Получайте бесплатные обновления The FT View

Мы отправим вам Ежедневный дайджест myFT электронная почта, сводящая последние Взгляд FT новости каждое утро.

Плата высоких комиссий за хранение своих денег на несколько лет в фондах с активами неопределенной стоимости звучит как полная противоположность любому инвестиционному плану уроков. Но для менеджеров фондов частного капитала, которые вкладывают деньги инвесторов в акции, кредиты, недвижимость и другие альтернативные активы, которые не обращаются на бирже, это была прибыльная бизнес-модель. Когда процентные ставки достигли дна после мирового финансового кризиса, институциональные инвесторы устремились к более высокой доходности, предлагаемой частными активами. Но теперь, когда центральные банки дают понять, что ставки будут оставаться высокими еще долгое время, регуляторы по понятным причинам обеспокоены скрытыми рисками в непрозрачном секторе.

Активы под управлением частных фондов во всем мире выросли более чем в пять раз с 2008 г. около 13 триллионов долларов сейчас. Частные рынки также исторически приносили в среднем большую прибыль. Но экономическая среда стала гораздо менее благоприятной. Высокие оценки и финансирование больше не подкреплены низкие темпы. На фоне экономического спада у портфельных компаний прямых инвестиций теперь может возникнуть больше проблем с получением кредитов и получением прибыли. Неисполнение обязательств по частным кредитам, экстренные распродажи с целью привлечения денежных средств и падение стоимости акций повышают риски.

Поскольку частное финансирование взаимосвязано с более широкой финансовой системой, любые последствия могут также иметь серьезные последствия. Действительно, в пятницу Всемирный орган по надзору за финансовой стабильностью объявил о расследовании использования заемных средств в хедж-фондах, которые сами часто владеют частными активами.

Гарантия оценки особое внимание. Частные активы обычно оцениваются ежеквартально, а это означает, что резкие корректировки рынка происходят лишь с задержкой. Управляющие фондами имеют некоторую свободу действий в отношении цен на свои активы, поскольку их активы не подвержены ежедневным колебаниям настроений на публичном рынке, в отличие от котируемых активов. В конце концов, оценка необычных стартапов требует определенного суждения.

Но пространство для ног может стимулировать управляющих фондами представлять слишком радужные результаты, в том числе за счет завышения стоимости и занижения риска. насмешливо назвал «отмывание волатильности». Хотя неясно, насколько это распространено, все еще существуют опасения, что частные оценки были нереалистично высокими по сравнению с публичными активами. Коррекция сейчас может означать резкое падение доходности.

В отрасли уже существуют правила и стандарты оценки. Международные рекомендации по оценке прямых и венчурных инвестиций излагают лучшая практика. Европейские правила также требуют ежегодные проверки методологий оценки наряду с ежеквартальными оценками. Комиссия по ценным бумагам и биржам США недавно отреагировал на опасения, приказав фондам также предоставлять более подробную информацию своим инвесторам.

Тем не менее, регуляторам необходимо глубже понять риски на рынках частного капитала. Отсутствие ясности в отношении характера и масштабов плохой практики оценки означает, что властям необходимо выяснить, насколько хорошо применяются существующие стандарты, прежде чем принимать решение о необходимости их ужесточения. Планы Управления финансового надзора Великобритании Для обзора Процессы управления оценкой управляющих фондами приветствуются.

Некоторые утверждают, что опытные инвесторы частного рынка не нуждаются в защите. Но, учитывая потенциальные системные последствия, стремление к большей прозрачности как на рынках частного капитала, так и во всем мире небанковский сектор в более общем смысле имеет важное значение.

Рынки частного капитала поддерживают экономический рост, предоставляя долгосрочное финансирование. Усилия по диагностике и смягчению оценочных рисков в этом секторе не должны носить чрезмерно предписывающий или неоправданно дорогостоящий характер. Установление цен на активы, не котирующиеся на бирже, всегда будет включать интерпретационные различия и некоторые отклонения от цен на публичных рынках. Но это не должно давать управляющим фондами свободу игнорировать реальность. Непрозрачность может быть особенностью частных рынков; оно не должно стать ошибкой, которая заразит более широкую финансовую систему.