Stikkord: Eiere av små bedrifter
Aurora Labs
Aurora Labs er en av en lang liste over ASX-børsnoteringer før inntekter som oppnådde enorme gevinster før de krasjet da de mye hypede inntektene ikke ble realisert. Børsnoteringen i august 2016, nådde aksjen en topp på i underkant av $4 i februar 2017 for en nesten 20X avkastning og tapte deretter 90% av verdien i løpet av det neste året. I det siste har imidlertid Aurora iscenesatt noe av et comeback. Aksjene deres handlet til rundt 36 cent i september i år da de begynte å gi ut kunngjøringer om fremgang med storformatskriveren. Markedet reagerte med forutsigbare over-overflod og i løpet av få uker var aksjen tilbake over 90 cent. At investorer villig har hoppet tilbake i seng med et selskap som Aurora er en ganske trist anklage mot det australske small cap-markedet. Auroras korte historie om ASX er en fortelling full av mislykkede mål, uklar kommunikasjon og en standhaftig avvisning av å ta på seg noen av feilene deres. Det er også en historie verdt å vite for alle som er interessert i å investere i aksjer før inntekter.
Aurora labs ble grunnlagt i august 2014 av David Budge, en ingeniør og produktdesigner fra WA da han la ut på Facebook at han ønsket å starte et rakettselskap. Rakett-ideen varte ikke lenge, og selskapet gikk raskt over til 3D-printing. Hvis du skal tro den offisielle firmaversjonen av hendelsene, innen 18 måneder etter det Facebook-innlegget utviklet Aurora-labs tre separate revolusjonerende teknikker for 3D-metallutskrift med store implikasjoner for å redusere kostnader, øke hastigheten og administrere 3D-utskriftsprogramvare. Hva nøyaktig disse oppfinnelsene var har aldri blitt klart formulert, men med et budskap som var så fristende og salgbart som dette var en offentlig notering uunngåelig, og i juni 2016 hadde Aurora lansert prospektet sitt for å samle inn 3.5 millioner dollar.
Mens prospektet i stor grad var fokusert på avkastning langt i fremtiden, var et nøkkelpunkt i deres første pitch deres Small Format Printer. Denne skriveren ble designet for å være betydelig billigere enn konkurrentene og var tilsynelatende allerede i betatesting med 31 sikrede forhåndssalg. Prisen på småformatskrivere var oppført i prospektet til mellom $40,000 43,000 og $XNUMX XNUMX USD hver, så dette var en betydelig mengde salg for et så ungt selskap.
Aksjene notert på 12thaugust 2016 til $0.20 cent og økte raskt i verdi. I desember 2016 kunngjorde de at de skulle sende sin første enhet av Small Format Printer til kunder og innen 10.th i februar 2017 hadde aksjekursen nådd svimlende 3.93 dollar, noe som representerte en avkastning på i underkant av 1,900 % siden børsnoteringen og en markedsverdi på over 216 millioner dollar.
Som historien er med mange før-inntektsselskaper, var det da inntektene skulle materialisere seg at hjulene falt av. Om deres kvartalsvise aktivitetsrapport den 28th april 2017 annonserte selskapet at de nå var klare til å fokusere på salg, ettersom de hadde fullført de nødvendige sertifiseringene og testingene for å selge Small Format Printer internasjonalt. Til tross for disse forsikringene, var kontantstrømmene fra salg for perioden mars til juni bare $103,000 og falt til $6,000 for neste kvartal. For et selskap hvis produkt tilsynelatende var markedsledende med en sterk ordrebank med forhåndssalg, ga dette ingen mening. Hvordan kunne et selskap som selger 3D-skrivere for $40,000 6,000 USD hver ta inntekter på bare $30 i kvartalet når de tilsynelatende hadde en ordrebank på XNUMX forhåndssalg å fylle?
Investorer som leter etter et svar, måtte vente til november 2017, da selskapet til slutt innrømmet via en markedsoppdatering at det mye hyllede forhåndssalget var solgt til en brøkdel av dagens priser. I stedet for USD 40,000 7,000 USD som er oppført i prospektet, var forhåndssalgsprisene for priser mellom USD 9,000 49,999 og USD XNUMX XNUMX AUD. Gitt at utsalgsprisen nå hadde steget til USD XNUMX XNUMX, bestemte Aurora labs seg nå for å kansellere forhåndssalget og refundere de potensielle kundene deres innskudd.
Det er vanskelig å forstå hvordan Aurora slapp unna med denne kunngjøringen uten et slag på håndleddet fra ASX. Inntil denne kunngjøringen hadde Aurora ikke gitt noen indikasjon på at deres forhåndssalg var for noe mindre enn den nåværende foreslåtte prisen, om noe hadde de jobbet hardt for å gi det motsatte inntrykket.
Nedenfor er et direkte skjermbilde fra prospektet, disse to setningene kommer etter hverandre:
Enhver investor som leser setningene ovenfor ville naturlig nok ha antatt at prisene før salg var et sted rundt $40,000 6 USD. I tillegg til dette sitatet er forhåndssalget nevnt ved XNUMX andre anledninger i prospektet, og ikke en eneste gang er det opplyst om at forhåndssalget ble solgt til sterkt rabatterte priser.
Etter børsnoteringen fortsatte selskapet å nevne forhåndssalg i sine kunngjøringer. I en kunngjøring fra januar 2017 uttalte selskapet at:
For et produkt hvor det viktigste salgsargumentet er dets billighet sammenlignet med konkurrentene, hvordan indikerer et salg på mindre enn 25 % av gjeldende markedspris etterspørsel fra "alle verdenshjørner?" Det tilsvarer et nytt telefonselskap som bruker salg på $200 smarttelefoner som bevis for etterspørselen etter en identisk modell til $800.
Et annet åpenbart spørsmål er hvorfor Aurora ventet til november med å vanære deres forhåndssalg. På tidspunktet for deres prospekt var utsalgsprisen deres allerede betydelig høyere enn forhåndssalgsprisene, men selskapet ventet mer enn 12 måneder før de bestemte seg for å kansellere forhåndssalgsbestillingene. Den åpenbare forklaringen på at de holdt forhåndssalget på bok så lenge som mulig for å opprettholde aksjekursen er vanskelig å overse.
Selv om man ser bort fra forhåndssalget, har Aurora gitt noen dramatiske løfter angående Small Format Printer som ikke har blitt realisert. I april 2017 holdt administrerende direktør David Budge en tale på en investorkonferanse hvor han sa:
Mange investorer la merke til denne uttalelsen, som om den var sann den betydde at selskapet var nær ved å oppnå årlige inntekter på $18 millioner USD i året fra Small Format Printer alene.
Men da deres årsrapport for 2017 ble utgitt mer enn 15 måneder senere, var inntektene bare $329,970 1, noe som indikerer salg av ikke en gang XNUMX enhet per måned. På typisk australsk small cap-måte klarer ikke bare årsrapporten å forklare hvorfor salget var så langt unna denne prognosen, den anerkjenner ikke engang at denne prognosen ble laget.
Du lurer kanskje på dette punktet hvorfor jeg gidder å skrive om dette. Et annet Micro Cap-selskap spilte PR-spillet og klarte å pumpe aksjekursen til en latterlig verdivurdering med en haug med løfter som de aldri holdt. Neppe en unik forekomst for ASX. Det er viktig fordi selskapene som får finansiering på ASX, alt for ofte ser ut til å være dårlige selskaper med gode PR-avdelinger. Et sentralt løfte for kapitalismen er at penger effektivt kan fordeles fra de som har penger til de som trenger det. På sitt beste er aksjemarkedet et effektivt middel for å få penger fra investorer i hendene på selskaper med gode ideer og begrensede midler. Realiteten er at hver krone som brukes på å finansiere eller kjøpe en aksje i et hype-selskap, er en dollar som ikke går til et legitimt selskap med førinntekt, og det er mange legitime bedrifter med førinntekt der ute som desperat trenger penger.
Tendensen til selskaper til å komme med ville spådommer legger også press på andre småbedriftseiere som leter etter investeringer for å være like optimistiske. En venn av meg eier en virksomhet i vekst som har oppnådd en imponerende vekst på rundt 40 % i året de siste par årene. Deres siste prognoser for 2019 øker denne veksten til nesten 100 % for FY18, men investorer som er så vant til å se prognoser som Auroras forblir uimponerte og har spurt om det er noen måter å øke dette på. For bransjen min venn er i, vil vekst på mer enn 100 % sannsynligvis ha alvorlig innvirkning på marginene og risikoprofilen hans, men dette er et vanskelig poeng å gjøre for investorer som er vant til oppstartsbedrifter som lover inntekter på flere millioner dollar om år.
Som investorer har vi et ansvar for å være mer kritiske når de presenteres for den neste glatte presentasjonen med lys på detaljer, men store på løfter. Hvis dette krever for mye, må vi i det minste sørge for at ledere i små selskaper blir holdt ansvarlige for løftene sine. Når en administrerende direktør sier at han har til hensikt å selge 30 enheter i måneden, bør han ikke kunne gi ut en årsrapport 15 måneder senere som viser totalt salg på mindre enn 10 for året uten engang å bry seg om å ta opp hva som gikk galt. Og når den samme administrerende direktøren begynner å komme med kunngjøringer om deres nyeste produkt, bør markedets reaksjon være litt mer mistenksom.
Siste etterretning
