Soitec — компания по производству полупроводниковых материалов, известная своими технологиями интеллектуальной резки и кремния на изоляторе (SOI), которые имеют решающее значение для конечных рынков 5G, кремниевой фотоники и карбида кремния (EV).
Вчера они объявили, что нынешний генеральный директор Поль Будр уйдет в отставку и его заменит Пьер Барнабе в июле 2022 года. Барнабе в настоящее время является старшим вице-президентом в Atos, французской ИТ-консалтинговой компании. Эта, казалось бы, рутинная смена генерального директора привела к падению акций компании более чем на 15%. Это не то, чем кажется.
Первое вся существующая управленческая команда выступает против. Команда менеджеров отправлено письмо на доску что не жалеет слов. В переводе на английский он гласит:
Правление Soitec сожалеет о поглощении Soitec Председателем Совета директоров на 3 года, кульминацией которого сегодня стало непонятное назначение нового генерального директора.
Что именно происходит в Soitec? Ну, во-первых, давайте просто начнем с текущей истории ныне уходящего генерального директора Пола Будре.
История Soitec (и Пола Будре)
Soitec, как и большинство фирм, не добилась успеха в одночасье. Этот хронология истории компаний это лучшее место для начала. Первоначально Soitec искала другие рынки, но не смогла добиться успеха. В 2015 году компания Soitec закрыла свой солнечный бизнес как часть жесткого разворота от существующих неудач.
Ситуация была ужасной. У компании было больше долга, чем стоимость ее рыночной капитализации.
В январе 2015 года, когда рыночная капитализация акций компании составляла всего $200 млн, генеральным директором был назначен Пол Будре. Первоначально Пол пришел в компанию из KLA в качестве исполнительного вице-президента по продажам, а затем в 2008 году перешел на должность главного операционного директора. Требовались кардинальные изменения.
В разгар значительных увольнений в солнечном подразделении, крупной компании по финансированию, чтобы удержать компанию на плаву, Пол сосредоточил компанию на SOI и сделал ее тем, чем она является сегодня.
Детали этого поворота не важны, но сегодняшние результаты говорят сами за себя: теперь Soitec может похвастаться рыночной капитализацией ~ 5.8 млрд долларов (~ в 29 раз выше, чем в начале его пребывания в должности) и годовым доходом в 4 раза больше. Это легендарный поворот, о котором обязательно воспеют в Semiconductor Valhalla.
В возрасте 63 лет Пол приближается к пенсии. Учитывая такой послужной список, можно представить себе продуманный процесс с участием существующего менеджмента, а не ночную махинацию, которая действительно имела место. Кроме того, у нового кандидата на пост генерального директора нет опыта работы в области полупроводников. Почему правление выбрало новичка Пьера Барнабе, а не других квалифицированных внутренних кандидатов?
Чтобы ответить на этот вопрос, нам нужно узнать о председателе правления.
Входят Эрик Мерис (и Пьер).
Эрик Мёрис наиболее известен как бывший генеральный директор ASML. В 2013 году Эрик был назначен председателем правления ASML после 8 лет работы генеральным директором. Обратите внимание на точный язык объявления председателя.
Эрик Мерис станет председателем ASML Holding и советником нового руководства и наблюдательного совета. до истечения срока его контракта 31 марта 2014 г., обеспечивая плавный и комплексный переход критических задач и процессов, контакты с клиентами и отношения со стратегическими поставщиками.
Нынешний генеральный директор получает работу во время контракта Эрика Мериса, а г-н Мерис становится председателем. Уходящий генеральный директор обычно проводит время в качестве нынешнего председателя. Менее принято не продлевать контракт. Несмотря на Европейские генеральные директора имеют более короткий срок пребывания в должности, это нетипично.
Эрик Мёрис, бывший генеральный директор ASML, сейчас является идеальным кандидатом в члены совета директоров. Вот список нескольких досок, частью которых он был.
Давайте сосредоточимся на работе Эрика в Soitec. Эрик Мерис присоединился к совету директоров Soitec в 2018 году в качестве председателя комитета по назначениям. Комитету было поручено назначить нового председателя, так что Эрик Мёрис выдвигает кандидатуру, кроме себя?
Эрик, слишком квалифицированный, получает работу. Но этого недостаточно. В 2019 году он занимает еще две важные должности в качестве председателя Стратегического комитета и Председатель комитета по вознаграждениям. Теперь у него есть ключи и от королевства, и от его сокровищницы.
Приход в компанию, становление председателем совета директоров, а затем выполнение дополнительных функций в качестве главы компенсационного и стратегического комитетов вписываются в типичную модель влиятельного руководителя. Это стандарт.
Как французское правительство вписывается в приход Эрика к власти?
Необычайные поступки Эрика Мериса
Давайте посмотрим на конкретные действия Эрика Мёриса, которые вызвали значительную негативную реакцию со стороны исполнительного комитета. В письме исполкома они перечислили несколько конкретных жалоб, которые (что важно) можно было сфальсифицировать. Их (переведенный) список претензий выглядит следующим образом:
- Поглощение временного компенсационного комитета, ставшего окончательным, создающее вездесущность во всех комитетах и во главе нескольких комитетов.
- Вмешательство в социальный диалог без консультации с руководством.
- Двойной язык в отношении противодействия руководства реализации PAT (План действий для всех) в 2021 году.
- Установление внутренних положений, наделяющих Председателя Совета директоров исключительно широкими полномочиями и устанавливающих ключи к его поглощению.
- Изменение доказательств в контексте расследования дрейфа управления.
- Запугивание, притеснение членов Исполкома.
Совет предоставил себе широкие полномочия посредством списка решений, добавленных к типовому уставу компании на так называемом «внеочередном общем собрании акционеров». Редко можно увидеть экстраординарное решение, так что просто ошеломительно видеть 35 разрешений. Это один из самых широких захватов власти, которые я когда-либо видел. Рассмотрим несколько резолюций.
Резолюции носят технический характер, но суть их в том, что у совета теперь есть целый набор новых полномочий, которые обычно резервируются для финансового директора. Они могут выпускать акции, выкупать акции, решать, кто получит акции, и все эти полномочия непосредственно предоставлены правлению. Это придает необычайную силу правлению и людям на нем.
Это объясняет, почему с момента принятия чрезвычайных решений у них было 3 финансовых директора. Реми Пьер был заменен на Сентябрь 2019 г. Себастьен Руж которого через год сменил Леа Альзингре. Это высокая текучесть кадров для этой работы.
Возможно, эти резолюции могли бы быть кошерными, но причина, по которой они таковыми не являются, заключается в том, что все экстраординарные резолюции являются новыми для Soitec. Возьмем, к примеру, 2017 год, когда было всего 6 простых разрешений. Что-то изменилось.
Но помимо приземленных экстраординарных полномочий по принятию решений, данных совету, в игре есть еще кое-что. Теперь я хочу сосредоточиться на жалобе исполнительного комитета на компенсационную комиссию, потому что именно здесь другие игроки (Франция) начинают выходить на сцену.
Правление Власть Политика
Поговорим о составе правления. Политика власти в совете имеет смысл, когда вы можете видеть, кто входит в какие комитеты совета. В Soitec есть 5 комитетов правления, а ограниченное стратегическое собрание — это специальная группа для приобретений или других событий. Это означает, что на самом деле существует 4 постоянных комитета и 1 специальный комитет. Это Комитет по стратегии, Комитет по аудиту, Комитет по назначениям и Комитет по вознаграждениям.
Эти комитеты состоят из 14 членов, многие из них должны быть независимыми. Это опровергается при дальнейшем рассмотрении, поскольку многие из «независимых» явно связаны с французским правительством. Теперь давайте начнем с председателей пяти комитетов.
Эрик Мёрис это Председатель Правления, Председатель комитета по вознаграждениям (самый влиятельный комитет), и Председатель Стратегического комитета.
Лоуренс Дельпи is Председатель комитета по назначениям, кресло, которое Эрик Мерис ранее занимал до того, как стал председателем совета директоров. Она независима, но входит во все 5 комитетов.
Наконец, Кристоф Жегу является председателем комитетов по аудиту и рискам. Он должен быть независимым членом, но раньше он работал в CEA, известном как крупный французский консорциум со значительной долей в Soitec.. Он там больше не работает, но с определением слова «независимый» они явно балуются.
Давайте посмотрим на фактический состав комитетов и определим 1) кто входит в какой комитет и 2) какие комитеты имеют значение. Я сделал простую графику на основе файла с легендой, которая объясняет, к чему все относятся. В порядке важности это вознаграждение, назначение, стратегическое и ограниченное стратегическое и, наконец, комитет по аудиту. Я в общих чертах разделил членов совета директоров на 4 «команды», также известные как «Команда Франции», «Команда Китая», «Независимые директора» и «Рабочие директора». Обратите внимание на легенду на картинке ниже.
Начнем назад. Зеленая команда состоит из директоров сотрудников и является частью движения за включение лидеров профсоюзов в правление, чтобы сотрудники имели больше права голоса в компании. Ради этого анализа я считаю их неигроками, так как это их первый год в правлении, и они не заседают в комитетах.
Далее идет команда «фактически независимая». Обратите внимание, что Сатоши Ониши работает на Шин-Эцу, поэтому он независим, так как представляет совместное предприятие своей компании с Soitec. Он не крупный игрок. В Шуо Чжан случаев, Я не могу установить какие-либо значимые связи с кем-либо еще. Поль Будре конечно, уходящий генеральный директор. Обратите внимание, что он не входит ни в какие важные комитеты.
Это подводит меня к сборной Китая. Team China — это блок NSIG (National Silicon Industry Group), который инвестировал в Soitec в мае 14.5 г. Расширение КПК. Они занимают два места, которые я представляю в красном цвете. Кай Сейкку на самом деле сидит в влиятельных комитетах, также известных как комитеты по назначениям и вознаграждениям. Но главное Джеффри Ван был вытеснен в неважный комитет по аудиту.
Последняя сборная Франции. За исключением Франсуаза Чомбар, все они граждане Франции. я кладу Франсуаза Чомбар в сборной Франции, потому что она делит доску с Эрик Мёрис at Юмикор, так что я предполагаю, что она в его команде.
Все остальные либо работают на CEA (Французская комиссия по альтернативным источникам энергии и атомной энергии) or Bpifrance (Французский государственный инвестиционный банк), раньше там работал, или подозрительно выглядит связанным(Лоуренс Дельпи явно важна, но у меня нет ссылок, кроме того, что она работала в Alcatel Lucent, откуда родом Пьер). Тьерри Соммеле работает, например, в Bpifrance.
Важно отметить, что команда Франции состоит из 6 из 8 членов самых влиятельных комитетов по назначениям и вознаграждениям. И все остальные, кто не связан с Team France, удобно сидят за пределами этих советов, за исключением Кая Сейкку, который представляет мощный блок акций ~ 10.34% от NSIG. Сборная Франции явно контролирует ситуацию, а места в BPI и CEA являются постоянными, с ротацией членов, но постоянными комитетами.
Я пытаюсь сказать, что правление Soitec контролируется очень небольшим количеством игроков, и все они могут быть связаны с Францией. Очевидно, что эти члены хотят защитить интересы Франции, и, более того, большинство шагов, предпринятых правлением, предшествовало приезду Эрика. Так что явно не Эрик главный, а представители Франции, которые водят этот автобус!
При чем тут Франция?
Когда я впервые начал копаться в кроличьей норе, связанной с поглощением Эрика Мёриса, я думал, что мотивация довольно проста. Уволенный генеральный директор Эрик Мёрис искал другое королевство, которым можно было бы править, и нашел его в виде Soitec. Явная игра в большинстве, как указано в письме руководству. В конце концов, мы знали, что у него уже были амбиции снова занять место генерального директора, согласно этому слуху ST Micro. За серию последовательных ходов он поднялся от директора до председателя и проложил свой путь к вершине.
Есть несколько проблем с этой теорией, и она имеет два смелых варианта. Во-первых, год (июль 2018 г.), когда Эрик Мерис был назначен в совет директоров в качестве директора, стал первым годом принятия расширенных чрезвычайных резолюций. В прошлом году он вырос с 8 общих резолюций до колоссальных 23 новых резолюций. Таким образом, расширенные возможности доски на самом деле предшествовали появлению Эрика на доске.. Эрик Мерис был всего лишь каналом контроля над советом директоров.
Во-вторых, это чрезвычайно важное раскрытие информации о соглашении о приостановке деятельности с NSIG, которое дало мне понять, что происходит что-то еще.. Когда NSIG (Национальная группа кремниевой промышленности, также известная как Китай) купила 14.5% акций Soitec, они согласились на соглашение о приостановке акций.
Соглашение о приостановке деятельности было достигнуто в то время, чтобы NSIG (Китай) не продолжала увеличивать свою долю в Soitec и фактически не захватила компанию.. Это положение о поглощении остановило рост их большого влияния. Французские члены правления прекрасно знали об этом.
Но это соглашение о приостановке закончилось 7 июня 2019 года, то есть через год после прихода Эрика к власти. Это объясняет, почему он вошел, когда он сделал. Однако этот лакомый кусочек прояснил все относительно резолюций.
Если NSIG Sunrise S.à.rl приобретет акции Компании до истечение срока действия Соглашения акционеров при закрытии Общего собрания акционеров, созванного для утверждения финансовой отчетности за финансовый год, закончившийся 31 марта 2021 г. он потеряет свои права, связанные с управлением Компанией.
Команда Франции знала, что им необходимо заблокировать компанию с точки зрения управления до 31 марта 2021 года, иначе они рискуют получить дальнейшее влияние со стороны NSIG, также известного как Китай. И Эрик Мерис идеально подходил для этой работы. Беспроигрышный.
Кроме того, Поль Будре был готов к работе. Он расторг временный трудовой договор, чтобы компании не пришлось платить ему комиссию за увольнение, и они вознаградили его поощрением (я нахожу это странным). Он ясно дал понять, что уходит. Читатели документов могли заметить его уход на пенсию еще в 2020 году, просто исполнительная команда была ошеломлена.
Но это подводит нас к тому, что произошло на самом деле. Франция национализировала Soitec посредством ряда шагов правления, как раз вовремя, прежде чем китайское правительство смогло добиться большего контроля. Назначенный генеральный директор — это всего лишь заполнитель для совета директоров.
Национальным чемпионам нужна национализация
Как нас удивляет, что Франция хотела национализировать Soitec?! Это Франция, о которой мы говорим здесь! Ясно, что есть личная заинтересованность в том, чтобы Soitec оставалась под контролем Франции. Расширенные полномочия совета также расширили влияние правительства на Soitec. Soitec фактически стал государством Принадлежащий Контролируемое предприятие.
Посмотрите на базу акционеров. Блок, контролируемый Францией на ~ 17.67%, был большим, но не полностью доминирующим, учитывая большой блок NSIG (он же Китай). Китайское поглощение французской полупроводниковой звезды было бы разрушительным (не говоря уже о неловком). Сборная Франции не могла этого допустить.
Все действия совета директоров в совокупности означают, что это, вероятно, было заранее обдумано контролирующими акционерами — государством Франции — для дальнейшего контроля над Soitec. Выход Пола на пенсию стал лишь катализатором, который подтолкнул к изменениям, которые уже произошли. Так что насчет нашего недостаточно квалифицированного кандидата на пост генерального директора Пьера Барнабе?
Что мне показалось действительно любопытным, так это то, что Пьер входит в совет директоров INRIAили Институт исследований в области компьютерных наук и автоматизации. Это государственная организация, основной целью которой является продвижение технологических интересов Франции. С точки зрения французского национального контроля Пьер — идеальный генеральный директор.
Так что теперь Франция фактически владеет Soitec. Что они собираются с этим делать? Пол покинул компанию на сильной финансовой ноте, а Soitec является трамплином для других национальных целей, как производство карбида кремния. Производство карбида кремния было бы ужасно для бизнеса Soitec, но отлично для национальных амбиций Франции.
Другой вероятный вариант заключается в том, что совет может использовать свои расширенные полномочия для покупки фабрики в Европе, что было бы идеально, учитывая, что Soitec производит пластины. Теперь Франция производит вафли и чипсы! В Soitec есть небольшая команда дизайнеров, и ее расширение также может способствовать национальным интересам Франции. Это полноценная полупроводниковая компания с двумя дополнительными приобретениями.
Все это имеет смысл в современном геополитическом мире полупроводников. В последнее время было несколько объявлений о новых мегафабриках, как фабрика Intel в Огайо или новый Фабрика TSMC в Японии. Каждая страна делает все возможное, чтобы укрепить свой полупроводниковый бизнес, и Франция не могла позволить Китаю украсть их национального чемпиона.
Выводы и вопросы
Soitec эффективно национализируется через контроль совета директоров. Это имеет смысл, учитывая, что у Китая было окно, чтобы добиться контроля, поэтому вместо этого Франция просто забрала все. Франция, крупнейший акционер Soitec, поставила всех во власть, чтобы добиться этого. То, что выглядело как властолюбивый шаг одного актера, Эрика Мериса, на самом деле было скоординированным беспроигрышным решением для контроля над компанией во Франции.
Хотя я уверен, что национализация Soitec разочарует капиталистов свободного рынка (где они сейчас?), это вовсе не удивительно, учитывая нынешний полупроводниковый климат. Сейчас это де-факто контролируемая компания. Вывод: политика на национальном уровне по-прежнему имеет значение в полупроводниковой промышленности. Эта тема не собирается исчезать в ближайшее время. Soitec — это новейшая и лучшая модель в этой серии. Прощай, Soitec, здравствуй, французская национальная полупроводниковая компания.
Есть некоторые свободные концы. Как к этому относится NSIG? Знал ли об этом Поль Будре? Во всей этой истории есть много других интересных нитей, но ясно, что произошло. Франция национализировала свою крупнейшую полупроводниковую компанию!
Если вам понравилась эта статья, рассмотрите возможность подписки. Даже на бесплатном уровне время от времени публикуются сообщения. Я стараюсь писать о полупроводниковых компаниях в целом с инвестиционной точки зрения, поэтому журналистские расследования немного отличаются.
Да, кстати, если вы либо бывший сотрудник ASML во времена Эрика в ASML, либо нынешний сотрудник Soitec, который хотел бы поговорить, вы можете связаться со мной по адресу Doug@fabricatedknowledge.com.
Какое-то незаконченное дело
Я хотел обсудить те части этой истории, которые не согласовывались с остальной политикой власти в Soitec. Я полагаю, что большинство людей зададутся вопросом о Пьере Барнабе. Почему он снова не квалифицирован?
У меня действительно была проблема с этим заявлением руководства Soitec.
Он опирается на замечательный послужной список, который включает в себя трехкратное увеличение доходов в Atos Большие данные и кибербезопасность разделение в течение нескольких лет на высококонкурентном рынке, требующем глубокого сотрудничество с экосистемой.
Часть этого трехкратного роста была Приобретения 38 г. по пути. Это исполнение или просто покупка в три раза большей выручки? А также акции и бизнес ужасны. За последние 63 лет он снизился на 5%, а рост доходов в лучшем случае невелик.
О, и у STMicroelectronics есть широкая скамья руководителей французских национальных полупроводников, которые идеально подошли бы. Учитывая, что Пьер работал в правительстве, Пьер определенно получил эту работу не на основании заслуг.
А Поль Будре?
Один из самых странных боковых выходов — Paul Boudre. Я думаю, что Пол, добровольно отказавшись от своего контракта, а затем получив за это деньги, предчувствовал перемены, но ему было все равно, поскольку он знал, что уходит. И даже если Пол действительно хотел что-то изменить, он был исключен из важных комитетов (компенсации и назначения). Он все равно не был посвящен в то, что произошло.
Я думаю, что самой большой слепой стороной является исполнительный комитет. Я понимаю, почему их реакция так сильна, но я думаю, что их возмущение заменой Пола и отсутствием внутреннего продвижения упускают из виду более масштабную историю национальных интересов в том, что, как они думали, будет обычной преемственностью. Главный операционный директор, вероятно, ожидал повышения, а другие руководители, в свою очередь, будут повышены до главного операционного директора. Мне жаль их, так как это расстраивает, что они не являются частью компании, которую они явно помогли построить.
Приложение: Еще немного о SOI
Кремний на изоляторе — это технология, при которой изолятор встраивается под поверхность кремния. Обычно это делается с помощью ионной имплантации, «умного разреза» и переворачивания подложки, так что заглубленный изолятор теперь находится под слоем устройства. Это значительно повышает общую производительность.
Soitec — единственный крупный производитель в мире, и их конкуренты лицензируют свою технологию. Soitec считает, что их доля на рынке пластин SOI составляет около 77% в мире.
Подписаться Сфабрикованные знания
Поделитесь этим постом через: Источник: https://semiwiki.com/semiconductor-services/fabricated-knowledge/306953-how-frances-largest-semiconductor-company-got-stolen-in-plain-sight/
