Ether (ETH) har et imageproblem, i hvert fall når det gjelder mainstream-investorer.

Alle øyne er rettet mot den potensielle kommende godkjenningen av spot-ether-børshandlede fond (ETFs) i USA – etter den spektakulære lanseringen av spot-bitcoin-ETFene – men analytikere og eksperter i ETF-industrien forventer ikke at eter skal stjele bitcoins torden.

"Det vil være litt som gull og sølv," sa Townsend Lansing, produktsjef hos digital asset investment manager CoinShares. "Gullbørshandlet produkt (ETP) hadde en enorm interesse i USA, og sølv var som en lillebror."

Åtte selskaper – inkludert BlackRock, Fidelity og VanEck – kjemper om godkjenning fra US Securities and Exchange Commission (SEC) for å lansere eter-ETFer. To av disse selskapene - Ark/21Shares og Franklin Templeton - har signaliserte deres intensjon om å potensielt utnytte Ethereum-blokkjedens innsatsfunksjonalitet for å generere ekstra inntekter for fondet, ved å utnytte en nøkkelforskjell mellom Ethereum og Bitcoin.

Les mer: BlackRocks Spot Bitcoin ETF IBIT raskeste noensinne til å nå $10 milliarder i aktiva

Bitcoin bruker en energiintensiv konsensusmekanisme, kjent som proof-of-work, for å validere transaksjoner. Bitcoin-gruvearbeidere konkurrerer om å løse komplekse kryptografiske utfordringer for å sikre nettverket og mottar til gjengjeld bitcoin som belønning. Bitcoin-gruvedrift har blitt stadig mer sofistikert de siste årene og involverer spesialisert datautstyr.

På den annen side brukes eter, Ethereum-blokkjedens opprinnelige valuta, til å validere transaksjoner på Ethereum via en konsensusmekanisme kjent som proof-of-stake. Validatorer tilbyr eter som sikkerhet for en sjanse til å validere nettverket og tjene mer eter som belønning. Enkeltpersoner kan velge å satse eter gjennom innsatstjenester som kjører validatorer mot en del av innsatsbelønningene.

De ventende eter-ETF-ene, som sporer prisen på spot-eter, burde i teorien kunne delta i innsatsen ved å låse opp eteren som holdes i varetekt og tjene ekstra inntekt for investorer på en måte som bitcoin-ETFene ikke kan.

Selv om avkastning kan være et sterkt salgsargument for kryptoinvestorer, er det imidlertid lite sannsynlig at det vil være tilfelle for vanlige investorer.

"Jeg tror ikke [satsing er] en stor appell da vi snakket om din typiske ordinære detaljinvestor," sa Roxanna Islam, leder for sektor- og industriforskning ved VettaFi, en data- og analysedrevet ETF-plattform. "Spesielt når en vanlig investor kan få den inntekten på et mindre risikabelt sted enn du ville gjort med dette."

I Bitcoins skygge

Utenfor USA har mange eterbørshandlede produkter allerede integrert innsats i tilbudene sine, og likevel forblir eter fortsatt i bitcoins skygge.

"Generelt sett, hvis du ser globalt, er Ethereum-produktene mindre enn deres Bitcoin-motstykker," sa Ophelia Snyder, medgründer og president hos krypto-ETP-leverandøren 21Shares. «Det er sant i Europa. Det er sant i amerikanske futuresmarkeder.»

I Europa tilbyr 21Shares to eter-ETPer, en med staking og en uten. Andre leverandører av eter-ETP-er i Europa inkluderer blant andre CoinShares, Wisdom Tree og VanEck. I Canada, digital asset investeringsfond forvalter 3iQ nylig integrert satse på deres eter-ETF og lukkede fondsprodukter, som ble lansert i henholdsvis 2021 og 2020.

Les mer: Er Ether på vei mot $3,500? 

CoinShares integrert staking i februar inn i sin eter-ETP. CoinShares Lansing sa at innsatsbelønninger gjorde ETP marginalt mer attraktivt for investorer, men det var ikke hoveddriveren for interessen.

I oktober i fjor, eter futures børshandlede produkter mottatt godkjenning fra SEC til å starte handel i USA, men reaksjonen fra investorer ble dempet på lanseringsdagen. De ni eter-ETFene så et samlet handelsvolum på $2 millioner på den første handelsdagen, som synker i forhold til Handelsvolum på 1 milliarder dollar som ProShares bitcoin futures ETF (BITO) gjorde på de to første handelsdagene.

"[ether] futures-produktene viser ganske tydelig at det meste av interessen forblir rundt bitcoin i USA," sa Lansing.

Det amerikanske eterfuturesproduktet lansert i kryptobjørnmarkedet, sammenfallende både med straffesaken mot Sam Bankman-Fried, den vanærede grunnleggeren av den konkursrammede kryptobørsen FTX, og USAs spotbitcoin ETF-løp, som begynte å bli varmere.

Mangel på investorappetitt?

VettaFis Islam bemerker at lanseringen av en spot ether ETF kan gi mer spenning enn futures lanseringen, men den vil fortsatt "blek i forhold" til spot bitcoin ETF lanseringen. Hun tilskriver denne mangelen på appetitt til mainstream-investorer som ikke forstår de viktigste forskjellene mellom bitcoin og eter, og fremhever at de som forstår forskjellene sannsynligvis er krypto-innfødte og kjøper eiendelen direkte.

"Hvis du bare skulle spørre den gjennomsnittlige detaljinvestoren hvorfor de ønsker å investere i bitcoin, er det [fordi] det er en kul ny digital ressurs, den spiller en rolle i forstyrrende teknologi, den har ganske spennende prisvolatilitet," sa Islam. "Du kan si det samme om eter, men hvis de allerede har det med bitcoin, hvorfor ha det med eter?"

Imidlertid tror 21Shares' Snyder at kryptonative investorer fortsatt vil være interessert i å allokere midler til en eter-ETF. "Folk som er tungt investert i kryptoøkosystemet ønsker [fortsatt] å allokere deler av deres 401K," sa Snyder. "De kan ikke bare trekke seg fra det og sette det på Coinbase og kjøpe litt eter og så sette det på spill. Det fungerer ikke på den måten med skattebegunstigede kontoer.»

Les mer: 5 måter å oppdage Bitcoin ETFer har knust alle forventninger

21Aksjer overvåker den største eter-ETP i Europa etter aktiva under forvaltning, og Snyder observerer at eter er mindre kjent i institusjonelle kretser. Bitcoin har en 14-årig historie som en eiendel, mens Ethereum ble lansert i 2015, først med en bevis-på-arbeid konsensusmekanisme og deretter overført til bevis-på-innsats i 2022.

Det har også vært mye oppdemmet etterspørsel etter spotbitcoin-ETFer, sa Snyder. SEC nektet den første spot bitcoin ETF-søknaden i 2017, som opprinnelig var arkivert i 2013. A lang offentlig kamp mellom SEC og kryptoentusiaster fulgte, noe som økte bevisstheten om produktet.

"Bitcoin ETF-godkjenningene er den mest vellykkede ETF-lanseringen i historien," sa Snyder. "Det er ikke det forventningene er til en ny ETF ... det er ikke noe folk bør forvente å bli replikert."

Regulatoriske hindringer

Selv da spot bitcoin ETF-ene ble godkjent, viste SEC sin nøling mot produktet. De tillot ikke tilbydere å tilby naturalytelser, som er industristandarden. Under innløsningsprosessen trenger ikke den underliggende eiendelen selges for å holde ETF-aksjekursen på linje med Net Asset Value (NAV). For bitcoin-ETFene må de bruke innløsninger som kun er kontanter, noe som betyr at utstederen må bruke kontanter for å kjøpe bitcoin og deretter selge bitcoin for kontanter ved innløsninger.

Staking kan spille inn med hensyn til hvilke søknader som blir godkjent og hvilke som ikke gjør det, sa VettaFis Islam. 23. mai er den siste dagen da SEC må gi en avgjørelse om ETF-søknadene fra VanEck og Ark/21Shares. Disse vil være de første kapitalforvalterne som møter den endelige fristen. Hver utsteder har fire frister for en beslutning, og SEC har allerede forsinket noen avgjørelser ettersom utstedere nærmer seg de første fristene.

Investeringsbank Standard Chartered forventer ETF-ene får godkjenning 23. mai, mens analytikere ved analyse- og meglerfirmaet Bernstein puts sjansen for godkjenning innen mai på 50 %.

"De første iterasjonene av eter-ETF-er tviler jeg på vil ha noen form for innsatsfunksjonalitet innebygd i dem," sa Christopher Matta, president ved 3iQ US, og bemerker at staking er et annet lag av kompleksitet som SEC må bli komfortabel med.

Mens 3iQ var i stand til å jobbe gjennom bekymringer med regulatorer, bemerker VettaFis Islam at det er en hel rekke risikoer for SEC å jobbe gjennom relatert til innsats fra likviditetsbekymringer til slashing, som er prosessen med å straffe en validator for dårlig oppførsel. Hun stiller spørsmål ved hvor åpent byrået vil være for innsats med tanke på deres motvilje mot aktivaklassen.

"Det ville vært en annen historie hvis de alle nevnte [staking] og det var status quo," sa Islam. "SEC presset tilbake på naturalier og kontantinnløsninger for spotbitcoin ETF, selv om det var status quo. Så jeg tror de har mer grunn til å presse tilbake, spesielt hvis bare to av disse snakker om å bruke staking.»