Nota wydawcy: To pierwsza część dwuczęściowej serii poświęconej stanowi inwestycji w start-upy zalążkowe na początku 2024 r. Część 2 znajdziesz jutro.

Mimo szerokie wycofanie się z globalnych inwestycji w start-upy Inwestorzy twierdzą, że w ciągu ostatnich dwóch lat środowisko finansowania zalążkowego w USA było najbardziej dynamiczne w porównaniu z innymi etapami finansowania w okresie pogorszenia koniunktury.

W rzeczywistości finansowanie zalążkowe w USA w 2022 r. wzrosło o prawie 10% pod względem zainwestowanych dolarów, w przeciwieństwie do pogorszenia koniunktury na wszystkich pozostałych etapach finansowania. W 2023 r. finansowanie zalążkowe w USA spadło o 31% – o znaczną część – ale z roku na rok nadal jest to mniej niż na innych etapach finansowania, wynika z analizy Crunchbase dane pokazują. (Warto również zauważyć, że na pozostałych etapach w 2022 r. odnotowano już spadki w ujęciu rocznym).

Na obecnym rynku finansowania start-upów „widzimy o wiele więcej świetnych talentów podekscytowanych startem” – powiedział Renaty Quintini, Współzałożyciel Partnerzy Renegade, firmy inwestycyjnej z siedzibą w Bay Area, która koncentruje się na spółkach serii A i dlatego jest blisko ekosystemu zalążkowego.

Inni inwestorzy podzielają ten entuzjazm. „Wyceny spadają, na rynku dostępnych jest więcej talentów” – powiedział Michael Kardamon inwestora zalążkowego z Nowego Jorku Przedsięwzięcia na forum. „Wiele z tych firm z nasion i serii A zamierza skalować się w kierunku kolejnej hossy”.

Trendy nasienne na przestrzeni dekady

Nic dziwnego, że nasiona jako klasa aktywów wzrosły w USA w ciągu ostatniej dekady. W 2014 r. w rozwój nasion zainwestowano niecałe 5 miliardów dolarów. W szczytowym momencie rynku w 2022 r. inwestycje zalążkowe wyniosły ponad 16 miliardów dolarów, choć w 11.5 r. spadły do ​​2023 miliarda dolarów.

Pomimo pogorszenia koniunktury finansowanie zalążkowe w 2023 r. było w USA nadal od 2 do 3 miliardów dolarów wyższe niż w latach 2019 i 2020 przed pandemią.

Wyższy pasek, droższe naboje, lepiej wycenione

Jednak na trudniejszym rynku inwestorzy zalążkowi bardziej wybiórczo wybierają spółki, które finansują.

„Jesteśmy znacznie bardziej zdyscyplinowani i cierpliwi, wiedząc, jak trudno tym firmom dostać się do Serii A i dalej” – powiedział Jenny Lefcourt, komplementariusz w firmie Seed Investor z siedzibą w Bay Area Stolica Freestyle. „Nasza poprzeczka przekonania jest wyższa niż w czasach świetności, kiedy wszystko było finansowane”.

W wolniejszym środowisku finansowania firma inwestuje później, na etapie zalążkowym, „skłoniąc się do „zalążka plus” lub „A minus” – wybierz swoje ulubione określenie – ponieważ mam wrażenie, że widzę większe ograniczenie ryzyka. Widzę więcej danych” – powiedziała.

Freestyle stara się posiadać około 12–15% udziałów w firmach, które wspiera. „Powodem jest nasz model” – powiedział Lefcourt. „Jesteśmy inwestorami o niskim wolumenie i dużym przekonaniu”.

A ponieważ firma inwestuje w spółki spoza serii A, „w rzeczywistości nasze wyceny były na tym rynku wyższe, czego nie mogliśmy przewidzieć.

„Ale dane, które widzieliśmy, pokazują, że nie jesteśmy w tym osamotnieni” – powiedziała.

Seria A dojrzewa

Zanim dotrą do Serii A, „firmy działają dłużej. Coraz bardziej szydzą” – stwierdził Quintini, który widzi, że bardziej dojrzałe firmy skłaniają się ku pozyskiwaniu finansowania serii A na tym rynku.

Dane Crunchbase pokazują, że w ciągu ostatniej dekady typowy czas dla amerykańskich startupów pomiędzy finansowaniem zalążkowym a serią A wydłużył się. W przypadku serii A zamkniętej w 2014 r. średni czas od pojawienia się pierwszego startupu na poziomie 1 miliona dolarów lub więcej wyniósł 14 miesięcy. W 2020 r. okres ten wzrósł do 24 miesięcy.

W szczytowym okresie rynku w 2021 r. i w 2022 r. mediana czasu ponownie nieco się skróciła, do 22 miesięcy w każdym roku.

Jednak w 2023 r. mediana czasu między startem o wartości ponad miliona dolarów a wystąpieniem w Serie A wzrosła do 1 miesięcy.

Jednakże, jak zauważa Quintini, „przedsięwzięcie to branża wartości odstających, w której ani mediana, ani średnia nie dają rzeczywistego, prawdziwego obrazu”.

Porównaliśmy średni czas podbicia z górnym kwartylem, który podniósł serię A z pierwszej rundy początkowej wynoszącej 1 milion dolarów. Górny kwartyl zrobił to w niecałe 12 miesięcy, z wyjątkiem rund Serii A w 2023 roku.

Na początku dekady mniej firm osiągnęło ten kamień milowy, ale szybciej podniosło swoją serię A.

W 2021 r. górny kwartyl przyspieszył do ośmiu miesięcy.

W 2023 r. firmom z najwyższego kwartyla dotarcie do Serii A z początkowej kwoty 12 miliona dolarów zajęło 1 miesięcy.

„Przyspieszyliśmy [Serię] A, ponieważ ludzie nie chcą pozostać poza grupą produktów odstających” – powiedział Quintini. Na tym rynku obserwujemy mniej wywłaszczania, gdy inwestorzy inwestują dziewięć miesięcy w działalność firmy nasiennej – z wyjątkiem sztucznej inteligencji – powiedziała.

To uczucie zostało odzwierciedlone w Cardamone. „Mieliśmy wiele firm, które z łatwością osiągnęły ocenę A w ciągu 12–XNUMX miesięcy. I myślę, że to się po prostu zmieni.”

Ponieważ firmom dotarcie do Serii A zajmuje więcej czasu i stają przed wyższą poprzeczką w zakresie pozyskiwania funduszy, „będzie wyższy wskaźnik zgonów, znacznie niższy odsetek firm docierających do [Serii] A, co oznacza teraz trudniejszą pracę dla inwestorów zalążkowych, mimo że mają więcej informacji do ubezpieczenia” – powiedział Cardamone.

Metodologia

Do finansowania zalążkowego w USA zaliczamy finansowanie typu angel, pre-seed, zalążkowe, a także kapitałowe finansowanie społecznościowe i obligacje zamienne o wartości 3 milionów dolarów lub niższej. Na potrzeby tej analizy wykluczyliśmy finansowanie zalążkowe w wysokości 100 milionów dolarów i więcej.

Ilustracja: Dom Guzman