"Alleen omdat je paranoïde bent, wil nog niet zeggen dat ze niet achter je aan zitten." Dat gezegde is aan iedereen toegeschreven, van Henry Kissinger tot Kurt Cobain, maar tegenwoordig zou het een passend motto zijn voor de crypto-industrie.

In 2021 raakten crypto-gelovigen ervan overtuigd dat de Amerikaanse regering het op ze heeft. En niet zonder reden: een reeks beslissingen van de SEC en andere regelgevers suggereerde dat federale functionarissen niet alleen onverschillig staan ​​tegenover de industrie, maar er ook actief vijandig tegenover staan.

De vraag is waarom. Hoewel veel voorstanders van crypto beweren dat de overheid corrupt of onbekwaam is, is de realiteit dat de Biden-administratie een sluwe strategie nastreeft om een ​​industrie te temmen die zij als een bedreiging beschouwt. 

Interviews met voormalige regelgevers en leidinggevenden bij crypto-topbedrijven onthullen een uitgekiend plan om crypto niet te verpletteren, maar om het te coöpteren door een kernonderdeel van de crypto-industrie - stablecoins - aan de grote banken te overhandigen. Door dit te doen, denken regelgevers, zal de vrij draaiende crypto-economie op de helling komen te staan.

"Het is een zeer doordachte doctrine om te voorkomen dat de crypto-industrie te snel en te veel groeit", zegt Maya Zehavi, een crypto-ondernemer en investeerder die regelgevers heeft geadviseerd.

Wie zit er precies achter de strategie? Hoewel velen de ambitieuze SEC-voorzitter Gary Gensler zien als de architect van het anticryptobeleid van de Biden-regering, is zijn invloed overdreven. Het zijn in plaats daarvan minister van Financiën Janet Yellen, senator Elizabeth Warren en een kliek van Federal Reserve-veteranen die de dienst lijken te uitmaken.

Volgens Zehavi en anderen wil de Biden-administratie stablecoins helemaal niet vernietigen. In plaats daarvan is het doel om een ​​einde te maken aan wat deze wetgevers beschouwen als 'schimmige' operaties zoals Tether, terwijl 'regulatorvriendelijke' operaties zoals Circle en Paxos onder de paraplu van het Amerikaanse banksysteem worden gebracht.

Recente acties van regelgevers suggereren dat het plan al aan de gang is. De vraag is nu of de crypto-industrie kan vermijden eigendom te zijn van dezelfde grote banken die het wilde verstoren. 

Stablecoins: de sleutel tot het temmen van crypto

Bitcoin werd in 2008 geboren, maar het zou meer dan een decennium duren voordat de Amerikaanse regering crypto serieus zou nemen. Toen het eindelijk gebeurde, was het vanwege stablecoins. 

Volgens Jerry Brito, uitvoerend directeur van het non-profit Coin Center, kondigde Facebook in 2019 aan dat het zou lanceert zijn eigen digitale valuta was een keerpunt. Het bedrijf zei dat de valuta, die oorspronkelijk Libra heette, een stablecoin zou zijn die gekoppeld is aan een mandje van door de overheid uitgegeven valuta.

Facebook was niet de eerste die op het idee van een stablecoin kwam. Al in 2014 vertrouwden crypto-gebruikers op digitale tokens die gekoppeld waren aan zogenaamde fiat-valuta's zoals de Amerikaanse dollar of de euro. Maar toen Facebook aankondigde dat het een stablecoin zou aanbieden aan zijn meer dan 2 miljard gebruikers, trok het congres de aandacht. De crypto-ambities van het bedrijf waren niet alleen een nieuw product, maar een uitdaging voor de macht van de overheid over de portemonnee. Als crypto-advocaat Preston Byrne schreef op het moment,,Als Facebook een leger op de been zou brengen, zou dit alleen iets vijandiger zijn jegens het volk van de Verenigde Staten.''

Hoewel stablecoins de mainstream nog moeten betreden, zijn ze een cruciaal onderdeel van de crypto-industrie geworden. Tokens zoals USDT van Tether en USDC van Circle bieden een beschutting tegen volatiliteit, terwijl handelaren ook de kosten vermijden die doorgaans gepaard gaan met het terugplaatsen van geld naar traditionele valuta. En het doet geen pijn dat stablecoins het gemakkelijker maken om de fiscale en wettelijke regimes te vermijden die in werking treden wanneer een klant de zogenaamde "fiat rails" raakt waar traditionele banken actief zijn.

Dit alles komt doordat het Amerikaanse ministerie van Financiën gevoelig is geworden voor uitdagingen van zijn soevereiniteit, waaronder pogingen van geopolitieke rivalen Rusland en China om de rol van de dollar als reservevaluta van de wereld te verzwakken. Terwijl China zijn heeft gepromoot digitale yuan als alternatief zouden de tegenstanders van Amerika even blij zijn als Bitcoin of een andere cryptocurrency de dollar zou vervangen in de wereldwijde handel. Deze geopolitieke overwegingen helpen bij het verklaren van de terugslag op het Libra-project van Facebook (en op de grote cryptografie). 

politiek verzet alles behalve gecastreerde Weegschaal, maar de bredere stablecoin-markt floreert nog steeds. Tegenwoordig ligt de marktkapitalisatie rond de $ 155 miljard, terwijl transacties met stablecoins goed zijn voor meer dan 70% van alle cryptotransacties op een bepaalde dag. En dit zou nog maar het begin kunnen zijn. Circle, de op één na grootste uitgever van stablecoins, vertelde het zijn investeerders in juli dat de waarde van USDC in omloop in 194 $ 2023 miljard zou kunnen bereiken - een bedrag dat overeenkomt met het BBP van Griekenland.

Circle, dat gelieerd is aan cryptogigant Coinbase, prees al lang zijn inspanningen om aan de goede kant van regelgevers te blijven - zelfs nu het bedrijf verstrikt is geraakt in een SEC-onderzoek en controverses boven zijn reserves. Tether is achtervolgd door serieuzere beschuldigingen met betrekking tot schetsmatige boekhoudpraktijken en vragen of sommige stablecoins daadwerkelijk worden ondersteund door dollars. Het bedrijf is al beboet $ 41 miljoen door de CFTC en $ 18.5 miljoen door de staat New York, en is het onderwerp van meerdere federale onderzoeken naar wat precies de stablecoin ondersteunt.

Dit alles heeft ertoe geleid dat stablecoins het belangrijkste doelwit zijn geworden in de late poging van de federale overheid om toezicht te houden op de cryptomarkten. De reactie bevatte een januari verslag van de Federal Reserve die het potentieel voor een digitale valuta van de centrale bank besprak, maar concludeerde dat de Fed niet zou handelen zonder een duidelijk mandaat van het Congres en het Witte Huis.

Veel belangrijker was een rapport dat in november werd gepubliceerd door de President's Working Group, een groep van de hoogste financiële toezichthouders van het land, waaronder Yellen. Getiteld "Rapport over Stablecoins", de document waarin het Congres wordt opgeroepen om wetten aan te nemen het eisen van uitgevers van stablecoin om als banken te opereren en hun "relatie met commerciële entiteiten" te beperken.

De verslag verklaarde ook dat regelgevers de stap kunnen nemen om uitgevers van stablecoins als "systeemrelevant" te bestempelen, een aanduiding die in de nasleep van de financiële crisis van 2008 is gecreëerd om toezicht te houden op instellingen die, in het spraakgebruik van die tijd, "too big to fail" zijn.  

Weinig mensen denken dat de auteurs van het rapport serieus zijn over het behandelen van stablecoins als too big to fail. In tegenstelling tot de enorme verzekeraar AIG, die in die categorie viel, zijn stablecoins niet verweven met de rest van het Amerikaanse financiële systeem. 

Steven Kelly, een onderzoeker bij het Yale Program on Financial Stability, wijst erop dat de stablecoin-economie van $ 155 miljard een druppel op een gloeiende plaat is in vergelijking met geldmarktfondsen, die tegenwoordig bijna $ 5 biljoen waard zijn en een katalysator zijn geweest voor financiële crises in het verleden.

In dit licht zien beweringen dat stablecoins een existentiële bedreiging vormen voor het financiële systeem er zwak uit. Desalniettemin is er weinig twijfel dat Amerikaanse regelgevers crypto beschouwen als een bedreiging voor de financiële status-quo, en geloven dat stablecoins de sleutel zijn om het te stoppen.

Zehavi zegt dat de strategie van de Biden-administratie is om de stablecoin-markt te verstikken door middel van regulering; de regering is van mening dat dit nieuwe mogelijkheden voor belastinginning kan opleveren en ook de groei van de bredere cryptomarkt kan vertragen. Dat komt omdat stablecoins het hulpmiddel zijn dat cryptohandelaren gebruiken om posities in en uit te gaan - nieuwe beperkingen op stablecoins zullen daarom waarschijnlijk wrijving veroorzaken voor handelaren en het handelen in andere vormen van crypto onhandig of duur maken.

“Geef het aan de banken”

Amerikaanse toezichthouders kunnen de wet bepalen, maar zijn zelf aan de wet gebonden. Wat ze willen doen is niet altijd hetzelfde als wat ze kunnen.

Dit is vooral het geval voor Gensler, die naar verluidt op zoek is naar de baan van minister van Financiën. Als het gaat om het reguleren van stablecoins, lijkt de SEC-voorzitter meer op de Wizard of Oz (passend genoeg, een politieke allegorie over controle over de Amerikaanse geldhoeveelheid) dan een almachtige politieagent.

Volgens veel juridische waarnemers heeft de SEC geen duidelijke jurisdictie over stablecoins, aangezien het geen effecten zijn. In tegenstelling tot aandelen (of de meeste cryptocurrencies trouwens), verwerven mensen geen stablecoins in de hoop winst te maken - een van de belangrijkste factoren in de favoriete "van de SEC"Howey Test” om te bepalen of iets een investeringscontract is. Aangezien de waarde van stablecoins constant blijft, is het moeilijk te bewijzen dat ze een investering zijn. 

Volgens Brito van Coin Center lijkt de juridische status van stablecoins meer op het geld dat wordt gebruikt in PayPal- of Venmo-transacties. Bij dergelijke transacties sturen klanten geen echte dollars naar elkaar, maar vertrouwen ze op bedrijven om hun rekeningen te debiteren of te crediteren met interne fondsen. Een dollar die via Venmo wordt verzonden, of een stablecoin, dient als geld, maar dat betekent niet dat het wordt behandeld als een investering onder toezicht van de SEC.

De vraag van wie? doet krijgen om stablecoins te reguleren kwam naar voren in het rapport van de President's Working Group dat in november werd gepubliceerd. Het rapport, dat het onderwerp zal zijn van een congres op 8 februari gehoor, merkt op dat de SEC heeft beweerd dat stablecoins als effecten kunnen worden geclassificeerd, maar voegt eraan toe dat een andere instantie, de Federal Reserve, stablecoins beschouwt als bankdeposito's die onder zijn jurisdictie vallen.

En volgens experts als Josh Mitts, hoogleraar effectenrecht aan de Columbia University, heeft de Fed meer politiek sap dan de SEC. "Als het erop aankomt, zal de Fed winnen", zegt Mitts. 

Het lijkt er inderdaad op dat de Fed al heeft gewonnen. Een bron die bekend is met het opstellen van het stablecoin-rapport zegt dat Gensler erop aandrong dat er taal in zou worden opgenomen die duidelijke jurisdictie aan de SEC verleent, maar het ministerie van Financiën wees hem af. 

In plaats daarvan is de Biden-administratie van plan controle uit te oefenen over de stablecoin-markt - en mogelijk de bredere crypto-industrie - via de Fed en twee van haar zusterbankagentschappen: het Office of the Comptroller of the Currency (OCC) en de Federal Insurance Deposit Corporation ( FDIC), die beide een enorme autoriteit hebben over de banken van het land.

"Er zijn veel manieren waarop deze banktoezichthouders crypto kunnen wurgen als ze al deze vereisten van de traditionele bankruimte naar de crypto-ruimte dwingen", zegt Mary Beth Buchanan, een voormalige Amerikaanse procureur die nu de hoogste advocaat is van het forensisch cryptobedrijf Merkle Science.

Vroeg bewijs dat de Fed de schroeven aan crypto heeft gezet, omvat de behandeling van Kraken en vooruit, twee cryptobedrijven die staatsbankcharters in Wyoming hebben verkregen. De firma's hebben meer dan een jaar geleden een aanvraag ingediend om een ​​zogenaamde masterrekening bij de centrale bank te krijgen - essentieel voor federale banktransacties - maar de Fed heeft tot nu toe geweigerd deze te verwerken. Fed-voorzitter Jay Powell onlangs rechtvaardigde de vertraging op grond van het feit dat de aanvragen van de firma's uit Wyoming 'nieuw' en 'precedentie' zijn. Wyoming Senator Cynthia Lummis heeft tegengegaan dat het langzaam rollen van het bureau schadelijk en illegaal is. 

Ondertussen heeft de OCC aanvragen van andere cryptobedrijven afgewezen om federale bankcharters te ontvangen die hen recht zouden geven op een FDIC-verzekering - om ervoor te zorgen dat traditionele financiële instellingen, en niet crypto-instellingen, de enigen zijn die zich kunnen bezighouden met dagelijks bankieren.

Het resultaat is dat de banktoezichthouders klaar zijn om te bereiken wat ze willen - stablecoins dwingen in het traditionele bankregime - maar zonder cryptobedrijven een plaats aan de tafel te geven.

"Ze gaan dit gewoon aan de grote banken overhandigen", zegt een voormalige directeur van Wall Street die nu een cryptobedrijf leidt. "Het is een totale sneeuwklus van JP Morgan."

Een recente toespraak door interim OCC-hoofd Michael Hsu citeerde een position paper van lobbygroep Bank Policy Institute waarin wordt opgeroepen tot het beperken van "rent-a-charter"-regelingen. Die regelingen, waarbij banken worden betaald om hun regelgevende paraplu's te delen, zijn steeds gebruikelijker geworden en zijn het aantal crypto- en fintech-bedrijven dat legaal kan opereren. Als de OCC banken dwingt om de toegang tot die charters af te sluiten, kan dit stablecoin-operators verlammen.

Hsu, die zijn cryptovriendelijke voorganger Brian Brooks verving, vervult een interim-rol, maar lijkt desalniettemin buitensporige invloed uit te oefenen in de Biden-administratie. Dit komt waarschijnlijk omdat hij een voormalig staflid is bij de Federal Reserve, waar hij samen met Yellen en Nellie Liang, de huidige onderminister van Financiën voor binnenlandse financiën, die... is vocaal geweest door te pleiten voor regulering van stabiele munten. Samen lijken de drie voormalige Fed-leden de agenda te sturen die traditionele banken die ze goed kennen, bevoordeelt boven beginnende uitgevers van stablecoin.

Die campagne kreeg een verdere impuls van de FDIC, waar progressieven die gelieerd waren aan senator Warren de ongebruikelijke stap zetten in december van strippen de FDIC-voorzitter, een door Trump aangestelde, van de bevoegdheid om de agenda van het agentschap vast te stellen. De stap, die decennia van precedent trotseerde en leidde tot het aftreden van de voorzitter, werd door sommige Republikeinen bestempeld als een “coup.” Ondertussen kan Warrens invloed ook op een recente class action-rechtszaak tegen Zwembad samen, ingediend door een voormalig campagnemedewerker van Warren 2020 die $ 10 in het cryptoproject had geïnvesteerd.

Het kantoor van Warren heeft niet gereageerd op herhaalde verzoeken om commentaar op dit verhaal. De Federal Reserve antwoordde niet. De SEC weigerde commentaar te geven, terwijl de OCC en FDIC reageerden door te sturen decoderen tot recente toespraken van functionarissen van de dienst.

Als het grotere plaatje hier klopt - dat de bankagentschappen samenspannen om een ​​sector waar ze een hekel aan hebben te sluiten - zou het niet de eerste keer zijn dat dit gebeurt. Onder de vorige Democratische regering werkten de FDIC, OCC en anderen samen om “Operatie Chokepoint”, een controversieel initiatief waarbij de agentschappen hun regelgevende bevoegdheden uitbreidden om geldschieters en vuurwapenverkopers te straffen. Sommigen in de crypto-industrie zijn bang dat de agentschappen dit gedrag herhalen als het op crypto aankomt. 

Er zijn inderdaad recente tekenen dat de bankagentschappen al stilletjes hun macht tegen de crypto-industrie zijn begonnen. Vorige week suggereerde een voormalige CFTC-commissaris dat een "schaduw de-banking van crypto" aan de gang is. Hij maakte de opmerking in antwoord op een tweet van de uitvinder van het Uniswap-protocol, die zei dat JP Morgan zijn bankrekeningen abrupt had gesloten.

Er zijn in ieder geval signalen dat de banken rond de stablecoin-markt cirkelen. Die omvatten de bankgigant Barclays die betaalt om te promoten onderzoek dat een "hybride" benadering het beste is voor stablecoins, waarbij rekeningen worden beheerd en beheerd door erkende financiële dienstverleners zoals commerciële banken

De kansen voor banken kunnen enorm zijn. Michael Saylor, de Bitcoin-pompende CEO van MicroStrategy, heeft voorspeld dat stablecoins binnenkort uit hun crypto-niche zullen verdwijnen en de go-to-tool worden voor mensen als Amazon, Apple en Exxon om hun internationale schatkisten te beheren. "Als je een kleine crypto-startup bent, is dit een beetje eng", zei Saylor op een Bloomberg paneel. 'Als je Jamie Dimon bent, wacht je hierop. Welke grote bank zal als eerste verhuizen en welke cryptobedrijven zullen de kloof oversteken?”

Kan iets de overname van stablecoin stoppen?

Als Saylor en anderen gelijk hebben, zijn federale toezichthouders bezig de stablecoin-industrie op een presenteerblaadje aan grote banken te serveren. Het is denkbaar dat tegen het einde van het jaar bedrijven als Circle en Paxos dochterondernemingen kunnen worden van JP Morgan en Bank of America, die het geld hebben om ze te verwerven en het papierwerk om in de strak gereguleerde ruimte te opereren.

Is dit een uitgemaakte zaak? Niet noodzakelijk. "Het wordt een enorm gevecht", zegt een executive bij een stablecoin-operator, die erkende dat de banken voorlopig de overhand hebben.

De bankenlobby heeft al meer dan een eeuw de scepter in de hoofdstad, dus het is onwaarschijnlijk dat de crypto-industrie - of iemand anders - ze snel zal verdrijven. Desalniettemin heeft de cryptowereld begon bondgenoten te winnen in het Congres in het afgelopen jaar dankzij het groeiende aantal miljonairs en miljardairs in zijn gelederen, en een geavanceerde campagne gevoerd door zijn primaire lobbygroep, de Blockchain Association.

Ondertussen heeft de afgelopen twee jaar de bloei van algoritmische stablecoins- een technologie zoals Bitcoin die tokens van $ 1 biedt die lijken op die van Circle of Tether, maar zonder een gecentraliseerde zakelijke uitgever. Het is mogelijk dat deze stablecoins een stap voor kunnen blijven in het voortdurende kat-en-muisspel tussen toezichthouders en de crypto-industrie.

Voorlopig lijkt de Biden-administratie vastbesloten door te gaan met haar plan om de crypto-industrie te temmen door de controle over stablecoins aan de banken over te dragen. En de banken lijken klaar om hun deel te doen: deze maand, de industrie kondigde een consortium aan om haar leden te helpen bij het slaan en gebruiken van stablecoins.

• Coinsmart. Europa's beste Bitcoin- en crypto-uitwisseling.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligentie. Kennis versterkt. GRATIS TOEGANG.
• CryptoHawk. Altcoin-radar. Gratis proefversie.
• Bron: https://decrypt.co/91301/federal-reserve-crypto-regulation-plan-stablecoins-big-banks