Sam Zell er en av de legendariske investorene i sin generasjon, kjent for sin kjærlighet til dealmaking, gullkjeder, og forteller det som det er. Tittelen på selvbiografien i 2017 låner hans favorittuttrykk: "Er jeg for subtil?" Eiendom har lenge vært Zells herredømme, og han oppnådde en gigantisk seier i 2007 med salget av REIT han bygde, Equity Office Properties, for 39 milliarder dollar, på toppen av markedet. Mindre vellykket, hans 8.2 milliarder dollar LBO av aviskonglomeratet Tribune Co.— som gikk konkurs et år senere.
Zell, 78, har stor kapasitet til å spinne mange plater i luften samtidig, og fordi han liker å operere i de offentlige markedene, kan du investere rett ved siden av ham. Han har til og med lagt til blandingen: i begynnelsen av november hans nye blanke sjekkfirma, Equity Distribution Acquisition Corp. (EQD) samlet inn 400 millioner dollar. Zells nettoverdi, estimert av Forbes til $ 4.7 milliarder dollar, er i stor grad bundet opp i Equity Residential (EQR, ned 30% året før); produserte boligbygger Equity Lifestyle Properties (ELS, -10%); Equity Commonwealth (EQC, -20%), et kommersielt REIT; og oljeraffineri Par Pacific Holdings (PARR, -50%).
Zell satt for denne spørsmålet og svaret over Zoom tidlig i november i anledning Forbes / SHOOK Wealth Management Virtual Summit, for å dele sine tanker om valgt president Biden, sannsynligheten for statsrenter under null og, selvfølgelig, SPAC-bølgen .
(Følgende er redigert for klarhetens skyld.)
Chris Helman: Valget var i forrige uke, og markedene ser ut til å like utsiktene til en president Biden. Vil du dele dine innledende tanker om endringen av den politiske tidevannet?
Sam Zell: Jeg tror ikke dette kommer til å bli en så radikal endring som noen av savantene antyder. Valget var ikke en blå bølge, og jeg antar at republikanerne vil beholde kontrollen over senatet. Så jeg ser ingen radikal endring i politikken. Alle tingene som ble diskutert under de demokratiske primærvalgene, vil gå tilbake til venstre der det hører hjemme. Og jeg tror Joe Biden sannsynligvis vil kjøre, helt sikkert en venstre-i-sentrum, men en senteradministrasjon. Jeg tror Donald Trump gjorde landet til en stor tjeneste. Han tappet ikke sumpen, men han opprørte absolutt sumpen, og jeg tror nettoresultatet av alt som kommer til å være veldig positivt for å opprettholde et sentralisert land.
CH: Så kapitalister trenger ikke å frykte? Det er ikke nødvendig å selge alt på forhånd for å øke kapitalgevinstskatten, for eksempel? Du planlegger ikke det?
Zell: Forutsatt at Georgia har minst en republikansk senator som er høyst sannsynlig, tror jeg at den typen radikal skattepolitikk og radikal klimapolitikk og radikal energipolitikk kommer ikke til å være veldig relevant fremover, og jeg tror det er et veldig sterkt pluss for den amerikanske økonomien.
CH: Rentene er historisk lave. Som åpenbart hjelper takseringene av eiendommen din. Er det noen sjanse for at vi vil se null eller lavere på det 10-årige statskassen?
Zell: Jeg tror ikke det. Utfordringen de neste årene er å holde rentene så lave som mulig. Jeg tror risikoen for inflasjon er mye høyere enn risikoen for deflasjon. Prisene må være lave fordi vi ikke har råd til å betale tilbake med en høyere rente enn vi har å gjøre med i dag. Dette bremser hele økonomien. Jeg leste en analogi i Grants renteobservator om at null renter er som basketball før det var en skuddklokke. Svært lave renter gir utsettelse av beslutningstaking.
CH: Når penger er så billige, får du zombieselskaper.
Zell: Det er uvanlig når du bestemmer deg for hva du skal gjøre - om du skal investere eller ikke - og plutselig tar det tre måneder ekstra å ta din beslutning, har ingen kostnader.
CH: Spiller dette inn i SPAC-mani? Spesielle formålsanskaffelsesselskaper har samlet inn titalls milliarder i år i aksjefinansiering, kanskje delvis fordi investorer ikke liker alternativet, som er å investere i gjeld med lav avkastning?
Zell: Noen av disse problemene påvirker SPAC-bølgen - som er en av de få tingene jeg noensinne har sett der Wall Street opprettet et produkt som er gunstig for investoren.
CH: OK ...
Celle: Du kan kjøpe et SPAC i dag, og den eneste risikoen du tar er mulighetskostnaden for å få pengene satt bort i to år, og du kan ikke få det. Og du kan selge aksjen din. Du har et valg. Si ja, si nei, ta pengene tilbake. Det er en fantastisk avtale for en investor. Den etablerer offentlig kapital og tar en av de ukjente ut av transaksjonen. Og jeg tror vi befinner oss i et miljø akkurat nå hvor det er mange selskaper - som familieselskaper eller private equity-selskaper - som ønsker å finne et offentlig selskap. Antall offentlige selskaper har falt drastisk de siste 10 årene da vi har tatt alle disse selskapene private.
CH: Landskapet må være som et smorgasbord for deg. Hva skal du kjøpe via Equity Distribution Acquisition Corp.?
Celle: Vi har et veldig bredt mandat, så vi kan stort sett gjøre det vi vil. Vi er interessert i det industrielle rommet, produksjon og distribusjon. SPAC har hittil fokusert på elektriske lastebiler og romfart og slike ting som ikke kan måles.
CH: Vanskelig å gjøre en diskontert kontantstrømanalyse.
Celle: Du må komme med uhyggelige forutsetninger for at de tingene skal fungere. De kan ha. Jeg er ikke så smart. Men holdningen min er at miljøet akkurat nå antyder at det er mange selskaper som leter etter hjem. De er ikke nødvendigvis bekymret, men ting har endret seg.
CH: Du har lenge fulgt megatrender - og gjort eiendomsinvesteringer rundt forventningene til hva Baby Boomers skal gjøre, for eksempel. Hva er trendene du fremdeles holder fast ved, og som kaster du bort?
Zell, 2016.
GETTY BILDER
Zell: Nummer én megatrend i hodet mitt er en un-megatrend. All denne diskusjonen om ”slutten på urbaniseringen” og det å jobbe hjemmefra, og verden kommer til å endre seg, og du kommer til å bo i Noplace, Iowa, og du skal jobbe for et klesfirma. Det kommer ikke til å skje. Vi er sosiale dyr. Jeg er glad for å være veldig tydelig på at jeg tror folk ser på denne nåværende låsingen og ekstrapolerer resultatene som er latterlige.
CH: Jeg forstår at du har jobbet fra kontoret i Chicago under pandemien?
Zell: Jeg har vært her hver dag. De første tre eller fire månedene var det ingen andre her. Det var litt stille. Men jeg har aldri vært hjemmearbeider. Covid, fordi den har så mange usikkerheter, har en tendens til å generere alle slags spekulasjoner. Da Covid ble en epidemi i slutten av mars, så vi på 2 millioner dødsfall innen utgangen av året. Vi er en tidel av tallet. Økonomien, med mindre du er i reise- og turistbransjen, er ikke økonomien så ille. Tallene til selskapene våre hvordan de gjorde det i fjor kontra i år, mange av dem er pluss, til tross for låsing. Det er litt som Mark Twain sier at rapportene om hans død er sterkt oppspilt.
CH: Vel, vi takker for tiden din i dag, og ser frem til 2021 blir et bedre år.
Zell: Det kommer til å bli et interessant år. Mer enn noe annet vil jeg se aktivitet. Fordi aktivitet avgrenser prisoppdagelse. Vi har ikke hatt mye prisoppdagelse, og vi trenger noen.
Kilde: Forbes - Milliardær Sam Zell snakker Trump, SPAC og renter i Forbes Q + A
