신념 수준: 높은

개인 지분: 아래 문서에 설명된 특정 지수 및 자산 클래스의 숏 포지션.

기대 : 확대 SPY 감소, 일부 금융 기관의 채무 불이행 또는 청산 및 신용 시장 동결. 광범위한 경제 침체 또는 최소 XNUMX년 지속되는 불황. 자산가격(주식, RE, 채권 등) 회복 불가 아마도 2024년에 중앙 은행의 QE 발표까지. 제 생각에는 금리 인하가 시장을 자극하기에 충분하지 않을 것입니다. 따라서 올해 후반에 금리 인하가 발생하더라도(아마도) 상황을 반전시키기 위해 여전히 몇 개월 더 하락한 후 QE 도입이 필요할 것입니다. 내가 틀릴 수도 있고 이것은 개인적인 견해일 뿐이지만 역사적 위기의 기능과 중앙 은행의 반응에 기반한 시나리오와 타이밍은 이치에 맞습니다.

게시된 직책은 재정적 조언이나 권장 사항이 아닙니다. 설명된 입장은 신호를 따르거나 복사하기 위한 것이 아니라 제가 초점을 맞추고 있는 곳을 강조하고 이것이 아무런 이해관계가 없는 학문적 의견이 아니라는 점을 어느 정도 신뢰하기 위한 것입니다.

분해하자, 왜 우리가 경기 침체, 결합 된 신용동결 및 채무불이행 가능성 금융 부문에서. 에 관한 글을 꼭 읽어주세요 "4번째 터닝" 이는 불황/위기가 애초에 발생하는 이유와 밀접한 관련이 있기 때문입니다.

4번째 터닝의 영향 및 현재까지의 결과:

-지정학적 혼란(러시아, 중국)

-그리고 글로벌 성장의 감소(많은 글로벌 국가에서 둔화)

-무역 혼란과 결합(코로나 봉쇄)

-그리고 글로벌 인플레이션의 상승(위의 모든 결과)

경기 침체가 애초에 발생해야 하는/발생할 수 있는 핵심 이유입니다. 따라서 우리는 올해와 4년 하반기의 경제 및 금융 시장 측면에서 이 기사의 예측이 아닌 주기로 2024번째 전환을 재배치할 수 없습니다. 사실상 4차전 (및 3가지 핵심 요소 모두 설명됨) 경제 위기와 경기 둔화가 일어날 수 있는 이유의 핵심입니다.

먹구름이 모여들고 2022년 중반부터 태풍을 앞둔 바람이 거세지고 있습니다. "폭풍우" 100년에 걸쳐 만들어지는 패턴은 광범위한 경제, 특히 금융 부문, 은행, 부동산 및 중개 산업에서 분명히 나타나고 있습니다. 유동성과 수요가 고갈되고 자산 가치가 하락하고 있습니다. 따라서 유동성 부족 또는 대차대조표 자본 부족 문제를 야기합니다.

지난 12개월 동안 부동산 가격 하락:

재고는 미국과 일부 다른 시장에서 증가하고 있으며 수요는 냉각되고 있으며 금리 상승으로 인한 높은 모기지 지불 증가는 RE에 대한 수요를 감소시키고 있습니다.

은행 대차대조표의 미실현 손실:

casues는 채권 가격 하락, 모기지 감소 및 금리 급등(자산 가격 재조정)의 결과로 인한 기타 수단이었습니다.

그 외에도 나열할 항목이 훨씬 더 많지만 여기에서 시작하는 것이 좋습니다. 이상으로 은행의 자본 부족은 빠른 시일 내에 해결되지 않을 경우(예금 이탈로 인한) 심각한 문제이며, RE 가격 하락으로 부의 효과가 감소하여 전반적으로 소비자가 지출을 줄이는 원인이 되기 때문입니다. 이 두 가지 효과는 두려움을 불러일으키고 더 심각한 불황의 가능성을 높입니다. 그러나 지금은 그 문제를 제쳐두도록 합시다.

기사에 대한 많은 입력은 개인적인 결론이 될 것이지만 독자가 두 가지를 혼동하지 않도록 하기 위해 일부 데이터는 객관적으로 제시될 것입니다. 저자로서 (주제에 대해 강한 의견을 가진) 지난 2년 동안 여러 번 신중하게 수집하고 다시 생각한 내 결론을 지지합니다. "비 이벤트" 상황이 아래 기사에 설명된 세 가지 시나리오 중 하나로 전개될 정도로 상황이 감소했습니다. 어느 것도 주식 시장이나 해당 문제에 대한 대부분의 자산 가격에 긍정적이지 않아야 합니다.

2020년 말 이후 다가오는 경기 침체에 대한 개인적인 견해를 간략히 요약하면 다음과 같습니다.

2021에서 폐쇄 및 공급망 중단의 결과 향하고 있었다 부정적인 의미에서 경제적 영향. 개발 상황을 추적할 때 경제에 장기적인 영향을 미치지 않는 것을 상상하기 어려웠습니다. 문제는 그것이 어떤 방식으로 나타날 것인가 하는 것이었습니다.

아마도 수입에 지장을 주거나, 기업 소득이 감소함에 따라 저축이 줄고, 많은 기업이 폐쇄 제한으로 인해 강제로 반 폐쇄되거나 최대 능력을 발휘할 수 없기 때문에 저축이 감소하고, 배송 및 항구의 혼잡으로 인플레이션이 증가하고, 모든 것이 2021년에 시작되기 전에 이미 2022년에 설립되었습니다.

상황이 전개되면서 내 견해는 그러한 조치의 결과는 경제 데이터 인쇄에서 볼 수 있어야 합니다., 따라서 잠재적으로 경기 침체의 길을 열었습니다. 그러나 3년 2020분기 이후 2021년 내내 데이터는 응답하지 않았습니다. XNUMX년 말에 CPI 지수가 지속적으로 상승하기 시작했습니다.

따라서 가장 먼저 응답한 (분명한) 데이터는 아마도 인플레이션일 것입니다. 실업률 증가, 고용 둔화 또는 저축 감소가 상승세를 볼 수 있는 합리적인 데이터 포인트라고 생각할 수도 있지만 그런 일은 일어나지 않았습니다. 중앙 은행은 혼합되고 지연된 결과의 이상한 소용돌이를 만든 과도한 유동성으로 전체 상황을 흐리게 했습니다. 사실이긴 하지만 실업 증가는 일반적으로 경기 침체가 이미 잘 확립된 마지막에 증가하기 시작하는 데이터입니다.

이후(1년 2022분기) 2022년 우크라이나의 인플레이션 증가와 지정학적 분쟁, 중앙 은행의 통화 정책이 대대적으로 반전되었습니다. 지난 3년의 맥락을 사용합니다.

우리는 중요한 것을 보았습니다 금리 인상으로 통화 긴축 상당히 많았지만 그뿐만 아니라 매우 빠르게 증가했습니다. 이는 훨씬 더 중요합니다. 3년 동안 세계 금융 시스템과 경제는 대부분의 시간 디플레이션 환경에서 매우 낮은 금리를 누리고 있습니다. 도움이 되는 만큼 토르잔 말을 초대하기도 합니다. 왜? 이는 과대평가와 거품을 생성하기 때문에 이러한 통화 정책이 수십 년 후에 역전된다면 앞으로 몇 년 동안 시장에 많은 고통과 혼란을 야기할 수 있습니다. 이것이 우리가 암호화폐 시장 붕괴, 주식 투쟁, RE 시장 냉각, 자산 가격 평가가 수년에 걸쳐 부풀려졌다가 지금 당장 하락하는 것을 본 핵심 문제입니다. 아마도 가장 무서운 채권을 포함합니다.

이번에 진정으로 심각한 경제 위기를 보게 될 수 있는 진짜 위험은 많은 자산군이 수년에 걸쳐 크게 부풀려졌습니다., 그리고 그 이상은 아니더라도 전체 XNUMX년 동안 주요 디플레이션 붕괴를 보지 못했습니다. 저렴한 이자율은 모든 곳에서 거품을 만들었고, 이러한 이자율이 적어도 얼마 동안 역전됨에 따라 이제 많은 자산군에서 거품이 터질 가능성이 있습니다. 이것은 은행의 대차대조표의 질을 심각하게 떨어뜨리고, 큰 미실현 손실을 일으키고, 낮은 마진이나 높은 재융자 요구로 운영되는 대규모 기업이나 기타 비즈니스에 파산을 초래할 수 있기 때문에 문제가 됩니다. 이것은 1929년에 일어난 일이고 이번에도 재료는 그렇게 다르지 않습니다.

지금까지 2022년과 2023년의 일부 취약성 신호:

은행 (SVB, FRC) 실패

-암호화 기업 (FTX) 실패

-더 높은 인플레이션과 금리 (소득 감소, 신용 조건 강화)

우리가 경기 침체에 직면할 수 있는 이유에 대한 문제는 전 세계적으로 심각한 통화 정책 긴축(QT+금리 인상)으로 인해 일부 금융 기관의 신용 동결 및 몰락, 올해 후반에 대규모 채무 불이행 가능성이 있습니다. 채무 불이행의 캐스케이드 가능성은 현실적입니다. 왜냐하면 자산군(예: 주가 또는 부동산) 전반의 거품이 수축함에 따라 금융 기관이 쉽게 회복할 수 없거나 예금/자본 유출을 방지할 수 없는 환경이 조성되고 이를 방지할 수 있는 유일한 방법이기 때문입니다. 추가 채무불이행은 중앙은행이 유동성 확대, 양적완화, 금리 인하 등의 지원 정책을 제공하여 거품을 다시 부풀리는 것입니다.

즉, 향후 12개월 동안 더 많은 은행이나 중요 금융 기관이 문제에 빠지지 않도록 하려면 이 기사를 작성하는 시점에서 여러 문제를 신속하게 해결해야 하지만 대부분을 해결할 수 있는 하나의 "솔루션"이 있습니다. 이다: 거품 재팽창. 그리고 거품을 다시 부풀리는 것이 (인플레이션을 낮추기 위해) 앞으로 몇 달 동안 중앙 은행의 의제 목록에 포함되지 않는다는 것을 알고 있기 때문에, 금융 자산의 가치 평가는 여전히 낮아질 것입니다.

거래/시장 커뮤니티의 일부가 이미 놓치고 잘못된 트리에서 짖고 있는 것을 먼저 간략히 설명하겠습니다. 이것에 관한 것이 아닙니다. "실패할 가능성이 있는 잠재적인 은행을 감시 목록에 추가" 가장 많이 노출된 상위 5개 은행을 살펴봄으로써 그런 다음 이를 사용하여 결과적으로 신용 이벤트가 얼마나 깊을지 예상합니다.

과거의 모든 주요 경제 위기는 캐스케이드 이벤트, 즉, 어떤 기관이 실패할 가능성이 있는지 여부를 파악하는 것은 위기의 깊이나 위기가 끝나는 곳을 예측하는 데 거의 가치가 없습니다. 확산 캐스케이드의 크기는 항상 매우 알려지지 않았기 때문입니다.

캐스케이드가 시작될 때 정확히 어디에서 멈출지 알 수 없습니다. 그렇기 때문에 실패할 가능성이 있는 소수의 잠재적인 은행의 창을 통해 잠재적인 위기를 보는 것은 잘못된 사고 방식입니다.

더 나은 방법은 보는 것입니다 더 큰 그림, 주기 및 모든 자산 클래스와 가격 재조정 가능성. 당분간 금리가 높게 유지되고 더 많은 금융기관이 실패하고 현재 진행 중인 신용 동결이 XNUMX년 동안 계속된다면 자산 가격이 더 떨어질 가능성이 매우 높으며 그 자체로 미실현 증가를 유발할 가능성이 있습니다. 금융 시장과 경제 모두에서 손실.

내 생각에 이것이 1929년 위기의 주요 발화 요인 중 하나였으므로 이번에도 전체 금융 부문과 경제가 노출된 가장 큰 약점 중 하나입니다. 자산 거품이 꺼지고 있습니다. 크립토가 먼저였습니다. 주식은 그 과정 안에 있습니다. 부동산은 그 과정에 있습니다. 채권은 프로세스 내에 있습니다. Crytpo와 주식은 가장 문제가 되지 않으며, 중요한 문제를 일으킬 수 있는 후자의 두 자산 클래스입니다.

4차 전환기 수요파괴 정책의 효과("어떤 대가를 치르더라도 인플레이션을 통제하라")

위에서 언급한 바와 같이 경기 침체나 우울증이 발생할 가능성이 있는 결과를 이해하려면 4차 전환과 그 안에서 역할을 하는 (부분적인) 탈세계화의 타임라인에서 우리가 어디에 있는지 윤곽을 잡아야 합니다.

앞으로 XNUMX년 동안 이 과정에서 충분히 분해된다면, 더 깊은 경제 위기를 피하는 것은 불가능하다 중앙 은행과 재정 정책이 시스템에 유동성을 제공하지 않는 한, 이는 현재 긴축 주기에 있기 때문에 발생하지 않는다는 것을 알고 있습니다. 수요파괴 정책은 다음과 같은 결과를 낳을 가능성이 있다.

위의 이미지에서 알 수 있듯이 2010-2021년은 디플레이션의 시대였으며 2020년이 실제로 절정에 달했던 세계화 확장의 시대였습니다. 2022-23년은 지금까지 인플레이션의 (초기 단계) 주기였으며, 아마도 위기가 심할 경우 중앙 은행이 정책을 중심으로 전환할 때까지 2023-24년에 걸쳐 인플레이션의 상당한 폭락을 볼 수 있습니다. 인플레이션 사이클이 다시 한 번 시작됩니다. 그들이 실제로 그런 일을 하고 2024년에 선회할지 여부는 아직 알 수 없습니다.

주제로서의 과잉 반응

지난 2년 동안 시장에서 발생한 많은 이슈는 코 비드 상황. 이 공급망을 오작동시키고 글로벌 인플레이션을 높였습니다..

피해의 두 번째 부분은 비정상적인 반응(과잉 반응?) 매우 빠른 금리 인상 사이클, 자산 가격이 빠르게 하락하도록 강요하고 결과적으로 많은 기관을 실패에 노출시킵니다.

아직 테마가 보이지 않습니까? 그것의 글로벌. 빠르다. 과잉 반응입니다. 그리고 그것은 혼란으로 이어집니다. 이것이 새로 정립된 테마인지 아니면 두 개의 시퀀스와 완료된 유형인지는 아직 알 수 없지만 4번째 턴의 맥락에서 다음 테마가 되는 것이 의미가 있습니다.

4번째 터닝을 다시 한 번 강조하는 이유는 2021년이나 22년에 경제나 금융 시장이 붕괴되지 않았다는 것을 이해하기 위함입니다. 시스템에 유동성이 넘쳤습니다. 이로 인해 위기와 경기 침체 측면이 2022~2020년 정도 지연되었습니다. 이제 이 지연 메커니즘이 XNUMX년 초에 점차 해제되었으므로 경제 및 금융 자산 클래스는 XNUMX년대 초 봉쇄 정책 및 공급망 손상, 지정학적 마찰, 글로벌 성장 둔화, 자산 가격 디플레이션, 채무불이행 등의 결과를 초래합니다.

위에서 언급한 모든 변수는 피해가 향후 6개월 이내에 경제 데이터와 금융 시장 문제 모두에서 확인되고 반영될 정도로 현재 진행 중이며 이미 상당 부분 존재하고 있습니다.

그것은 마치 자산 가격의 하락 지난 12개월 동안 지금까지 모든 시장의 스토리를 추적하면 여러 곳에서 캐스케이드를 유발하는 핵심 문제입니다.

첫 번째는 가을 암호화는 자산은 VC, 대출 또는 파생 상품을 통해 암호화폐 노출을 수행한 많은 은행 및 기업의 대차대조표를 약화시켰습니다.

따라서 연쇄 반응은 다음과 같습니다.

-암호화폐 가격 하락-트리거

-FTX(Fall of Exchanges)-트리거
-거래소(Bitrex, Binance…)에 대한 압력을 가중시키는 새로운 비우호적 규제-트리거

-은행 실패(Silvergate)-트리거

-실패한 은행에 노출된 다른 은행에 대한 문제 생성(직접 암호화폐는 아님), 암호화폐 가격이 안정되더라도 도미노 효과를 더욱 촉진

Crypto는 2022년에 중단된 자산 클래스의 첫 번째 체인이었습니다. 그러나 현재 프로세스 내에 더 많은 것이 있습니다. 두 번째는 채권이었다. 채권의 감소는 많은 미국 은행에서 큰 미실현 손실을 촉발시켰고, 이로 인해 일부 은행(SIVB, FRC 등)이 실패했습니다. 이벤트 순서는 위에서 설명한 암호화와 유사합니다. 유동성이 높고 대부분의 거품 팽창 자산이 가장 깊고 먼저 충돌하여 지난 6개월 동안 첫 번째 문제가 발생했습니다.

이 시점부터 우리가 앞으로 나아가야 하는 곳이며 우리가 시작 단계에 있을 가능성이 높은 이유입니다. 다음에 올 가능성이 있는 것은 모든 "더 느린" 자산, 부동산(특히 CRE) 또는 일반적으로 주식 가격(지수)과 같은 유동성이 적은 자산입니다. 은행의 대차대조표와 대차대조표를 더욱 악화시켜 XNUMX차 실패의 물결을 일으킬 수 있습니다. 이러한 자산 클래스는 훨씬 더 큰 지역 은행 포트폴리오 보유 클러스터를 나타냅니다. 암호화폐 시장에 노출된 은행은 소수에 불과했고 채권 시장에 매우 많이 노출된 은행은 소수에 불과했습니다. 그러나 더 많은 사람들이 부동산에 노출되어 있으며 하이킹 주기 침체에 대응하여 더 느린 기타 자산 클래스(아직 "인 플레이"). 또는 다른 말로, 이들은 매우 빠르게 반응하고 재평가되는 예를 들어 암호화폐와 달리 하이킹 주기가 시작된 후 최저점으로 풀리는 데 XNUMX년이 걸리는 자산 클래스입니다. 부동산이 지속적으로 감소하고 대출에 대한 소비자 수요가 함께 급감한다면 시장이 아직 가격을 책정하지 않은 예상치 못한 문제가 표면화되면서 은행 부문에서 더 많은 실패가 발생하거나 적어도 주식 시장이 더 침체될 가능성이 있습니다. 안에.

이것은 특히 주식 시장이 앞으로 나아가고 있다는 것을 의미하며 가격이 책정된 것에 관한 것이 아닙니다. 많은 사람들은 대부분의 약세 감정이 이미 가격에 반영되었기 때문에 SP500이 더 이상 하락하지 않을 것이라고 가정합니다. 물의 표면, 보이지 않는 빙산의 일부는 일반적으로 주요 경기 침체와 시장 하락, 표면에 나타나는 예기치 않은 문제의 원인입니다.

대형 은행(JPM, GS 등)의 은행 부문 통합

상당한 신용과 소비 동결로 위기가 한동안 질질 끌면 더 긴 위기라면 다가오는 위기에서 더 큰 은행이 더 작은 은행보다 더 오래 머무를 수 있습니다. 결과적으로 대형 은행은 훨씬 더 자본화되고 건전한 대차대조표를 가지고 있기 때문에 위기를 견딜 수 있는 반면 일부 소규모 지역 은행은 부담에 빠지거나 심지어 청산되어 대형 은행에 흡수될 수 있습니다.

JPM의 최근 "흡수"는 향후 몇 달 동안 풀릴 수 있는 주제의 첫 번째 징후이며 아마도 더 많은 것이 올 것입니다. 여기서 제기되는 요점은 이것이 단지 한두 가지 유형이 아니라 설정해야 할 주제라는 것입니다. 물론 시장의 긴장이 앞으로도 계속될 것이라고 가정합니다.

미국 은행 시스템은 시간이 지남에 따라 참가자 수가 줄어들고 더 큰 은행으로 통합되고 있으며 현재의 잠재적 위기는 동일한 패턴을 반복하는 추가 단계 중 하나일 수 있습니다. 따라서 이것은 큰 그림 내에서 특이한 것이 아니며, 1929년에 볼 수 있었던 것과 같이 장기간의 문제가 있는 불경기가 있을 경우 속도가 빨라질 가능성이 있습니다.

불황과 같은 위기(시장의 유동성 문제로 인해 빠르게 자극할 여지가 없음(인플레이션으로 인해 중앙 은행 조치가 제한됨).

4차 전환의 이전 기사에서 이미 언급했듯이, 우리는 현재 초기에 존재했던 특정 조건에 직면해 있습니다. 1930 및 1970. 각 초기 기간은 상당히 경제 성장과 금융 시장을 혼란에 빠뜨리고 지정학적 혼란을 야기했습니다. 우리는 지금까지 이러한 변수의 상당 부분을 이미 복제했습니다.

이것은 더 가혹한 경제 상황이 존재하는 상황에서 현상 유지의 변화로 인한 경제 위기의 가능성과 연결됩니다. 의 존재가 있다 자산 버블 디플레이션 이번에는 (금리 충격으로 인해) 1929년(대공황)과 마찬가지로 장기 인플레이션 상승 인해 향후 몇 년 동안 올 가능성이 높습니다. 지정학적 혼란(러시아-우크라이나, 중국-대만), 1970년대 냉전 1과 인플레이션 완충 장치로 인해 1980년 내내 높아진(XNUMX년대 중반까지) 경우와 마찬가지입니다.

1930년대와 1970년대에는 주식 시장의 성과가 매우 저조하여 경기 침체 및 기타 경제 문제가 발생했습니다. 주기를 면밀히 추적하고 패턴 유사성을 발견하려고 노력하는 사람으로서 우리가 이 두 기간을 조합하여 복제할 가능성이 높은 이유에 대해 설명해야 할 것이 많습니다. 그것들은 이 두 가지 예의 역사를 모방할 수 있는 "잠재적" 또는 "미래"의 영향력 있는 변수가 아니라 현재 이미 가시적인 것이며 나머지 절반은 추가 복제 가능성이 있습니다. 이것은 우리가 올해와 내년에 경제와 금융 시장에서 이것의 반영을 볼 수 있는 증가된 기회를 만듭니다. 따라서 유사성이 사실이라고 믿는다면 주식 시장에서 경기 침체나 혼란, 또는 최선의 버전에서 최소한 "연착륙"을 보지 않을 가능성이 얼마나 되는지 질문해야 합니다. "연착륙"의 일부로 가정하면 주식은 2년 동안 중립을 유지하고 금융 기관은 실패하지만 모두 "억제 및 통제"됩니다. 두 가지 시나리오가 모두 발생할 수 있으므로 열린 마음을 유지하는 것이 중요하지만 개인적인 의견에 따르면 기사에서 주장하는 것처럼 연착륙 가능성이 낮다고 생각합니다.

이벤트 타이밍에 대한 실업 데이터의 가치

경기 침체가 있을 수 있다고 가정하려면 적절한 타이밍을 설정하기 위해 선행 데이터와 후행 데이터를 사용하는 것이 중요합니다. NFP와 같은 실업 데이터는 종종 이벤트보다 앞서서 이벤트 중간에 초점이 됩니다. 경제나 시장에서 상황이 매우 명백하게 무너지기 시작할 때 정리 해고가 시작되기 때문입니다. NFP에 네거티브 인쇄로 명확한 응답이 있으므로 선행 데이터 소스가 아닌 확인 데이터입니다. 그러나 약한 인쇄물이 여러 달 동안 지속되는 약세는 적어도 확률적으로 약세 침체를 확립하는 데 도움이 될 수 있습니다.

요약을 짧게 유지하려면: 이전 경기 침체의 많은 경우 실업은 신용 사건이 이미 잘 진행되고 모든 사람에게 분명한 후에야 악화됩니다.

아래 차트는 위기가 바로 진행 중일 때(2008년 XNUMX월)에만 시작된 이전 경기 침체의 더 깊은 NFP 인쇄를 시사합니다.

부동산 가격 하락

부동산 시장의 관점에서 볼 때 이는 일반적으로 적년=약세 주기(3~5년 지속)를 의미했습니다. 우리는 미국 내(많은 주에서) RE 가격과 다른 많은 부풀려진 시장이 대략 12월 말 이후 지난 XNUMX개월 동안 하락하는 것을 보았습니다. 일반적으로 역사적으로 이것은 RE의 약세 시장의 시작이며 몇 년 동안의 침체를 초래합니다. 이것은 다른 자산군 전반에 걸친 잠재적 경기 침체와 일치하는 상관 변수입니다.

디플레이션 붕괴를 건전한 디플레이션으로 착각하지 마십시오.

디플레이션 폭락은 신용 사용 동결로 이어져 자산 청산으로 이어집니다. 한편, 정상적인 디플레이션 환경(위기가 아닌 시기에)은 경기 부양적 소비와 중앙은행 정책으로 뒷받침된다면 자산에 긍정적입니다.

아이디어는, 디플레이션 위기가 발생한다면 중앙 은행가가 개입하여 프로세스를 뒤집을 때까지 자산 가치는 약세를 보일 것입니다. 그렇게 될 때까지 그것은 매우 약세일 것이며, 일부(그러나 제한된) 역사적 참조를 사용하여 시간 지평이 최소 몇 달에서 더 많이 지속될 가능성이 있습니다. 이 아이디어는 다음과 같은 최상의 낙관적 시나리오에서도 마찬가지입니다. "몇 달만", 주식과 같은 자산 가격은 예를 들어 1930년대에 그랬던 것처럼 짧은 기간 내에 크게 폭락할 수 있습니다.

우리가 다시 한 번 더 세계적인 규모로 은행 문제를 복제한다면 잠재적인 시나리오에 대해 연구할 수 있는 예입니다: 그리스 2015, 아일랜드 2014, 아르헨티나, 독일 1921, 미국 1930년대…

그러나 우리는 종종 XNUMX년 또는 XNUMX년 동안 문제가 없었을 때 무언가가 갑자기 뒤집어질 수 있다는 것을 믿지 않기 때문에 더 큰 은행 문제가 발생할 수 있다고 가정하는 것은 큰 무리일 것입니다. 역사는 주요 은행 위기가 주기적으로 진행되고 자주 발생한다고 말합니다. 많은 국가에서. 매크로 환경에 충분한 마찰이 있으면 현재 우리가 보는 것처럼 기회가 크게 증가할 수 있습니다.

올해 말 약세 사이클의 잠재적 침체에서 암호화폐의 역할

침체 가능성이 있는 흥미로운 자산 클래스 중 하나는 암호화폐일 수 있습니다. 강세와 약세 모두를 지지하기 위해 만들 수 있는 많은 견해 3년 2023분기 ~ 2년 2024분기 실적. 자산의 디플레이션 폭발과 경기 침체가 우리 앞에 있다고 가정하면(은행으로부터의 예금 비행이 아직 해결되지 않은 상태에서) 상황이 매우 복잡해질 수 있습니다.

비트코인의 역할 “바위와 험한 곳 사이에 끼어”:

- 다가오는 규제 및 소송 단기적으로 가격에 큰 피해를 줄 수 있습니다.

- 비트코인은 완벽한 자본 도피 기능이 될 수 있습니다. 주요 은행 위기가 발생한다면(그리고 통제하는 사람들은 이미 그것을 알고 있습니다) 접근하기 쉬운 게이트로 허용될 가능성이 거의 없다는 것을 의미합니다. 그렇기 때문에 필요 시간이 최대일 때 자본 도피 기능이 되는 것을 방지하기 위해 많은 국가에서 규제가 시행될 수 있습니다. 우리는 지난 몇 달 동안 그 방향으로 나아가는 단계를 봅니다. 문제는 그것이 어디에서 멈출까요? 아니면 규제가 끝나기 전에 위기가 먼저 확대되어 비트코인의 자본 도피 기능이 빛을 발하게 될까요? 이것은 매우 흑백 결과를 그립니다.

-주요 경기 침체의 역사에서 긍정적인 성과에 대한 증거 부족. 비트코인은 2008년에는 존재하지 않았습니다. 비트코인은 2020년에 존재했으며 XNUMX월/XNUMX월의 디플레이션 폭락기에는 전혀 좋은 성과를 거두지 못했습니다. 다른 모든 자산 클래스와 마찬가지로 급락했습니다. 이것이 이번에 유사한 디플레이션 위기 이벤트가 발생하더라도 다르지 않을 수 있는 이유입니다. 사람들은 위기가 충분히 깊고 오래 지속되면 그들이 할 수 있는 것과 초과 보유로 가지고 있는 것을 청산할 수 있습니다.

-강세 버전은 향후 12개월 동안 신용 또는 유동성 위기 이벤트가 없을 것입니다. 그러나 그 사이에 많은 은행 문제(그러나 FED/FDIC에 의해 통제됨)와 함께 불황으로의 매우 느린 드리프트만이 있을 뿐이며 한편 규제는 비트코인의 사용을 막을 수 없습니다. 그 시나리오는 상당히 낙관적일 수 있습니다.

자본 도피가 존재하는 경기 침체 환경을 가정할 경우 암호화폐 가격에 어떤 일이 일어날 수 있는지 예측할 때 염두에 두어야 할 몇 가지 핵심 사항입니다. 나열할 것이 훨씬 더 많지만 이것은 시작에 불과하며 결론은 전망이 불분명하고 많은 불확실성이 매우 혼합되어 있다는 것입니다.

다가오는 12개월 동안의 경기 침체, 불황, 위기 사건 또는 이 모든 것의 조합에 대한 관점을 뒷받침하기 위해 몇 가지 거시적 데이터를 강조해 보겠습니다.

확률 관점에서 우도(데이터가 뒷받침하는 개인 주관적 이유):

-약한 불황 (가능성이 매우 높다)

-유동성/신용 위기 이벤트 (할 것 같은)

-우울증 지속 (가능성은 낮지만 여전히 가능)

2008년과 같은 신용위기가 닥치든 불경기는 우리 앞에 있다. 경제 데이터는 과거 평균을 지침으로 사용하여 향후 몇 개월 동안 XNUMX년 이상 지속될 수 있는 경기 침체 가능성에 대한 견해를 확립하기에 충분할 정도로 여러 다른 섹션에서 약화되고 있습니다. 이 부분은 상대적으로 파악하기 쉽고 덜 흥미롭기 때문에 경미한 불황은 자산 가격을 너무 크게 떨어뜨리지 않을 것이며 너무 심각한 경제적 피해를 초래하지 않을 것입니다. 자산 가격 개요 및 예측에서 더 중요한 것은 "아직 보이지 않는 것"입니다. 미지의.

신용 경색 예상 유동성 위기 다음은 시나리오의 심각도에서 상황이 열리는 곳입니다. 실업률 급등과 함께 시장 및 자산 가격에 미치는 영향이 잠재적이 될 수 있는 곳입니다. 우리는 이미 설립 신용 동결이 이미 일어나고 있음을 시사하는 독일과 미국 전역의 데이터, RE 및 모기지 시장은 특히 그렇습니다.

세 번째 시나리오는 경제 불황 이는 더 큰 규모의 은행 도산과 함께 자산 가격이 폭락하는 장기간의 경기 침체를 의미합니다. 이 시나리오가 발생할 수 있는 주된 이유는 다음과 같습니다. "모든 거품" 한 번에 수축. 채권, 부동산, 주식, 암호화폐, 은행이 대차대조표에 노출될 수 있는 모든 자산은 한 번에 수축되어 은행이나 기타 금융 기관에 구멍과 유동성 문제 또는 파산을 일으킵니다.

예금자들이 은행의 지급 능력에 의문을 제기하기 시작하면 더 많은 문제가 발생할 수 있습니다. 이것은 가능성이 0%는 아니지만 그보다 훨씬 더 높은 잠재적인 시나리오이지만 잠재적인 발생의 실제 범위는 누구에게나 알려져 있지 않습니다.

몇 가지 주요 매크로 데이터 차트를 강조해 보겠습니다.

상업용 부동산(CRE)

CRE 부문에 대한 은행 익스포저 및 CRE 평가가 감소하고 CRE에 대한 수요가 감소할 경우 시작될 수 있는 잠재적인 문제는 경기 침체를 결정 요인으로 사용할 가능성이 높습니다.

아래는 지역 은행 차트와 CRE 부문에 대한 노출도이며 이는 상당히 높습니다. 이 숫자는 CRE 가격이 크게 하락할 경우 해당 지역 은행에 더 많은(아직 보이지 않는) 문제를 야기할 수 있다는 사실 외에는 많은 것을 알려주지 않습니다.

CRE 부문 및 RE에 대한 좋은 개요는 일반적으로 YouTube 채널에 많은 콘텐츠가 있는 이 개인이 수행하며 일부 자료를 확인하려는 경우:
https://www.youtube.com/@RJTalksTV
https://www.youtube.com/@ReventureConsulting

https://www.youtube.com/@EPBResearchlarge

예, 그들은 모두 전망이 상당히 약세이지만 그럴만 한 이유가 있습니다. CRE는 추가 하락이 발생할 가능성이 가장 높고 지역 은행에 발생할 수 있는 문제(채권 가격 하락으로 인해 이미 큰 미실현 손실에 직면해 있음)가 발생할 수 있는 자산군으로 강조되고 있습니다.

연도 기준 M2 성장 감소:

아마도 더 중요한 데이터 참조 중 하나는 올해 존재하는 M2의 변화일 것입니다. 지난 100년 동안 기록된 두 번째로 가혹한 낙하 기록. 뿐만 아니라 기술적인 측면에서 일반적으로 더 깊은 하락으로 이어지는 날카로운 반전이 있는 HH LL 패턴(높은 고가-저가)을 생성했습니다.

이것은 화폐 성장이 빠르게 감소하고 있다는 것을 의미하며, 결과적으로 금년 후반이나 내년 어딘가에 잠재적인 유동성 또는 신용 경색으로 이어집니다. M2는 광범위한 경제 활동에 중요한 영향을 미칩니다. 시장도 마찬가지로 과소평가해서는 안 됩니다.

아래 개념 차트에는 HH-LL 패턴과 일반적인 경로 투영이 있습니다.

신용부도 스왑 급증

지난 몇 년 동안 특정 은행이나 국채에서 신용 디폴트 스왑 가격이 수십 년 만에 최고 수준으로 치솟았습니다. 이는 채무 불이행 가능성 또는 채무 불이행에 대한 보험 비용이 빠르게 증가하고 있음을 보여줍니다. 관점을 유지하기 위해 많은 CDS 차트는 2008년 위기의 깊이에서도 이 정도로 높은 수준을 보지 못했습니다.

CDS 급등은 교차 금융 부문/보험 및 신용 압박을 보여주고 있습니다. 이것은 많은 기관에서 기록상 가장 큰 폭등이며, 위기의 진정한 깊이를 보기도 전에 이미 수십 년 동안 보모였던 0% 거품이 이제 많은 자산 클래스에서 터지고 있기 때문에 급등은 훨씬 더 강력합니다.

신용 강화

아래 차트는 신용/대출 계약이 경기 침체 환경으로 들어가는 방법, 그리고 일반적으로 위기 이벤트 점화를 유발하거나 그 결과 중간에 강화됩니다.

우리는 현재 이전 위기 사건과 가까운 영역에 있으며, 신용 긴축은 이미 진행 중이며 경제의 특정 부분에서 잘 보입니다. 일반적으로 역전은 FED가 이미 정해진 경로의 몇 개월과 더 빨리 정책을 금리 인하로 전환한 후에만 발생합니다. 우리는 그것 때문에 가장 가능성이 높은 반전 아래로 두 곡선 모두에서 여전히 멀리 떨어져 있습니다(1년 이상). 많은 사람들이 FED가 곧 금리 인하를 시작하고 시장과 금융 부문의 상황을 개선할 것이라고 믿기 때문에 이 차트를 이해하는 것이 중요합니다. 아래 차트는 다음과 같이 다르게 제안합니다. 역사적으로 FED가 금리를 인하하기 시작한 후에도 신용 조건은 몇 달 동안 더 긴축 상태를 유지합니다., 개선되기 시작할 때까지. 의미 FED가 금리를 인하함에 따라 타이트한 신용이 경제 활동과 시장을 계속 끌어내리고 있습니다. 이는 FED가 실제로 금리 인하를 시작할 때(인상 주기 이후) 일반적으로 시장이 가장 많이 하락하는 이유를 설명합니다.

부동산 건축 허가 및 건설 중인 유닛

아래 이미지는 부동산, 건축 허가 대 건설 중인 현재 유닛입니다. 차트는 (개인적인 결론에서) 대출 동결과 향후 허가증의 침체가 곧(몇 개월) 새로운 건설 단위에서 멈출 것이며, 이는 위쪽 빨간색 곡선이 아래로 떨어지고 파란색으로 스냅될 것이라고 제안합니다. 이번에는 거리가 엄청나 미국 내 건설 부문 고용의 큰 손실로 이어져 경기 침체를 심화시키는 중요한 요인이 될 수 있습니다.

위의 그래프에서 매우 이례적인 것은 BP와 CU 사이의 격차로 역사적으로 가장 큰 격차 중 하나입니다. 요약하자면, 2021년 유동성 붐과 유입은 부동산에 대한 큰 수요를 창출했고, 불과 XNUMX년 만에 곡선이 얼마나 뛰어왔는지 알 수 있듯이 대규모 건축 및 건설 붐을 일으켰습니다.

그러나 지난 6개월 동안의 금리 인상으로 인해 부동산 가격이 하락했고, 이제 재고가 미국 전역에서 크게 증가하기 시작했으며 동결로 끝나고 지속적인 압력을 받을 과잉 구축 과정이 있을 가능성이 있습니다. 주거용 및 상업용 단위의 높은 재고 수준으로 인해 가격이 회복되지 않습니다. 두 곡선이 만나기까지는 시간이 걸릴 것이며 UUC의 남쪽 스냅이 발생한다면 유동성 위기 상황에서 빠를 가능성이 있습니다.

부동산 개인 예측

예금 유출

예금은 지금까지 몇 달 동안 역사적으로 상당한 속도로 은행 부문을 떠났습니다. 그 이유 중 일부는 은행 손실 또는 자본 부족에 대한 두려움이고 일부는 은행이 MMF에 비해 충분히 높은 금리를 제공하여 예금자에게 충분한 경쟁력을 제공하지 않기 때문입니다.

예금자들은 2022년 금리 인상 주기가 시작된 이후 은행의 예금 금리가 여전히 크게 움직이지 않기 때문에 현재 인플레이션에 더 가까운 높은 수익률을 얻을 수 있는 보유 자산으로 떠나고 있습니다.

그 이유는 실제로 미국 전역의 은행이 FED의 최종 금리를 따라잡는다면 많은 은행이 월간 손실을 발생시키기 시작할 것입니다. 이로 인해 채권/머니마켓 펀드는 빠르게 따라잡을 수 없는 상황이 발생합니다. 따라서 이것은 예금 유출/재배치를 유발합니다.

채권 시장과 수익률은 은행에 부담을 주는 데 중요한 역할을 하기 시작합니다. 우리는 은행의 "동결" 위치가 무엇인지 알고 있기 때문에 채권 시장은 금리가 동결되지 않습니다. 인플레이션이 하락하지 않거나 금융 시스템이 추가 압박을 받아 채권 시장이 추가로 움직이고 유동성이 낮아지면(매도 압력 및 수익률 증가) 금리는 여전히 더 높아질 수 있습니다.

아래는 예금 유출과 MMFA로의 유입을 강조한 차트입니다.

FED가 500월에 금리 인상을 중단하면 이것이 SPXNUMX의 바닥입니까?

주식 거래자들은 중립적인 한 해를 보냈고, FED의 금리 인상 주기는 주식 시장 전반의 저조한 실적에 대한 책임 소재로 전면 초점을 맞췄습니다. 이것이 많은 강세론자들이 FED가 하이킹을 중단하고 마침내 거시적 정책 측면에서 비에스컬레이터 환경에 들어가 금리 인상이 흡수되고 주식이 마침내 숨을 쉴 수 있기를 기다릴 수 없는 이유 중 하나입니다. 음, 역사적 맥락을 사용하는 이 주장에는 중요한 문제가 있습니다.

역사적으로 많은 경우에 금리가 하이킹 주기의 후반부에 정체되면 몇 달 또는 몇 달 동안 금리가 고정된 후 금리 인하가 뒤따릅니다. 그러나 그것들 상당한 하이킹 기간 이후에 요금 인하가 이루어지면 (금리가 3% 이상 상승) 일반적으로 FED가 "완료"되어 마침내 부드럽고 통제된 방식으로 금리 반전을 시작할 수 있기 때문이 아니라 금융 시장 내의 유동성 위기 또는 난기류에 대한 대응이 될 것입니다.. (FED도 예측하고 있다는) 가정은 다음에 따라야 할 것은 느린 인하의 제어된 프로세스이지만, 역사는 혼란이 FED를 인하로 밀어넣는 실제 원인일 가능성이 있음을 시사합니다. 그리고 그 시나리오는 주식에 낙관적이지 않습니다. 적어도 처음에는 아닙니다.

인플레이션은 종종 그 자체로 빠르게 하락하지 않습니다. 일반적으로 인플레이션이 남쪽으로 크게 하락하지만 경제 및 공급/수요 요인의 자연적인 재조정 때문이 아니라 경제 또는 일반적으로 금융 시장 내에서 무언가가 깨지기 시작하기 때문에 신용 경색 또는 신용 동결, 따라서 인플레이션이 빠르게 하락합니다. 그런 다음 신용 동결은 경제 내에서 은행 대출 및 지출을 약화시켜 인플레이션의 침체를 초래하므로 일부 금융 기관은 일반적으로 은행이 파산하거나 심각한 문제에 빠지면서 큰 시스템적 위험을 초래합니다. 이것은 FED가 금리를 인하하기 시작하는 때입니다. 그렇다면 이것이 주식에 대한 강세일까요? 아니, 이것은 실제로 가장 큰 가격 폭락이 일반적으로 발생하는 곳입니다. 기사에서 주장하는 가능한 시나리오의 일부는 이것이 우리 앞에 있는 것일 수 있다는 것입니다.

그래서 낙관적인 쪽의 많은 사람들이 FED가 마침내 하이킹을 중단하고 그 기차를 번영의 역으로 ​​다시 한 번 환승하기를 기다리고 있지만, 많은 사람들이 아마 인정하지 않는 것은 이것이 기차가 멈출 다음 역이 아니라는 것입니다. 다음 정류장은 통증 스테이션이 될 수 있습니다. 일부(또는 소수) 기관의 무언가가 무너지기 시작하여 금융 시장에 혼란을 야기할 때입니다. 그러므로 산행이 끝났다는 환호가 없어야 합니다. 왜냐하면 다음에 이어지는 산행이 아름답지 않을 가능성이 높기 때문입니다.

많은 참가자의 기대와 현실을 요약하면 다음과 같습니다.

금리 인상 주기를 자산 가격, 특히 주식에 대해 다음에 올 수 있는 예측으로 사용하고 위의 요점을 요약하면 FED가 금리를 인하하기 시작할 때 가장 큰 하락이 시작되고 그 반대가 아닌 이유는 다음과 같습니다.

위의 차트는 인상 주기 동안과 FED가 금리 인하로 선회하는 바로 직후의 역사적 사례와 함께 평균적으로 주식/주식 시장 가격에 어떤 일이 일어나고 있는지 강조합니다. 물론 하이킹 사이클이 실제로 경기 침체로 이어진다면 항상 그런 것은 아닙니다.

이미지는 주기의 하이킹 단계(초기)에서 대부분의 고통-자본 가격이 이루어지지 않는다는 것을 강조합니다. 그때가 밸류에이션이 조정되는 때지만 현실적으로 주식시장의 가장 큰 폭락은 금리변동에 따른 밸류에이션 조정이 아니라, 하지만 금융 시장 내에서 뭔가 스냅, 일반적으로 공기가 빠지거나 진행 중인 대형 기관. 그러면 기본값의 충격파가 생성되고 실업률이 증가하여 주가가 빠르게 재조정됩니다.

따라서 우리는 2023년 1분기에 XNUMX월에서 XNUMX월 사이에 발생한 현재 은행 실패가 시작 경고 신호일 뿐이며 잠재적으로 더 많은 것이 올 수 있으며 이는 깊이를 알 수 없는 캐스케이드 이벤트의 경로를 열 수 있다고 가정합니다. . 이 이벤트는 몇 달에서 몇 달의 시간 범위에서 깊이에 도달하면 FED가 피벗할 수 있는 길을 열 수 있습니다.

이를 연대순으로 나열하려면 다음을 수행하십시오.

1. 첫 번째 FED는 1월 이후 곧 금리 인상으로 정체될 수 있음(XNUMX)

2. 둘째, 유동성 또는 신용 이벤트가 발생하여 은행 캐스케이드가 생성될 수 있습니다(2).

3. FED가 완화 정책으로 대응하기 전에 이벤트 (2)는 몇 달 동안 "외부"에 있어야 합니다.

4. 여러 기관이 실패하고 주식 및 RE 시장의 심각한 자산 가격 하락과 함께 캐스케이드 이벤트가 발생한 후 몇 달 후, 다음으로 이어질 수 있는 것은 금리 인하와 함께 FED 피벗입니다.

5. 그런 일이 있더라도 위의 이미지가 시사하는 바는 FED가 금리를 주요 위기 사건으로 인하하고 있기 때문에 시장이 바닥을 치는 데 몇 달이 걸릴 가능성이 높다는 것입니다. 시장은 완화가 아닌 두려움/약점으로 받아들일 것입니다. /긍정적인 사건. 따라서 금리를 두려운 이벤트로 완화하는 것은 낙관적이지 않습니다.

위의 타임라인은 신용 이벤트나 유동성 위기가 발생한다고 가정할 때 주식 가격의 잠재적인 주요 랠리로부터 여전히 상당히 멀리 떨어져 있음을 시사합니다(그것이 없이는 분명히 랠리가 발생할 수 있기 때문입니다).

위기 이벤트가 2023년 2월로부터 몇 개월 남았고 FED가 금리 인하로 신속하게 대응한다면 시장이 위기와 FED 피벗을 모두 흡수하고 반전 가능성이 있는 바닥을 뱉기 전에 우리는 여전히 그러한 기간의 2023배입니다. 이는 500년 올해 어느 때에도 주식 바닥이 없을 가능성이 높으며 그에 따라 올해 어느 시점에 SPY/SPXNUMX이 크게 하락할 가능성이 높다는 것을 의미합니다. 다시 말하지만 여기에서 주장하는 요점은 심각한 경기 침체와 함께 신용 이벤트가 있었다면 엄격하게 관점에서 나온 것입니다. 이 두 가지 중 어느 것도 발생하지 않으면 주식 가격은 연말과 그 이후로 상승할 수 있습니다.

은행의 초기 실패는 일반적으로 다가오는 문제의 신호입니다.

2023년 초 지금까지 우리는 은행 측에서 몇 가지 제도적 실패를 경험했으며, 이는 총체적으로 이미 2007년에 발생한 것과 어느 정도 일치하며 이후 심각한 경기 침체와 신용 위기를 초래했습니다.

2007년에 Bear Sterns와 다른 기관들이 심각한 문제에 처했을 때 조기 경고를 했고 부동산 시장이 그 해 초에 하락세를 보이기 시작했고 주식 시장이 어려움을 겪기 시작했습니다. 우리는 2007년의 초기 단계와 상당히 많은 놀라운 유사점을 가지고 있습니다.

현재 2023년 실패의 크기를 강조하기 위해 지난 2008년 위기의 이전 위기 이전 실패와 일치합니다.

“이번에는 다르다”

그리고 당신이 어떤 문제에 직면했을 때 한 가지를 분명히 하기 위해 잠재적 베어 사이클 그리고 당신은 정상에 있습니다. 해설자는 항상 이유를 사용합니다. "이번에는 X가 없기 때문에 이번에는 다릅니다." 즉, 사이클 유사성은 100개의 속성과 상관관계가 있지만 해설자는 항상 다른 몇 가지를 지적하고 이러한 몇 가지 변수가 누락되었기 때문에 약세 시나리오에 대한 전체 복제가 가능성이 없거나 불가능하다고 말합니다. 따라서 95에 경기가 있지만 5가 누락되었으므로 발생하지 않습니다. 확실히 확률 계산에 대해 알고 있다면 수학이 의미가 없습니다.

2021년 암호화폐와 같은 거시적 사이클의 모든 정점에서 나는 X, Y, Z 조건이 존재하기 때문에 암호화폐가 2017년과 달리 이번에는 정점을 찍지 않고 깊은 약세장에 들어갈 것이라고 말한 경험 많은 시장 참가자들로부터 이유를 들었습니다. 2017년에는 존재하지 않았습니다. 그러나 모든 중복 변수에 대한 하향식 주기 분석을 수행하면 약 70-80%에 대해 매우 일치합니다. 꺼져 있고 존재하지 않는 사람은 거의 없지만 대다수는 존재합니다. 일반적으로 이 경우 복제가 발생합니다. 그리고 2022년 암호화폐의 약세 주기가 펼쳐지면서 그렇게 했습니다.

제 생각에는 이번에도 같은 상황에 직면해 있습니다. 2007년과 1929년 사이의 유사점과 일부 다른 경기 침체는 상당합니다. 위기 이벤트가 시작되면 이러한 "약점 조건"이 시작되고 과거의 거울이 될 가능성이 있습니다.

이것은 2008년이나 1929년 스타일의 사건이 반드시 일어나야 한다는 것을 의미하는 것이 아니라, 그러한 혼합이 일어날 것을 가리키는 데이터와 변수의 양이 무시할 수 없다는 것을 의미하며, "일어나는 일"을 가리키는 많은 요인이 있다는 것을 의미합니다.

은행 "봉쇄" 2020 스타일?

FDIC 및 기타 글로벌 기관이 충분한 예금자를 보호할 수 없기 때문에 예금 유출 상황이 확대되면(부유한 예금자들이 도주) ATM 인출, 일일 은행 계좌 송금 한도 및 유사한 제한에 대해 "잠금"을 부과하기 위해 전 세계적으로 조율된 조치를 볼 수 있습니다. 특정 국가 또는 특정 기관에서 전면적인 은행 붕괴를 방지하기 위해. 완전히 알려지지 않은 더 작거나 더 큰 정도로.

이 "논문"이 "주석 호일 모자" 그러나 그것이 바로 최근 그리스, 아르헨티나 및 기타 여러 국가에서 더 큰 은행 위기가 발생한 방식입니다(수세기 전이 아니라 불과 수십 년 전).

상황이 나빠지면 제한이 부과됩니다. 분명히 이 모든 것이 경제 활동을 심각하게 위축시켜 우울증을 유발합니다.

이것은 잠재적인 시나리오를 추정한 것일 뿐이며, 현재 존재하는 변수 중에서 더 많은 은행 또는 기타 금융 부문(연기금 등) 기관이 ​​실패하고 자본 이동에 대한 잠금의 필요성(더 이상의 실패를 막기 위해).

해결책?: 하나의 기관이 아닌 여러 기관에 걸쳐 현금 및 은행 보유 다각화 좋은 생각입니다. 물리적 금, 기관이나 관리인이 보유하지 않은 현금 유동성/지급 능력 노출. 일부 자본을 투입 미국 국채 보유 좋은 생각일 수도 있습니다.

관건은 다각화다., 단일 포인트로 해당 노출을 과대 평가하지 않고 은행 폐쇄 가능성이 있다고 믿는 경우 분산됩니다. 이러한 수비 움직임이 취해지면 달리 할 수 ​​있는 일이 없습니다. 그냥 지켜보고 그런 일이 일어나지 않기를 바라는 것뿐입니다. 최악의 경우 이러한 모든 방어적 움직임은 약간의 시간이 소요되는 불필요한 행동을 유발합니다. 기껏해야 은행 위기가 발생하면 이러한 방어적 움직임은 개인에게 매우 생산적인 것으로 바뀔 수 있습니다.

추가 금융 기관의 부실 가능성이 높습니다.

이러한 은행 도산으로 인한 미국의 신용 동결은 전 세계적으로 신용 동결을 악화시킬 수 있습니다. 다른 통화 조합의 은행 시스템이 자산 가격 붕괴에 덜 노출되어 있어도 여전히 미국 금융 부문의 동결을 느낄 것입니다. . 이것은 현재 언론에서 거의 논의되지 않는 이야기입니다.

제 생각에는 상당한 수의 제도가 실패하는 것을 볼 수 있으며 이는 아마도 1930년대 대공황 이후 가장 높을 수 있습니다. 이것은 unwind에 대한 긴 답변이며 단일 기사의 규모를 넘어선 것이지만 근본적인 문제는 자산 가격 붕괴에 영향을 미치는 미국 은행 시스템의 실패로 인해 글로벌 신용 동결로 이어집니다 (미국이 유동성 핵심이기 때문에) 해당 은행 시스템이 대차대조표의 자산 가격에 크게 노출되지 않더라도(그들은 그렇지 않음) 다른 곳(EU, 아시아)에서 문제를 일으킵니다.

미국 내에서 충분한 공포와 동결이 발생하면 나머지 세계 경제로 문제가 확산됩니다. 우리는 2008년에 그 시나리오가 펼쳐지는 것을 보았습니다. 광범위한 변수는 자산 가격 디플레이션이 발생할 가능성이 매우 높다는 것을 암시합니다.

그러한 사건이 발생한다면(수백 개의 금융 기관이 연속적으로 실패하는 경우) 시장의 유동성이 붕괴되고 자산 가격이 폭락할 것이라는 것은 말할 필요도 없습니다. 이는 100개월 이내에 귀하의 보유 자산 또는 거래 우위에 영향을 미칠 것입니다.

개인 자산 및 직위(재무 자문 아님)

취한 입장은 현재 계획된 전체 규모/가중치의 XNUMX/XNUMX에 불과하며 경기 침체 환경이 명확해지면 향후 몇 달 동안 증가할 예정입니다(하지만 너무 늦어도 너무 분명하지는 않습니다).

주요 초점, 주가 지수:

SP500(SPY) 쇼트

주요 위험: 올해 말 위기가 심화되기 전에 SPY에 대한 매도 가능성이 있습니다. SPY에 대한 새로운 거시적 저점이 생성되기 전에 거시적 고점에 대한 유형 1 짧은 압착.

타이밍이 중요하기 때문에 거시 경제 데이터는 모든 구성 요소에 걸쳐 약세로 대응해야 하고 금융 기관 문제는 증가하기 시작해야 합니다. 지금이 6개월의 하강 기간으로 숏 포지션 익스포저를 증가시킬 때일 수 있습니다.

매크로 대상 300 SPY.

경기 침체에 매우 민감한 기업:

TSLA 짧은

자동차 산업은 경기 침체기에 실적이 저조하고 TSLA 밸류에이션은 매우 높으며 경제 수요가 악화되면 가격을 재조정하는 경향이 있습니다.

주요 위험: TSLA는 숏 스퀴즈가 자주 발생하는 유동성이 높은 티커이며 예상 목표인 100으로 떨어지기 전에 여전히 상당한 랠리를 제공할 수 있습니다. 종종 중간에 SPY와의 연결이 끊어진 상태로 거래되므로 이동 시간을 맞추기가 더 어렵습니다. .

TSLA의 매크로 타겟 100.

부동산:

SX40 쇼트 및 TOL 쇼트

주요 위험: 제 생각에는 RE 시장이 반전되면 침체가 평균 3년 이상 지속되기 때문에 위험이 낮습니다. 우리는 2022년 말에 정점을 찍기 시작했고 따라서 경제가 침체기에 있는 동안 상당한 회복의 기회를 줄였습니다. 중앙 은행의 도움 없이는 아닙니다. 따라서 SX40의 주요 하락에 대한 관점의 주요 위험 및 무효화는 FED가 2023년 후반 언젠가 자산 거품을 다시 부풀리기 위해 QE를 피벗하고 도입하는 경우에만 가능합니다. 제 생각에는 적어도 2024년 후반에는 이런 일이 일어나지 않을 것입니다. .

SX500의 매크로 타겟 40.

금:

작은 피지컬 롱, 일중/스윙 롱 기회.

주요 위험: 금융 기관이 예금 유출에 직면하고 있는 동안에도 금리가 너무 오래 유지되어 금이 랠리하는 것을 막습니다.

심각한 불황이나 예금 유출 위기가 예상되는 경우 왜 금을 그리워하는 것이 분명하지 않은지 요약하는 것은 꽤 복잡한 가방입니다. 이에 대한 몇 가지 주장이 있습니다.

예, 경기 침체기에 또는 특히 시스템 은행 문제가 존재하는 경우 금이 잘 작동하는 것은 사실입니다. 그러나 디플레이션 자산 붕괴에서 금은 다른 자산 등급만큼 하락하는 경향이 있습니다. 디플레이션 폭락이 발생하면 특히 인플레이션(CPI) 인쇄물이 하락할 경우 금 가격의 잠재적 랠리에 상한선이 생길 것입니다.

은행 문제가 심각해지면 미국이 역사적으로 유사한 상황에서 시행된 금 판매, 몰수 또는 기타 조치에 대한 제한을 만드는 것도 가능할 수 있습니다. 다시는 이런 일이 일어날 수 없다고 생각하는 것은 순진한 생각일 것입니다. 그러한 행동이 일어난다면 금 가격에 대해 크게 약세를 보일 것입니다. 따라서 은행 예금 유출은 금 가격에 긍정적이지만 더 작은 규모로 발생하는 경우에만 가능합니다. 큰 움직임을 기대하고 기대하는 지점까지 상승했다면 제한 정책 조치의 가능성이 높아져 강세에 대한 반론이 될 수 있습니다. 소프트=강세, 가혹=약세 정책 변경 가능성으로 인해.

물리적 금을 통해 자본 보유의 위험을 일부 헤지하는 것은 항상 좋은 생각이지만 크기를 과도하게 사용해서는 안 됩니다. XAUUSD와 같은 CFD 상품 거래의 경우 장기 투자 기회는 2023년 내내 존재할 가능성이 높지만 심각한 하락 충격에 직면할 수 있어 대부분 단기적인 타이밍 기회가 될 수 있습니다.

결론

요컨대 경기침체나 유동성 위기의 확인 요인은 하나가 아니라 많다. 너무 많은 요인들이 일치하여 이제 FED조차도 매우 이례적인 매우 가능성이 높은 시나리오로 경기 침체를 알리고 있습니다. 이 기사는 결국 서로 다른 시장 틈새 시장에 걸쳐 축적된 나의 견해에 대한 간략한 요약이기 때문에 서투른 것일 수 있습니다. 따라서 각 하위 주제에 대한 세부 정보와 설명이 제공되지 않으며 독자는 제기된 문제를 인식해야 합니다. 그렇지 않으면 "over the top" 유형의 콘텐츠로 쉽게 보일 수 있습니다.

경기 침체 국면에 접어들 것이라는 확신이 높다. 그러한 불황의 한복판에서 잠재적으로 발생할 유동성과 신용 위기의 가능성도 마찬가지입니다.

XNUMX년 동안 지속되는 장기불황도 만만치 않다.

투자와 거래의 관점에서 볼 때 실제 기회는 그러한 울타리의 반대편에 있습니다. 중앙 은행이 QE를 다시 한 번 시작하면 자산 가격이 크게 하락하기 전에 자산 가격이 훨씬 더 낮은 가치로 값싼 자산을 퍼낼 수 있습니다. 하지만 시간을 건너 뛰지 말고 너무 앞서 나가자. 그렇게 되기 전에 적어도 XNUMX년은 터보렌트 환경이 될 가능성이 있으니 어디로 가는지 보자.

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• 출처: https://www.tradethematrix.net/post/credit-freeze-and-global-recession-depression-in-late-2023