Ethena este un protocol de dolar sintetic pe Ethereum care emite stablecoin USDe. Activul își propune să fie o formă de bani digitală rezistentă la cenzură și scalabilă, legată de dolarul american.

Pe 16 aprilie, firma de analiză on-chain CryptoQuant a făcut o scufundare profundă în ecosistemul Ethena, dezvăluind riscuri cu cea mai recentă monedă stabilă, care și-a văzut capitalizarea bursieră crescând la peste 2 miliarde de dolari într-un timp mai scurt după lansare decât orice alt omolog major.

Capitalizarea pieței USDe a atins vârful în această săptămână la puțin sub 2.4 miliarde de dolari, după o creștere de 900% după lansarea sa în februarie, devenind-o a cincea cea mai mare monedă stabilă.

Riscurile Ethena au fost dezvăluite

USDe este susținut de active criptografice precum ETH și BTC și își menține acoperirea prin delta folosind poziții scurte pe bursele centralizate.

Pentru a bate USDe, utilizatori depozit BTC, ETH, staked Ether (stETH) sau USDT în protocol, care apoi deschide poziții scurte perpetue echivalente fără dată de expirare.

Cu toate acestea, stablecoin-ul se confruntă cu riscuri în menținerea peg-ului USDe, în special din cauza „riscurilor de finanțare” care trebuie să plătească rate de finanțare negative atunci când comercianții doresc să deschidă mai multe poziții scurte decât lungi.

Ratele de finanțare sunt utilizate pentru a menține echilibrul între prețul futures perpetuu și prețul activului suport.

CryptoQuant a pregătit o analiză asupra USDe a lui Ethena.

– USDe este o monedă stabilă lansată recent, care a crescut până la o capitalizare de piață de peste 2 miliarde USD într-un timp mai scurt după lansare decât orice altă monedă stabilă majoră.

– Am avut câțiva investitori care au solicitat această analiză pentru... https://t.co/b0yfI6hgSL

— Julio Moreno (@jjcmoreno) Aprilie 16, 2024

CryptoQuant's analiză arată că actualul fond de rezervă de 32.7 milioane USD al Ethena este suficient pentru a acoperi ratele de finanțare extrem de negative dacă capitalizarea pieței USDe rămâne sub 4 miliarde USD (în prezent este de 2.35 miliarde USD).

Cu toate acestea, plățile de finanțare devin mai mari pe măsură ce capitalizarea pieței USDe crește, pe măsură ce și pozițiile scurte devin mai mari, a remarcat șeful de cercetare CryptoQuant, Julio Moreno.

Dacă capitalizarea pieței stablecoin crește la 5 sau 10 miliarde dolari, fondul de rezervă ar trebui să crească la 40 până la 100 milioane dolari pentru a gestiona în siguranță perioadele de rate de finanțare extrem de negative.

După ce a analizat cifrele, Moreno a concluzionat:

„Investitorii ar trebui să monitorizeze dacă fondul de rezervă al Ethena este adecvat pentru capitalizarea de piață a USDe pentru a face față perioadelor de rate de finanțare extrem de negative.”

Preocupări algoritmice Stablecoin

Analiza a remarcat, de asemenea, că „rata de păstrare” a Ethenei, care este porțiunea din randament trimisă la rezerve, este crucială pentru creșterea rezervelor în mod corespunzător pe baza capitalizării pieței USDe pentru a rezista condițiilor pieței ursoaice.

Participanții pe piață au dreptul să fie precauți cu privire la monedele stabile algoritmice, deoarece majoritatea dintre ei își amintesc de creșterea astronomică și colapsul cataclismic al ecosistemului Terra/Luna în 2022.

În plus, atracția USDe este randamentele de până la 17%, ceea ce are comparații făcute cu UST de la Terraform Lab, monedele stabile foarte populare care au luat foc, provocând contagii criptografice în urmă cu aproape doi ani.