Rådgivere til verdens største private equity-selskaper advarer om nye fusjonsvarslingsregler foreslått av amerikanske antitrust-byråer truer med å påvirke serieforhandlerne uforholdsmessig og betydelig forsinke å få transaksjoner over linjen.

Endringer i Hart-Scott-Rodino (HSR)-skjemaet, som selskaper fyller ut for å varsle Federal Trade Commission og Justisdepartementet om avtaler som overskrider en viss terskel, ville tvinge utkjøpsgrupper til å avsløre betydelig mer informasjon i de tidlige stadiene av en transaksjonen og potensielt føre til at flere avtaler blir blokkert, sa antitrusteksperter.

"Dette er fantastisk og forbløffende i sin rekkevidde og potensielle innvirkning på avtaler," sa James Langston, en partner hos Cleary Gottlieb i New York. "Det er ingenting ved den eksisterende prosessen som ble brutt."

Overhalingen av HSR, som den ofte blir referert til, er den første på mer enn fire tiår og har vært mye etterlengtet av forhandlere.

I henhold til forslaget vil selskaper bli pålagt å sende inn mer detaljert informasjon til FTC og DoJ om de involverte partene, deres respektive markeder og hvordan virksomhetene opererer før en innledende 30-dagers vurderingsperiode.

Antitrustadvokater sier at dette nivået av gransking tidligere bare hadde vært påkrevd i den såkalte andre fasen av godkjenningsprosessen når byråene ber om mer informasjon om håndfull avtaler som utløser ytterligere bekymring.

Byråene har spådd at dette vil legge til 100 timer til hvor lang tid selskapene trenger for å utarbeide skjemaene, selv om dealmakere tror at dette kan ende opp med å bli betydelig lengre.

Lina Khan, FTC-leder, sa i en uttalelse at "mye har endret seg" siden HSR først ble vedtatt, inkludert den økende kompleksiteten og volumet av avtaler. "Informasjonen som for øyeblikket samles inn av HSR-skjemaet er utilstrekkelig til at teamene våre kan avgjøre, i løpet av de første 30 dagene, om en foreslått avtale kan bryte antitrustlovene," sa hun.

Byråene fremhevet ikke spesifikke sektorer eller virksomheter, for eksempel private equity, da de kunngjorde forslaget, som vil gå over til en 60-dagers kommentarperiode før endelig implementering.

Mens reglene brukes uavhengig av kjøpers finansieringsmodell, er det visse bestemmelser som eksperter mener spesifikt retter seg mot private equity-selskaper, som har vært noen av de mest aktive dealmakerne det siste tiåret. Bare i 2021 og 2022 stod oppkjøpsfirmaer for henholdsvis omtrent en femtedel av globale transaksjoner, ifølge data fra Refinitiv.

Blant listen over nye krav er avsløringer av tidligere transaksjoner over en 10-årsperiode og detaljerte arbeidsstyrkerapporter for å identifisere om det er betydelig overlapping mellom de to partene, som advokater sier vil fange store private equity-kjøpere som eier en rekke virksomheter på tvers av bransjer.

"Folk har innsett at private equity noen ganger kan være omhyllet i hemmelighold på måter som store offentlige selskaper ikke er. Det er vanskelig å finne ut hva private equity eier,” sa en antitrustadvokat. "[Regulatorer] har sett seg inn i det faktum at de ønsker å vite hva som skjer i private equity."

Private equity-selskaper har i økende grad havnet i regulatorers trådkors ettersom deres fotavtrykk i USA raskt har utvidet seg til et punkt hvor de kontrollerer store deler av økonomien. Både Khan og Jonathan Kanter, leder av DoJs antitrust-avdeling, har vært høylytt om deres ønske om å øke granskningen av avtaleinngåelse fra oppkjøpsgrupper.

I fjor krevde FTC privat kapitalkjøper JAB å selge 11 veterinærklinikker ettersom det fullførte to store oppkjøp på grunn av bekymringer om markedskonsentrasjon, et tegn på byråets tøffere holdning til private equity roll-ups – planer fra private investorer om å konsolidere nisje sektorer som veterinærklinikker og begravelsesbyråer.

DoJ undersøker i mellomtiden Thoma Bravos foreslåtte overtakelse på 2.3 milliarder dollar av cybersikkerhetsselskapet ForgeRock, som advokater sa kan føre til en sjelden antitrustutfordring som involverer en stor private equity-avtale.

Antitrustregulatorer har også fokusert på såkalte «interlocking» styremedlemmer, der representanter fra ett private equity-selskap sitter i flere styrer i en enkelt sektor. FTCs foreslåtte endringer søker å øke granskningen av hvordan styrene utøver sin innflytelse ved å tvinge oppkjøpsfirmaer til å identifisere "styreobservatører" - sentrale avtalemakere som overvåker investeringer som ikke har formelle styreplasser.

Advokater, hvorav flere sa at de hadde mottatt mange telefoner fra frustrerte klienter etter HSR-kunngjøringen, beklager kanskje den ekstra tiden det vil ta å samle materiale, men innrømmet at dette til syvende og sist er bra for bunnlinjen deres.

En antitrustadvokat sa at den nye regelen sannsynligvis ville være "flott for lommen min, men forferdelig for mitt privatliv" så lenge avtalevolumet ikke ble dramatisk påvirket.

"De virkelige mottakerne vil være antitrust-advokatene som spesialiserer seg på HSR," sa George Hay, en antitrustprofessor ved Cornell University. "Deres fakturering vil øke veldig betydelig, spesielt det første året ettersom advokatfirmaer lærer tauene."

Imidlertid har den langvarige nedgangen i avtaleinngåelsen midt i et tøffere finansierings- og regulatorisk miljø fått andre til å føle at det vil være en større pris å betale hvis innkjøpere blir motløse.

"Dette vil skade små selskaper spesielt hardt ved å øke avtalekostnadene betydelig," sa Eric Laumann, en tidligere rettssaksleder som leder nordamerikansk risikoarbitrasjeforskning ved Oscar Gruss.

Regulatorer "ønsker mye mer informasjon om strukturen og eierskapet til private equity-fond, og de stiler det som å prøve å få mer åpenhet. Jeg er skeptisk til det synet,” sa Daniel Culley, en partner i Cleary Gottlieb som fokuserer på antitrustspørsmål. "Jeg tror de prøver å disfavorisere private equity som innkjøpere."

• SEO-drevet innhold og PR-distribusjon. Bli forsterket i dag.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Styrk deg selv. Tilgang her.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Kunnskap forsterket. Tilgang her.
• PlatoESG. Bil / elbiler, Karbon, CleanTech, Energi, Miljø, Solenergi, Avfallshåndtering. Tilgang her.
• BlockOffsets. Modernisering av eierskap for miljøkompensasjon. Tilgang her.
• kilde: https://www.ft.com/content/8ebb0ade-0672-4196-878b-960aa6195b24