Overzicht
Sienna Cancer Diagnostics streeft ernaar 6 miljoen dollar in te zamelen, met een indicatieve marktkapitalisatie op basis van een volledige inschrijving van iets minder dan 37.5 miljoen. Aandelen worden aangeboden voor 20 cent per stuk.
Sienna werd oorspronkelijk opgericht in 2002. De focus van het bedrijf ligt op de ontwikkeling van diagnostische hulpmiddelen voor kanker, en meer specifiek op het gebruik van tests die kijken naar de niveaus van Telomarese in het lichaam om de diagnose te vergemakkelijken. Ik heb ongeveer 10 minuten besteed aan het klikken op links op Wikipedia om te proberen te begrijpen wat Telomarees precies is, maar ik realiseerde me al snel dat het veel verder gaat dan wat ik me kan herinneren van de wetenschap van jaar 10. In plaats daarvan zal ik, zoals gewoonlijk, mijn best doen om de IPO van Sienna te evalueren met behulp van de tools die beschikbaar zijn voor een gemiddelde belegger.
IPO's op het gebied van biotechnologie kunnen grofweg worden onderverdeeld in twee categorieën: pre-inkomsten, waarbij het bedrijf alleen een idee heeft en misschien enkele patenten, en post-inkomsten, waarbij het bedrijf een bewezen methode heeft om inkomsten te genereren, en nu op zoek om dingen op te krikken. Sienna Cancer Diagnostics valt onhandig ergens in het midden. Hoewel Sienna technisch gezien sinds 2015 inkomsten uit productverkoop ontvangt, als je de onderzoeks- en ontwikkelingskosten buiten beschouwing laat, bedroeg de omzet voor de eerste zes maanden van FY2017 $ 291,588. Er zijn kleine café's die meer geld opleveren dan dat. Het is een ongebruikelijk moment om een lijst op te stellen, aangezien de directe vraag is waarom Sienna niet wachtte tot de notering totdat ze hun groeipotentieel hadden aangetoond.
Achtergrond
Zoals veel bedrijven lijkt Sienna's verleden niet zo rechtlijnig en lineair als het Prospectus u wil doen geloven.
In januari 2015 kondigde Sienna Cancer Diagnostics hun eerste verkoopovereenkomsten aan met een groot Amerikaans pathologiebedrijf. Kerry Hegarty, de toenmalige CEO, gaf een interview aan: De leeftijd, waar ze uitlegde dat “ ...Sienna is geslaagd waar andere kankerdiagnostische ondernemingen hebben gefaald, omdat het tot nu toe een niet-beursgenoteerd bedrijf is gebleven.” Hegarty vertelt verder over de flexibiliteit van een niet-beursgenoteerd bedrijf als je nog in de pre-inkomstenfase zit.
4 maanden na het geven van dit interview verliet Hegarty Sienna Cancer Diagnostics. Later datzelfde jaar, in september, Straatgesprek meldde dat het bedrijf een IPO van 10 miljoen dollar plant met Pac Partners als hoofdmanager. Is Hegarty weggegaan omdat ze vond dat de beslissing van het bedrijf om op de lijst te zetten voorbarig was? Ik heb geen idee.
Om welke reden dan ook, de IPO van 10 miljoen dollar met Pac Partners ging niet door, en het bedrijf noteert nu 18 maanden later slechts 6 miljoen met de veel kleinere lead manager Sequoia Bedrijfsfinanciering. Een CEO die een bedrijf verlaat en een IPO die wordt uitgesteld, zijn niet bepaald ongebruikelijke gebeurtenissen, maar het zou interessant zijn om wat achtergrondinformatie te krijgen over waarom beide gebeurtenissen plaatsvonden.
Financials
Zoals eerder vermeld, heeft Sienna grotendeels vertrouwd op overheidskortingen en het zeer genereuze belastingstimuleringsprogramma voor onderzoek en ontwikkeling van Australië voor inkomsten. Ik ben van mening dat als het bedrijf succes op de lange termijn wil behalen, het uiteindelijk moet stoppen met het vertrouwen op overheidsbijdragen en daarom moeten deze inkomstenstromen van elke analyse worden uitgesloten.
Het verontrustende is echter dat als je dit geld eenmaal uittrekt, de inkomsten van 2016 tot 2017 achteruit zijn gegaan. In 2016, Sienna's eerste volledige jaar van ontvangst van productinkomsten, had het bedrijf een jaaromzet van $ 640,664 exclusief overheidskortingen, of $ 320,332 per zes maanden. De eerste zes maanden van FY17 zagen een omzet van slechts $ 291,588, een behoorlijk aanzienlijke daling op een moment dat je natuurlijk zou verwachten dat de omzet zou groeien.
Hoewel er legitieme redenen kunnen zijn voor de daling van de inkomsten, wordt deze nergens in het Prospectus behandeld die ik kon vinden. De daling van de omzet zet ook vraagtekens bij de gekozen noteringsdatum van Sienna. Augustus is een interessante tijd om te noteren, omdat dit betekent dat het prospectus niet de volledige cijfers van FY17 bevat, ook al is het boekjaar voorbij tegen de tijd dat het bod wordt afgesloten. De cynicus in mij zegt dat als de FY17-cijfers goed waren, de IPO een paar maanden zou worden uitgesteld, omdat sterke FY17-cijfers de IPO een veel eenvoudiger proces zouden maken.
Om de vreemde timing van de notering verder te illustreren: de balans per januari 2017 toonde meer dan 1.5 miljoen dollar
in contanten, versus jaarlijkse uitgaven van ongeveer $ 570,000. Wat er ook achter de beslissing zat om op de lijst te staan voordat de nummers van FY17 beschikbaar waren, het was niet omdat het bedrijf bijna geen geld meer had.
in contanten, versus jaarlijkse uitgaven van ongeveer $ 570,000. Wat er ook achter de beslissing zat om op de lijst te staan voordat de nummers van FY17 beschikbaar waren, het was niet omdat het bedrijf bijna geen geld meer had.
Aandeelhouders
Sienna heeft geen vrijwillige escrow-regelingen getroffen, dus een belangrijke vraag voor elke potentiële investeerder is wie de bestaande aandeelhouders zijn en hoe waarschijnlijk het is dat ze hun aandelen zullen dumpen zodra het bedrijf op de lijst staat.
Eerdere artikelen over Sienna noemen de ex-CEO van Macquarie Allan Moss als een van de belangrijkste aandeelhouders en geldschieters. Interessant genoeg komt zijn naam niet voor in het huidige prospectus, dus hij is ofwel volledig uitverkocht, ofwel bezit nu minder dan 5% van het bedrijf. Waarom een slimme belegger als Moss uitverkocht zou zijn voor een beursgang, is een andere vraag waar een potentiële belegger waarschijnlijk over moet nadenken.
In plaats daarvan is de huidige grootste aandeelhouder nu iemand genaamd David Neate, die iets meer dan 10% van het bedrijf bezit. Ik was meteen nieuwsgierig naar wie deze persoon was, aangezien ik hem niet kon vinden in de raad van bestuur of het senior managementteam van het bedrijf. Nadat ik online had rondgespeurd, was de enige informatie die ik over hem kon vinden met betrekking tot Essential Petroleum Resources Limited, een nu van de beurs gehaald olie- en gasexploratiebedrijf dat iemand David Neate noemde (en ik weet dat het misschien niet dezelfde persoon is) gehouden 12.6% van in oktober 2007.
Er is een oktober 2008 Hete koperdraad waar iemand zich afvroeg waarom Neate zoveel aandelen in Petroleum Resources Limited loste. Een paar maanden na de post in januari 2009 daalden de aandelen tot onder de 1 cent na ongunstige booraankondigingen en het bedrijf werd later dat jaar van de beurs gehaald.
Natuurlijk zijn er heel redelijke verklaringen voor een grote belegger die besluit om aandelen te verkopen, maar het is niet echt het soort informatie dat u wilt vinden wanneer u de grootaandeelhouder van een potentiële investering gaat googelen.
Vuitschrijven
Aangezien dit een IPO is in een gebied waar ik geen technische kennis heb, ben ik me er terdege van bewust dat ik er met mijn analyse volledig naast zou kunnen zitten. Als het gebruik van Telomarese om kanker te diagnosticeren de volgende grote doorbraak blijkt te zijn, zou dit zomaar de beursgang van het jaar kunnen worden. Als ik echter ga investeren in een bedrijf waarvan de werkelijke productomzet minder is dan een vijftigste van de indicatieve marktkapitalisatie, zou ik op zijn minst een omzetgroei willen zien, niet een teruglopende omzet. Bovendien doet het kleine bedrag dat wordt opgehaald me afvragen of de IPO meer gaat over bestaande aandeelhouders die voorraden lossen dan om daadwerkelijk kapitaal aan te trekken. Het ingebrachte eigen vermogen staat op de balans als slechts 16.6 miljoen, wat betekent dat in ieder geval enkele initiële investeerders nog steeds aanzienlijke winsten zouden maken als ze hun aandelen ruim onder de initiële noteringsprijs zouden lossen.
Hoewel ik er misschien spijt van zal hebben, is dit een IPO waaraan ik niet zal deelnemen.
