Hong Kong Exchange and Clearing oświadczyła 15 grudnia, że ​​nie przedłuży trzyletniego kontraktu ze swoim dyrektorem generalnym Nicolasem Aguzinem, który wygasa w maju 2024 r.

Jego pojedyncza kadencja zbiegła się z trudnościami makroekonomicznymi – pogorszeniem koniunktury gospodarczej, napięciami geopolitycznymi, kampaniami politycznymi w Pekinie – nad którymi HKEX nie miał kontroli.

Ale Aguzin – lub „Gucho”, jak lubi go nazywać – również porzucił strategię technologiczną giełdy. On ani zarząd, któremu podlega, nie rozwinęli usług danych, które zapewniałyby bufor antycykliczny na wypadek wyczerpania się przychodów z notowań głównych, ani nie sformułowali strategii dotyczącej aktywów cyfrowych.

Nowy zespół kierowniczy musi nadać priorytet usprawnieniu i rozszerzeniu stosu technologicznego, jeśli HKEX ma znaleźć się w czołówce światowych giełd.

Mandat dyrektora generalnego

Aguzin dołączył jako dyrektor generalny w maju 2021 r. z J.P. Morgan, gdzie był dyrektorem generalnym regionu Azji i Pacyfiku, a następnie jego międzynarodowego banku prywatnego. Argentyńczyk z prezydenckimi włosami i pewnością siebie bankiera, ale który nie mówi po chińsku, był dobrym wyborem, gdy pomysł na to stanowisko zakładał rozwój działalności i klientów HKEX na całym Globalnym Południu.

Innymi słowy, wydawało się, że zarząd, któremu przewodniczy Laura Cha, uważał niezwykły sukces HKEX na głównych giełdach za coś oczywistego. Dyrektor generalny taki jak Gucho był tam, aby podbijać nowe światy.

Jak to może wyglądać? Aguzin wygłosił wiele przemówień na temat swojej wizji wzrostu kapitalizacji chińskich rynków kapitałowych do 100 bilionów dolarów w ciągu dziesięciu lat, przy założeniu stałego wzrostu gospodarki kontynentalnej i przeniesienia majątku gospodarstw domowych z oszczędności i nieruchomości na akcje i obligacje.

Rola HKEX polegałaby na wykorzystaniu obszaru Greater Bay Area w celu przekształcenia rynku detalicznego obsługującego populację liczącą 7 milionów na 86 milionów, w tym poprzez inicjatywy zainicjowane przez poprzednika Aguzina, takie jak Stock Connect.

„Ludzkość nigdy nie widziała takiego tworzenia wartości rynkowej w papierach wartościowych” – powiedział w 2022 r. podczas jednego z kilku DigFin słyszałem jak mówił.

Niestety, ludzkość wciąż czeka. Być może wizja jest słuszna i Aguzin miał pecha, że ​​jego kadencja została wykolejona przez Covid, represje technologiczne w Chinach i rosnące napięcia z USA. Zarząd zdecydował jednak, że Aguzyn nie będzie osobą, która zrealizuje to marzenie.

Wyprzedzony

Jego kadencja kończy się w upokarzający sposób – w listopadzie indyjska Krajowa Giełda Papierów Wartościowych przewyższyła wielkość rynku HKEX, wyceniając ją na 3.989 biliona dolarów w porównaniu z 3.984 biliona dolarów w Hongkongu.

Jednym z powodów, dla których NSE jest teraz większa, jest to, że jej stos technologiczny umożliwia transakcje w obie strony, które można liczyć w mikrosekundach. Staje się popularnym miejscem dla traderów o wysokiej częstotliwości i innych podmiotów. Gracze ci generują dużą płynność.

Hongkong nie może konkurować o tego rodzaju pieniądze z dwóch powodów. Jedna z nich jest poza zasięgiem HKEX: rząd nakłada 25-punktową opłatę skarbową na transakcje na akcjach. Ale innym powodem jest to, że gdyby rząd zniósł ten podatek (mało prawdopodobne, ale jednak), systemy HKEX nie byłyby w stanie nadążać za źródłami danych w czasie rzeczywistym, których wymagają handlowcy algorytmiczni.

Tak twierdzą dostawcy technologii i konsultanci, którzy rozmawiali z DigFin w tle. To wskazuje na duży bałagan za kulisami w HKEX. Jednak to nie jest jeden bałagan, to są trzy.

omega

Po pierwsze, są to dane. Po drugie, integracja systemów. Trzeci jest cyfrowy.

„Projekt Omega” to wewnętrzna nazwa hurtowni danych i strumieniowania danych. HKEX rozwinął się poprzez przejęcia, więc dane dla różnych firm są przechowywane w różnych formatach. Utrudnia to skuteczność monetyzacji danych za pośrednictwem usług.

Inne zmiany są daleko przed nami, jeśli chodzi o udział danych i łączności w przychodach. W przypadku firm amerykańskich, takich jak New York Stock Exchange i Nasdaq, działalność związana z danymi stanowi nawet jedną trzecią przychodów. W SGX odsetek ten wynosi obecnie 17 procent.

Jednak w 2022 r. HKEX podał, że dane i łączność zapewniły jedynie 5.9% przychodów. Oznacza to wzrost w stosunku do najniższego poziomu w 2021 r. (kiedy dane stanowiły jedynie 4.9% przychodów), ale wzrost ten wynika ze spadku innych źródeł przychodów, takich jak opłaty za notowania. Ogólnie rzecz biorąc, obraz jest zaniedbany: w 6.5 r. dane odpowiadały za 2017 ​​procent przychodów.

„Giełda nie uległa dywersyfikacji” – mówi konsultant. „Nie ma kultury wspierania innowacji ani wykorzystywania danych, podczas gdy amerykańskie giełdy podwoiły działalność w zakresie przedsiębiorstw technologicznych niezwiązanych z podstawową działalnością”.

Orion

Drugim, powiązanym bałaganem jest integracja. Ze względu na historię HKEX opierającą się na przejęciach, HKEX w dalszym ciągu zarządza odrębnymi mechanizmami dopasowywania swoich środków pieniężnych i instrumentów typu futures.

Część gotówkowa opiera się na systemie Nasdaq, natomiast część zajmująca się kontraktami terminowymi korzysta z platform transakcyjnych Orion, które HKEX w znacznym stopniu dostosował.

Długoletni projekt wewnętrzny o nazwie „Projekt Orion” ma na celu przeniesienie działalności gotówkowej z Nasdaq i zintegrowanie jej z Orionem. Inercja, dotychczasowe relacje i obawa, że ​​kadra kierownicza straci pracę lub teren, utrudniają tę sytuację.

W grudniu 2021 r. Aguzin zatrudnił kolegę z J.P. Morgan, Johna Buckleya, najpierw jako szefa operacji i transformacji, a następnie jako współdyrektora operacyjnego. Źródła podają, że misją Buckleya była radykalna zmiana technologii i operacji. Podobno chciał zatrudnić KX Systems, dostawcę relacyjnych baz danych wykorzystywanych przez Citadel, w której Buckley był także dyrektorem operacyjnym na Azję.

Z jakiegoś powodu inicjatywy te nie przyniosły żadnego skutku i Buckley odszedł zaledwie po roku.

Jeden z dostawców sugeruje, że cena pełnego przejścia systemów podstawowych przestraszyła zarząd, zauważając, że takie posunięcie może kosztować od 15 do 25 milionów dolarów.

Obraz nie jest całkowicie negatywny. W listopadzie HKEX wdrożył nowy system rozliczeń dla notowań pierwotnych, nazwany FINI, dla Fast Interface for New Essuance. Spowoduje to przeniesienie rozliczenia z T+5 do T+2 w przypadku wszelkich nowych IPO. Pierwotnie miało zostać wprowadzone na rok 2021 (jako rozwiązanie T+1), a następnie na rok 2022. Teraz jest już dostępne, z większą automatyzacją. Dobrze, ale jak dobrze, biorąc pod uwagę przejście Stanów Zjednoczonych do T+1 w maju 2024 r.?

Cyfrowy

Trzeci bałagan w HKEX to technologia cyfrowa, w szczególności technologia oparta na blockchainie. Giełda odniosła jeden sukces – Synapse, narzędzie oparte na blockchainie, które ułatwia amerykańskim inwestorom instytucjonalnym udział w przepływach Stock Connect w kierunku północnym – kanałach umożliwiających inwestorom z Chin kontynentalnych i Hongkongu wzajemny handel akcjami. Synapsa była droga; biorąc pod uwagę otoczenie makro, przepływy przez StockConnect były rozczarowujące.

Z biegiem czasu Synapse może udowodnić swoją wartość. Ale osiągnięto to w izolacji, aby rozwiązać konkretny problem.

Wydaje się, że jest to stracona szansa, biorąc pod uwagę niedawne wykorzystanie zasobów cyfrowych przez rząd Hongkongu. Komisja Papierów Wartościowych i Kontraktów Terminowych udzieliła obecnie licencji siedmiu dostawcom usług w zakresie aktywów wirtualnych. Władze monetarne Hongkongu rozważają strategię dotyczącą monet stabilnych.

Źródła zaznajomione z HKEX twierdzą, że jego kierownictwu słusznie zależy na uniknięciu kosztownych i upokarzających niepowodzeń na australijskiej giełdzie papierów wartościowych, która przez lata pracowała nad zastąpieniem swojej infrastruktury posttransakcyjnej projektem opartym na blockchain. HKEX może wskazać FINI jako dowód, że w rozsądny sposób zaktualizowało swoje systemy obsługi potransakcyjnej.

Jednak FINI to nadal technologia „TradFi”. HKEX zignorował także sukcesy w zakresie technologii cyfrowej nowej generacji w Depository Trust and Clearing Corporation, Chicago Board of Exchange, CME oraz przejęcie przez spółkę dominującą NYSE, Intercontentinal Exchanges and Clearing, udziałów w Coinbase, Bakkt i Black Knight, spółce hipotecznej -biznes technologiczny.

Jedną z części infrastruktury HKEX, która mogłaby zostać przekształcona, jest rejestr korporacyjny, który obecnie ma formę papierową. Gdyby HKEX dokonał digitalizacji, mógłby przygotować grunt pod falę tokenizacji (czego FINI nie jest w stanie zrobić). Zdaniem dostawców i konsultantów nie ma jednak w tym zakresie wewnętrznej spójności ani strategii.

Brak planu B

Źródła przedstawiają ogólny obraz organizacji, która nie ma planu B na wypadek posuchy na giełdach głównych z Chin kontynentalnych. Nie ma gwarancji, że sytuacja makro poprawi się w 2024 r.

„Sednem ich problemu jest technologia” – mówi sprzedawca. „Próbowali inwestować w różne rzeczy, ale nie mogli trzymać się planu. To właśnie utrzymuje HKEX na drugim poziomie [globalnych giełd]”.

Wysiłki na rzecz modernizacji technologii były połowiczne i skupiały się na projektach takich jak Synapse, które pomagają rozszerzyć podstawową działalność związaną z notowaniami. Projekty integracyjne wplątują się w politykę wewnętrzną. Kadra dyrektorów zarządzających, być może obawiających się o swoją pracę, nie jest zgrana. Właściciele różnych systemów i magazynów danych również skupili się na obronie swojego terytorium.

Niezależnie od tego, w jakim stopniu Aguzin myślał o technologii, nie był w stanie stworzyć wizji, w którą mogliby uwierzyć kluczowi menedżerowie, ani kultury, która dobrze sprawdzałaby się w przypadku istniejących projektów, takich jak integracja systemów i transport ciężkich ładunków, takich jak Orion. Kluczowe osoby, które zostały wprowadzone do organizacji, aby wprowadzić zmiany, nie przetrwały długo. Być może Aguzin był zbyt outsiderem, aby wewnętrznie wprowadzać takie zmiany; lub jego zadaniem było zawsze rozwijanie działalności na rynkach pierwotnych w czasie, gdy stało się to nie do utrzymania.

Nowa szansa

Dobra wiadomość dla HKEX jest taka, że ​​nie ma powodu, dla którego nie mogłaby przeznaczyć zasobów na kompleksową modernizację swojego stosu technologicznego. Ruch cyfrowy dopiero się rodzi, więc nadszedł czas, aby HKEX wkroczył w kosmos. Duże projekty, takie jak przejście na Orion, potrzebują jednak liderów, którzy wiedzą, jak konstruktywnie współpracować z zarządem, i potrzebują wsparcia zarządu. Odejście Aguzina i Laury Cha ze stanowiska przewodniczącej zaplanowane na kwiecień dają HKEX szansę.

Według źródeł nowe przywództwo cieszy się dużym uznaniem.

Bonnie Chan Yiting zostanie nowym dyrektorem generalnym. Jej doświadczenie jest legalne: dołączyła w 2020 r. po pełnieniu funkcji partnera w Davis Polk & Wardell. Z jednej strony jest w HKEX niewiele dłużej niż Aguzin, pełniąc najpierw funkcję dyrektora ds. aukcji, a następnie współdyrektora operacyjnego. Nie jest jednak osobą z zewnątrz: w latach 2007–2010 była szefem transakcji IPO HKEX w grupie notowanej na giełdzie.

Chan będzie wspierana przez Wilfreda Yiu Ka-yana, który po wspólnej pracy na stanowisku współdyrektora generalnego obejmie stanowisko zastępcy dyrektora generalnego. Yiu będzie kluczową postacią we wszelkich przemianach technologicznych i cyfrowych, w szczególności w integracji pasujących silników. Zachowuje dwie funkcje dyrektora generalnego w organizacji, kierując Giełdą Papierów Wartościowych w Hongkongu i Giełdą kontraktów terminowych w Hongkongu. Przed dołączeniem do HKEX w 2019 r. pełnił funkcję dyrektora wykonawczego Goldman Sachs, pełnił funkcję zastępcy dyrektora generalnego jej partnera z Chin kontynentalnych, Beijing Gao Hua Securities, a wcześniej pełnił także funkcję dyrektora zarządzającego działu instrumentów o stałym dochodzie, walut i towarów Goldman.

Trzecim podwyższonym liderem jest Vanessa Lau, dyrektor finansowa grupy; będzie nadal pełnić tę rolę, a także zostanie współdyrektorem operacyjnym.

Źródła mówią DigFin prawdopodobnie dobrze, że to trio nie pochodzi z działów IT i operacyjnych grupy. Mają możliwość sformułowania strategii, którą mogą przedstawić każdemu, kto przewodniczy zarządowi.

HKEX odniósł ogromny sukces, pełniąc funkcję globalnej giełdy dla firm z kontynentu. Odgrywa to kluczową rolę w roli Hongkongu jako platformy dla chińskiej gospodarki; to jest raison d'être dla terytorium.

Pod każdym względem Hongkong będzie lepiej służył, jeśli HKEX zmodernizuje swój stos technologii, pozycjonuje się jako poważny gracz w dziedzinie danych, zbuduje infrastrukturę w celu przyciągnięcia dostawców płynności, pozycjonuje się jako największa na świecie platforma dla aktywów cyfrowych i zdywersyfikuje swoją działalność, aby wykorzystać nieuniknione załamania.

• Dystrybucja treści i PR oparta na SEO. Uzyskaj wzmocnienie już dziś.
• PlatoData.Network Pionowe generatywne AI. Wzmocnij się. Dostęp tutaj.
• PlatoAiStream. Inteligencja Web3. Wiedza wzmocniona. Dostęp tutaj.
• PlatonESG. Węgiel Czysta technologia, Energia, Środowisko, Słoneczny, Gospodarowanie odpadami. Dostęp tutaj.
• Platon Zdrowie. Inteligencja w zakresie biotechnologii i badań klinicznych. Dostęp tutaj.
• Źródło: https://www.digfingroup.com/gucho-hkex/