Tag: pieniądze
Z ostatniej chwili
Ludzie GO2
GO2 to firma zajmująca się wynajmem pracowników z siedzibą w Waszyngtonie, która zbiera od 10 do 12 milionów, a szacunkowa kapitalizacja rynkowa wynosi od 23 do 25 milionów. Oferta kończy się w najbliższy piątek.
Pierwszą myślą, jaką przyszło mi do głowy, patrząc na IPO G02, było to, że inwestorzy powinni otrzymać świetną ofertę. GO2 jest winna ATO 3.8 miliona, ma problemy z kapitałem obrotowym przy rosnących należnościach i jest gotowa ponieść stratę w roku finansowym 17. Jeśli IPO nie dojdzie do skutku, istnieje realna możliwość, że firma może zbankrutować w ciągu kilku miesięcy. Mając to na uwadze, można by pomyśleć, że cena IPO byłaby wystarczająco niska, aby zapewnić, że oferta nie upadnie. Niestety dla inwestorów wydaje się, że tak nie jest.
Perspektywy firmy
Przychody G02 w ciągu ostatnich kilku lat nieco się zmieniały. Po zaledwie 20 milionach przychodów za rok finansowy 2015, przychody firmy wzrosły do 26.5 miliona w pierwszej połowie roku finansowego 16, zanim spadły z klifu. Zorientowanie się w danych o przychodach firmy jest trudniejsze niż powinno być dzięki niechlujnie oznaczonej tabeli zysków i strat w prospekcie. W poniższej tabeli kolumny 15 i 16 grudnia to dane półroczne, mimo że etykieta zysku (straty) to „za rok”. Biorąc pod uwagę, że jest to prawdopodobnie najważniejsza tabela w prospekcie, można by pomyśleć, że ktoś dwukrotnie sprawdzi te rzeczy.
Aby uzyskać wyraźniejszy obraz, niż zapewnia to ta tabela, poniżej przedstawiłem wykres przychodów w sześciomiesięcznych blokach za ostatnie dwa lata. Liczby z lipca 2017 r. zostały ekstrapolowane na podstawie danych z 30 kwietnia.
GO2 obwinia za spowolnienie zarówno depresyjne warunki rynkowe, jak i zaabsorbowanie przygotowaniami do debiutu giełdowego. Nie wydaje się, aby kierownictwo mogło się rozproszyć na tyle, że straciliby połowę swoich dochodów, ale co ja wiem?
Wycena
Przez długi czas walczyłem, aby zrozumieć, co myślę o cenie IPO. GO2 otrzyma znaczący zastrzyk gotówki w wysokości od 10 do 12 milionów, jeśli dojdzie do IPO, zwiększając kapitał własny netto firmy z nieco ponad pół miliona do około 10 milionów. Będzie to miało istotny wpływ na działalność firmy, co oznacza, że wykorzystywanie przychodów sprzed IPO do wyceny firmy wydaje się niesprawiedliwe.
Jednym ze sposobów patrzenia na to jest przyjrzenie się wartości, która została przypisana firmie przed zastrzykiem gotówki z oferty publicznej. Ponieważ firma jest wyceniana na 25.6 mln z IPO za 12 mln dolarów, oznacza to, że spółka pre-IPO ma przypisaną wartość 25.6-12 = 13.6 mln. Dla firmy, która osiągnęła zysk po opodatkowaniu w wysokości 1.229 mln po opodatkowaniu w zeszłym roku obrotowym, ale strata w wysokości 421,696 12 USD w ostatnim 16-miesięcznym okresie sprawozdawczym, nie wydaje się to być wielkim problemem. Nawet jeśli zignorujemy ostatnie spadki i wykorzystamy dane z roku finansowego 13.6, to otrzymamy wskaźnik P/E na poziomie 1.229/11.065 = 13.85. Dla porównania, akcje NAB są obecnie notowane tylko nieznacznie wyżej przy wskaźniku P/E na poziomie 41, a 2% spadek przychodów dla NAB byłby prawie nie do pomyślenia. Można by argumentować, że potencjalny plus dla firmy takiej jak GO2 jest znacznie wyższy, ale nadal uważam, że biorąc pod uwagę wyraźny spadek wyników, wycena bieżącej działalności GOXNUMX jest nieco zawyżona.
Podczas gdy 95% dotychczasowych przychodów pochodziło z działalności rekrutacyjnej, 72% pieniędzy zebranych z IPO po odjęciu kosztów i redukcji zadłużenia ATO zostanie zainwestowane w budowanie strony biznesu. Założyciel GO2, Billy Ferreira, ma doświadczenie w budownictwie, a prospekt twierdzi, że biorąc pod uwagę, że mają już dostęp do siły roboczej za pośrednictwem swojej firmy zajmującej się wynajmem siły roboczej, są dobrze przygotowani do odniesienia sukcesu w tej dziedzinie. To właśnie ten element prospektu skłania mnie do odgadnięcia mojej opinii, że cena IPO jest zbyt wysoka. Firma ma podpisane Memorandum of Understanding z inwestorami nieruchomości i może potencjalnie bardzo szybko rozwinąć tę stronę biznesu.
Escrow
Jedną z dobrych rzeczy w tym IPO jest to, że w zasadzie wszystkie akcje inne niż te kupione w IPO będą przechowywane w escrow. Oznacza to, że nie ma krótkoterminowego ryzyka, że inwestorzy pre-IPO odciążą swoje akcje i wpłyną negatywnie na cenę akcji. Jeśli jesteś inwestorem krótkoterminowym, może to mieć dla Ciebie znaczenie, ale ponieważ celem tego bloga jest zawsze identyfikacja długoterminowych możliwości, nie przywiązuję do tego zbyt dużej wagi.
Podsumowanie
To jest prawdopodobnie IPO, na którym byłem najbardziej niezdecydowany. GO2 udało się bardzo szybko się rozwijać i wygląda na to, że jedną z głównych barier rozwoju jest zarządzanie kapitałem obrotowym, problem, który należy złagodzić dzięki finansowaniu IPO. Z drugiej strony nie mogę oprzeć się wrażeniu, że pozornie niespokojny charakter firmy oznacza, że inwestorzy powinni otrzymać nieco lepszą cenę do zainwestowania. Nieco więc niechętnie pozbędę się tego IPO.
Croplogika
Kiedy po raz pierwszy zobaczyłem IPO Croplogic, byłem bardzo podekscytowany. Ostatnio IPO ASX wydaje się być niekończącą się listą spekulacyjnych startupów górniczych i podejrzanych chińskich organizacji, więc miło jest zobaczyć firmę, która wydaje się naprawdę innowacyjna. W oparciu o technologię i techniki zarządzania uprawami opracowane przez rządowy instytut badawczy Nowej Zelandii Badania roślin i żywności, firma chce zrewolucjonizować sektor agronomiczny za pomocą różnych rozwiązań technologicznych i opartych na modelowaniu. Obejmuje to zarówno opatentowane elektroniczne urządzenia monitorujące, które dostarczają żywych poziomów wilgotności gleby z pola, jak i zaawansowane modelowanie, które pozwala rolnikom przewidywać poziom wilgotności i wskazywać optymalny czas nawadniania i stosowania nawozów. Chodzi o to, że ta technologia pozwoli agronomom spędzać mniej czasu na jeżdżeniu z pola na pole i pobieraniu próbek, jednocześnie zapewniając rolnikom wyższy poziom usług. Firma istnieje od pięciu lat i przeprowadziła kilka prób z dużymi międzynarodowymi koncernami. Chociaż twierdzą, że te próby były obiecujące, tak naprawdę nie przyniosły one dużych przychodów, co widać po skromnym raporcie zysków i strat.
Croplogic chce pozyskać do 8 milionów, z orientacyjną kapitalizacją rynkową w wysokości 23.9 miliona dolarów w oparciu o maksymalną subskrypcję.
Strategia
Jedną z interesujących rzeczy w Croplogic jest to, że zdecydowali się rozwijać poprzez przejmowanie uznanych firm agronomicznych, a nie organicznie (jeśli wybaczysz grę słów).. Dlatego Croplogic zamierza nabyć tradycyjne firmy agronomiczne, a następnie powoli wprowadzać różne innowacje Croplogic do swoich klientów. Chociaż rozumiem, co się za tym kryje (na poprzedniej roli widziałem z pierwszej ręki, że europejska firma produkująca nawozy spektakularnie poniosła porażkę w ekspansji do Australii z powodu trudności ze sprzedażą podejrzanym australijskim rolnikom), jest kilka czynników, które sprawiają, że martwię się, że ta strategia wygrała nie działa. Po opublikowaniu, Croplogic będzie miał tylko około 8 milionów dolarów na zakup bardzo specyficznego rodzaju firmy, której szukają (są skierowane konkretnie do firm zajmujących się agronomią ziemniaków) w ograniczonym czasie, jaki mają, zanim akcjonariusze zaczną się niecierpliwić. Przy tak szczegółowych kryteriach i ograniczonym czasie wydaje się, że realne ryzyko będzie zmuszone zapłacić powyżej ceny rynkowej za pierwszą odpowiednią firmę, którą znajdą.
Ostatnie nabycie Croplogic również nie wzbudza zaufania. 28thz kwietnia 2017 r. Croplogic nabyła firmę Proag services, zajmującą się doradztwem rolniczym z siedzibą w stanie Waszyngton w USA. Croplogic zapłacił 1.4 miliona dolarów australijskich, a kolejne 1.25 miliona dolarów do zapłacenia w ciągu najbliższych kilku lat, pod warunkiem, że przychody Proag nie zmniejszą się gwałtownie. Jako przykład testowy dla modelu akwizycji Croplogis, zakup Proag rodzi kilka pytań.
Podczas gdy w roku finansowym kończącym się w marcu 2016 r. firma osiągnęła zysk w wysokości 140,000 2017 AUD, w 24,650 r. zmniejszył się on do straty 2.24 2.14 USD (aby uprościć sprawę, używam AUD zarówno do przychodu, jak i ceny zakupu, mimo że Proag jest Amerykaninem). Spółka). Strata ta była spowodowana głównie niewielkim spadkiem przychodów z 580,000 mln do 690,000 oraz wzrostem kosztów operacyjnych z 17 2017 USD do 2.65 16 USD. Żeby było jasne, rok finansowy FYXNUMX zakończył się zanim Croplogic kupił firmę, więc tych kosztów nie można łatwo przypisać kosztom akwizycji. Chociaż potencjalnie mogą istnieć inne czynniki, które wyjaśniają stratę w XNUMX r., XNUMX miliona wydaje się bardzo nierozsądne dla firmy, która straciła pieniądze w zeszłym roku finansowym, a nawet wydaje się być stroma, jeśli weźmiesz pod uwagę liczby za rok finansowy XNUMX. Czy Croplogic był tak zdesperowany, aby zapewnić sobie przejęcie przed IPO, że ostatecznie zapłacił więcej, niż powinien zapłacić za zmagającą się z trudnościami firmę? Jako outsider z pewnością tak to wygląda.
Podczas gdy w roku finansowym kończącym się w marcu 2016 r. firma osiągnęła zysk w wysokości 140,000 2017 AUD, w 24,650 r. zmniejszył się on do straty 2.24 2.14 USD (aby uprościć sprawę, używam AUD zarówno do przychodu, jak i ceny zakupu, mimo że Proag jest Amerykaninem). Spółka). Strata ta była spowodowana głównie niewielkim spadkiem przychodów z 580,000 mln do 690,000 oraz wzrostem kosztów operacyjnych z 17 2017 USD do 2.65 16 USD. Żeby było jasne, rok finansowy FYXNUMX zakończył się zanim Croplogic kupił firmę, więc tych kosztów nie można łatwo przypisać kosztom akwizycji. Chociaż potencjalnie mogą istnieć inne czynniki, które wyjaśniają stratę w XNUMX r., XNUMX miliona wydaje się bardzo nierozsądne dla firmy, która straciła pieniądze w zeszłym roku finansowym, a nawet wydaje się być stroma, jeśli weźmiesz pod uwagę liczby za rok finansowy XNUMX. Czy Croplogic był tak zdesperowany, aby zapewnić sobie przejęcie przed IPO, że ostatecznie zapłacił więcej, niż powinien zapłacić za zmagającą się z trudnościami firmę? Jako outsider z pewnością tak to wygląda.
Zarządzanie
Jedną z rzeczy, których szukam w IPO, jest silny założyciel z prawdziwą pasją do firmy. Bigtincan's David Keane i Olivera Jason Gunn to dwa świetne tego przykłady. Oprócz tego, że są dobrymi biznesmenami, obaj założyciele wydają się mieć prawdziwą pasję do swoich firm i wiedzę w swoich konkretnych branżach. Zarówno z Jasonem, jak i Davidem masz poczucie, że osobiście zainwestowali w swoje firmy i będą trzymać się ich tak długo, jak to będzie potrzebne.
W przeciwieństwie do tego, dyrektor zarządzający Croplogic Jamie Cairns pracuje w Croplogic dopiero od nieco ponad roku i ma doświadczenie w firmach internetowych. Dyrektor finansowy James Jones był w firmie jeszcze krócej, a ostatnio pracował w firmie private equity. Chociaż obaj wydają się wystarczająco zdolni, nie wydają się być ekspertami w dziedzinie agronomii i trudno sobie wyobrazić, by którekolwiek z nich zostało w pobliżu, gdyby zaoferowano im bardziej lukratywną rolę w innej firmie.
Przedsięwzięcia energetyczne
Największym akcjonariuszem Croplogic jest spółka Powerhouse Ventures notowana na giełdzie ASX, która posiada zarówno bezpośrednio, jak i za pośrednictwem swoich spółek zależnych około 20% notowań giełdowych Croplogic. Lubię myśleć o Powerhouse Ventures jako odpowiedzi Nowej Zelandii na Elricha Bachmana z Doliny Krzemowej. Firma inwestuje w nowozelandzkie firmy na wczesnym etapie rozwoju, najczęściej te, które wykorzystują technologię opracowaną we współpracy z nowozelandzkimi uniwersytetami, z nadzieją, że można je później sprzedać z zyskiem.
Delikatnie mówiąc, Powerhouse Ventures nie szło ostatnio tak dobrze. Notowanie pierwotnie za 1.07 USD w październiku 2016 r., Firma obecnie wyceniana jest na około 0.55 USD, w związku z problemami z zarządzaniem, wyższymi niż oczekiwano wydatkami i trudnościami z wieloma inwestycjami początkowymi.
Jest to problem dla każdego potencjalnego inwestora Croplogic, ponieważ jednym z najłatwiejszych sposobów na zablokowanie niektórych zysków i wygenerowanie gotówki przez Powerhouse Ventures byłoby odciążenie ich akcji Croplogic. Biorąc pod uwagę wielkość ich udziałów w Croplogic, miałoby to katastrofalny wpływ na kurs akcji Croplogic.
Podsumowanie
Jak pewnie się domyślasz, jeśli doczytałeś do tej pory, nie będę inwestował w Croplogic. Chociaż akcje są niezaprzeczalnie sprzedawane po dość niskiej cenie, ich szanse na sukces wydają się tak małe, że kupno akcji przypominałoby raczej zakręcenie na kole ruletki niż długoterminową inwestycję. Kiedy czytasz prospekt, masz wrażenie, że firma jest dziwnym niedopasowaniem różnych technologii wymyślonych w laboratoriach badawczych Kiwi, które niektórzy nadmiernie podekscytowani urzędnicy państwowi uznali za komercyjny sukces. Biorąc pod uwagę minimalny postęp, jaki poczyniono w ciągu ostatnich pięciu lat, prawdopodobnie powinni byli pozostać przy pisaniu artykułów do czasopism.
Najnowsza inteligencja
