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Doug Ellenoff : 전통적인 벤처 캐피탈에 도전 할 투자 크라우드 펀딩

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미국 투자 크라우드 펀딩 산업은 올해 증권 거래위원회 (SEC)는 플랫폼과 발행자가 온라인 성장 자본을 늘리기 위해 활용하는 증권 면제를 조정했습니다. 다른 개선 사항과 함께 주요 변경 사항으로는 Reg CF (Regulation Crowdfunding)를 조정하여 이전에 빈약했던 5 만 달러에서 최대 1.07 백만 달러의 자금 조달을 허용하고 Reg A +를 75 천만 달러에서 최대 50 만 달러로 끌어 올렸습니다.

대부분의 증권 크라우드 펀딩 플랫폼은 아니지만 많은 경우 세 가지 주요 크라우드 펀딩 예외 인 Reg CF, Reg A + 및 Reg D 506c를 활용합니다. 현재 공인 투자자에게만 제공되는 Reg D는 1 조 달러 규모의 사모 자본 시장을 주도하는 미국에서 가장 인기있는 증권 면제입니다.

추가 개선은 온라인 자본 형성을 개선 할 수 있지만 (공인 투자자의 정의 확대와 같은), 플랫폼이 중요한 개선 사항을 빠르게 활용함에 따라 위의 변경 사항은 투자 크라우드 펀딩 부문을 다시 활성화했습니다. 이는 기업가가 새로운 일자리를 창출하고 경제 성장을 주도하는 데 필요한 자본을 늘릴 수 있으므로 전체 경제에 도움이됩니다.

최근 Crowdfund 내부자 연결 더그 엘레 노프, 매니 징 파트너 Ellenoff, Grossman 및 Schole – 온라인 자본 형성의 미래에 대한 그의 생각을 위해 핀 테크 부문에 종사하는 최고의 법률 회사이자 최고의 SPAC 고문. Ellenoff는 2012 년 JOBS Act가 디지털 플랫폼에서 자본 조달을 합법화하기위한 입법 경로로 등장하기 전부터 증권 크라우드 펀딩에 참여해 왔습니다. 에 대한 조언 온라인 투자 플랫폼 협회, 그리고 의회와 금융 규제 기관의 정기적 인 용의자 인 Ellenoff는 오랫동안 신흥 산업의 옹호자였습니다. CI는 Ellenoff에게 향후 업계에 대한 기대를 물었습니다.

우리의 논의는 아래에서 공유됩니다.


최근 크라우드 펀딩이 결국 벤처 캐피탈에 도전 할 것이라고 말했습니다. 미국의 벤처 펀딩은 엄청납니다. 1 분기 동안 VC는 64 억 달러 이상을 베팅했습니다. 가장 낙관적 인 전망은 Reg CF가 1 년 전체에 대해 약 2021 억 달러를 투자 할 것이라는 것입니다. Reg CF / A + / D 506c를 결합하더라도 여전히 큰 격차가 있습니다. 거기에 도착하는 데 얼마나 걸립니까?

Doug Ellenoff : 나는 또한 25 년 이상 걸릴 수도 있음을 지적했지만 내 발언을 참는다. SPAC가 PE 및 VC에 도전하는 데 XNUMX 년이 걸렸고 PIPE가 전통적인 금융 기술에도 도전하는 데 XNUMX 년이 걸렸습니다. 대부분의 대체 자금 조달 방법의 성숙도 곡선에는 예측 가능한 특정 구성 요소가 있습니다. 발판을 확보하고, 사용 사례를 증명하고, 규제 문제에 대응하고, 시설이 관례에 대한 침해를 막기 위해 사용할 피할 수없는 오명과 싸워야합니다.

Reg CF는 5 월에 펀딩 한도를 XNUMX 만 달러로 늘려 SEC로부터 상당한 후원을 받았습니다. 더 많은 돈 외에도 이것이 생태계에 어떤 영향을 미칠까요? 더 많은 품질의 회사? 또 뭐야?

Doug Ellenoff : Reg CF를 백만 개로 제한하는 것은 여러 규제 기능을 제공했으며, 프로그램에 고유 한 문제가 있었을 때 투자자에게 발생할 수있는 모든 문제의 심각성을 포함하고 발행자에게 유용성을 소외 시켰으며 결과적으로 "링크"로 낙인 찍혔습니다. dink”. 이로 인해 대형 법률 회사, 회계 회사 및 투자 회사는 그것을 많이 사용하지 않고 재미있는 유행으로 설명했습니다. 내 판단으로는 기업가들이 수동적 공격적인 장애물로 인해 실망하지 않고 대담 해졌고 지난 5 년 동안 사기에 대한 언급 된 우려가 통계적 가치가 없다는 것을 입증하기 위해 사용한 오산이었습니다.

규제 기관과 투자자 보호 옹호자들이 자기 성찰적이라면 2012 년의 표준 내러티브를 상기시키고 획기적인 법안을 좌절시키는 데 얼마나 오해를 받았는지 알게 될 것입니다. 사기에 대한 우려의 행보는 Reg CF에 대해 합법적이지 않았으며 단순한 전술이었습니다. $ 1mm 임계 값을 $ 5mm로 올리는 것은 플랫폼 운영자에서 기업가에 이르기까지 업계가 훌륭하게 수행했다는 간단하고 명확한 진술입니다. 그렇지 않으면 프로그램이 지속적이고 확장적인 성장을 할 준비가되지 않았기 때문입니다.

$ 5mm 상한선은 더 크고 흥미로운 거래 흐름을 끌어 들여 더 큰 주소 지정 가능한 시장을 다루고 가능성은 있지만 확실히 보장 할 수는 없지만 더 빠르고 더 큰 출구를 제공합니다.

플랫폼이되기위한 더 많은 진입자 외에도, 더 많은 기존 자본 시장 전문가와 기업도 참여할 것으로 기대합니다. $ 1mm에서는 "친구 및 가족"자금 조달 라운드와 직접 경쟁하고 있으며 $ 5mm에서는 소규모 벤처 회사 및 패밀리 오피스와의 경쟁이 더욱 치열 해집니다. 흥미롭고 검증되고 있으며 그 궤도는 더 명확 할 수 없습니다.


$ 5mm 상한선은 더 크고 더 흥미로운 거래 흐름을 끌어 들여 더 큰 주소 지정 가능한 시장을 다루며 가능성은 있지만 확실하지는 않지만 더 빠르고 더 큰 출구를 제공합니다.

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왜 5 만 달러인가. 10 천만 달러 또는 20 천만 달러가 아닌 이유는 무엇입니까? 더 높은 캡이 시드 라운드로 시작한 다음 A 라운드 이상으로 진행하려는 발행자에게 더 강력한 마켓 플레이스를 만들지 않습니까?

Doug Ellenoff : 예, 당신은 잘못된 사람과 이야기하고 있습니다.

특정 투자자에 대한 특정 합리적인 상한선을 좋아하지만 AI [공인 투자자]가 $ 5mm 펀딩 갭에 포함되어 있다는 내 판단에는 좋은 근거가 없습니다. AI는 원하는만큼 투자 할 수 있어야합니다. 캡. 나란히 / 하이브리드를 할 수 있다는 것을 알고 있습니다. 당신은 적어도 그때 규칙에 그것을 구축하기 위해 규제 당국에 크레딧을 주어야하지만, 왜 그것을 더 간단하게 만드는 것은 아닙니다.

이것은 Reg A +에 대해 승인 된 인상과 다르지 않은 $ 10mm 또는 $ 25mm 여부에 관계없이 필연적으로 다음 단계로 이동할 때까지 증분 모니터링 및 제어입니다. 의회와 증권 규제 기관 (주 및 연방)이 스스로 물어 보지 않았거나하지 않을 질문은 우리가 5 년 동안 그들의 원래 우려를 편안하게 해주기 때문에 얼마나 많은 일자리와 거래가 만들어 지거나 자금이 지원되지 않았는지입니다. 근거가 충분하지 않았습니다.

2020 년에 Reg CF의 채택이 훨씬 더 널리 퍼졌다면 COVID가 중소기업에 덜 영향을 미쳤을까요? 개인적으로 SEC 및 주 증권 규제 기관의 엄청나게 헌신적이고 재능있는 구성원은 JOBS 법 면제 제정 이후 실제 통계가이 주장을 확인시켜 준다는 것을 알고 있습니다. 이는 2012 년 CfIRA 및 기타 초기 옹호자들에 의해 제출되었지만 제도적 이유로 그들은 이러한 이니셔티브의 느리고 꾸준한 성장을 선호했습니다.

그들의 관점에는 인정 된 논리와 지혜가 있지만, 그들의 우려를 전달하는 데 사용 된 수사법은 이러한 파괴적인 프로그램에 낙인을 찍고 채택을 방해합니다.

SPAC, PIPE, 역 합병 및 모든 JOBS Act 면제에서이를 확인했습니다. 더 큰 기금 모금을 허용하면 플랫폼이 더 많은 돈을 벌고 더 높은 수준에서 필요한 전문 분야를 수행하여 투자자를 보호하고 더 나은 거래를 선택하여 지원할 수 있습니다.


의회와 증권 규제 당국이 스스로 묻지 않았거나하지 않을 질문은 우리가 5 년 동안 그들의 원래 우려가 좋지 않다는 것을 안심시키기 위해 보냈기 때문에 얼마나 많은 일자리와 거래가 생성되거나 자금이 지원되지 않았는지입니다. 설립

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이 생태계를 개선하기 위해위원회 나 의회는 또 무엇을해야합니까?

Doug Ellenoff : 새로운 생태계는 모두 개선 될 수 있으며 개선되어야합니다. 객관적이고 장려되어야합니다.

인내와 순진함을 통해 그것을 실현하는 것은 시장과 상업적 이익에 맡겨서는 안되며 추구의 열정이 있어야합니다. DC로 무작위로 여행하고 동정적인 귀를 찾을 수 있기를 희망하는 동기를 가진 개인에게 맡겨서는 안됩니다. 기업가, 투자자, 규제자, 중개자, 고문 등 각 구성원으로 구성된 포럼이 모두 새로운 자금 조달 방법을 지향하고 수용하는 포럼이 있다면 훨씬 더 나은 서비스를받을 수 있습니다. 항상 새로운 접근 방식이있을 것입니다.

분명히 일부 그룹과 협회가 있지만 대부분은 자금이 있고 자금을 더 많이 사용할 수있는 자본 시장의 이미 확립 된 측면에 초점을 맞추고 있습니다. 현재와 ​​마찬가지로, 파괴적이거나 새로운 이니셔티브의 개선은 자신의 임무를 처리하고 옹호 프로세스 만 배우고있는 서로 다른 선의의 그룹 그룹이 수행하는 비효율적이고 비효율적이며 불투명 한 프로세스를 통해서만 달성되는 것 같습니다. 처음으로. 이것은 응집력과 영향이 부족합니다. 중앙 책임이 없으며 변화에 대한 고의적이고 수용적인 청중이 없습니다.

기본적인 문제는 이러한 이니셔티브를 개선하기 위해 우리 모두가 할 수있는 일을 분석하고 평가할 충분한 시간,주의 또는 진정한 관심을 가진 메커니즘이 없다는 것입니다. 역사적으로 일이 수행 된 방식이 본질적으로 일을 더 좋게 만들고 일을 수행해야하는 유일한 방법이라고 믿기보다는 지평선에있는 모든 금융 혁신으로해야 할 일이 훨씬 더 많습니다.

그것은 게으르고 근시안적이며 국가로서 우리의 공동 이익에 해 롭습니다.

목록에 어떤 다른 변경 사항이 있어야합니까?

Doug Ellenoff : CI가 제기하는 질문에 실제로 답하려면 이러한 각 이니셔티브와 그들이 달성 할 수있는 것에 대한 장기적인 비전이 있어야합니다. 우리가 여전히 Reg CF에 초점을 맞추고 있다면 투자자들이 접근하고 활용할 수있는 기회를 모두 촉진하는 글로벌 플랫폼 네트워크를 설계 할 가능성에 개방적이어야한다고 제안합니다. 미친 게 아니에요. 그것이 암호 화폐가 전제하고있는 이유이며 그것이 왜 그렇게 매력적인 지입니다. 그러나 우리의 주 및 지역 증권 규정은 현재 존재하는 것을 금지하고 방지합니다.

그것이 목표라면 해결해야 할 수많은 장애물이 있지만 무엇보다도 그것이 유익하고 가치가 있는지에 대한 태도입니다. 물론 규제에 대한 민감성이 있는가?하지만 새로운 국가를 방문한 다음 집에 돌아가서 내 컴퓨터를 사용하고 현지 투자 기회를 갖는 것이이 모든 것을 흥미롭게하는 것입니다.


우리는 모두 투자자들이 접근하고 활용할 수있는 기회를 제공하는 플랫폼의 글로벌 네트워크를 설계 할 수있는 가능성에 열려 있어야합니다. 미친 게 아니에요. 그것이 암호 화폐가 전제하는 것이며 왜 그렇게 매력적인 지

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출처 : https://www.crowdfundinsider.com/2021/06/176210-doug-ellenoff-investment-crowdfunding-will-challenge-traditional-venture-capital/

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