Zephyrnet-logo

Hvordan SPACs endrer IPO-spillet: Eiernes eierandel av grunnleggere er en stor vurdering

Dato:


SPAC er varme akkurat nå, og en av grunnene er at de kan holde mer egenkapital i hendene på grunnleggerne. (GeekWire Illustrasjon / Canva-bilde, adrian825)

For noen uker siden sendte en mangeårig GeekWire-leser et notat som uttrykte sjokk over at Sana Biotechnology var medstifter og administrerende direktør Steve Harr bare eide 4.9% av selskapet etter fullført børsnotering.

Med tanke på at Seattle-bioteknologiselskapet var i ferd med å få en suksessfull debut på aksjemarkedet og nå er verdsatt til mer enn 6 milliarder dollar, svarte jeg at 4.9% av 6 milliarder dollar virket ganske bra for meg. Når alt kommer til alt, er det ofte økonomisk bedre å ha en liten bit av en stor kake enn en stor bit av en liten kake.

Den dialogen startet en interessant frem og tilbake om hvor mye grunnleggere skulle eie på tidspunktet for børsnoteringene sine, en diskusjon som har blitt enda mer interessant i lys av SPAC-fenomenet som bråker gjennom oppstarts- og risikokapitalranger.

Det er fordi et SPAC - et selskap for spesialtilskudd - kan fremskynde veien til likviditet for grunnleggere, tidlige ansatte og ledere.

I stedet for å forfølge en senere finansieringsrunde fra venturekapitalister eller private equity-investorer - si en serie C eller serie D-runde - kan en grunnlegger velge å slå seg sammen med et SPAC, og i hovedsak hoppe inn i de offentlige markedene tidligere enn de forventet.

Et resultat av denne superladede tempoet er at stifterteamet kan gå inn i de offentlige markedene og beholde større deler av egenkapitalen. Det er en tiltalende lokke, og en av grunnene til at disse såkalte "blank check" -firmaene er raseri blant gründersettet.

Når alt kommer til alt, resulterer finansieringsrundene på senere stadium ofte i at stifterteamet mister egenkapital. Med andre ord krymper kakestykket deres.

Grunnleggere liker vanligvis ikke det. Og når et SPAC kommer og banker, kan de motivere til å hoppe inn i de offentlige markedene raskere.

Sujal Patel
Veteran Seattle-gründer Sujal Patel tar selskapet sitt offentlig via et SPAC.

Ta for eksempel Seattle-baserte Nautilus Biotechnology. Forrige måned, det bestemte seg for å bli offentlig via et SPAC ledet av Arya Sciences Acquisition Corp III som til slutt ville verdsette Nautilus til 900 millioner dollar.

Grunnlagt i 2016 av veteran Seattle-gründer Sujal Patel og professor ved Stanford University Parag Mallick, Begynte Nautilus nylig å dele flere detaljer om sin produktvisjon. Patel, som tidligere ledet Seattle datalagringsselskap Isilon Systems til en børsnotering og senere solgte den til EMC for 2.25 milliarder dollar, fortalte The Information (abonnement kreves) forrige uke at SPAC-avtalen var raskere og mer effektiv enn å slå opp risikokapitalister for mer penger.

Siden Nautilus-avtalen fortsatt er i arbeid, er eierstrukturen uklar. Men gitt scenen i selskapet og det faktum at Nautilus gikk utenom de senere rundene med risikovillig kapital, er det sannsynlig at Patel og Mallick henger på et større eierstykke enn om de hadde valgt VC-banen. Patel nektet å kommentere denne historien.

Patels SPAC-razzia er interessant, i lys av det siste selskapet han guidet på Nasdaq. I likhet med Nautilus ble Isilon også offentlig fem år etter at den ble grunnlagt. I 2006 Isilon børsnotering noterte Patels eierandel på 5.8%. I mellomtiden eide Isilons venturekapitalstøtter nesten 80%.

Grunnleggerens egenkapitalfordel spilte nylig ut med Luminar Technologies, som ble offentliggjort via SPAC i desember og nå er verdsatt til litt over 9 milliarder dollar. Austin Russell, den 25 år gamle grunnleggeren og administrerende direktøren for Orlando, Fla. Produsent av autonom programvare for kjøretøy, holdt en 35% eierandel på tidspunktet for aksjedebut, gjør ham til milliardær på papir dagen aksjen begynte å handle.

Veranda-sjef Matt Ehrlichman. (Veranda-bilde)

Og du kan se dette på spill med Porch Group, Seattle programvareselskap som ble offentliggjort via et SPAC i desember. Det 9 år gamle selskapet er nå verdsatt til 1.54 milliarder dollar, og grunnlegger og administrerende direktør Matt Ehrlichmans andel på 20% er verdt 308 millioner dollar, med ytterligere aksjer som skal tildeles via en fortjeneste hvis gründeren når fremtidige milepæler.

SPACs fortyner fortsatt eierandelen til grunnleggere og administrerende direktører. For eksempel eide Ehrlichman 43% av Porch Group før selskapets SPAC-fusjon.

Imidlertid betyr hastigheten som SPAC skjer, og når de oppstår i selskapets livssyklus, at entreprenører kan hoppe inn i de offentlige markedene med mer egenkapital.

Sjekk for eksempel aksjeandelen til statsstifter og administrerende direktører i Washington som guidet selskapene sine til mer tradisjonelle børsnoteringer de siste to årene.

  • Adaptive Biotechnologies administrerende direktør Chad Robins: 6.3% eierskap før børsintroduksjonen. (5.5% etter tilbudet)
  • Accolade-sjef Raj Singh: 6.4% eierskap før børsintroduksjonen. (5.2% etter tilbudet)
  • Athira Pharma medstifter og administrerende direktør Leen Kawas: 9.3% før børsintroduksjonen. (5.8% etter tilbudet)
  • Sana Biotechnology medstifter og administrerende direktør Steve Harr: 5.6% før børsintroduksjonen. (4.9% etter tilbudet)
  • Silverback Therapeutics administrerende direktør Laura Shawver: 3.6% før børsintroduksjonen. * (2.5% etter tilbudet)
  • ZoomInfo medstifter og administrerende direktør Henry Schuck: 22.4% før børsintroduksjonen (23.2% etter tilbudet. Merk: Kombinerte stemmeberettigede aksjer)

* Merk: Shawver ble utnevnt til administrerende direktør åtte måneder før børsintroduksjonen. Selskapets medstifter Peter Thompson, som tidligere fungerte som administrerende direktør og jobber som risikokapitalist hos Silverback-investoren OrbiMed Advisors, hadde en eierandel på 35%. 

Hvilke typer lønningsdager på papir som Russell og Ehrlichman har sett fremhever en av grunnene til at SPAC er så attraktive for grunnleggerne. De er ofte raskere, lettere og tillater i noen tilfeller lederen å få væske raskere før fortynning av lageret tar tak.

Og dette kommer til et større spørsmål: Hva er en passende eierandel for en grunnlegger å ha på tidspunktet for børsintroduksjonen eller SPAC?

Det er komplisert, bemerker Seattle risikokapitalist Greg Gottesman.

Gottesman er administrerende direktør i Pioneer Square Labs og var med å grunnlegge Rover, som planlegger å bli med på de offentlige markedene via et SPAC verdsetter nettbasert dyrepassingsvirksomhet til 1.35 milliarder dollar.

"Prosentandelen din som grunnlegger kan variere meningsfullt av flere grunner," bemerker Gottesman.

Disse faktorene inkluderer:

  • Antall grunnleggere
  • Startet selskapet opp eller skaffet finansiering utenfor?
  • Hvor mange finansieringsrunder skjedde før SPAC eller IPO?
  • Ble selskapet grunnlagt som en del av et oppstartsstudio eller akselerator?
  • Hvor lang tid tok det å bli offentlig?
  • Oppdaterte styret egenkapitalen til grunnleggerne med nye opsjonsstipend?

Og Gottesman gir litt tankevekkende råd midt i denne galskapen.

"Den andre viktige tingen å huske er at en børsnotering er et finansieringsarrangement, bare en med mye mer fanfare," sa han. "Det kan fortsatt ta lang tid for konsernsjefen eller investorene å oppnå likviditet etter børsintroduksjon, så det er interessant å fokusere på prosentandelen eller verdien av en stifters aksjeandel etter børsintroduksjon, men kan ha lite å gjøre med den endelige verdien."

Han bemerker at Amazon-grunnleggeren Jeff Bezos ikke var den rikeste personen i verden etter børsintroduksjonen, og påpekte at "verdien av egenkapitalen hans økte dramatisk over tid."

Likevel fortsetter SPAC-mani. Bare i dag, GeekWire rapportert om et annet SPAC, denne ledes av Seattle-gründeren Mark Vadon, medstifter av Zulily og Blue Nile. Og tidligere Zillow-sjef Spencer Rascoff i dag ledet a $ 300 millioner SPAC til de offentlige markedene under navnet Supernova Partners Acquisition Company II.

SPACinsider spores 248 SPAC i fjor, en mer enn fire ganger økning i forhold til 2019. Og i år akselererer SPAC-vanvidd med 204 SPACer som genererer en bruttoinntekt på $ 64 milliarder. (Må jeg minne deg om at vi bare er to måneder og to dager til 2021).

I en historie i The New York Times den siste helgen med tittelen Alle som har noen har et SPAC akkurat nå, reporter Steven Kurutz bemerket at Ciara Wilson, Serena Williams, Billy Beane og andre kjendiser er involvert i SPACs, med underoverskriften til historien som bemerker at den "en gang uklare økonomiske manøveren blir en kjendisfleks."

Buzz vokser faktisk. En investeringsforvalter i Seattle-området fortalte meg rett ut forrige måned: "Denne SPAC-tingen er utenfor listene." Vi har snakket med oppstartsadvokater og risikokapitalister som sier at de ikke kan huske en tid da ting var så travelt, delvis på grunn av SPAC-boom.

Faktisk ba en gründer og investor jeg hadde kontakt med for denne historien, unnskyld for at jeg ikke returnerte e-posten min på flere dager.

Grunnen? Han var for opptatt med å jobbe med et SPAC.

Kasse PrimeXBT
Handle med de offisielle CFD-partnerne i AC Milan
Den enkleste måten å bytte krypto på.
Kilde: https://www.geekwire.com/2021/spacs-changing-ipo-game-equity-ownership-founders-big-consideration/

spot_img

Siste etterretning

spot_img