Overzicht
Als je de afgelopen tien jaar van één hedgefondsmanager hebt gehoord, is de kans groot dat het Michael Burry is. De excentrieke belegger verdiende miljoenen aan zijn weddenschappen tegen de huizenmarkt tijdens de wereldwijde financiële crisis en werd vereeuwigd in het boek en later de film De grote korte. Wat minder goed wordt herinnerd aan Burry's verhaal, is dat voordat de huizenmarkt ontplofte, talloze paniekerige beleggers hun geld uit zijn fonds trokken, bezorgd over het feit dat Burry zoveel geld had gegokt tegen een huizenmarkt in het midden van een hausse. Hoewel Burry nog steeds miljoenen verdiende met zijn weddenschap, was het minder dan het had kunnen zijn, en de stress en frustratie van het hele proces leidden ertoe dat hij besloot zijn hedgefonds te sluiten.
Burry's verhaal belicht een fundamenteel probleem met hedgefondsen: beleggers in hedgefondsen kunnen hun geld opnemen wanneer ze maar willen. Juist wanneer een hedgefondsmanager de meeste kans ziet, bijvoorbeeld wanneer de markt daalt of in het geval van Burry wanneer een zeepbel op het punt staat te barsten, willen beleggers hun geld terug.
Het is onder meer om deze reden dat beursgenoteerde beleggingsmaatschappijen (LIC's) de afgelopen tien jaar aan populariteit hebben gewonnen in Australië. LIC's zijn in feite een hedgefonds of beheerde portefeuille die openbaar wordt verhandeld op de ASX. In tegenstelling tot een hedgefonds, wanneer beleggers besluiten hun geld terug te willen van een LIC, verkopen ze gewoon hun aandelen, wat het beschikbare geld voor de beheerder van de LIC niet vermindert. Dit betekent dat LIC-managers minder gehouden zijn aan hun investeerders en, zo luidt de theorie, daarom beter in staat zijn zich te concentreren op het maximaliseren van het rendement.
Het Fat Prophets Global Contrarian-fonds is de laatste dergelijke LIC die op de ASX wordt genoteerd, met hun IPO van 33 miljoen dollar tegen $ 1.10 per aandeel dat naar verwachting op de 10th van Maart. Fat Prophets werd in het jaar 2000 opgericht door hun oprichter Angus Geddes als een op abonnementen gebaseerd beleggingsadvies- en fondsbeheerbedrijf. Beleggers die zich aanmelden voor hun service krijgen toegang tot een dagelijkse nieuwsbrief, evenals rapporten over bepaalde aandelen met koop- en verkoopaanbevelingen. Sinds de oprichting is de organisatie uitgegroeid tot meer dan 75 medewerkers en 25,000 abonnees, en biedt nu aandelenselecties voor een reeks verschillende markten en sectoren. Het Fat Prophets Global Contrarian-fonds is de eerste keer dat Fat Prophets zich in de LIC-wereld heeft vertakt, en het zal worden beheerd door Angus Geddes en zijn team met dezelfde tegendraadse investeringsprincipes die Fat Prophets tot een succes hebben gemaakt.
VOORDELEN
Het trackrecord van de dikke profeten
De indrukwekkende groei van Fat Prophets in de afgelopen 16 jaar is grotendeels te danken aan een record van aandelenselecties waar de meeste fondsbeheerders jaloers op zouden zijn. Sinds hun oprichting in 2000 tot eind 2016 zou het jaarlijkse rendement van een belegger die al hun aandelentips voor Australische aandelen opvolgde 18.49% zijn geweest, tegen een All Ordinaries-rendement van slechts 7.96%. Ze hebben even indrukwekkend succes gehad in hun andere sectoren. Op de Fat Prophets-website staan al hun eerdere aandelentips van 2006 tot 2016: publiekelijk verkrijgbaar, en als u deze leest, krijgt u een goed beeld van het bedrijf en hoe ze dit succesniveau hebben bereikt.
Elke aandelentip is zorgvuldig geschreven, met indrukwekkende hoeveelheden details over elk bedrijf en zijn marktvooruitzichten. Als u inzicht wilt krijgen in hun beleggingsredenen en -stijl, kijk dan eens naar hun koop aanbeveling voor Qantas-aandelen in augustus 2014.
De post gaat tot het uiterste om de marktpositie van Qantas, hun recente uitdagingen en waarom het Fat Prophets-team vond dat de worstelende luchtvaartmaatschappij de zaken kon veranderen, af te breken. Niet alleen bleek de aanbeveling perfect te zijn, met een meer dan verdubbeling van de aandelenkoers in de komende twaalf maanden, maar ze hadden zelfs gelijk over hoe het gebeurde. Ze voorspelden terecht dat een daling van het aantal vluchten samen met de kostenbesparingen van de herstructureringen van Alan Joyce het bedrijf weer winstgevend zou maken. Natuurlijk waren niet al hun aanbevelingen zo spectaculair als deze, maar in al hun tips laten ze een vergelijkbaar niveau van kennis, discipline en intelligentie zien. De mogelijkheid om met zo'n team op de begane grond binnen te komen als ze aan een nieuwe onderneming beginnen, is zeker een aantrekkelijk vooruitzicht.
Minimale beperkingen
Als je de prospectus doorleest, is een van de dingen die je opvalt de losse teugel die Angus Geddes zichzelf heeft gegeven. Hoewel de meeste LIC's zich meestal beperken tot bepaalde sectoren, gebieden of soorten activa, maakt het prospectus duidelijk dat Angus Geddes en zijn team gaan investeren in waar ze maar zin in hebben. Ze behouden zich het recht voor om in alles te handelen, van aandelen tot derivaten, schuldproducten en vreemde valuta, en om van 100% contanten helemaal naar 250% hefboomwerking te gaan. Hoewel sommigen dit misschien als een risico zien, is dit voor mij heel logisch. Als je gelooft dat Geddes en zijn team de ongeveer $ 400,000 jaarlijkse vergoedingen plus bonussen waard zijn die ze in rekening brengen om het fonds te beheren, heeft het weinig zin
se om ze te beperken tot een sector of investeringstype. Met dit niveau van vrijheid kan Geddes alles doen waarvan hij denkt dat het de meeste waarde oplevert, en er zijn geen excuses als het fonds niet presteert.
se om ze te beperken tot een sector of investeringstype. Met dit niveau van vrijheid kan Geddes alles doen waarvan hij denkt dat het de meeste waarde oplevert, en er zijn geen excuses als het fonds niet presteert.
NADELEN
Aanbiedingsprijs:
Als nieuwkomer met een kleinere marktkapitalisatie dan de gevestigde LICS, zijn de vergoedingen onvermijdelijk hoger dan die van sommige van de meer gevestigde beursgenoteerde investeringsmaatschappijen. Het Fat Prophets Global Contrarian Fund zal 1.25% per jaar van hun nettovermogen aan vergoedingen in rekening brengen. Daarnaast wordt een driemaandelijkse bonus uitgekeerd telkens wanneer de portefeuille een kwartaal eindigt op een historisch hoogtepunt van 20% van het verschil tussen de huidige portefeuillewaarde en de op één na hoogste historische portefeuillewaarde. Daarentegen rekenen Argo en AFIC, twee van de grootste Australische beursgenoteerde investeringsmaatschappijen, vergoedingen van minder dan 0.2% van hun nettovermogen per jaar. Er moet echter op worden gewezen dat zowel Argo als AFIC regelmatig slechter presteren dan hun benchmarkindexen, dus misschien krijgt u in de LIC-wereld waar u voor betaalt.
Netto materiële activa
Nadat de kosten van het bod zijn betaald, zullen de netto materiële activa van het Fat Prophets Global Contrarian Fund op basis van een maximale inschrijving ongeveer $ 1.08 per aandeel bedragen. Beursgenoteerde beleggingsmaatschappijen handelen doorgaans tegen een relatief kleine korting op de nettowaarde van hun portefeuille, aangezien de marktprijzen in de vergoedingen een LIC in rekening brengen. Dit betekent dat we kunnen aannemen dat de werkelijke marktwaarde van het aandeel ergens rond de $ 1.05 tot $ 1.07 zal liggen na notering, tegenover een aankoopprijs van $ 1.10. Hoewel dit hetzelfde is voor elke nieuw beursgenoteerde LIC, betekent dit wel dat elke belegger die overweegt deel te nemen aan dit aanbod er voor de lange termijn aan moet deelnemen, aangezien er een goede kans is dat de aandelen waarschijnlijk onder de noteringsprijs zullen worden verhandeld voor in ieder geval de eerste paar maanden.
wildcard
Loyaliteitsopties
Elke belegger die deelneemt aan de Fat Prophets IPO krijgt een loyaliteitsoptie voor elk gekocht aandeel. Van 12 tot 18 maanden na de noteringsdatum hebben aandeelhouders de mogelijkheid om een extra aandeel in Fat Prophets te kopen voor $ 1.10 voor elk aandeel dat ze bezitten, ongeacht wat de werkelijke aandelenkoers is. Deze loyaliteitsopties vervallen als een belegger zijn aandelen in het eerste jaar verkoopt en niet worden overgedragen aan de nieuwe eigenaar. In eerste instantie lijkt dit een goede deal, aangezien u uw bezit tegen de noteringsprijs kunt verdubbelen als het fonds goed presteert, maar het feit dat iedereen die aan de IPO deelneemt dezelfde loyaliteitsopties krijgt, doet het grootste deel van het voordeel teniet. In een vereenvoudigde wereld waar de aandelenkoers gelijk is aan het nettovermogen en niemand zijn aandelen in de eerste 12 maanden verkoopt, biedt de loyaliteitsoptie helemaal geen voordeel.
Om dit te begrijpen, stel je voor dat op basis van deze veronderstellingen de aandelen na 2.20 maanden worden verhandeld tegen $ 12. Aanvankelijk zou je kunnen zeggen dat de loyaliteitsopties elke aandeelhouder nu een bonus van $ 1.10 per aandeel geven, omdat ze aandelen kunnen kopen voor $ 1.10 en ze vervolgens onmiddellijk kunnen verkopen voor $ 2.20. Dit gaat echter voorbij aan het feit dat elke andere belegger ook zijn opties zou uitoefenen, waardoor het aantal aangeboden aandelen zou verdubbelen. Tegelijkertijd zouden de activa van het bedrijf slechts met een derde toenemen door de verkoop van de loyaliteitsopties, van $ 66 naar $ 99 miljoen. Met $ 99 miljoen aan netto-activa en nu 60 miljoen uitgegeven aandelen, zou de aandelenkoers nu $ 99,000,000/$ 60,000,000 = $ 1.65 zijn. Dit betekent dat niet alleen aandeelhouders slechts 55 cent per loyaliteitsoptie zouden verdienen, maar dat hun oorspronkelijke aandelen tegelijkertijd ook 55 cent in waarde zouden hebben verloren, wat een nettovoordeel van nul voor de optie zou opleveren.
Natuurlijk verloopt de echte wereld nooit zoals het leerboek. Sommige aandelen zullen onvermijdelijk in de eerste 12 maanden van eigenaar veranderen, waardoor het aantal beschikbare opties wordt verminderd en daarom enige waarde wordt geboden aan degenen die nog steeds hun loyaliteitsopties hebben. Elke belegger die overweegt deel te nemen aan dit aanbod, moet er echter voor zorgen dat hij over het geld beschikt om zijn opties na 12 maanden uit te oefenen als de aandelenkoers boven $ 1.10 wordt verhandeld, omdat hij anders het risico loopt de waarde van zijn aandelen te zien dalen doordat andere beleggers geld verzilveren. hun opties zonder dat ze er zelf voordeel uit kunnen halen.
Samengevat
Als u op zoek bent naar een IPO die uw geld binnen zes maanden gaat verdubbelen, dan is dit niet iets voor u. Eventuele winsten hier zijn waarschijnlijk op de lange termijn. Dit is ook geen beursgang om uw spaargeld in te investeren, aangezien de vrijheid die Geddes en zijn team zichzelf hebben gegeven, betekenen dat de risico's aanzienlijk kunnen zijn. Als u echter op zoek bent naar een goede investeringsmogelijkheid op lange termijn voor een deel van uw portefeuille, kan beleggen in deze IPO heel zinvol zijn. Het Fat Prophets-team heeft bewezen dat ze weten waar ze het over hebben als het gaat om beleggen, en als ze in de buurt kunnen komen van hun eerdere succes, zal het fonds het heel goed doen.
Persoonlijk is het trackrecord van Geddes te mooi om te laten liggen, en ik zal een kleine investering doen.
Persoonlijk is het trackrecord van Geddes te mooi om te laten liggen, en ik zal een kleine investering doen.
