살펴보기
Tianmei Beverage Group Corporation Limited는 광저우에 본사를 둔 중국 회사입니다. 사업에 무기. 첫 번째는 포장 식품의 유통업체이자 발기인으로서 편의점과 슈퍼마켓에 다양한 공급업체의 상품을 배치하는 것입니다. 두 번째는 중국 수처리 공장에서 생산한 물을 판매하는 생수 회사다. 그들은 투자 설명서를 사용하여 10천만 달러를 모으고 그 과정에서 회사 지분의 25%를 매각합니다. 이 돈은 현재 물을 공급받는 병입 공장을 구입하고 호주 식품을 수입하는 데 사용됩니다. 중국과 계약 매장에서 홍보합니다.
평가
순수한 가치 평가 관점에서 Tianmei China는 환상적인 거래입니다. Prospectus에 따르면 그들은 4.3년 상반기에 2016만 달러 이상의 이익을 냈고 IPO는 회사 가치를 34만 달러로 평가합니다. 이는 해당 수익을 연간 환산하면 P/E 비율이 40보다 훨씬 낮음을 의미합니다. . 게다가, 비즈니스의 두 부문 모두 엄청난 성장 영역에 있습니다. 중국의 생수 시장은 오염 문제로 인해 연간 두 자릿수 성장을 보였고 중국의 호주 식품 및 건강 제품에 대한 수요 증가는 천문학적이었습니다. 이는 중국 소비자에게 노출된 호주 기업에 대한 시장의 인상적인 프리미엄에서 볼 수 있습니다. Bellamy's는 얼마 전 P/E 10에서 거래되었으며 CEO를 해임하고 회계에 대한 우려를 하고도, 주가는 PER 2에 불과했다. A68 Milk는 20이라는 엄청난 PER, Blackmores는 XNUMX에 거래되고 있다. 이는 중국의 성장 잠재력이 큰 이유다.
할인된 현금 흐름 분석을 사용하여 Tianmei의 상장 가격보다 높지 않은 가치를 도출하는 것은 기본적으로 불가능합니다. 20%라는 엄청나게 높은 할인율을 적용하고 향후 6년 동안 8%의 보수적인 성장률을 가정하고 1%로 수준을 낮추더라도 여전히 회사 가치는 40천만 달러가 넘습니다. 내가 볼 때 이 주식을 평가하는 경우 생수 시장의 정확한 성장률이나 중국 슈퍼마켓 상황을 조사하는 것은 시간 낭비입니다. . 대신, 모든 잠재적 투자자를 위한 간단한 질문은 다음과 같습니다. 이 회사를 믿을 수 있습니까? 좋은 기업 지배 구조에 대한 흠잡을 데 없는 평판을 가지고 있지 않은 국가에서 운영되는 비교적 알려지지 않은 회사로서 의심하지 않는 것은 어렵습니다. 그들이 자신의 계정을 통해 판매하는 이야기는 누구나 투자하고 싶은 이야기입니다. 질문은, 이 이야기가 사실입니까?
인사
제 롤 모델이자 이 블로그를 시작하도록 영감을 준 사람인 John Hempton에 따르면 회사가 부도덕한지 알아보는 가장 좋은 방법은 주요 경영진의 이력을 살펴보는 것입니다. Hempton의 헤지 펀드 Bronte Capital은 공매도 대상이 될 수 있는 사기성 회사에 연루된 사람들을 따라 그렇게 합니다.
불행히도 회사의 주요 인사들에 대한 영어 정보를 거의 찾기가 어렵고 저는 북경어를 할 줄 모릅니다. 그래서 제가 정말로 알아볼 수 있는 유일한 사람은 Tony Sherlock이라는 호주인 회장입니다. Tony Sherlock은 M&A 및 금융계에서 오랫동안 활동해 왔습니다. 그는 Australian Wool Corporation의 회장이었고 PWC에서 XNUMX년 동안 위험 부서에서 근무했으며 부티크 기업 자문인 Bennelong Capital을 공동 설립했습니다. 단단한. Linkedin 프로필로 판단하면 그는 1969년에 경제학 학사를 마쳤을 때 가장 어린 나이로 XNUMX대 후반으로 보입니다. 성공적인 경력의 끝이 임박한 사람이 자신의 평판을 위태롭게 하는 회사를 홍보하는 위험을 감수할까요? 판자? 그럴 가능성은 없어 보인다. 그는 수년에 걸쳐 자신에 대한 확고한 명성을 쌓아왔고, 그의 경력 후반부에 그런 위험을 감수하는 것은 이상할 것입니다. 물론 확실하지 않은 것은 아니며 현금이 절실히 필요한 비밀 도박 상태에 있거나 단순히 회사가 사기라는 것을 알지 못할 수도 있지만 전반적으로 그가 회장이라는 긍정적 인 신호처럼 보입니다.
연혁
처음에 내가 Tianmei를 의심하게 만든 것 중 하나는 다음과 같이 나이입니다. 회사가 2013년에야 사업 설명서를 시작했습니다. Tianmei China의 정확한 역사를 밝히는 것은 회사 이름 변경과 함께 생성된 엄청난 양의 지주 회사가 있기 때문에 힘든 일입니다. 내가 이해할 수 있는 한, Tianmei 사업은 Guangdong Gewang이 인간 건강에 필수적이라고 주장하는 화학 원소인 셀레늄 보충제를 판매하는 2013년에 시작된 광저우 기반 기업인 Guangdong Gewang에 의해 2010년에 설립된 것으로 보입니다. 처음에는 들어본 적도 없는 보충제를 판매하는 회사를 의심했지만, 몇 가지 조사를 한 후 실제로는
정당한. 서양에서는 셀레늄 결핍이 매우 드물지만 셀레늄이 부족한 토양에서 작물이 재배되기 때문에 중국 일부 지역에서는 분명히 문제가 됩니다. 2015년 구조 조정 중에 Guangdong Gewang은 셀레늄 보충제 사업을 물 및 FMCG 사업에서 분리하여 Tianmei를 만들었습니다. 흥미롭게도 Guangdong Gewang은 현재 자체 IPO를 위해 나스닥에 등록을 신청하고 있습니다. Guangdong Gewang은 영국령 버진 아일랜드에 설립된 회사인 Biotechnlogy Holding Ltd를 통해 Tianmei의 22.5%를 여전히 보유하고 있습니다. (이 두 회사는 모두 영국령 버진 아일랜드를 진정으로 사랑하는 것 같습니다. Tianmei의 소유권도 영국령 버진 아일랜드 회사를 통해 전달됩니다.) 역사가 정확히 안정적이지는 않지만, 저를 돌이킬 수 있는 명백한 위험 신호는 없습니다. Tianmei에 대한 투자를 중단합니다.
정당한. 서양에서는 셀레늄 결핍이 매우 드물지만 셀레늄이 부족한 토양에서 작물이 재배되기 때문에 중국 일부 지역에서는 분명히 문제가 됩니다. 2015년 구조 조정 중에 Guangdong Gewang은 셀레늄 보충제 사업을 물 및 FMCG 사업에서 분리하여 Tianmei를 만들었습니다. 흥미롭게도 Guangdong Gewang은 현재 자체 IPO를 위해 나스닥에 등록을 신청하고 있습니다. Guangdong Gewang은 영국령 버진 아일랜드에 설립된 회사인 Biotechnlogy Holding Ltd를 통해 Tianmei의 22.5%를 여전히 보유하고 있습니다. (이 두 회사는 모두 영국령 버진 아일랜드를 진정으로 사랑하는 것 같습니다. Tianmei의 소유권도 영국령 버진 아일랜드 회사를 통해 전달됩니다.) 역사가 정확히 안정적이지는 않지만, 저를 돌이킬 수 있는 명백한 위험 신호는 없습니다. Tianmei에 대한 투자를 중단합니다.
소유권
이 IPO에 대해 내가 좋아하는 것 중 하나는 초기 상장이 최소한 소유주가 현금화할 수 있는 방법이 아니라는 것입니다. 피곤하지만 자본주의의 이론적 이점에 대해 여전히 신중한 신자로서 IPO를 보는 것은 반가운 일입니다. 주식 시장이 하는 일을 하는 것; 성장하고자 하는 기업에 자본을 할당합니다.
소유 구조에서 이상한 점은 22.5%의 지분을 가진 동일한 최대 주주가 Han Xu라는 여성이라는 점입니다. 사진상으로는 2011대 중반으로 보이는 전무. 2013년에 학사 학위를, 7.2년에 국제 금융 석사를 마친 사람이 어떻게 회사의 70만 달러 상당의 주식을 마련할 수 있습니까? 아마도 더 기본적인 질문은 XNUMX년 전에 대학을 졸업하고 법을 공부한 적이 없는 사람이 자신의 나이 또래의 완전한 자격을 갖춘 변호사가 XNUMX세에 일하고 있는데 어떻게 곧 상장 기업의 '법률 전문가'이자 전무 이사가 될 수 있느냐는 것입니다. 주니어 어소시에이트로 몇 시간? 가장 분명한 설명은 그녀가 중요한 누군가의 딸이라는 것입니다. 주변을 파헤친 후 원래 Selenium 보충제 회사의 공동 설립자 중 한 명이 Wei Xu라는 사람이라는 것을 발견했습니다. 나는 Xu 성이 중국에서 얼마나 흔한지 모르지만, 그들이 관련이 있을 수 있다고 가정하는 것이 합리적으로 보입니다.
이 잠재적인 네포티즘이 우려할 만큼 충분한가요? 나는 그렇게 생각하지 않는다. 그녀가 그 일에 가장 적합한 사람은 아닐 수도 있지만, 회사의 공동 창립자가 지분을 유지하고 있다는 것은 무엇보다 안심할 수 있습니다. Tianmei의 세 번째 대주주는 Mengdi Zhang이라는 사람으로, 그의 아버지 Shili Zhang은 Guangdong Gewang의 Nasdaq IPO 서류에 따르면 Selenium 비즈니스의 또 다른 초기 공동 설립자였습니다.
평결
전반적으로 나는 이것이 꽤 좋은 IPO로 보인다고 생각합니다. 물론 이 젊은 회사, 특히 외국에서 운영되는 회사에 투자하는 데는 항상 위험이 따르지만 가격은 충분히 저렴하여 가치가 있습니다. 이 목록은 자본을 늘리고 호주와 연결하여 호주 식품 수입을 시작할 수 있도록 하기 위한 것으로 보입니다. 이것이 아마도 그들이 왜 그렇게 낮은 가격에 목록에 올렸는지 설명할 수 있을 것입니다. 이들에게 제공되는 혜택은 단순히 자본을 조달하려는 것이 아닙니다. 시장이 Tianmei가 합법적이라는 확신을 갖게 된다면 회사는 시장을 두 배로 늘릴 수 있습니다. 다음 12개월 동안 대문자로 표시하고 저는 분명히 함께할 것입니다.
