Stikkord: Mening
GO2 People
GO2 er et WA-basert arbeidsutleiefirma som samler inn mellom 10 og 12 millioner, med en indikativ markedsverdi på 23 til 25 millioner etter notering. Tilbudet stenger denne fredagen.
Den første tanken jeg hadde da jeg så på G02-børsnoteringen er at investorer burde få en god del. GO2 skylder 3.8 millioner til ATO, har arbeidskapitalproblemer med økende fordringer, og er satt til å gå med tap for FY17. Hvis børsnoteringen ikke gjennomføres, ser det ut til å være en reell mulighet for at selskapet kan være ute av drift om noen måneder. Med det i tankene, skulle du tro at børsnoteringen ville bli priset lavt nok til å sikre at tilbudet ikke faller gjennom. Dessverre for investorer ser dette ikke ut til å være tilfelle.
Bedriftens utsikter
G02s inntekter har vært litt av en berg-og-dal-bane de siste årene. Etter bare 20 millioner av inntekter for regnskapsåret 2015, skjøt selskapets inntekter opp til 26.5 millioner for første halvår av FY16 før de falt fra en klippe. Å få hodet rundt selskapets inntektstall er vanskeligere enn det burde være takket være slurvete merket resultat- og tapstabell i prospektet. I tabellen nedenfor er kolonnene 15. og 16. desember halvårstall, til tross for at overskuddsetiketten er «for året». Gitt at dette sannsynligvis er den viktigste tabellen i prospektet, skulle du tro at noen ville dobbeltsjekke disse tingene.
For å få et klarere bilde enn denne tabellen gir, tegnet jeg inntektene nedenfor i seks måneders blokker for de siste to årene. Tall for juli 2017 er ekstrapolert fra de oppgitte 30. april-tallene.
GO2 skylder på nedgangen både på deprimerte markedsforhold og en opptatthet av å gjøre seg klar til børsnoteringen. Det virker ikke som en stor refleksjon av ledelsen at de kan bli distrahert nok til å miste halvparten av inntektene sine, men igjen hva vet jeg?
Verdivurdering
Jeg slet lenge med å få en forståelse av hva jeg syntes om børsnoteringsprisen. GO2 kommer til å få en betydelig kontantinnsprøytning på 10 til 12 millioner dersom børsnoteringen går gjennom, og øker selskapets netto egenkapital fra litt over en halv million til rundt 10 millioner. Dette vil ha en betydelig effekt på selskapets drift, noe som betyr at det virker urettferdig å bruke inntektene før børsnoteringen til å verdsette selskapet.
En måte å se det på, er å se på verdien som har blitt tildelt selskapet før kontantinjeksjonen av børsnoteringen. Siden selskapet blir verdsatt til 25.6 millioner med en børsnotering på 12 millioner dollar, betyr dette at selskapet før børsintroduksjonen blir tildelt en verdi på 25.6-12 = 13.6 millioner. For et selskap som fikk et overskudd etter skatt på 1.229 millioner etter skatt forrige regnskapsår, men et tap på 421,696 12 USD i den siste rapporterbare 16-månedersperioden, virker ikke dette som mye. Selv om vi ignorerer den siste nedgangen og bruker FY13.6-tallene, får vi et P/E-forhold på 1.229/11.065 = 13.85. Til sammenligning handles NAB-aksjer for øyeblikket bare marginalt høyere med et P/E-forhold på 41, og en nedgang på 2 % i inntektene for NAB ville være nesten utenkelig. Du kan argumentere for at potensialet oppside for et selskap som GO2 er mye høyere, men jeg tror likevel gitt det markante fallet i ytelse, er verdsettelsen plassert på GOXNUMXs nåværende drift litt høy.
Mens 95 % av inntektene så langt har kommet fra rekrutteringsvirksomheten, vil 72 % av pengene hentet inn fra børsnoteringen etter at kostnader og ATO-gjeldsreduksjon er trukket fra, bli investert i byggesiden av virksomheten. GO2s grunnlegger Billy Ferreira har bakgrunn fra konstruksjon, og prospektet hevder at gitt de allerede har tilgang til en arbeidsstyrke gjennom sin arbeidsinnleievirksomhet, er de godt posisjonert for å lykkes på dette området. Det er dette elementet i prospektet som får meg til å gjette min mening om at børsnoteringsprisen er for høy. Selskapet har et signert Memorandum of Understanding med eiendomsinvestorer, og kan potensielt vokse denne siden av virksomheten veldig raskt.
Escrow
Noe av det som er bra med denne børsnoteringen er at i utgangspunktet alle andre aksjer enn de som ble kjøpt i børsnoteringen vil bli holdt i escrow. Dette betyr at det ikke er noen kortsiktig risiko for at investorer før børsintroduksjon avlaster aksjene sine og skader aksjekursen. Hvis du er en kortsiktig investor, kan dette være viktig for deg, men siden målet med denne bloggen alltid er å identifisere langsiktige muligheter, legger jeg ikke for mye vekt på dette punktet.
Oppsummering
Dette er nok børsnoteringen jeg har vært mest ubesluttsom på. GO2 har klart å vokse veldig raskt, og det ser ut til at en av deres hovedbarrierer for vekst har vært å administrere arbeidskapitalen deres, en bekymring som bør lette takket være IPO-finansiering. På den annen side kan jeg ikke la være å tenke at selskapets tilsynelatende nødlidende natur gjør at investorer bør få en litt bedre pris å investere. Litt motvillig da vil jeg gi denne børsnoteringen en glipp.
Siste etterretning
