 годов, и нынешние настроения отражают нестабильную финансовую среду.
Тем не менее, в такие времена полезно некоторое историческое сравнение, чтобы переосмыслить то, как обстоят дела на самом деле, и в этом случае предложить довольно противоположный взгляд на состояние финансового рынка сегодня.
Реальность такова, что частная биотехнологическая экосистема сегодня переполнена большим капиталом, чем все, кроме двух лет, за всю более чем 40-летнюю историю отрасли. Существует огромное количество капитала, доступного для финансирования инноваций в будущем. Вот данные, согласно PitchBook, на сегодняшний день:
- 2022 год станет самым быстрым стартом для частного финансирования, чем каждый год, кроме 2021 года.: в США за первые шесть месяцев года (18 пол. 1 г.) в частные биофармацевтические компании было инвестировано почти 2022 млрд долларов. Для сравнения, 2017 год был объявлен годом «изобилие инвесторов» экспертами, и тем не менее 1П 2022 года уже на 40% выше, чем весь 2017 год.
- Во 6 квартале 2 года было инвестировано более 2022 миллиардов долларов, что намного меньше, чем во 2 квартале 2021 года, и почти столько же, сколько во 2 квартале 2020 года, но намного больше, чем во 2 квартале за все предыдущие годы. – это намного больше венчурного финансирования, чем в любой другой год во время бычьего рынка 2012-2020 годов. Только во втором квартале 2 года было больше капитала, чем за весь 2022 год, который часто называют годом «бума» для поддержки биотехнологий, поскольку окно IPO действительно открылось.
- Июнь 2022 года тоже был огромным: это был самый крупный месяц квартала, почти 2.5 миллиарда долларов, что превзошло все июньские месяцы до 2020 года. А июнь был почти через 18 месяцев после пика на публичных рынках, что смягчило влияние простой временной динамики на эти данные.
Если бы вы не знали, где рынки были на пике своего развития в 2021 году, и спали с тех пор, как появился COVID, вы бы проснулись сегодня и подумали, что климат частного финансирования биотехнологий был невероятно сильным — одним из лучших за всю историю.
Сегодня это ошеломляющий разрыв данных с широко распространенными настроениями.
Во многом это связано с тем, что настроение всегда является первой производной функцией: направлением изменений. Частный рынок, поддерживаемый венчурным капиталом, во 2 квартале 2022 года значительно (на 50%) снизился по сравнению с пиковыми значениями в 1 квартале 2022 года и 1 квартале 2021 года (оба превысили 11 миллиардов долларов за один квартал). Но первая производная упускает из виду, что это по-прежнему огромная абсолютная цифра по историческому сравнению: более 6 миллиардов долларов за один квартал.
Это также связано с тем, что публичные фондовые рынки часто задают тон сектору: легко наблюдать за взлетами и падениями (в последнее время падениями) каждый день и интуитивно чувствовать эту волатильность. И мы также знаем, что среда публичного финансирования акционерного капитала была очень неблагоприятной, в основном закрытой для IPO.
Для компаний более поздних стадий невозможность выхода на публичные фондовые рынки означает, что им нужно будет провести еще один частный раунд (и, очевидно, многие из них сделали это в последние кварталы), и их оценки должны будут в некоторой степени отражать «новые» публичные рыночные аналоги. .
Удивительно, однако, что это сжатие оценки не отражено в последнем сокращении данных: медианные оценки до и после получения денег за июнь 2022 г., за 2 квартал 2022 г. и за 1 полугодие 2022 г. выше, чем их соответствующий период в любом предыдущем году. , включая 2021 год, согласно данным Pitchbook. Я подозреваю, что гравитационное притяжение оценок к Земле появится в будущих сокращениях данных.
Однако если отступить назад, эти данные очень ясны: для финансирования частных биотехнологий все еще существует достаточно капитала.
Кроме того, вряд ли это резко изменится в ближайшем будущем: я ожидаю устойчивых абсолютных уровней частного финансирования в течение следующих нескольких кварталов. Хотя разрыв между частным и публичным рынками не может продолжаться вечно, в частном мире по-прежнему имеется огромное количество доступного капитала, который необходимо пустить в ход.
Отчасти это связано со структурным аспектом венчурного капитала, который позволяет ему работать в течение более длительных периодов времени и нескольких циклов. Сбор средств венчурного капитала за последние несколько лет был очень сильным, только в 113 году венчурные капиталисты привлекли более 2021 миллиардов долларов для всех секторов, что является рекордным показателем.. Многие биотехнологические венчурные компании привлекли крупные средства за последние несколько кварталов. Важно отметить, что это закрытые инвестиционные инструменты с долгосрочными обязательствами капитала от LP. Большая часть вложенного капитала вкладывается в начальный инвестиционный период, который обычно составляет более 4 лет. Венчурные капиталисты должны вкладывать эти деньги в сделки и не могут сидеть на них как на наличных, как хедж-фонды. Это означает, что все те доллары венчурных фондов, которые были собраны за последние два года, скорее всего, будут вложены в частные биотехнологии в течение следующих нескольких лет. Большинство фондов могут вкладывать до 20% в публичные акции, и я подозреваю, что многие венчурные капиталисты рассмотрят возможность приобретения ценных бумаг там; но подавляющее большинство венчурных фондов по-прежнему будет направляться на частные рынки. Это представляет собой огромное количество сухого порошка для биотехнологической экосистемы, поддерживаемой венчурным капиталом, в течение следующих нескольких лет.
Таким образом, в то время как настроения явно негативные, и каждая биотехнологическая компания должна затянуть пояса и принять фискально-дисциплинированные бюджеты, частные рынки оказались удивительно устойчивыми и будут продолжать активно финансировать инновации в будущем: компании с сильной наукой, возглавляемые солидными командами, будут продолжать получать финансирование. Для частной биотехнологии отчаяние Цыпленка еще не оправдано, поскольку небо еще не рухнуло. Или, по крайней мере, не совсем.
