De ooit notoir hoge opbrengsten van crypto-leendiensten hebben nu moeite om te concurreren met meer traditionele, veiligere opties.

Terwijl de rente op 3-maands schatkistpapier langzaam stijgt, zijn de leenrentes van AAVE op USDC sinds mei enorm gedaald. De tarieven voor de twee producten hebben elkaar nu gekruist, wat betekent dat overheidsschuld een betere uitbetaling biedt dan de gedecentraliseerde concurrentie.

Hoog risico, lage beloning?

Volgens gegevens verstrekt door Bloomberg en Aavewatch, levert USDC gestort in AAVE V2 op Ethereum nu slechts 0.2% per jaar op – een daling van 2.4% medio mei. Daarentegen zijn de Amerikaanse schatkistcertificaten op drie maanden in diezelfde periode verdrievoudigd van 3% rente tot 1%. 

De stijging is grotendeels te danken aan: Federal Reserve-activiteit, wat het rendement in elke sector behalve crypto heeft opgedreven. De markten voor digitale activa volgen nog steeds grotendeels de aandelenmarkt, die natuurlijk is ingezakt als reactie op het agressieve beleid van de centrale bank. Datzelfde beleid heeft geleid tot een gestage opwaartse stijging voor kortlopende schatkistpapier. 

De sterkste daling van de opbrengsten op AAVE leek op te treden tussen 13 en 22 mei, van 2.4% naar 0.9%. Dit was slechts een week later Terra's ineenstorting, die in de daaropvolgende maanden een enorme besmettelijke kernsmelting veroorzaakte in de uitleenarena van stablecoin. 

Toch wijst dit geenszins op een lager risico dat verbonden is aan cryptogeldschieters. In tegenstelling tot traditionele markten worden cryptorendementen niet bepaald door het risicoprofiel, maar door handelsvolumes. Volgens DeFi Lama, is de totale waarde die is vergrendeld in DeFi-protocollen aanzienlijk gedaald sinds vorig jaar - vooral in juni. 

"Een grotere eetlust voor Treasuries heeft de liquiditeit uit crypto weggezogen", zegt Sidney Powell, de chief executive van crypto-leenbedrijf Maple Finance. Aangezien de rente op staatsobligaties in wezen risicovrij is, blijkt staatsschuld op beide fronten aantrekkelijker dan crypto. 

Voor de aanscherping

In 2021 kan de situatie niet meer anders zijn. De rentetarieven – en bij uitbreiding de rente op staatsobligaties – waren historisch laag, terwijl de rendementen van cryptovaluta vaak rond de 10% lagen. 

Dergelijke opbrengsten waren gemakkelijker te handhaven tijdens een bullmarkt, vooral omdat geldmanagers overspoelden met risicovollere activa zoals crypto die op zoek waren naar een hoger rendement. 

"Nu is de omgeving heel anders", zegt Andrew Sheets, chief cross-asset strateeg bij Morgan Stanley. "Een belangrijk cross-asset-thema was de verschuiving van een omgeving van bijna nul en negatieve rente naar een omgeving waarin je meer dan 3% kunt krijgen op een triple A-rated T-bill dat wordt gegarandeerd door de Amerikaanse overheid."