Een groep vooraanstaande disruptors die pionierden op het gebied van digitale aandelenhandel, online detailhandel, gemeenschapsopbouw voor werknemers uit verre landen en softwarefusies en -overnames in Silicon Valley, beginnen nu aan een ander soort disruptie, door een nieuw soort disruptie te lanceren. speciaal acquisitiebedrijf (SPAC) met plannen om een startup openbaar te maken. En ze mikken op een snelgroeiende sector die meer nieuwe diensten vraagt dan welke andere dan ook: de kluseconomie.
Verbazingwekkend genoeg is de gig-economie een universum dat tot nu toe slechts één ander SPAC-aangedreven bedrijfsdebuut heeft gekend––TalkSpace, een aanbieder van online therapie voor thuiswerkers en contractarbeiders, gepromoot in televisiereclame door voormalig Olympisch zwemmer Michael Phelps. Het voertuig van het nieuwe team is Z-Work, een SPAC die op 28 januari naar de beurs ging en $ 230 miljoen opbracht. Ze praten nu met ondernemers van door durfkapitaal gesteunde nieuwkomers die, naar hun mening, de beste kansen bieden in de hele wereld van software en diensten voor wat bekend staat als 'Future of Work' of FOW.
“Dit is een structurele verandering in de manier waarop mensen werken, en COVID heeft deze versneld”, zegt Chris Terrill, medevoorzitter van Z-Work. “Bedrijven worden nu gedwongen om te gaan met personeel op afstand, en die verandering betekent dat ze zoveel nieuwe dingen nodig hebben. Het is echt een keerpunt dat ons de kans geeft om een nieuwe golf van ondernemers van wereldklasse te steunen.”
Het Z-Work-team doet auditie voor pioniers op twee verschillende gebieden. Beide waren vóór de pandemie in opkomst, maar bloeiden vervolgens tijdens de crisis. De eerste: diensten voor catering de exploderende gelederen van ‘gig’-werkers, mensen die geen enkele fulltime werkgever hebben, maar werken als contractmedewerkers of freelancers. Ongeveer 40% van de Amerikaanse beroepsbevolking valt nu in die categorie, bijna vier keer zoveel als in 2005, en een winst met dubbele cijfers ten opzichte van 2019. Dit zijn de Uber- en Lyft-chauffeurs, de CPA’s die banen boeken via sites voor belasting- en auditoutsourcing, moeders die doen SAT-coaching nadat ze hun kinderen naar school hebben gebracht, verkopers in Aspen of Ft. Lauderdale huurde mensen in voor het hoogseizoen, en mensen die op zoek waren naar de beste online markt om hun zelfgemaakte oorbellen en t-shirts te verkopen.
“Veel van deze gig-werknemers hebben drie of vier banen”, zegt Doug Atkin, medevoorzitter van Z-Work. “Mijn beste dealsanalist is een Wharton MBA die zijn passie in fotografie nastreeft. Tussen de shoots door in onder meer Tanzania, werkt hij voor mij aan projecten die een maand kunnen duren. Hij verdient waarschijnlijk meer dan $200,000 met financieel kluswerk.”
“Artsen dachten altijd dat Telehealth beneden hun niveau was”, vervolgt Atkin. “Nu heeft mijn vrouw afspraken met topartsen Zoom.” Atkin gelooft dat de kluseconomie de werkplek democratiseert. “Het biedt kansen voor mensen die 'niet de juiste connecties hebben', maar geweldig werk leveren om een baan te krijgen die ze anders niet zouden krijgen”, zegt hij. “En het stelt fulltime moeders in staat om vaardigheden te gebruiken die ze anders niet zouden kunnen gebruiken om geld te verdienen.”
De tweede markt van Z-Work omvat wat groot en klein is werkgevers moeten door dit nieuwe landschap navigeren. Ze hebben doorgaans te maken met twee nieuwe soorten werknemers: de gigsters en fulltimers die op afstand werken. De demografie van thuiswerken is tijdens de pandemie geëxplodeerd. Het ‘afgelegen’ personeelsbestand maakt nu ongeveer 70% van alle fulltimers uit. Miljoenen die vorig jaar naar kantoortorens in New York of LA reisden, brengen nu hun dagen door in hun thuiskantoor, e-mailen en zoomen vanaf hun laptops in Dallas of Indianapolis. Het personeelsbestand is voor veel trouwe medewerkers steeds meer een mix van optredens en fulltimers Amazone, PepsiCo, en Intuit, die allemaal hun loonlijsten ‘flexibel’ maken door in piekperioden freelancers in te huren. Spotify heeft zojuist aangekondigd dat zijn medewerkers voortaan de keuze hebben om vanuit huis te werken, naar kantoor te gaan of beide te doen.
Het Z-Work-team ziet het als een goede zaak om werkgevers te helpen omgaan met werken op afstand. "De personeelspool is nu veel groter omdat mensen niet naar een kantoor hoeven", zegt Atkin. “Werkgelegenheid is niet langer gebonden aan locatie.” Gig-bedrijven concurreren met andere gig-bedrijven in het hele land om talent, en fulltime-werkgevers streven vaak naar dezelfde kandidaten. Het is nu gebruikelijk dat een bedrijf in Chicago een fulltime programmeur of marketingdirecteur in Iowa inhuurt, terwijl ze voorheen alleen winkelden in steden waar het kantoren had. Een bedrijf in Atlanta dat accountants parttime inhuurt om kleine bedrijven te adviseren over hun belastingen, wedijvert nu om talent met andere gig-outfits uit het hele land. Tegelijkertijd kunnen grote spelers in het veld die niet eerder in Atlanta actief waren, dezelfde kandidaten nastreven voor functies in de staf die voordelen bieden.
De gig- en thuiswerkrevoluties hebben enorme groei voortgebracht en gegenereerd voor een arsenaal aan dienstverleners in een tiental gebieden die een paar jaar geleden grotendeels nog niet bestonden. De selectie omvat aanbieders van samenwerkingssoftware Slack, Zoom en Fuze, technische leveringsplatforms Roadie en Doordash, en sites voor het matchen van talent zoals Thumbtack en Upwork.
Maar Atkin en het team zien grote openingen voor nieuwe spelers. Werktijden voor klussen veranderen voortdurend, dus software die planningen opstelt en werknemers op de hoogte houdt via hun smartphones is een veelbelovend gebied. Een andere is technologie die thuiskantoren net zo gebruiksvriendelijk en efficiënt maakt als het meest technische kantoor op de werkplek. Wervingssites die bedrijven de tools bieden om landelijk naar de beste kandidaten te zoeken, zijn een potentiële winnaar. Dergelijke sites zouden werkzoekenden ook een zo breed mogelijk publiek kunnen bieden, inclusief software voor het organiseren van “face-to-face” interviews op internet.
Hoewel de kluseconomie werknemers vrijheid en flexibiliteit biedt, worden zij ook met bijzondere problemen geconfronteerd, met name een gebrek aan voordelen en een gevoel van isolatie. “Ze hebben bevrijding verworven in de manier waarop ze werken, waar ze werken en wanneer ze werken, maar ze zijn veel van de andere voordelen van een voltijdbaan kwijtgeraakt, zoals opleiding, gezelligheid en voordelen zoals ouderschapsverlof en ziektekostendekking. ”, zegt Douglas Atkin, adviseur van Z-Work, die tijdens de jaren van hypergroei als mondiaal hoofd van de gemeenschap bij Airbnb fungeerde. (Ja, Z-Work maakt gebruik van de diensten van twee Douglas Atkins, een duo dat intern ‘Doug Squared’ wordt genoemd. We zullen de adviseur Atkin 'Douglas' noemen.)
Douglas merkt ook op dat thuiswerkers niet hetzelfde gemeenschapsgevoel delen als mensen die naast elkaar in kantoren zitten en kletsen in de cafetaria. “Natuurlijk zijn werknemers zeer productief tijdens Zoom-gesprekken, maar ze hebben het gevoel: 'We missen elkaar.' Bedrijven kunnen dus het moreel verbeteren door kroegentochten of wandelingen te organiseren en externe evenementen te organiseren”, zegt Douglas. “We hadden heel veel evenementen bij Airbnb, gehouden op plaatsen zo divers als een paleis in en brouwerijen in Brooklyn. We serveerden lunches, beantwoordden vragen en bovenal ontmoetten de gastheren elkaar en hielpen we elkaar.” Douglas sprak op Airbnb Open-extravaganza's voor duizenden hosts, gehouden in locaties als Parijs en San Francisco.
Een andere mogelijkheid die Douglas tot de meest veelbelovende behoort: bedrijven hebben vaak duizenden parttimers in dienst die zelf een ziektekostenverzekering afsluiten. Een aankoopplatform zou hun enorme koopkracht kunnen benutten om meer keuzes en betere deals veilig te stellen.
Een team van operators
Vanwege de manier waarop SPAC's zijn gestructureerd, zoeken de oprichters van Z-Work uiteraard slechts één hoogvlieger uit een breed scala aan kanshebbers, meestal gesteund door durfkapitaalbedrijven. Het team beschikt over een ongewoon sterke en diverse verzameling cv's. Het heeft ook een veel gerichtere missie dan de meeste SPAC's, die de neiging hebben breder te zoeken en vaak worden beheerd door dealmakers, niet door operators. Atkin is de voormalige CEO van Instinet, het baanbrekende Electronic Communications Network (ECN) dat pionierde op het gebied van de buitenbeurshandel in aandelen via internet. Atkin is ook mede-oprichter, samen met Tom Glocer, voormalig CEO van Reuters, en Duncan Niederauer, die aan het hoofd stond van de NYSE, van Communitas Capital, een durfkapitaalfonds dat investeert in FOW-bedrijven. De investeringen in onder meer Graphite, Premise Data en Comply Advantage.
Covoorzitter Terrill is een Match.com-veteraan die zeven jaar lang CEO van HomeAdvisor was en ANGI Homeservices oprichtte via de overname van Angie's List in 2017. In die periode verhoogde Terrill de omzet van het bedrijf van $ 175 miljoen naar $ 1.28 miljard. De president van Z-Work is Adam Roston, die de intrede van IAC op de FOW-grens orkestreerde door de overnames van NurseFly en Bluecrew, en diende als directeur bedrijfsontwikkeling en tientallen miljarden aan fusies en overnames deed bij Microsoft.
Betreedt Z-Work niet een markt die al overbelast is met SPAC's die strijden om de beste kandidaten? Het team denkt dat het een voorsprong heeft omdat het aanbod zo onderscheidend is. "De kop zegt dat het veld 'vol zit met SPAC's' en dat ondernemers alleen maar zeggen: 'Breng me een SPAC'", zegt Terrill. Hij merkt echter op dat de meeste SPAC's minder aantrekkelijk zijn omdat hun missie zo omvangrijk is. "Sommigen zullen zeggen: 'We gaan achter fintech aan, of elektrische auto's, of onroerend goed'", zegt hij. “Ze missies zijn vaag, ze hebben een gebrek aan focus. Onlangs kocht een SPAC die op jacht was naar onroerend goed een EV-bedrijf.
Z-Work profileert zich daarentegen als specialist in de nieuwe wereld van werk. “Door je te concentreren op bedrijven in die ruimte, spreek je meer ondernemers aan dan de SPAC’s die alleen maar geld bieden”, zegt Terrill. De expertise van de oprichters van Z-Work spreekt ondernemers zeer aan. Het team is de antithese van de financiële ingenieurs die zo vaak voorkomen onder SPAC-sponsors. “Ze beschouwen het proces als een transactie, een manier om geld te verdienen door een bedrijf naar de beurs te brengen”, zegt Terrill. Teams met diepgaande operationele ervaring zijn nog steeds verre van talrijk, maar hun aantal is de afgelopen jaren gegroeid, voegt hij eraan toe. “Bedrijven van hoge kwaliteit vinden het erg leuk als je operationeel talent meebrengt”, zegt hij. “Het is niet typisch dat je een groep samenstelt met onze brede ervaring.”
Het team van Z-Work heeft ruime ervaring met conventionele beursintroducties. En die ontmoetingen overtuigden hen ervan dat SPAC's een veel betere manier zijn om bedrijven naar de beurs te brengen. Atkin loodste Instinet door zijn beursintroductie in het voorjaar van 2001, en Terrill begeleidde ANGI Homeservices eind 2017 door de handschoen. Fortuin, gaven ze een gedetailleerd verslag van hoe hun SPAC werkt, en waarom het tot nu toe superieur is aan het geven van de leiding aan Wall Street.
Een ander soort financieringsstroom
Voordat de aandelen op 28 januari verhandeld werden, werkte Z-Work samen met Jefferies & Co. om de $230 miljoen op te halen, voornamelijk van vermogensbeheerders en hedgefondsen. Particuliere beleggers kochten een klein deel van het aanbod. Een groep van zeven oprichters, bestuursleden en adviseurs droegen $ 6 miljoen bij, waarbij het grootste deel van het geld afkomstig was van Atkin, Terrill en Roston. Die insiders ontvingen een buitensporig groot deel van het aandelenkapitaal van 20% om onder elkaar te verdelen. Atkin legt uit: “De reden is dat we de kosten van de SPAC betalen totdat we een fusiepartner hebben gevonden, en we nemen het risico, want als we er binnen 24 maanden geen vinden, offeren we de zes miljoen dollar op.” De oprichters mogen ook geen aandelen verkopen tot ten minste een jaar nadat Z-Work een overname heeft gedaan, of totdat de aandelen 6% boven de aanbiedingsprijs stijgen.
De 230 miljoen dollar is bestemd om de jongeling die Z-Work ‘koopt’ te helpen laten groeien en in de SPAC op te nemen. Z-Work onderhandelt met de ondernemers en durfkapitaalinvesteerders om een eerlijke prijs vast te stellen. Stel dat ze het eens zijn over $ 1 miljard. De bijdrage van Z-Work van 230 miljoen dollar zou de aandeelhouders een belang van ongeveer 23% opleveren. De SPAC wordt vervolgens ontbonden en de zojuist verworven speler zal naar de beurs gaan op de NASDAQ. SPAC's kunnen vlak voor de fusie ook veel meer geld ophalen als dat nodig is om de uitbreiding te financieren, bijvoorbeeld van een overname die veel groter is dan $ 1 miljard.
Atkin en Terrill geven om twee redenen veel de voorkeur aan SPAC's boven beursintroducties. In de eerste plaats resulteren SPAC's over het algemeen niet in een enorme koersdaling op de eerste handelsdag, waardoor er minder geld in de schatkist van het uitgevende bedrijf terechtkomt. Ten tweede krijgen particuliere beleggers dezelfde kans bij het kopen van aandelen, tegen ongeveer dezelfde prijzen als de grote banken, fondsen en alle anderen.
Die voorkeur weerspiegelt hun eigen ontnuchterende ontmoetingen. Atkin vertelt dat toen Instinet naar de beurs ging, de investeringsbanken de aandelen in de underwriting, die voornamelijk gereserveerd waren voor hun vermogensbeheercliënten, wilden prijzen op $12. “Ik zag dat er vraag was naar veel meer aandelen dan we verkochten, dus vroeg ik de bankiers om de prijs te verhogen om meer geld in onze schatkist te stoppen. Ze stemden met tegenzin in met $ 14.50.” Zijn harde houding hielp, maar weerhield de bankiers er nog steeds niet van om de aandelen van Instinet te laag te waarderen. Op de eerste handelsdag sloot Instinet op $19.50, wat een winst van 35% opleverde voor de geldbeheerders die de aandelen voor een koopje kregen. Hun winst was het verlies van Instinet. Als het bedrijf de volledige $ 19.50 had ontvangen, zou Instinet $ 624 miljoen hebben opgehaald. In plaats daarvan verzamelde het $464 miljoen in contanten, waardoor $169 miljoen op tafel bleef liggen.
“Conventionele beursintroducties komen in feite ten goede aan twee kiesdistricten”, zegt Atkin. 'Dat zijn de investeringsbanken en hun grote handelsklanten. De banken overtuigen het bedrijf ervan dat de beursintroductie geweldig is als de aandelen de eerste dag 100% stijgen, waardoor er tonnen geld op tafel liggen.” Hij voegt eraan toe dat particuliere beleggers worden buitengesloten totdat de aandelen worden verhandeld, in dit geval doorgaans tegen veel hogere prijzen dan de hedge- en beleggingsfondsklanten hebben betaald. “Dan gaat de prijs vaak omlaag”, zegt hij. De verliezers zijn het bedrijf en de gewone belegger. “Bij de Instinet-deal zeiden de bankiers tegen mij: 'Het was een geweldige beursintroductie.' Maar ze maakten de zin niet af. Zeker, het was geweldig voor de banken en de klanten die de loterij winnen door gratis geld te krijgen. Maar het was geen goede deal voor Instinet en het was oneerlijk tegenover particuliere beleggers.”
SPAC's vermijden deze valkuilen, zegt Atkin. De SPAC-levenscyclus houdt in dat je niet één keer, maar twee keer naar de beurs gaat. Het hele SPAC-proces is ontworpen om ‘plots’ te voorkomen en ervoor te zorgen dat een maximaal deel van het ingezamelde geld naar de opbouw van de jonge onderneming gaat die het overneemt. Alle SPAC's prijzen hun aandelen bij hun debuut op $ 10. Z-Work haalde $230 miljoen op door 23 miljoen aandelen te verkopen voor $10. Het enige bezit is die oorlogskas van 230 miljoen dollar. Een geldbeheerder die 10% van Z-Work bezit, bezit feitelijk 10% van een werkmaatschappij, maar niet van een werkmaatschappij, maar van contant geld.
Het is dan ook logisch dat de aandelen niet veel bewogen toen Z-Work naar de beurs ging en begon te handelen. Het kende wel een lichte stijging en steeg met 4% naar $10.40 aan het einde van de handel op de openingsdag. Maar dat is maar een kleinigheid vergeleken met de meeste IPO's, en kleine bewegingen op de eerste dag zijn een kenmerk van SPAC's. Particuliere beleggers konden op de eerste dag Z-Work-aandelen kopen tegen prijzen die extreem dicht in de buurt lagen van wat de hedgefondsen en vermogensbeheerders betaalden.
In de tweede etappe zal het SPAC-team in gesprekken met de durfkapitaalbedrijven en ondernemers tot een prijs voor zijn fusiepartner komen. Hoewel de oprichters van SPAC konden aandringen op een lagere prijs, duwt de andere kant terug. De onderhandelingen op afstand resulteren dus in iets dat dicht bij een reële waarde ligt. Zodra de aandelen van de gecombineerde entiteit beginnen te handelen, hebben alle beleggers een gelijke kans op de aandelen. “Voor mij zijn de SPAC’s een investeerdersvriendelijke manier om naar de beurs te gaan.” Atkin maakt gebruik van het voertuig dat een revolutie teweegbrengt in de manier waarop technologie naar de beurs gaat, om de transformatie in de manier waarop Amerika werkt te bespoedigen.
