Sam zell is een van de legendarische investeerders van zijn generatie, bekend om zijn liefde voor deals maken, gouden kettingen, en het vertellen zoals het is. De titel van zijn autobiografie uit 2017 ontleent zijn favoriete zin: "Ben ik te subtiel?" Onroerend goed is lang de heerschappij van Zell geweest en hij behaalde in 2007 een gigantische overwinning met de verkoop van de door hem gebouwde REIT, Equity Office Properties, voor $ 39 miljard aan de top van de markt. Minder succesvol, zijn $ 8.2 miljard LBO van krantenconglomeraat Tribune Co., dat een jaar later failliet ging.
Zell, 78, heeft een grote capaciteit om veel platen tegelijkertijd in de lucht te draaien, en omdat hij graag op de openbare markten opereert, kun je naast hem investeren. Hij is zelfs aan de mix toegevoegd: begin november zijn nieuwe blanco cheque-bedrijf, Aandelendistributie Acquisition Corp. (EQD) heeft $ 400 miljoen opgehaald. Het nettovermogen van Zell, door Forbes geschat op $ 4.7 miljard, zit grotendeels in Equity Residential (EQR, 30% gedaald op jaarbasis); vervaardigde woningbouwer Equity Lifestyle Properties (ELS, -10%); Equity Commonwealth (EQC, -20%), een commerciële REIT; en olieraffinaderij Par Pacific Holdings (PARR, -50%).
Zell nam begin november deel aan deze Q&A over Zoom ter gelegenheid van de Forbes / SHOOK Wealth Management Virtual Summit, om zijn mening te delen over de verkozen president Biden, de waarschijnlijkheid van schatkisttarieven onder nul en, natuurlijk, de SPAC-golf .
(Het volgende is voor de duidelijkheid bewerkt.)
Chris Helman: De verkiezingen waren vorige week en markten lijken het vooruitzicht van een president Biden te waarderen. Kunt u alstublieft uw eerste mening geven over de omslag van het politieke tij?
Sam Zell: Ik denk niet dat dit een zo radicale verandering zal zijn als sommige geleerden suggereren. De verkiezingen waren geen blauwe golf en ik neem aan dat de Republikeinen de controle over de senaat zullen houden. Dus ik zie geen radicale verandering in het beleid. Alle dingen die tijdens de Democratische voorverkiezingen werden besproken, gaan terug naar links waar het thuishoort. En ik denk dat Joe Biden waarschijnlijk een links van het centrum zal leiden, maar een centrumbestuur. Ik denk dat Donald Trump het land een grote dienst heeft bewezen. Hij heeft het moeras niet leeggemaakt, maar hij heeft het zeker van streek gemaakt, en ik denk dat het nettoresultaat van dat alles erg positief zal zijn voor het behoud van een gecentraliseerd land.
CH: Dus kapitalisten hoeven niet bang te zijn? Is het bijvoorbeeld niet nodig om alles te verkopen voordat de vermogenswinstbelasting wordt verhoogd? Ben je daar niet van plan?
Zell: Ervan uitgaande dat Georgië ten minste één Republikeinse senator zetelt, wat zeer waarschijnlijk is, denk ik dat het soort radicaal belastingbeleid en radicaal klimaatbeleid en radicaal energiebeleid zullen in de toekomst niet erg relevant zijn, en ik denk dat dat een zeer sterk pluspunt is voor de Amerikaanse economie.
CH: De rentetarieven zijn historisch laag. Wat uiteraard de taxaties van uw onroerend goed ten goede komt. Is er een kans dat we nul of lager zullen zien op de 10-jarige schatkist?
Zell: Ik denk het niet. De uitdaging voor de komende jaren is om de rente zo laag mogelijk te houden. Ik denk dat de risico's van inflatie veel groter zijn dan de risico's van deflatie. De tarieven moeten laag blijven omdat we het ons niet kunnen veroorloven om in een hoger tarief terug te betalen dan waar we nu mee te maken hebben. Dit vertraagt de hele economie. Ik las in Grant's Interest Rate Observer een analogie dat nulrentetarieven als basketbal zijn voordat er een shotklok was. Zeer lage rentetarieven leiden tot uitstel van besluitvorming.
CH: Als geld zo goedkoop is, krijg je zombiebedrijven.
Zell: Het is ongebruikelijk wanneer u beslist wat u moet doen - of u al dan niet een investering wilt doen - en het ineens kosteloos kost om drie maanden extra te nemen om uw beslissing te nemen.
CH: Speelt dit in de SPAC-rage? Overnamebedrijven voor speciale doeleinden hebben dit jaar tientallen miljarden opgehaald aan aandelenfinanciering, misschien deels omdat investeerders het alternatief niet waarderen, namelijk investeren in laagrentende schulden?
Zell: Sommige van deze problemen beïnvloeden de SPAC-golf - wat een van de weinige dingen is die ik ooit heb gezien, waarbij Wall Street een product creëerde dat gunstig is voor de investeerder.
CH: OK…
Cel: U kunt vandaag een SPAC kopen en het enige risico dat u neemt, zijn de alternatieve kosten van het twee jaar opbergen van dat geld en u kunt het niet krijgen. En je zou je aandelen kunnen verkopen. Je hebt een keuze. Zeg ja, zeg nee, neem uw geld terug. Het is een fantastische deal voor een investeerder. Het vestigt openbaar kapitaal en haalt een van de onbekenden uit de transactie. En ik denk dat we ons momenteel in een omgeving bevinden waarin veel bedrijven - zoals familiebedrijven of binnen private equity-firma's - een exit van een openbaar bedrijf willen vinden. Het aantal beursgenoteerde bedrijven is de afgelopen 10 jaar dramatisch gedaald omdat we al deze bedrijven privé hebben genomen.
CH: Het landschap moet voor jou als een smorgasbord zijn. Wat ga je kopen via Equity Distribution Acquisition Corp.?
Cel: We hebben een zeer breed mandaat, dus we kunnen vrijwel doen wat we willen. We zijn geïnteresseerd in de industriële ruimte, productie en distributie. SPAC's hebben zich tot nu toe gericht op elektrische vrachtwagens en reizen met ruimteschepen en dat soort dingen die niet kunnen worden gemeten.
CH: Moeilijk om een verdisconteerde cashflowanalyse uit te voeren.
Cel: Je moet met belachelijke veronderstellingen komen om die dingen te laten werken. Ze hebben wellicht. Ik ben niet zo slim. Maar mijn standpunt is dat de omgeving op dit moment suggereert dat er veel bedrijven op zoek zijn naar woningen. Ze zijn niet per se van streek, maar de dingen zijn veranderd.
CH: U bent al lang een volgeling van megatrends - bijvoorbeeld investeringen in onroerend goed doen rond de verwachtingen van wat de babyboomers gaan doen. Wat zijn de trends waar je nog steeds aan vasthoudt en welke leg je af?
Zell, 2016.
GETTY IMAGES
Zell: De nummer één megatrend in mijn hoofd is een niet-megatrend. Al deze discussies over het "einde van de verstedelijking" en thuiswerken, en de wereld zal veranderen, en je gaat in Noplace, Iowa wonen en je gaat werken voor een kledingbedrijf. Het gaat niet gebeuren. We zijn sociale dieren. Ik ben blij om heel duidelijk te zijn dat ik denk dat mensen naar deze huidige lockdown kijken en de resultaten extrapoleren die belachelijk zijn.
CH: Ik begrijp dat je tijdens de pandemie werkte vanuit het kantoor in Chicago?
Zell: Ik ben hier elke dag geweest. De eerste drie of vier maanden was er hier verder niemand. Het was een beetje stil. Maar ik ben nooit thuiswerker geweest. Covid genereert, omdat het zoveel onzekerheden kent, allerlei soorten speculatie. Toen Covid eind maart een epidemie werd, keken we tegen het einde van het jaar uit op 2 miljoen doden. We zijn een tiende van dat aantal. De economie, tenzij je in de reis- en toeristenbusiness zit, is de economie niet zo slecht. Het aantal van onze bedrijven hoe ze het vorig jaar deden ten opzichte van dit jaar, een aantal zijn pluspunten, ondanks de lockdowns. Het lijkt een beetje op Mark Twain die zegt dat de berichten over zijn dood enorm overdreven zijn.
CH: We danken u voor uw tijd vandaag en kijken ernaar uit dat 2021 een beter jaar wordt.
Zell: Het wordt een interessant jaar. Ik wil vooral activiteit zien. Omdat activiteit prijsontdekking afbakent. We hebben niet veel prijsopgaven gehad, en we hebben er wat nodig.
Bron: Forbes - Miljardair Sam Zell praat over Trump, SPAC's en rentetarieven in Forbes Q + A
