Primiți actualizări gratuite The FT View

Vă vom trimite un myFT Daily Digest e-mail rotunjind cel mai recent Vizualizarea FT știri în fiecare dimineață.

A plăti comisioane mari pentru a-ți parca banii pentru câțiva ani, în fonduri cu active de valoare incertă, sună a antiteza oricărui plan de lecție de investiții 101. Dar pentru administratorii de fonduri de capital privat – care investesc banii investitorilor în acțiuni, credite, imobiliare și alte active alternative care nu sunt tranzacționate public – a fost un model de afaceri profitabil. Pe măsură ce ratele dobânzilor au scăzut în urma crizei financiare globale, investitorii instituționali au apelat la randamentele mai mari oferite de activele private. Dar, având în vedere că băncile centrale semnalează acum că ratele vor rămâne mai ridicate pentru mai mult timp, autoritățile de reglementare sunt, în mod înțeles, preocupate de riscurile ascunse din sectorul opac.

Activele gestionate în fonduri private la nivel global au crescut de peste cinci ori din 2008 până la aproximativ 13 miliarde de dolari acum. De asemenea, piețele private au obținut, în mod istoric, randamente mai mari, în medie. Dar mediul economic a devenit mult mai puțin favorabil. Evaluările și finanțarea înalte nu mai sunt susținute de rate mici. Companiile din portofoliul de capital privat ar putea avea acum mai multe probleme pentru a obține împrumuturi și a obține profituri, pe fondul încetinirii economice. Nerambursările la împrumuturile private, vânzările de incendiu pentru a strânge numerar și scăderea evaluărilor sunt riscuri crescânde.

Cu finanțarea privată interconectată cu sistemul financiar mai larg, orice consecință ar putea avea, de asemenea, implicații largi. Într-adevăr, vineri Organismul mondial de supraveghere a stabilității financiare a anunțat o anchetă privind efectul de levier în fondurile speculative, care dețin adesea active private.

Evaluările garantează un control deosebit. Activele private sunt de obicei evaluate trimestrial, ceea ce înseamnă că corecțiile bruște ale pieței trec doar cu întârziere. Administratorii de fonduri au o anumită discreție asupra prețului activelor lor, deoarece deținerile lor nu sunt supuse fluctuațiilor zilnice ale sentimentului pieței publice, așa cum sunt activele listate. La urma urmei, prețuirea start-up-urilor ciudate implică o anumită judecată.

Dar spațiul pentru picioare poate stimula administratorii de fonduri să prezinte rezultate excesiv de optimiste, inclusiv prin supraevaluarea valorilor și subestimarea riscului, numită în derizoriu „spălarea volatilității”. Deși nu este clar cât de răspândit este acest lucru, există încă îngrijorarea că evaluările private au fost nerealist de ridicate în raport cu activele listate public. Corecțiile de acum ar putea însemna că randamentele scad.

Industria are deja reguli și standarde în vigoare pentru evaluări. Orientările internaționale de evaluare a capitalului privat și a capitalului de risc sunt stabilite cele mai bune practici. reglementări europene necesită, de asemenea audituri anuale privind metodologiile de evaluare, alături de evaluări trimestriale. Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse din SUA recent au răspuns îngrijorărilor ordonând fondurilor să facă dezvăluiri mai extinse și investitorilor lor.

Cu toate acestea, autoritățile de reglementare trebuie să dezvolte o înțelegere mai profundă a riscurilor de pe piețele private de capital. Lipsa de claritate cu privire la natura și amploarea oricăror practici necorespunzătoare de evaluare înseamnă că autoritățile trebuie să verifice cât de bine sunt aplicate standardele existente înainte de a decide dacă trebuie să fie înăsprite. Planuri ale Autorității de Conduită Financiară din Marea Britanie pentru a revizui procesele de guvernare a evaluării ale administratorilor de fonduri sunt binevenite.

Unii susțin că investitorii sofisticați de pe piața privată nu au nevoie de protecție. Dar, având în vedere potențialele implicații sistemice, un impuls către o mai mare transparență atât pe piețele private de capital, cât și pe toate sectorul nebancar mai general, este esenţial.

Piețele private de capital susțin creșterea economică oferind finanțare pe termen lung. Eforturile de diagnosticare și atenuare a riscurilor de evaluare în sector trebuie să evite să fie excesiv de prescriptive sau inutil de costisitoare. Stabilirea prețurilor activelor nelistate va implica întotdeauna diferențe de interpretare și unele divergențe față de piețele publice. Dar asta nu ar trebui să le lase administratorilor de fonduri frâu liber să ignore realitatea. Opacitatea poate fi o caracteristică a piețelor private; nu trebuie să devină un bug care infectează sistemul financiar mai larg.