Zephyrnet-logo

Voyager levert pijnlijke les over gevaren van tegenpartijrisico bij faillissement Drama Blootstelling aan drie pijlen doet crypto-uitwisseling zinken terwijl dominostenen vallen

Datum:

Eind juni wisten de topmanagers van Voyager Digital, een cryptocurrency-uitwisseling met 3.5 miljoen gebruikers, dat ze in grote problemen zaten. Three Arrows Capital, het in Singapore gevestigde hedgefonds, was het honderden miljoenen aan crypto verschuldigd en vertoonde geen tekenen van aflossing van de schuld. 

Voyager CEO Stephen Ehrlich en zijn team begonnen aan een waanzinnige strijd om hun vier jaar oude bedrijf te redden van het soort bankrun dat grote schade aanricht in de cryptosector. Ze huurden advocaten in. Ze huurden een Wall Street Investeringsbank in om een ​​potentiële redder te vinden. 

Enorme stress

En ze namen contact op met Alameda Research, het handelsbedrijf dat mede is opgericht door Sam Bankman-Fried, de crypto-impresario van de miljardair. Het overeengekomen om te verstrekken Voyager met $ 200 miljoen in contanten en een doorlopende kredietlijn gefinancierd door 15,000 Bitcoin, hoewel Voyager onder enorme stress stond. 

Wat daarna gebeurde, is een waarschuwend verhaal over de gevaren van het tegenpartijrisico, en hoe crypto, ondanks de belofte van blockchain-technologie, niet immuun is voor dezelfde gevaren en fouten die traditionele financiën al lang teisteren.

[Ingesloten inhoud]

In 2021 haalde Voyager Digital $ 415 miljoen aan inkomsten binnen, een 59-voudige sprong ten opzichte van het voorgaande jaar. Slechts vijf maanden later vroeg het bedrijf, dat is gevestigd in Jersey City, NJ, en $ 1.3 miljard aan activa heeft, het faillissement van Chapter 11 aan. 

Het was het laatste slachtoffer van de cryptocurrency-crash van 2022. Maar het verhaal over hoe het viel en wat daarna komt, kan laten zien hoe de industrie zichzelf kan oppakken en weer op de been kan krijgen.

Driedelig model

"De debiteuren worden geconfronteerd met een 'run on the bank' op korte termijn als gevolg van de neergang in de cryptocurrency-industrie in het algemeen en het in gebreke blijven van een aanzienlijke lening aan een derde partij," zei Ehrlich in de droge taal van een faillissementsaanvraag rechtbank in New York. "Maar de schuldenaars hebben een levensvatbaar bedrijf en een plan voor de toekomst."

Alles begon te veranderen in maart. Voyager, in 2018 mede opgericht door Ehrlich en een trio van Wall Street- en Silicon Valley-ondernemers, was een van de vele platforms die TradFi-ervaring koppelden aan het cryptospel. Het bedrijf had een driedelig bedrijfsmodel: het bood makelaarsdiensten aan cryptohandelaren; bewaardiensten die crypto voor klanten vasthielden en met rente betaalden; en het uitlenen van cryptocurrencies, waarbij de winst de rentebetalingen financiert. 

Die maand zat Voyager op ongeveer $ 6 miljard aan uitstaande cryptocurrency-leningen aan klanten, hoewel het bedrijf, dat genoteerd is aan de Toronto Stock Exchange, een marktkapitalisatie had van slechts $ 64 miljoen, volgens gerechtelijke dossiers. Leners waren onder meer Genesis Global Capital, Wintermute Trading en Galaxy Digital. Alameda Research had $ 377 miljoen geleend tegen tarieven variërend van 1 tot 11.5%, blijkt uit de rechtbankpapieren.

De onbalans was slecht. Erger nog, de nieuwste grote tegenpartij van Voyager was Three Arrows Capital, het hedgefonds dat een baan door crypto had gesneden om $ 10 miljard aan activa en investeringen te vergaren in topprojecten zoals Solana, Avalanche en, het meest betekenisvol, Terra.

Liquiditeitsproblemen

In maart had Voyager Three Arrows 15,250 Bitcoin en $ 350 miljoen aan USDC uitgeleend, een stablecoin, die samen ongeveer $ 1 miljard waard waren. De timing had niet slechter kunnen zijn aangezien crypto, samen met aandelen, in een ernstige bearmarkt tuimelde. 

Wanneer Terra's stablecoin, UST, plotseling gleed uit zijn pen begin mei veroorzaakte het een kettingreactie van mislukkingen in zijn ecosysteem van in elkaar grijpende tokens en vernietigde het project van $ 60 miljard. In een aangifte ingediend als onderdeel van faillissement van Voyager, zei Ehrlich dat hij en zijn managementteam zich onmiddellijk zorgen maakten over de blootstelling van Three Arrows aan Terra. Op 22 juni, Voyager eiste dat Three Arrows binnen vijf dagen $ 658 miljoen aan schulden terugbetaalt of in gebreke blijft. 

Het gebruikte ook de kredietlijn van Alameda Research voor $ 75 miljoen, maar het mocht niet baten. "De Alameda-leningfaciliteit was slechts een gedeeltelijke oplossing voor de liquiditeitsproblemen van het bedrijf", zei Ehrlich in zijn verklaring.

In de tussentijd had Voyager Kirkland & Ellis, een machtig advocatenkantoor voor ondernemingen, en Moelis & Co., een investeringsbank in Wall Street, ingehuurd om een ​​blanke ridder te vinden die "potentiële bronnen van nieuwe liquiditeit" zou kunnen bieden.  

Daartoe hebben Jake Dermont, het hoofd van de groep financiële instellingen bij Moelis, en zijn team 60 potentiële partners in de investeringssector benaderd met belangen in cryptocurrency die mogelijk ontvankelijk zijn voor een strategische deal met Voyager. Twintig van die firma's ondertekenden vertrouwelijkheidsovereenkomsten en kamden duizenden pagina's van Voyager's financiële gegevens door om het bedrijf te beoordelen, zo blijkt uit de rechtbankverslagen. Moelis kocht ook Voyager als overnamedoelwit.

'De kredietfaciliteit van Alameda was slechts een gedeeltelijke oplossing voor de liquiditeitsproblemen van het bedrijf.'

Stephan Ehrlich

Toch stemde slechts één potentiële minnaar toe om een ​​voorstel te doen voor de financiering van Voyager buiten het kader van een faillissementsprocedure. Maar het werd niet geaccepteerd. "Potentiële tegenpartijen hebben hun bezorgdheid geuit over de huidige onzekerheid op de markt voor cryptocurrency", zei Dermont in een verklaring die werd ingediend bij de faillissementsrechtbank. 

Nu moet Ehrlich, een veteraan op de kapitaalmarkten en de CEO van ETrade Professional Trading van 2002 tot 2006, het bedrijf door het faillissement van Chapter 11 loodsen, een proces onder toezicht van de rechtbank waarmee bedrijven uitstaande schulden kunnen oplossen en hun activiteiten kunnen herstructureren.  

$ 110 miljoen in contanten

Ehrlich houdt vol dat Voyager nergens heen gaat en dat het zijn activiteiten kan voortzetten. Voyager heeft de rechtbank al toestemming gevraagd om haar 351 medewerkers door te betalen en naar eigen inzicht enkele pintransacties te blijven honoreren. Het heeft meer dan $ 110 miljoen aan contanten en crypto-activa, $ 350 miljoen aan geld van klanten en $ 1.3 miljard "crypto-activa op zijn platform." Het hoopt die aantallen te versterken door een deel van wat Three Arrows verschuldigd is terug te krijgen.

Maar Three Arrows zelf is ook failliet en het is onduidelijk hoe en of Voyager, dat slechts een van de vele schuldeisers is, ooit een aanzienlijk deel van de schuld van $ 654 miljoen zal terugkrijgen. Wat Alameda Research betreft, het is nu de grootste schuldeiser van Voyager, met $ 1 miljoen op het spel, volgens de rechtbankdocumenten. 

cryptopaclyps

Ehrlich merkt op dat hij en zijn team veel ervaring hebben met het omgaan met marktvolatiliteit. En de geschiedenis van Wall Street zit vol met gevallen waarin een of twee bedrijven de hele markt kunnen kraken en rocken. Dat dit nu in crypto is gebeurd, is een schrijnend moment in de evolutie van deze jonge industrie.

"De uiteindelijke implosie van Terra en Three Arrows Capital, en de resulterende fall-out, creëerde de 'cryptopaclyps'", zei Ehrlich in de verklaring. 

Naarmate Voyager Digital zich bij de lijst met gevallen platforms voegt, zal de focus verschuiven naar welke de volgende is. 

spot_img

Laatste intelligentie

spot_img