• In maart 2021 werd 8.8% van alle derivatenrisico's verhandeld ten opzichte van een RFR.
• Dit verminderde ten opzichte van de vorige niveaus met ongeveer 10%.
• De aankondigingen van voorafgaande stopzetting van vorige maand lijken de goedkeuring van de RFR niet te hebben versneld.
• Er was vorige maand een toename van de hoeveelheid IBOR-gerelateerde activiteit.
• Over het algemeen was de totale hoeveelheid RFR-activiteit voor Q1 2021 ongeveer hetzelfde als voor Q1 2020.
• We kijken ook naar CCP ombouwplannen, Open interesse en klantactiviteit.

De nieuwste ISDA-Clarus RFR-adoptie-indicator is zojuist gepubliceerd voor maart 2021. Het zag een daling tot 8.8%, iets lager dan het niveau van ~ 10% waar het de afgelopen 3 maanden rond zweefde.

• De algemene adoptie-indicator was 8.8%, lager dan de 10.0-10.6% van de voorgaande drie maanden.
• Er waren dalingen in de goedkeuring van RFR's in elk van de zes valuta's die we controleren.
• De handel in USD SOFR daalde van 4.7% van het totaal naar 5.1%.
• De handel in GBP SONIA daalde van 45.8% naar 44.9%. Dit is in ieder geval op een relatief hoog niveau gebleven.
• CHF en JPY (SARON en TONA RFR's) zagen slechts 6.4% en 2.4% van het totale renterisico verhandeld worden als RFR's.

LIBOR-risico verhandeld

Met de aankondiging van voorafgaande stopzetting vorige maand, verwachtte deze blog een versnelling van RFR-goedkeuring om in de gegevens weer te geven. In plaats daarvan zagen we een stijging van de LIBOR en andere verhandelde indices. Maart 2021 zag de grootste DV01 en grootste fictieve verhandelde producten van het type IBOR sinds maart vorig jaar:

DV01 van IBOR-gekoppelde producten:

En notioneel van IBOR-gekoppelde producten:

Het is vermeldenswaard dat maart 2021 een Deze blog kijkt gedetailleerd naar IMM-datums. " class = "glossaryLink" target = "_ blank"> IMM-maand, daarom geassocieerd met het doorlopen van contracten van maart tot juni (of verder uit). Wanneer we kijken naar andere IMM-maanden in onze tijdreeksen, associëren we deze doorgaans niet met een toename van de hoeveelheid IBOR-gekoppelde activiteit (ondanks de roll) of met een afname van RFR-activiteit.

RFR-risico verhandeld

Al deze stijging van de IBOR-producten werd tegengegaan een daling in DV01 verhandeld van RFR-gekoppelde producten vorige maand:

Tenminste de totale hoeveelheid RFR-risico in Q1 2021 was bijna gelijk aan Q1 2020 (binnen 2%).

Voor RFR-specifieke markten zagen we:

• Een bijna recordbedrag van SOFR DV01 werd verhandeld op $ 954 miljoen. Dit was met 6% gestegen in vergelijking met vorige maand en alleen verbeterd door de "oerknal" -maand oktober 2020.
• Een recordhoeveelheid aan futures (ETD) RFR-risico verhandeld. Het was meer dan $ 1 miljard DV01 voor de tweede opeenvolgende maand (in alle valuta's).

LIBOR Open rente

Bedenk dat het RFR-adoptie-indicator volgt nieuwe handelsactiviteiten in de maand. U kunt meer lezen over de volledige indicatorconstructie in het wit papier hier​ Daarom is het de moeite waard om na te gaan hoe open interesse bij CCP's zich recentelijk heeft ontwikkeld voor IBOR-gekoppelde producten. Met een kwartaaleinde inbegrepen, zijn we gewend om een ​​vermindering van het nominale uitstaande bedrag te zien:

Toont;

• Oh jee, het nominale uitstaande bedrag aan IBOR-gekoppelde producten bedraagt ​​nu ongeveer $ 160 TRILLION.
• Dit is hoger dan eind 2020 en ongeveer hetzelfde als de $ 161-163 Trn die we vorig jaar in dezelfde weken zagen.

Een deel van mij hoopte dat de toename van de IBOR-gekoppelde activiteit die we vorige maand zagen het gevolg was van risico-compenserende transacties in LIBOR, die zouden resulteren in een verminderde openstaande rente zodra compressie van kracht was geworden.

Helaas ondersteunen de gegevens dit niet. Het lijkt erop dat een groot deel van de IBOR-activiteit een nieuwe handelsactiviteit was en geen risicoverlagende activiteit in verband met legacy-posities.

Waar is het RFR-risico van de klant?

Kijkend naar de open interesse in OIS we hebben een afname gezien van de klantgerelateerde openstaande rente in OIS in de zes valuta's:

En bij alle RFR's is er een afname van de open rente in swaps, terwijl de open rente in futures constant is gebleven:

CTP-conversieplannen

LCH heeft onlangs aangekondigd dat alle uitstaande LIBOR-transacties (exclusief USD) later dit jaar zullen worden geconverteerd naar vanille RFR-transacties (plus historische spreads zoals gekalibreerd door ISDA​ Dit betekent dat de transacties geen gebruik zullen maken van de ISDA Fallbacks.

Van hun meest recente circulairezijn de toepasselijke datums voor RFR-conversie van bestaande LIBOR-transacties:

• 3 december voor CHF en JPY.
• 17 december voor GBP.

Interessant;

• Camper ombouw zal niet gratis zijn​ Ik neem aan om marktdeelnemers aan te moedigen om van tevoren vrijwillig te converteren, er zal een vergoeding in rekening worden gebracht. De vergoedingen zijn nog niet openbaar gemaakt.
• Vanaf 30 september is er ook een maandelijkse vergoeding van £ 5 per contract van toepassing op alle uitstaande CHF-, GBP- en JPY LIBOR-contracten.

Vol details zijn hier. CM-extensie hebben ook zojuist gepubliceerd vandaag een voorstel, dat dezelfde datums bevat.

Ik weet niet hoe hoog de vergoedingen bij LCH zullen zijn en of andere CCP's dit ook zullen aanrekenen.

Is er, gezien de gegevens voor maart, een argument dat het bilaterale LIBOR-risico zijn weg zal vinden naar de clearing om toegang te krijgen tot deze conversiediensten? Een back-to-back LIBOR in de bilaterale ruimte versus LIBOR in clearing zou op zijn minst de LIBOR-conversie naar vanille RFR-producten verplaatsen. We zullen echter ook veranderingen zien in IM etc in verband hiermee.

Eentje om in de gaten te houden in de data… ..

Coinsmart. Beste Bitcoin-beurs in Europa
Bron: https://www.clarusft.com/what-happened-to-reduce-rfr-trading/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=what-happened-to-reduce-rfr-trading