Во вторник утром Банковский комитет Сената провел наблюдение с председателем Комиссии по ценным бумагам и биржам Гэри Генслером.
Двухпартийная группа сенаторов поставила под сомнение регуляторные намерения Генслера по темам от криптовалюты до розничного инвестирования.
Генслер начал с разговора с председателем совета директоров сенатором Шерродом Брауном (D-OH), сообщив, что его сотрудники изучают опасности SPACS.
Но когда высокопоставленный член сенатор Пэт Туми (R-PA) взял «говорящую палку», он сразу перешел в «Платежи за поток заказов» (PFOF).
«Я опасаюсь, что вы поддержите патерналистский толчок некоторых левых, чтобы ограничить свободу инвесторов под видом защиты, фактически нанося вред розничным инвесторам; такой ущерб может привести к вашему возражению против оплаты за поток заказов », - сказал Туми.
«Запрет оплаты за поток заказов вполне может иметь эффект отмены инвестирования без комиссии, что окажет большую медвежью услугу среднестатистическим инвесторам».
Точка зрения Туми исходит из идеи, что PFOF дал возможность быть розничным инвестором в Америке наилучшим образом.
По словам Туми, благодаря торговле без комиссии, минимальному балансу, низким или бесплатным инвестиционным фондам паевых инвестиционных фондов и удобным мобильным приложениям, подобным технологиям, инвесторы смогут участвовать в прибылях Уолл-стрит, как никогда раньше.
Оплата за поток заказов
Генслер сказал, что больше всего на фондовом рынке его беспокоят конкуренция и консолидация. В то время как розничное инвестирование набирает обороты, PFOF, который позволяет это сделать, созрел для конфликта интересов: он сказал, что более половины всех сделок PFOF идет в один большой пул.
«Почти половина объема транзакций выполняется в« темных пулах »или оптовиками. Мне интересно, означает ли это, что консолидированная лента - так называемая национальная лучшая ставка и предложение - полностью отражает весь спектр деятельности на биржах », - сказал Генслер в своих показаниях.
«Как я уже говорил ранее, я считаю, что оплата за поток заказов и скидки при обмене могут представлять ряд конфликтов интересов».
Розничные инвесторы устремились к таким продуктам, как Robinhood, которые предлагают без комиссии и частичное инвестирование в акции и ценные бумаги, продавая сделки своих клиентов партнерам-маркет-мейкерам вместо того, чтобы «фактически» размещать их на реальных рынках ценных бумаг.
Практика, впервые разработанная Берни Мэдоффом, напечатана $ 2.5 млрд 2020 для ведущих торговых фирм, таких как TD Ameritrade, Robinhood и Charles Swab.
Беспощадная торговля исчезнет
Большая часть собранных комиссий поступает от опционов на небольшие суммы по $ 50 за раз. Без него Туми и другие утверждают, что бесценная торговля исчезнет в мгновение ока, как и розничное инвестирование.
В марте PFOF стал криком сплочения розничных инвесторов, когда Robinhood закрыл торги Gamestop, чтобы покрыть изменение требований к депозитам для собственных маркет-мейкеров.
Для некоторых это выглядело так, как будто PFOF позволил хедж-фондам закрывать заказы, которые теряли их деньги, требуя, чтобы Robinhood оплачивал счет. Но, по иронии судьбы, PFOF - единственная причина, по которой розничные инвесторы вообще попали в Gamestop.
Сенатор Джек Рид (D-RI) вошел в PFOF, спросив Генслера, «получает ли владелец этих ценных бумаг лучшую сделку?»
«Я думаю, что это может сделать наши рынки менее эффективными; розничные трейдеры могут не получить наилучшего исполнения, даже если при повышении цены [бесхозяйственная торговля] », - сказал Генслер.
«Если кто-либо из этой Комиссии или этого персонала совершает сделку на этих платформах, с 97-процентной вероятностью он не пойдет на биржу; он идет на темные рынки и вторичную продажу ».
Как позже Генслер сказал сенатору Тиму Скотту (R-SC): цель состоит в том, чтобы стимулировать больше конкуренции на рынке инвестиционных заказов, а не меньше. Кроме того, он надеется найти способ сократить цикл расчетов, чтобы сделать трейдеров менее уязвимыми.
«Технологии снизили стоимость инвестирования, но PFOF по-прежнему стоит недешево, даже пара пенни - это все еще стоимость», - сказал Генслер.
«Я поднял вопрос с Дженнифер Лите: мы можем добиться большего, если будет больше конкуренции, вместо того, чтобы один торговый посредник покупал половину заказов в Америке. Думаю, мы постараемся снизить его стоимость ».
Ите был назначен в качестве заместителя директора по правоприменению в Комиссии по ценным бумагам и биржам в 2020 году с 20-летним опытом ведения дел против осужденных мошенников с торговыми поручениями в Комиссии по ценным бумагам и биржам.
Регулирование безопасности криптовалюты
Когда Туми впервые заговорил и вскочил во время своего периода вопросов, Генслер недавно дал понять, что он считает, что некоторые криптовалютные продукты являются ценными бумагами и нуждаются в регулировании. Сенатор сказал, что хотел бы видеть больше общественных указаний.
«Поэтому я разочарован отсутствием полезных публичных указаний SEC, объясняющих, как вы проводите это различие: что делает некоторые из них ценными бумагами, а другие - нет», - сказал Туми. «Почему бы публично не объявить, какие характеристики делают криптовалюту?»
Туми назвал стабильные монеты, криптоактивы, основанные с целью обеспечения стабильности для управления биржами и предложения ликвидности, как не связанные с ценными бумагами. Однако, если у них нет «ожидания прибыли от инвестиций», они не проходят тест Хоуи для ценных бумаг, а в книге Туми они не являются ценными бумагами.
«Как писал Тергуд Маршалл в« Мнение Ревеса », при определении объема рынка, который он - Конгресс хотел регулировать, - Конгресс нарисовал широкую кисть и фактически включил около 35 различных вещей в определение ценной бумаги», - сказал Генслер.
«Сенатор, этот, этот конгресс мог бы изменить законы, но законы, которые у нас есть прямо сейчас, содержат очень широкое определение ценной бумаги, включая вексель, в том числе инвестиционный контракт, и тому подобное».
Не называя имен, сенатор сослался на новости на прошлой неделе о том, что сберегательный продукт Coinbase USDC подвергся критике со стороны SEC из-за нерегулируемых опасений по поводу безопасности.
Coinbase через генерального директора Брайана Армстронга взялась за оружие через сообщения в Twitter и заявила, что понятия не имеет, почему их банковский кредитный продукт на денежном рынке считается ценной бумагой.
Известно, что SEC работает в частном порядке с фирмами, которые стремятся создавать ценные бумаги или инвестиционные продукты.
Как избежать наказания за безопасность
Полагая, что некоторые стабильные монеты - это честная игра, в целом Генслер считает, что у него связаны руки: большинство криптовалют - это инвестиционные продукты.
«Я согласен с вами в том, что некоторые из этих токенов считаются товарами, многие из них являются ценными бумагами, и Верховный суд неоднократно взвешивал, как вы отметили, тест Хауи», - сказал Генслер.
Тест Хауи исходит от Верховного суда решение в 1946 между владельцем апельсиновой рощи во Флориде, продающим спекулятивную землю, и SEC. SCOTUS постановил, что Хауи нарушил правила, установленные в Законе о ценных бумагах 1933 года, определив «»инвестиционный договор«Существует, когда есть вложение денег в общее предприятие с разумным ожиданием получения прибыли от усилий других».
Согласно этому постановлению, если это рекламируется с целью заработать деньги на деньгах, это безопасность.
Сенатор и Генслер подняли Тест Ревеса, другое судебное дело о ценных бумагах, разрешенное в 1990 году в отношении «инвестиционных» акций кооперативной фермы Арканзаса. SCOTUS обнаружил, что векселя были ценными бумагами и, таким образом, нарушили закон 33-го года.
Однако после 60 лет инноваций, в результате которых появилось множество финансовых продуктов, дело Reves должно было быть более техническим. По сути, чтобы охватить все новые продукты, SCOTUS заявил, что все, что продается как SEC-совместимая безопасность или похоже на нее, должно соответствовать требованиям SEC: средний инвестор ожидал, что SEC проверит инвестиционные продукты на предмет мошенничества.
Генслер сказал, что он считает, что Сенат и Палата представителей могут изменять законы, но он интерпретирует Ценные бумаги 1933 года как широкий набор правил, которым он должен следовать в отношении регулирования безопасности.
Он сказал, что многие вещи время от времени классифицируются как ценные бумаги, в том числе бочки из-под виски, купленные со спекулятивными намерениями в 1960-х гг. что является правдой.
«Я не отношусь к криптовалюте отрицательно или минималистично; «Я не отношусь к технологиям», - сказал Генслер. «Я думаю, что эта технология была и может продолжать быть катализатором изменений, но технологии недолговечны, если они остаются вне нормативной базы».
В других новостях
Помимо споров по поводу криптовалюты и розничного инвестирования, Генслер поставил перед SEC две цели. Во-первых, выпустить в ближайшие месяцы новые «гигиенические» правила кибербезопасности, которым компании должны будут следовать в эпоху хакерских атак программ-вымогателей.
Генслер согласился с сеном Джоном Тестером (D - MT), который сказал, что кибербезопасность - серьезная проблема, с которой сталкивается американский бизнес, например, изменение климата.
«Я не могу с тобой согласиться. Итак, мы рассматриваем два списка: как вы управляете киберрисками, потому что это реальный риск, как вы управляете и управляете им, и каковы ваши затраты на кибергигиену », - сказал Генслер. «Во-вторых, это сообщение об инцидентах, если у вас есть взлом, и вы платите за вымогательское ПО и тому подобное».
Два, как пояснил Генслер в Обзор Wall Street Jornal во вторник, утро: США намерены десятикратно увеличить долю финансовых операций китайских компаний.
Согласно новым законам, принятым Сенатом, китайские компании должны открыть свои бухгалтерские книги для аудита США в течение нового трехлетнего периода. Генслер сказал, что если они откажутся, компаниям будет запрещено участвовать в торговле и на фондовых биржах США.
«Комиссии по ценным бумагам и биржам, возможно, потребуется запретить торговлю примерно 270 компаниями, связанными с Китаем, к началу 2024 года.
Причину можно проследить до бухгалтерских скандалов Enron и WorldCom », - написал Генслер в своем обзоре. «В 2002 году Конгресс принял Закон Сарбейнса-Оксли, обязывающий проверять аудиторов публичных компаний Советом по надзору за бухгалтерским учетом публичных компаний. Более 50 иностранных юрисдикций позволяют совету директоров «проводить аудит аудиторов». Двое - нет: Китай и Гонконг ».
Генслер сказал, что в прошлом году Конгресс принял закон о подотчетности холдинговых иностранных компаний, который запрещает торговлю акциями иностранного выпуска, если надзорный совет США не может проверять или проверять фирму. Это не обязательно должна быть американская фирма, которая проводит аудит, но кто-то должен проводить аудит каждые три года, иначе вас уволят.
PlatoAi. Web3 в новом свете. Расширенный анализ данных.
Щелкните здесь, чтобы получить доступ.
