Stikkord: oppføring
Siste nytt
dApp-utvikler 'Nivå K' oppdager sårbarhet i GasToken i Ethereum Network
Aurora Labs
Aurora Labs er en av en lang liste over ASX-børsnoteringer før inntekter som oppnådde enorme gevinster før de krasjet da de mye hypede inntektene ikke ble realisert. Børsnoteringen i august 2016, nådde aksjen en topp på i underkant av $4 i februar 2017 for en nesten 20X avkastning og tapte deretter 90% av verdien i løpet av det neste året. I det siste har imidlertid Aurora iscenesatt noe av et comeback. Aksjene deres handlet til rundt 36 cent i september i år da de begynte å gi ut kunngjøringer om fremgang med storformatskriveren. Markedet reagerte med forutsigbare over-overflod og i løpet av få uker var aksjen tilbake over 90 cent. At investorer villig har hoppet tilbake i seng med et selskap som Aurora er en ganske trist anklage mot det australske small cap-markedet. Auroras korte historie om ASX er en fortelling full av mislykkede mål, uklar kommunikasjon og en standhaftig avvisning av å ta på seg noen av feilene deres. Det er også en historie verdt å vite for alle som er interessert i å investere i aksjer før inntekter.
Aurora labs ble grunnlagt i august 2014 av David Budge, en ingeniør og produktdesigner fra WA da han la ut på Facebook at han ønsket å starte et rakettselskap. Rakett-ideen varte ikke lenge, og selskapet gikk raskt over til 3D-printing. Hvis du skal tro den offisielle firmaversjonen av hendelsene, innen 18 måneder etter det Facebook-innlegget utviklet Aurora-labs tre separate revolusjonerende teknikker for 3D-metallutskrift med store implikasjoner for å redusere kostnader, øke hastigheten og administrere 3D-utskriftsprogramvare. Hva nøyaktig disse oppfinnelsene var har aldri blitt klart formulert, men med et budskap som var så fristende og salgbart som dette var en offentlig notering uunngåelig, og i juni 2016 hadde Aurora lansert prospektet sitt for å samle inn 3.5 millioner dollar.
Mens prospektet i stor grad var fokusert på avkastning langt i fremtiden, var et nøkkelpunkt i deres første pitch deres Small Format Printer. Denne skriveren ble designet for å være betydelig billigere enn konkurrentene og var tilsynelatende allerede i betatesting med 31 sikrede forhåndssalg. Prisen på småformatskrivere var oppført i prospektet til mellom $40,000 43,000 og $XNUMX XNUMX USD hver, så dette var en betydelig mengde salg for et så ungt selskap.
Aksjene notert på 12thaugust 2016 til $0.20 cent og økte raskt i verdi. I desember 2016 kunngjorde de at de skulle sende sin første enhet av Small Format Printer til kunder og innen 10.th i februar 2017 hadde aksjekursen nådd svimlende 3.93 dollar, noe som representerte en avkastning på i underkant av 1,900 % siden børsnoteringen og en markedsverdi på over 216 millioner dollar.
Som historien er med mange før-inntektsselskaper, var det da inntektene skulle materialisere seg at hjulene falt av. Om deres kvartalsvise aktivitetsrapport den 28th april 2017 annonserte selskapet at de nå var klare til å fokusere på salg, ettersom de hadde fullført de nødvendige sertifiseringene og testingene for å selge Small Format Printer internasjonalt. Til tross for disse forsikringene, var kontantstrømmene fra salg for perioden mars til juni bare $103,000 og falt til $6,000 for neste kvartal. For et selskap hvis produkt tilsynelatende var markedsledende med en sterk ordrebank med forhåndssalg, ga dette ingen mening. Hvordan kunne et selskap som selger 3D-skrivere for $40,000 6,000 USD hver ta inntekter på bare $30 i kvartalet når de tilsynelatende hadde en ordrebank på XNUMX forhåndssalg å fylle?
Investorer som leter etter et svar, måtte vente til november 2017, da selskapet til slutt innrømmet via en markedsoppdatering at det mye hyllede forhåndssalget var solgt til en brøkdel av dagens priser. I stedet for USD 40,000 7,000 USD som er oppført i prospektet, var forhåndssalgsprisene for priser mellom USD 9,000 49,999 og USD XNUMX XNUMX AUD. Gitt at utsalgsprisen nå hadde steget til USD XNUMX XNUMX, bestemte Aurora labs seg nå for å kansellere forhåndssalget og refundere de potensielle kundene deres innskudd.
Det er vanskelig å forstå hvordan Aurora slapp unna med denne kunngjøringen uten et slag på håndleddet fra ASX. Inntil denne kunngjøringen hadde Aurora ikke gitt noen indikasjon på at deres forhåndssalg var for noe mindre enn den nåværende foreslåtte prisen, om noe hadde de jobbet hardt for å gi det motsatte inntrykket.
Nedenfor er et direkte skjermbilde fra prospektet, disse to setningene kommer etter hverandre:
Enhver investor som leser setningene ovenfor ville naturlig nok ha antatt at prisene før salg var et sted rundt $40,000 6 USD. I tillegg til dette sitatet er forhåndssalget nevnt ved XNUMX andre anledninger i prospektet, og ikke en eneste gang er det opplyst om at forhåndssalget ble solgt til sterkt rabatterte priser.
Etter børsnoteringen fortsatte selskapet å nevne forhåndssalg i sine kunngjøringer. I en kunngjøring fra januar 2017 uttalte selskapet at:
For et produkt hvor det viktigste salgsargumentet er dets billighet sammenlignet med konkurrentene, hvordan indikerer et salg på mindre enn 25 % av gjeldende markedspris etterspørsel fra "alle verdenshjørner?" Det tilsvarer et nytt telefonselskap som bruker salg på $200 smarttelefoner som bevis for etterspørselen etter en identisk modell til $800.
Et annet åpenbart spørsmål er hvorfor Aurora ventet til november med å vanære deres forhåndssalg. På tidspunktet for deres prospekt var utsalgsprisen deres allerede betydelig høyere enn forhåndssalgsprisene, men selskapet ventet mer enn 12 måneder før de bestemte seg for å kansellere forhåndssalgsbestillingene. Den åpenbare forklaringen på at de holdt forhåndssalget på bok så lenge som mulig for å opprettholde aksjekursen er vanskelig å overse.
Selv om man ser bort fra forhåndssalget, har Aurora gitt noen dramatiske løfter angående Small Format Printer som ikke har blitt realisert. I april 2017 holdt administrerende direktør David Budge en tale på en investorkonferanse hvor han sa:
Mange investorer la merke til denne uttalelsen, som om den var sann den betydde at selskapet var nær ved å oppnå årlige inntekter på $18 millioner USD i året fra Small Format Printer alene.
Men da deres årsrapport for 2017 ble utgitt mer enn 15 måneder senere, var inntektene bare $329,970 1, noe som indikerer salg av ikke en gang XNUMX enhet per måned. På typisk australsk small cap-måte klarer ikke bare årsrapporten å forklare hvorfor salget var så langt unna denne prognosen, den anerkjenner ikke engang at denne prognosen ble laget.
Du lurer kanskje på dette punktet hvorfor jeg gidder å skrive om dette. Et annet Micro Cap-selskap spilte PR-spillet og klarte å pumpe aksjekursen til en latterlig verdivurdering med en haug med løfter som de aldri holdt. Neppe en unik forekomst for ASX. Det er viktig fordi selskapene som får finansiering på ASX, alt for ofte ser ut til å være dårlige selskaper med gode PR-avdelinger. Et sentralt løfte for kapitalismen er at penger effektivt kan fordeles fra de som har penger til de som trenger det. På sitt beste er aksjemarkedet et effektivt middel for å få penger fra investorer i hendene på selskaper med gode ideer og begrensede midler. Realiteten er at hver krone som brukes på å finansiere eller kjøpe en aksje i et hype-selskap, er en dollar som ikke går til et legitimt selskap med førinntekt, og det er mange legitime bedrifter med førinntekt der ute som desperat trenger penger.
Tendensen til selskaper til å komme med ville spådommer legger også press på andre småbedriftseiere som leter etter investeringer for å være like optimistiske. En venn av meg eier en virksomhet i vekst som har oppnådd en imponerende vekst på rundt 40 % i året de siste par årene. Deres siste prognoser for 2019 øker denne veksten til nesten 100 % for FY18, men investorer som er så vant til å se prognoser som Auroras forblir uimponerte og har spurt om det er noen måter å øke dette på. For bransjen min venn er i, vil vekst på mer enn 100 % sannsynligvis ha alvorlig innvirkning på marginene og risikoprofilen hans, men dette er et vanskelig poeng å gjøre for investorer som er vant til oppstartsbedrifter som lover inntekter på flere millioner dollar om år.
Som investorer har vi et ansvar for å være mer kritiske når de presenteres for den neste glatte presentasjonen med lys på detaljer, men store på løfter. Hvis dette krever for mye, må vi i det minste sørge for at ledere i små selskaper blir holdt ansvarlige for løftene sine. Når en administrerende direktør sier at han har til hensikt å selge 30 enheter i måneden, bør han ikke kunne gi ut en årsrapport 15 måneder senere som viser totalt salg på mindre enn 10 for året uten engang å bry seg om å ta opp hva som gikk galt. Og når den samme administrerende direktøren begynner å komme med kunngjøringer om deres nyeste produkt, bør markedets reaksjon være litt mer mistenksom.
Kjøp My Place
I desember 2015 kunngjorde Killara Resources, et mislykket indonesisk kullgruveselskap at de ville stole på ASX som det online eiendomsselskapet Buy My Place. Bakdørsnoteringen innebar et tilbud på opptil 25,000,000 aksjer til en pris på 0.20 hver for å skaffe $ 5,000,000.
I motsetning til noen av de mer spekulative bakdørsoppføringene som ASX er kjent for, var Buy My Place en faktisk etablert virksomhet. Buy My Place ble lansert i 2009 og lot australiere selge huset sitt billig uten å bruke tusenvis på eiendomsprovisioner. For en lav fast kostnad ga de deg en annonse på domene og andre store eiendomssider, fotograferte eiendommen din og sendte deg en reklametavle for forsiden av huset ditt. Det var en enkel modell, designet for å demonstrere hvor overbetalte eiendomsmeglere er i en tid med høye boligpriser og økt avhengighet av nettbasert forskning.
BMP ble oppført på ASX den 15.thmars 2016 med en markedsverdi på litt over 11 millioner dollar, omtrent 11.5 ganger deres årlige inntekt før børsnotering. I kvartalet januar – mars oppnådde selskapet en omsetning på $288,000, og i juli-september kvartalet hadde dette vokst til $514,000. Ikke lenge etter det nådde aksjekursen en topp på 0.44 dollar den 28thoktober 2016, en avkastning på 120% for IPO-investorer på litt over syv måneder.
Mens investorene ikke visste det på den tiden, var 44 cent så bra som det ble. I løpet av de neste månedene falt aksjekursen jevnt og trutt, og nådde et rekordlavt nivå på 15 cent i juli 2017. Det var ikke noe avgjørende øyeblikk som kan forklare denne prisnedgangen. Gjennom denne perioden fortsatte oppdateringer fra selskapet å være positive, og fremmet rekord kontantstrøm tall med nesten hver kvartalsrapport. Når man leser tilbake gjennom selskapskunngjøringene, er det ingenting som tyder på at dette er et selskap som taper 65 % av verdien.
Det er imidlertid først når du ser på prospektet mer detaljert, at du får en følelse av hvordan Buy My Place ikke har klart å leve opp til sine egne forventninger. Selv om det ikke var noen prognoser i prospektet, gir de tre transjene av ytelsesrettigheter for senior Buy My Place-ansatte oss en idé om hva selskapet, og i forlengelsen av aksjonærene, håpet på. De tre transjene opptjenes dersom selskapet oppnår 8,000 10,000,000 eiendomsoppføringer, 3 2019 1676 dollar i omsetning eller EBITDA på 3,668,000 millioner dollar i løpet av ett regnskapsår innen juli 10. Slik det er nå, virker disse målene fullstendig utenfor rekkevidde. Hvis du annualiserer deres siste kvartalstall, er Buy My Place på vei for årlige oppføringer på XNUMX, inntekter på $XNUMX XNUMX XNUMX og så langt unna lønnsomhet er det sannsynligvis ikke engang verdt å diskutere. Om en XNUMXx økning i omsetning over tre år samtidig som lønnsomheten var et realistisk mål eller ikke, så det på en eller annen måte ut til at dette ble standarden selskapet har blitt dømt mot.
En litt mer veldedig måte å se på Buy My Places lunkne første par år på ASX er at det å overbevise noen om å selge sin egen bolig uten eiendomsmegler er en vanskeligere overgang enn både investorer og selskapet først var klar over. Folk kan mislike de enorme provisjonene eiendomsmeglere tar med relativt lite arbeid, men steget fra harme til å ta presset med å selge et hus på deg selv er en helt annen sak. I februar 2017 så selskapet ut til å erkjenne dette faktum, og lanserte en fullservicepakke, hvor boligselgere mot en høyere avgift på $4,595 2017 får tilgang til en lisensiert eiendom for råd, som også administrerer hele prosessen. Denne strategien så ut til å være en del av en bredere reposisjonering som skjedde gjennom XNUMX, hvor selskapet forsøkte å øke inntektene per kunde. I juli kunngjorde Buy My Place kjøpet av My Place conveyancing, et nettbasert formidlingsfirma de hadde henvist til tidligere. Noen måneder senere i september kunngjorde Buy My Place et samarbeid med FlexiGroup, som lar kundene finansiere både Buy My Place-avgifter og andre kostnader forbundet med å selge eiendommen sin.
For å avgrense disse endringene kunngjorde Buy My Place i oktober at Alan Heath gikk av og utnevnelsen av Colin Keating som administrerende direktør, en yngre leder som hadde tilbrakt tid i American Express og nylig i et investeringsadministrasjonsselskap. Den nye strategien ser også ut til å ha innebar en re-fokusering på inntektsvekst fremfor alt annet. De siste to kvartalene har inntektsveksten økt til imponerende 20 %+ per kvartal, men utgiftene har vokst like raskt.
Kjøp My Place – Kvartalsvise kontantstrømmer siden notering (tusenvis)
< /span>
For et selskap som går med denne typen underskudd, er den åpenbare bekymringen hvor mye rullebane de har før de går tom for penger. Ved utgangen av desember hadde selskapet 800,000 1,000,000 dollar i kontanter, pluss en usikret, nullrente-kredittfasilitet hos investerings-/konkursfirmaet Korda Mentha på 750,000 XNUMX XNUMX dollar. Gitt at de for tiden kjører med et underskudd på omtrent $XNUMX XNUMX i kvartalet, virker det svært sannsynlig at selskapet må gå gjennom en ny kapitalinnhentingsrunde i løpet av de neste seks til tolv månedene.
Mens kunnskapen om en forestående kapitalheving normalt er nok til å få meg til å miste interessen ganske raskt, virker den nåværende aksjekursen nær gulvet for enhver potensiell fremtidig aksjeheving. I desember 2017 samlet Buy My Place inn $400,000 0.16 fra sofistikerte og profesjonelle investorer til en pris på $1,000,000 hver. I tillegg sikret selskapet en nullrente-kredittfasilitet hos finansselskapet Korda Mentha på 6,250,000 16 0.16 dollar i retur for utstedelse av 0.16 XNUMX XNUMX opsjoner med en særpris på XNUMX cent. Med dette i tankene, er det usannsynlig at disse investorene (Korda Mentha er også en stor aksjonær) vil tillate enhver fremtidig egenkapitaløkning på mindre enn $XNUMX cent per aksje, gitt at kunngjøringene siden da generelt har vært positive. Med aksjer som for tiden handles rundt $XNUMX-merket, bør fremtidige aksjeøkninger være på eller over denne prisen.
Konkurransen
Selv om det finnes en rekke nettsider som tilbyr nettbaserte hussalgstjenester i Australia, er elefanten i rommet i enhver diskusjon om Buy My Place Purple Bricks. Den britiske lavpriseiendomsmegleren utvidet til Australia for et par år siden, og med en omsetning på mer enn det dobbelte av Buy My Place i Australia og en markedsverdi på over 900 millioner pund internasjonalt, representerer de den største konkurransen med noen få størrelsesordener . Med dette i bakhodet tenkte jeg at det kunne være nyttig å sammenligne de to selskapenes siste halvårsrapporter kun for Australia.
Kjøp My Place og Purple murstein H1FY18 (Millioner)
| Lilla murstein | PB-kostnader / inntekter | Kjøp My Place | BMP-kostnader / inntekter | |
| Inntekter | 6.8 | 1.57 | ||
| Kostnad for salg | -3.2 | 47% | -0.53 | 34% |
| Brutto fortjeneste | 3.6 | 53% | 1.04 | 66% |
| Administrative kostnader | -3 | 44% | -2.97 | 189% |
| Salg og markedsføring | -5.7 | 84% | -0.87 | 55% |
| Driftstap | -5.1 | 75% | -2.80 | 178% |
Det som umiddelbart hopper ut er Buy My Places mye høyere administrative utgifter i prosent av inntektene sammenlignet med Purple Bricks. Dette kan delvis forklares med noen engangskostnader Buy My Place hadde i forbindelse med utnevnelsen av deres nye administrerende direktør og oppkjøpet av MyPlace Conveyancing, men det ser ut til at dette er kostnader som må tøyles. Du kan også forvente at dette forholdet til forbedres etter hvert som Buy My Places inntekter vokser. Det overordnede bildet tyder imidlertid på at dette er to selskaper som opererer på noenlunde like måter. At Purple Bricks har klart å treffe lønnsomheten med denne modellen i Storbritannia bør sees på som positivt for potensielle Buy My Place-investorer. Lilla murstein-inngangen til det australske markedet bør også bidra til å gjøre folk kjent med rimelige eiendomsmegleralternativer, og åpne opp for flere potensielle kunder for Buy My Place.
Verdsettelse og dom
I kjernen er Buy My Place en idé som jeg virkelig tror på. Det er ingen grunn for en eiendomsmegler å ta inn titusenvis av dollar i provisjon for å selge et hus, i en tid hvor kjøpere blir stadig mer komfortable med å gjøre sitt egen forskning og samme håndfull nettsider brukes av alle når de søker etter et hus.
Med en markedsverdi på i underkant av $10.8 millioner dollar i skrivende stund og årlig omsetning på $1.53 millioner i henhold til deres siste halvårsregnskap, handles Buy My Place for øyeblikket til 3.53 ganger årlig omsetning. For et selskap som har klart å opprettholde 20 %+ kvartalsvis vekst de siste seks månedene virker dette som en ganske fristende avtale. Mens noe av dette kan kalkuleres opp til Buy My Places ganske prekære kontantposisjon, ser det ut til at i det minste en del av selskapenes relativt billige pris kan forklares av markedets korte oppmerksomhetsspenn. Micro-cap-investorer er raske til å gå over til det nye, og etter å ha mislyktes i å leve opp til den første hypen, ser det ut til at mange investorer rett og slett har mistet interessen for Buy My Place.
Jeg kjøpte en relativt liten investering i Buy My Place til $0.155 cent hver forrige uke. Jeg kommer til å følge nøye med på den kommende 4C som kommer om litt over en måned, og hvis de kan begynne å redusere tapene sine, vil jeg sannsynligvis legge til den posisjonen.
Siste etterretning
