Logo Zephyrnet

Jak SPAC zmieniają grę IPO: Własność kapitałowa założycieli jest bardzo ważna

Data:


SPAC są obecnie na topie, a jednym z powodów jest to, że mogą zatrzymać więcej kapitału w rękach założycieli. (Ilustracja GeekWire / Obraz Canva, adrian825)

Kilka tygodni temu wieloletni czytelnik GeekWire wysłał notatkę wyrażającą szok, że współzałożyciel i dyrektor generalny Sana Biotechnology Steve'a Harra tylko był właścicielem 4.9% spółki po zakończeniu oferty publicznej.

Biorąc pod uwagę, że firma biotechnologiczna z Seattle była u progu przebojowego debiutu na giełdzie, a teraz jest wyceniana na ponad 6 miliardów dolarów, odpowiedziałem, że 4.9% z 6 miliardów dolarów wydaje mi się całkiem dobre. W końcu mały kawałek dużego ciasta jest często lepszy finansowo niż duży kawałek małego ciasta.

Ten dialog zapoczątkował interesującą wymianę zdań na temat tego, ile założycieli powinni posiadać w momencie ich debiutu giełdowego, dyskusję, która stała się jeszcze bardziej interesująca w świetle zjawiska SPAC, które przebija się przez szeregi startupów i kapitału wysokiego ryzyka.

Dzieje się tak, ponieważ SPAC - spółka celowa zajmująca się przejęciem - może przyspieszyć ścieżkę do płynności dla założycieli, pierwszych pracowników i kadry kierowniczej.

Zamiast realizować późniejszą rundę finansowania od inwestorów venture capital lub private equity - powiedzmy rundę serii C lub serii D - założyciel może zdecydować się na połączenie z SPAC, w zasadzie przeskakując na rynki publiczne wcześniej, niż się spodziewali.

Jednym z rezultatów tego super-dynamicznego tempa jest to, że zespół założycielski może wejść na rynki publiczne, zachowując większe części kapitału. To atrakcyjna przynęta i jeden z powodów, dla których te tak zwane firmy z „czekami in blanco” są wściekłością wśród przedsiębiorców.

W końcu te późniejsze etapy finansowania często skutkują utratą kapitału przez zespół założycielski. Innymi słowy, ich kawałek ciasta się kurczy.

Założycielom zwykle się to nie podoba. A więc, gdy zapuka SPAC, mogą zmotywować się do szybszego wkroczenia na rynki publiczne.

Sujala Patel
Sujal Patel, weteran przedsiębiorcy z Seattle, wprowadza swoją firmę na giełdę za pośrednictwem SPAC.

Weźmy na przykład firmę Nautilus Biotechnology z Seattle. W zeszłym miesiącu to postanowił upublicznić za pośrednictwem SPAC kierowana przez Arya Sciences Acquisition Corp III, która ostatecznie wyceni Nautilusa na 900 milionów dolarów.

Założona w 2016 roku przez doświadczonego przedsiębiorcę z Seattle Sujala Patela i profesora Uniwersytetu Stanforda Paraga Mallicka, Nautilus dopiero niedawno zaczął udostępniać więcej szczegółów na temat swojej wizji produktu. Patel, który wcześniej prowadził firmę zajmującą się przechowywaniem danych Isilon Systems z Seattle w pierwszej ofercie publicznej, a później sprzedał ją EMC za 2.25 miliarda dolarów, powiedział The Information (wymagana subskrypcja) w zeszłym tygodniu, że umowa SPAC była szybsza i bardziej efektywna niż zdobywanie kapitału wysokiego ryzyka po większe pieniądze.

Ponieważ umowa z Nautilusem jest nadal w toku, struktura własności jest niejasna. Ale biorąc pod uwagę etap firmy i fakt, że Nautilus ominął późniejsze rundy kapitału wysokiego ryzyka, jest prawdopodobne, że Patel i Mallick trzymają się większej części własności, niż gdyby wybrali ścieżkę VC. Patel odmówił komentarza dla tej historii.

Wyprawa Patela SPAC jest interesująca, biorąc pod uwagę ostatnią firmę, którą poprowadził na Nasdaq. Podobnie jak Nautilus, Isilon również wszedł na giełdę pięć lat po jej założeniu. W 2006 r. Isilon IPO wykazał udział Patela na 5.8%. W międzyczasie wspierający kapitał wysokiego ryzyka Isilon posiadali łącznie prawie 80%.

Przewaga kapitałowa założyciela została niedawno osiągnięta dzięki Luminar Technologies, która w grudniu została upubliczniona za pośrednictwem SPAC i jest obecnie wyceniana na nieco ponad 9 miliardów dolarów. Austin Russell, 25-letni założyciel i dyrektor generalny firmy Orlando na Florydzie, producenta oprogramowania do pojazdów autonomicznych, zorganizował Udział 35% w momencie debiutu giełdowego, czyniąc go miliarderem na papierze w dniu, w którym akcje zaczęły handlować.

Prezes Porch Matt Ehrlichman. (Zdjęcie werandy)

I możesz zobaczyć to w grze Porch Group, firma programistyczna z Seattle upubliczniono za pośrednictwem SPAC w grudniu. 9-letnia firma jest obecnie wyceniana na 1.54 miliarda dolarów, a 20% udziałów założyciela i dyrektora generalnego Matta Ehrlichmana jest warte 308 milionów dolarów, z dodatkowymi udziałami, które zostaną przyznane w drodze zarobku, jeśli przedsiębiorca osiągnie przyszłe kamienie milowe.

SPAC wciąż osłabiają udziały właścicielskie założycieli i dyrektorów generalnych. Na przykład Ehrlichman był właścicielem 43% Porch Group przed połączeniem firmy z SPAC.

Jednak szybkość, z jaką powstają SPAC i kiedy pojawiają się w cyklu życia firmy, oznacza, że ​​przedsiębiorcy mogą wskoczyć na rynki publiczne, mając więcej kapitału.

Na przykład sprawdź udziały kapitałowe założycieli i dyrektorów generalnych stanu Waszyngton, którzy pokierowali swoje firmy do bardziej tradycyjnych pierwszych ofert publicznych w ciągu ostatnich dwóch lat.

  • Chad Robins, dyrektor generalny Adaptive Biotechnologies: 6.3% własność przed IPO. (5.5% po ofercie)
  • Prezes Accolade Raj Singh: 6.4% własność przed IPO. (5.2% po ofercie)
  • Współzałożyciel i dyrektor generalny Athira Pharma, Leen Kawas: 9.3% przed IPO. (5.8% po ofercie)
  • Współzałożyciel i dyrektor generalny Sana Biotechnology Steve Harr: 5.6% przed IPO. (4.9% po ofercie)
  • Prezes Silverback Therapeutics, Laura Shawver: 3.6% przed IPO. * (2.5% po ofercie)
  • Współzałożyciel i CEO ZoomInfo Henry Schuck: 22.4% przed IPO (23.2% po ofercie. Uwaga: akcje z prawem głosu łącznie)

* Uwaga: Shawver został mianowany CEO osiem miesięcy przed pierwszą ofertą publiczną. Współzałożyciel firmy, Peter Thompson, który wcześniej pełnił funkcję dyrektora generalnego i pracuje jako inwestor venture capital w OrbiMed Advisors, inwestorze Silverback, posiadał 35% udziałów. 

Rodzaje wypłat na papierze, które widzą Russell i Ehrlichman, podkreślają jeden z powodów, dla których SPAC są tak atrakcyjne dla założycieli. Często są szybsze, lżejsze, aw niektórych przypadkach pozwalają ekipie wykonawczej szybciej uzyskać płyn, zanim dojdzie do rozcieńczenia zapasów.

A to prowadzi do ważniejszego pytania: jaka jest odpowiednia ilość własności, jaką może posiadać założyciel w momencie IPO lub SPAC?

To skomplikowane, zauważa Greg Gottesman, inwestor venture capital z Seattle.

Gottesman jest dyrektorem zarządzającym w Pioneer Square Labs i współzałożycielem Rovera, który planuje wejść na rynki publiczne przez SPAC wyceniając biznes zajmujący się opieką nad zwierzętami online na 1.35 miliarda dolarów.

„Twój udział procentowy jako założyciela może się znacznie różnić z wielu powodów” - zauważa Gottesman.

Czynniki te obejmują:

  • Liczba założycieli
  • Czy firma uruchomiła lub pozyskała zewnętrzne fundusze?
  • Ile zewnętrznych rund finansowania miało miejsce przed SPAC lub IPO?
  • Czy firma powstała jako część startupu czy akceleratora?
  • Jak długo zajęło upublicznienie?
  • Czy zarząd odświeżył kapitał założycieli, przyznając nowe opcje?

A Gottesman oferuje trochę otrzeźwiającej rady pośród tego szaleństwa.

„Inną kluczową rzeczą do zapamiętania jest to, że pierwsza oferta publiczna jest wydarzeniem finansowym, po prostu takim, które ma dużo większe fanfary” - powiedział. „Wciąż może minąć dużo czasu, zanim prezes lub inwestorzy osiągną płynność po debiucie, więc skupienie się na odsetku lub wartości kapitału założyciela po debiucie jest interesujące, ale może mieć niewiele wspólnego z ostateczną wartością”.

Zauważa, że ​​założyciel Amazona, Jeff Bezos, nie był najbogatszym człowiekiem na świecie po debiucie giełdowym, wskazując, że „wartość jego kapitału dramatycznie wzrosła z biegiem czasu”.

Mimo to mania SPAC trwa nadal. Właśnie dzisiaj, GeekWire zgłosił inny SPAC, na czele którego stoi Mark Vadon, przedsiębiorca z Seattle, współzałożyciel Zulily i Blue Nile. A były dyrektor generalny Zillow, Spencer Rascoff, poprowadził dzisiaj 300 milionów dolarów SPAC na rynki publiczne pod nazwą Supernova Partners Acquisition Company II.

SPACinsider śledzone 248 SPAC w zeszłym roku, ponad czterokrotny wzrost w stosunku do 2019 r. W tym roku szał SPAC przyspiesza, a 204 SPAC generują przychody brutto w wysokości 64 miliardów dolarów. (Muszę ci przypomnieć, że mamy tylko dwa miesiące i dwa dni do 2021 roku).

W historia w The New York Times w miniony weekend pod tytułem Każdy, kto jest kimś, ma teraz SPAC, reporter Steven Kurutz zauważył, że Ciara Wilson, Serena Williams, Billy Beane i inne znane osobistości są zaangażowane w SPAC, a podtytuł opowieści zauważa, że ​​„niegdyś niejasne manewry finansowe stają się elastycznością celebrytów”.

Buzz rzeczywiście rośnie. Menadżer ds. Inwestycji w Seattle bez ogródek powiedział mi w zeszłym miesiącu: „ta sprawa SPAC jest poza listą przebojów”. Rozmawialiśmy z prawnikami zajmującymi się startupami i inwestorami venture capital, którzy twierdzą, że nie mogą sobie przypomnieć czasów, gdy sprawy były tak zajęte, częściowo z powodu boomu SPAC.

W rzeczywistości jeden przedsiębiorca i inwestor, z którym połączyłem się w związku z tą historią, przeprosił za nie odsyłanie mojego e-maila przez kilka dni.

Powód? Był zbyt zajęty pracą nad SPAC.

Do kasy PrimeXBT
Handluj z oficjalnymi partnerami CFD AC Milan
Najłatwiejszy sposób na handel kryptowalutami.
Źródło: https://www.geekwire.com/2021/spacs-changing-ipo-game-equity-ownership-founders-big-consideration/

spot_img

Najnowsza inteligencja

spot_img