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Elliott Investment Management, Duke Energy Corporation 이사회에 편지 발송

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플로리다 주 웨스트 팜 비치, 2021 년 5 월 17 일 / PRNewswire / — Elliott Investment Management LP (“엘리엇"), Duke Energy Corporation에 투자 한 자금을 관리합니다 ("공작”또는“회사”)가 회사의 10 대 투자자가 된 듀크 만들 계획을 설명하는 이사회 $12$ 15 억 주주를위한 가시선 단기 가치.  엘리엇 이 가치 상승은 관찰 가능한 공개 거래 시장 평가 지표에 기반한다고 설명했습니다. 듀크 최근 거래에서 실현 된 의미있는 더 높은 가치를 통합하지 않습니다. 플로리다 주는 인디애나, 그 결과 수십억 달러의 가치가 증가합니다. 

편지에서 엘리엇 그것을 주장했다. 듀크 장기적인 저조한 성과는 자사의 고품질 자산을 반영하지 않았으며 회사는 운영 집중력을 높이고 성과를 개선하기 위해 분리를 모색해야합니다. 엘리엇 계획은 회사가 1 개의 지역에 초점을 맞춘 독립 체로 분리를 모색하기위한 전략적 검토를 시작할 것을 제안합니다 : (2) 캐롤라이나; (3) 플로리다; 및 (XNUMX) 중서부 지역, 각 지역은 해당 지역에 본사를두고 있습니다. 엘리엇 이러한 분리로 인해 운영에 더 집중할 수있어 실행 개선, 시스템 안정성 개선, 비용 절감 및 재생 에너지를 포함한 중요 인프라에 대한 투자 증가가 가능하다고 주장했습니다.

엘리엇 지난 한 달 동안 Duke Board와 비공개로 참여했다고 언급했습니다. 지난주 뉴스 보도 이후 관련 정보가 불완전한 결과, 엘리엇 자신의 견해를 공개하고 회사를위한 최적의 경로에 대한 광범위한 논의를 촉진하기로 결정했습니다.

편지는 다음에서 다운로드 할 수 있습니다. DukeRefocused.com.

편지의 전체 텍스트는 다음과 같습니다.

2021 년 5 월 17 일

이사회
듀크 에너지 코퍼레이션
550 사우스 트리 온 스트리트
샬롯, 노스 캐롤라이나 28202

이사회 구성원 여러분 :

우리는 Elliott Associates, LP 및 Elliott International, LP (함께“엘리엇"또는"당사 ") Duke Energy Corporation ("공작","귀하 "또는"회사 "). 엘리엇 회사에 대한 투자는 우리를 상위 10 대 투자자 중 하나로 만듭니다.

우리는 따라왔다 공작, 거의 20 년 동안 전임 기업 및 광범위한 미국 유틸리티 산업. 에 대한 깊은 이해와 광범위한 연구를 바탕으로 공작 그리고 업계에서 우리는 공작 는 미국에서 가장 품질이 높고 평가가 낮은 유틸리티 프랜차이즈 컬렉션 중 하나를 소유하고 있습니다. 회사의 관할 구역은 강력한 인구 증가, 건설적인 규제 및 전력망 강화, 시스템 신뢰성 향상, 안전 강화 및 재생 에너지 증가를 포함한 상당한 투자 기회의 혜택을받습니다.

이러한 장점 때문에 기대하는 것이 합리적입니다. 듀크 주주를위한 가치 창출과 이해 관계자를위한 장기적 이익을 추구하기 위해 회사 자산의 질과 동등한 일류 실행을 제공합니다. 안타깝게도 최상위 결과는 공작, 회사는 밸류에이션 할인과 장기 주가 저조로 고통 받고 있습니다. 우리의 광범위한 근면과 이해 관계자들과의 대화를 통해 회사의 광범위하고 인접하지 않은 유틸리티 포트폴리오가 주주들에게 "대기업 할인"의 가치에 비해 부담이되었음을 분명히했습니다. 듀크 유틸리티 프랜차이즈. 듀크 현재 XNUMX 개 지역에 걸쳐 유틸리티 사업을 소유하고있어 이해 관계자들에게 거의 혜택을 제공하지 않았으며 플로리다 및 중서부 유틸리티의 관리가 과소 평가되고 저평가되었습니다.

엘리엇 유사한 상황에서 주요 유틸리티와 협력하여 이사 및 관리 팀과 협력하여 운영 성과를 획기적으로 개선하고 포트폴리오 구성을 개선하며 주주 가치를 실현했습니다. 과거의 많은 참여와 유틸리티 산업에서 수십 년간의 경험을 감안할 때, 우리는 근본적인 원인이 듀크 성능 저하를 해결할 수 있으며 그 가치를 크게 향상시킬 수 있습니다. 우리의 광범위한 분석을 기반으로 듀크 기업, 우리 믿으세요 그 공작 면세 분리에 대한 철저하고 공정한 검토를 XNUMX 개의 지역에 초점을 맞춘 공개적으로 거래되는 유틸리티 지주 회사 인 캐롤라이나, 플로리다 및 중서부로 수행해야합니다..1

이 검토는 자격을 갖춘 새로운 사외 이사를 포함하고 독립적 인 외부 고문의 도움을받는 독립적 인 이사회위원회. 이위원회는 공작 각 지역 관리 및 이사회 수준의 감독의 혜택을받는 세 가지 집중된 지역 클러스터 유틸리티 세트로. 결정적으로, 분리 후, 각각은 상당한 운영 규모, 상당한 시가 총액 및 풍부하고 저렴한 자본 및 부채 자본에 대한 접근 권한을 갖게됩니다.

우리는 현재를 알리기 위해 회사의 과거를 살펴 봅니다. 듀크 유틸리티 플로리다 주는 그리고 Midwest는 한때 독립된 독립 공기업으로 운영되었는데, 각각 성공적으로 운영하고 번창 할 수있는 충분한 규모를 가지고있었습니다. 듀크 캐롤라이나의 사업은 독립적으로 남아있을 것입니다 샬럿기반 회사, 아마도 듀크 현재 관리 팀이며, 시가 총액 기준으로 여전히 미국 XNUMX 대 유틸리티 회사가 될 것입니다.

"XNUMX 개의 지역 지향 유틸리티 지주 회사"이미지를 참조하십시오.

이 제안 된 검토는 결과를 초래 한 근본적인 문제를 해결하는 데 도움이 될 것입니다. 듀크 실적이 저조하며 상당한 가치 창출로 이어져야합니다. 우리는 분리가 공작 캐롤라이나, 플로리다 및 중서부 지역으로 $12$ 15 억 주주를위한 가시선 단기 가치. 이 가치 상승은 관찰 가능한 공개 거래 시장 평가 지표를 기반으로합니다. 듀크 최근 거래에서 실현 된 의미있는 더 높은 가치를 통합하지 않습니다. 플로리다 주는 인디애나, 그 결과 수십억 달러의 가치가 증가합니다. 우리는 캐롤라이나, 플로리다, 중서부 지역이 주식 시장 가치를 평가할 것으로 예상합니다.2 of $54$ 55 억, $22$ 23 억$14$ 15 억, 각각. 결합 된 가치 $90$ 93 억 크게 초과 듀크 영향을받지 않는 주식 시가 총액 $ 78 억.3 중요한 것은, 공작 주주는 이러한 세 가지 최적화 된 독립형 유틸리티의 향상된 운영 및 성장을 통해 시간이 지남에 따라 계속해서 소유하고 추가적인 가치 증가의 혜택을 누릴 수 있습니다.

현재 및 전직 업계 최고 경영진과의 대화, 과거 유틸리티 부문 거래 검토 및 듀크 자신의 운영 성과를 고려할 때, 우리는 별거를 추구하는 것이 의미 있거나 지속적인 불 시너지가있을 것이라고 믿지 않습니다. 캐롤라이나, 플로리다 및 중서부 지역은 각각 상당한 규모, 강력한 투자 등급 신용 등급, 더 나은 지역 집중 전략, 고성능 운영 계획 및 향상된 자본 지출 프로그램을 포함하여 강력하고 고유 한 투자 프로필을 가질 것입니다. 동시에, 우리는 이러한 독립형 지역 유틸리티 비즈니스가 운영 집중 향상, 실행 개선, 자본 비용 절감 및 중요 인프라에 대한 자본 투자 증가의 이점을 누릴 수 있기 때문에 분리가 고객 및 기타 주요 이해 관계자에게 상당한 이점을 제공 할 것이라고 믿습니다. 

우리는 다음과 같이 생각을 정리했습니다.

  1. 듀크 고품질 유틸리티 포트폴리오
  2. 듀크 기존 대기업 구조가 실망스러운 결과를 낳았습니다
  3. 분리는 주주, 고객 및 기타 주요 이해 관계자에게 이익이됩니다.
  4. 다음 단계

지난 한 달 동안 이사회 및 고위 경영진과 해결 전략에 대해 건설적인 대화를 시작했습니다. 듀크 (i) 회사의 기업 지배 구조를 강화하고 (ii) 최적화하는 방법을 포함한 지속적인 저평가 듀크 포트폴리오 구성 및 (iii) 운영 및 투자 실행 개선. 우리는 고위 경영진과 특정 이사회가 우리의 관점을 듣기 위해 시간을내어 주셔서 감사합니다.

오늘 우리는 우리의 생각과 권장 사항을 공개적으로 공유하고 있습니다. 공작 우리의 참여와 관련하여 불완전한 정보를 가진 주주 및 이해 관계자. 따라서 우리는 연구, 관점 및 제안 사항 중 일부를 공유하는 것이 가장 좋다고 생각했습니다. 공작 회사가 잠재력을 최대한 실현하는 데 필요한 단계에 대해 더 광범위한 대화를 시작합니다. 우리는 우리가 계속하기를 희망하는 우리의 개인적인 대화의 일환으로이 편지의 어떤 측면을 당신과 논의 할 준비가되어 있습니다.

1.  듀크 고품질 유틸리티 포트폴리오
공작 매력적인 투자 기회와 유기적 성장 프로필을 통해 프리미엄 규제, 인구 통계 및 성장 관할 구역에 집중된 고품질 유틸리티 포트폴리오를 소유하고 있습니다. 

듀크 규제를받는 유틸리티 서비스 지역은 XNUMX 개 주에 걸쳐 XNUMX 개의 별개 지역 (캐롤라이나, 플로리다 및 중서부)에 걸쳐 있습니다. 공작 규제 유틸리티 부문에서 가장 강력한 기본 유기적 성장의 혜택을 누릴 수 있습니다. 회사는 2010 년부터 2021 년까지 인구 증가율이 가장 높은 XNUMX 개 주에서 운영됩니다.4 듀크 유틸리티는 건설적인 규제에 의해 지원됩니다. 요율 기준으로 가중치 적용, 공작 RRA 순위에 따르면 미국 관할권의 상위 20 %에서 운영됩니다.5

"연간 인구 증가율 기준 상위 15 개 주 (2010-2021)"이미지를 참조하십시오.

이러한 매력적인 인구 통계 및 건설적인 규제 환경은 듀크 서비스 영역은 고객의 청구서 경제성을 유지하면서 고객의 이익을 위해 중요한 인프라에 투자 할 의미있는 기회를 창출합니다. 듀크 자체 전략은 최소 6.5 년 이상의 가시적 인 7.0 ~ 5.0 %의 금리 기본 성장을 요구하며 이는 매력적인 7.0 ~ XNUMX %의 장기 주당 순이익 성장률로 해석됩니다.

이러한 공공 성장 지표에도 불구하고 우리는 듀크 현재 사업 계획은 적절한 구조와 개별 리더십 팀을 통해 더욱 개선 될 수 있습니다. 현재 형태로는 듀크 세 서비스 영역 각각의 속도 기본 성장률은 가장 가까운 지역 동료보다 뒤처집니다. 보다 집중된 지역별 전략을 통해 듀크 기업은 경영진의 현재 야망을 뛰어 넘는 수준에서 성과를 낼 수 있습니다. 집중력이 향상되면 투자가 증가하고 신뢰성과 안전 지표가 강화되는 동시에 요금 경제성을 유지합니다. 결과적으로 이러한 개선은 주당 수익 증가로 이어질 것입니다. 특히, 우리는 듀크 플로리다 및 중서부 유틸리티는 관리 및 이사회의 관심이 부족한 매우 매력적인 프랜차이즈입니다. 결과적으로 그들은 투자자들에 의해 과소 평가되고 회사의 캐롤라이나 지배 포트폴리오에 의해 가려졌습니다.

듀크 플로리다 및 중서부 기업은 유틸리티가 프리미엄 평가를 요구하고 상당한 프리미엄으로 강력한 거래 활동이 있었던 지역이 성장하고 있습니다. Emera의 TECO Energy 구매, NextEra의 Gulf Power 구매, CenterPoint의 Vectren 구매 및 듀크 최근 GIC에 대한 소수 지분 매각 — 이러한 역학을 검증합니다. 아직 내 듀크 더 큰 포트폴리오, 플로리다 및 중서부 유틸리티는 단순히 가치있는 관심을 얻지 못합니다.

2.  듀크 기존 대기업 구조가 실망스러운 결과를 낳았습니다
최고 수준의 유틸리티 포트폴리오에도 불구하고 공작 지난 XNUMX 년 동안 주주와 고객 모두에게 막대한 비용을 들여 수많은 운영상의 어려움과 투자 및 전략적 실수를 겪었습니다.

듀크 고품질 유틸리티 프랜차이즈의 광범위한 포트폴리오는 주주에게 적절한 가치로 변환되지 않았습니다. 지속적인 실행 실수와 경영진의 약속 이행 능력에 대한 우려의 결과로, 공작 Utilities Select Sector Index (“XLU”) 및 규제 유틸리티 동종 업체 그룹의 하위 XNUMX/XNUMX에서 총 주주 수익을 창출했습니다.6 2012 년 Progress Energy (이하“합병”)와 합병 된 이후 (“규제 동료”). 이러한 결정으로 인해 반복적으로 수익이 하향 조정되었습니다. 공작 는 2021 년 동안 장기 주당 순이익 지침을 2017 번 줄였으며, 2014 년 주당 순이익은 이제 XNUMX 년 말 현재 경영진의 XNUMX 년 예상 주당 순이익보다 낮을 것으로 예상됩니다.

"2014 년 이후 지침 개정"이미지를 참조하십시오.

“합병 이후 총 주주 수익률”이미지를 참조하십시오.

단기적으로 달성 가능한 평가 추정치 "$12$ 15 억 주주를위한 가시선 단기 가치”라는 맥락에서 공작 이 기간 동안 XLU에 맞춰서 만 수행되었을 것입니다. 듀크 시가 총액은 대략 $ 13 억 오늘 더 높이. 유사하게, 더 적절한 조치로 공작 이 기간 동안 규제 대상 피어와 일치해서 만 수행했을 것입니다. 듀크 시가 총액은 대략 $ 40 억, 또는 52 %, 오늘 더 높음 $52 더 높은 주당 가치.

듀크 합병 이후 실현 된 연간 주당 순이익 증가율은 2.0 %에 불과했습니다.7, 해당 기간 동안 회사의 장기적인 주당 순이익 증가율 4 % ~ 6 %와 비교할 때. 이 고르지 않은 기록의 결과로 회사의 밸류에이션은 2013 년 P / E 프리미엄에서 오늘 할인으로 하락했습니다. 배당 수익률로 측정 할 때 이는 규제 된 유틸리티 피어 그룹에서 가장 높은 자본 비용에 해당합니다. 듀크 높은 자본 비용은 효율적으로 투자 자금을 조달하는 능력에 악영향을 미칩니다.

“규제 피어 2023E P / E 배수”이미지를 참조하십시오.

에 대한 명확한 설명이 있습니다. 듀크 낮은 주주 수익률, 다중 할인 및 자본 비용 상승 : 회사는 운영 실행 및 신중한 투자보다 발자국과 포트폴리오를 늘리는 데 더 중점을 두어 회사를 따르는 사람들 사이에서 다음과 같은 인식을 갖게되었습니다. 공작 주주 가치를 희생시키면서 "제국을 건설"하는 것입니다. 그 결과, 회사의 다중 관할권, 비 연속적 대기업 구조는 관리하기 어려운 것으로 입증되었으며 실질적인 이익을 거의 창출하지 못했습니다. 현재의 구조와 전략에 따라 공작 다음을 포함하여 주주 가치를 손상시키는 운영, 투자 및 전략적 실수를 저질렀습니다.

  • 대서양 연안 파이프 라인 취소:에서 2020년 XNUMX월, 공작 대서양 연안 파이프 라인 프로젝트를 포기하여 $ 2.1 억 상각. 취소하기 전에 Atlantic Coast Pipeline 프로젝트는 수많은 지연과 비용 초과에 직면했습니다.
  • 석탄재 개선 비용: 2014 년 석탄재는 공작 발전소가 Dan 강으로 유출되어 심각한 환경 피해를 입히고 궁극적으로 공작 형사 위반에 대해 유죄를 인정하는 자회사. 석탄재 정화 비용에 대한 최근 합의 노스 캐롤라이나 결과 $ 1.0 억 상각.
  • 고가의 Piedmont 인수: 2016 년 공작 영향을받지 않는 주가에 대한 42 % 할증과 28 배의 61 년 선행 P / E로 Piedmont Natural Gas를 인수했습니다. 이는 가스 유틸리티 피어 평균 P / E보다 XNUMX % 할증 된 금액입니다.8 탈탄 소화 추세의 결과로 가스 유틸리티는 현재 공공 시장에서 17 년 후 P / E XNUMX 배로 평가되고 있습니다.
  • 신용 압력: 이러한 실행 실수로 인해 직접적으로 약화 된 대차 대조표는 희석적인 자기 자본 증가를 가져 왔습니다. $ 6 억 2018 년, 2019 년 및 2021 년. 이러한 거래는 듀크 가치있는 유틸리티 프랜차이즈를 거의 10 %까지 늘릴 수 있습니다. 이러한 자기 자본 인상에도 불구하고 공작 그럼에도 불구하고 S & P와 Moody 's에 의해 다운 그레이드되었습니다.

중요한 것은 이러한 일련의 실수로 인해 경영진이 산만 해지고 대차 대조표 압력이 생겨 귀중한 금리 기반 투자 기회가 듀크 규제 유틸리티. 듀크 2015 년부터 2020 년까지 유기적 요금 기반 성장은 규제 된 전기 유틸리티 부문에서 가장 낮았습니다.

지난 XNUMX 년 동안 다른 신뢰할 수있는 유틸리티 지주 회사의 프리미엄 인수 제안과 주주 압력에 직면 한 가운데 이사회와 경영진은 듀크 ESG Analyst Day를 주최하고, 비즈니스 중 하나의 부분 매각을 추구하고, 이사회 구성에 몇 가지 변경 사항을 구현하여 투자 제안. 그러나 이러한 움직임은 듀크 깊은 저평가, 투자자 회의의 규모와 전체 가치를 실현하기위한 명확하고 포괄적 인 계획의 긴급한 필요성을 강조합니다. 듀크 유틸리티 프랜차이즈.

확실하게, 듀크 기본 유틸리티가 강력합니다. 그러나 그들의 강점에도 불구하고 회사의 수많은 투자 및 운영상의 실수를 감안할 때 투자자들은 회사의 현재 다중 관할권, 인접하지 않은 유틸리티 모델에 대한 신뢰를 잃었습니다. 투자자의 신뢰를 되찾기 위해 회사의 현재 경영진과 이사회는 캐롤라이나의 핵심 유틸리티에 다시 집중하고 운영 및 투자 우수성에 다시 전념하면서보다 관리하기 쉽고 논리적 인 서비스 영역으로 발자국을 단순화해야합니다.

3.  분리는 주주, 고객 및 기타 주요 이해 관계자에게 이익이됩니다.
XNUMX 개의 지역 지향적 규모 엔티티로 분리하면 조정을 개선하고 최적의 결과를 얻을 수 있습니다. 공작.

공작 면세 분리에서 얻을 수있는 가치 잠재력에 대해 캐롤라이나, 플로리다 및 중서부 지역의 XNUMX 개 유틸리티 지주 회사로 편향되지 않은 검토를 이끌 자격을 갖춘 새로운 독립 이사를 임명해야합니다. 우리의 견해에 따르면 이러한 각 견적 기관은 의미있는 규모를 가질 것이며, 우리는이 구조가 주주와 지위에 상당한 가치를 창출 할 것이라고 확신합니다. 공작 이해 관계자에게 최고의 서비스를 제공합니다.

"단순화 된 현재 및 사후 분리 구조"이미지를 참조하십시오.

고문과의 광범위한 작업을 기반으로, 우리는 분할이 최소한의 재정적 마찰 비용으로 효율적이고 면세 기준으로 실행될 수 있다고 믿으며, 투자 등급 신용 등급이 강하고 저비용 자본에 대한 풍부한 접근 권한을 가진 세 개의 법인을 창출합니다. 중요한 것은 새로운 구조가 듀크 배당금, 최소한 다음과 일치하는 결합 된 배당금을 지원하는 세 개의 견적 엔터티 듀크 현재 배당.

마찬가지로, 우리는 분리가 듀크 비 연속적인 서비스 영역은 의미 있거나 지속적인 운영 디스 시너지를 만들 수 있습니다. 이는 전직 및 현직 최고 경영진과의 광범위한 논의를 통해 뒷받침됩니다. 또한 규제 및 비 규제 자회사를 포함하여 유틸리티 부문의 수많은 선 매매 및 분리 거래 데이터를 통해 기업은 시너지 효과가있는 것으로 추정되는 영향을 크게 또는 전체적으로 완화 할 수 있음을 보여줍니다.

또한 Progress Energy 및 Cinergy 합병으로 인한 과거 플로리다와 중서부의 통합은 캐롤라이나 외부에서 지속적인 고객 혜택 또는 시너지 효과에 대한 제한된 증거를 생성했습니다. 이 거래가 마감 된 이후로 듀크 운영 비용 증가 플로리다 주는 인디애나 인플레이션 율을 추적하거나 초과했으며 듀크 이주의 유틸리티는 이제 잘 운영되는 유사한 유틸리티와 일치하거나 그보다 더 나쁜 비용을 가지고 있습니다. 이러한 데이터는 다음과 같은 주장과 직접적으로 모순됩니다. 듀크 규모와 규모는 고객에게 이익이되는 의미있는 시너지를 창출했습니다.

분리의 이점은 분리의 잠재적 마찰 비용보다 훨씬 큽니다. 독립형 유틸리티로서 플로리다와 중서부는 각각의 관할권에 혜택을주기 위해보다 집중된 고성능 전략을 구현할 수있을 것이라고 믿습니다. 집중적이고 진정한 지역 유틸리티 회사는 고객의 요구에 부응하고보다 건설적인 규제 관계를 구축 할 수있는 더 나은 위치에있을 것입니다.

"Duke Non-Generation O & M CAGR in 플로리다 주는 and Indiana Since Relevant Mergers”이미지.

분리 후에도 새로운 Duke Carolinas 사업은 계속해서 독립적으로 샬럿회사에 기반을두고 있으며 상당한 규모를 지휘하며 추가 성장과 투자를위한 중요한 활주로를 제공합니다. 로 $54$ 55 억 시가 총액, 지역에 초점을 맞춘 유틸리티 회사, North 및 비즈니스 커뮤니티에서 Duke Carolinas의 역할 사우스 캐롤라이나 줄어들지 않을 것입니다. 우리는 회사가 캐롤라이나에서 수행 한 위험 제거 및 최적화 노력을 지원합니다.

그러나, 우리는 비 캐롤라이나 유틸리티의 운영 성과가 분리 후 추가적인 관리 초점으로 극적으로 향상 될 것이라는 강력한 징후를 가지고 있습니다. Duke Energy Florida를 예로 들면 다음과 같습니다. 다른 두 개의 주요 플로리다 투자자 소유 유틸리티에 비해 Duke Energy Florida는 주거 고객 비율이 약 30 % 더 높고 단위 비용이 40 % ~ 120 % 더 높으며 기본 성장률이 가장 낮습니다.

"Duke Energy Florida 2019 비용 성능"이미지를 참조하십시오.

“Duke Energy Florida 고객 요금과 다른 플로리다 공익 사업비 비교”이미지를 참조하십시오.

이러한 높은 비용과 고객 비율에도 불구하고 Duke Energy Florida는 플로리다의 투자자 소유 유틸리티 중 가장 신뢰할 수없는 곳이며 고객 만족도 점수는 남동부의 대형 유틸리티 중 하위 XNUMX 위에 지속적으로 랭크되었습니다. 플로리다 이해 관계자들과의 대화는 Duke Energy Florida가 효과적으로“고갈되고있다”는 관점과 일치합니다. 노스 캐롤라이나”에서 채택한 것과 동일한 지역 유틸리티 전략없이 플로리다 파워 & Light ( "FPL") 및 Tampa Electric. 현지에서 운영되는 Duke Energy Florida로 분리하면 이러한 초점 부족을 바로 잡고 회사가 견고한 성장과 더 큰 주주 수익을 향한 길로 나아가게 될 것입니다.

“2019 년 총 고객 중단 시간 지수”이미지를 참조하십시오.

“JD Power 2020 주거용 고객 만족도 순위 : South Large Utilities”이미지를 참조하십시오.

다른 유틸리티의 결과는 로컬 관리 초점이 실행을 의미있게 개선 할 수 있음을 보여줍니다. 플로리다에서는 다른 두 개의 투자자 소유 유틸리티 (플로리다 운영이 각 회사의 규제 대상 사업의 대부분을 차지함)의 금리 기반 성장이 규제 유틸리티 산업 내에서 최고 수준입니다. 또한 FPL은 지난 XNUMX 년 동안 고정 단가를 유지할 수있었습니다. Gulf Power 인수 후 조지아FPL의 모회사가 기반을 둔 Southern Company 인 Gulf Power는 플로리다 중심의 비즈니스 모델을 구현하여 비용을 절감하고 신뢰성을 높이며 기본 성장률을 높였습니다. 에 인디애나, 투자자 소유 유틸리티 인디애나-중점 전략은 유사하게 공격적인 투자 프로그램을 계획하여 동급 최고의 금리 기반 성장을 가져옵니다.

“Florida Utilities Rate Base Growth”이미지를 참조하십시오.

“Indiana Utilities Rate Base Growth”이미지를 참조하십시오.

독립형 법인으로서 Duke Energy Florida는 해당 비즈니스에만 전념하는 관리 팀을 보유하게됩니다. Duke Energy Florida는 이러한 수준의 초점을 통해 중요한 인프라 투자를 가속화하고 기본 성장 속도를 높여 시스템 안정성을 높이고 재생 에너지 구축을 가속화하는 동시에 비용 절감을 통해 고객 청구서에 미치는 영향을 관리 할 수 ​​있습니다. FPL과 같이 더 집중된 동료들은 전국의 다른 사람들과 마찬가지로 주 내의 그러한 구조에서 성공적으로 운영되어 가치 창출에 대한 명확한 가시선을 생성했습니다. 개선 된 운영 초점, 업계를 선도하는 금리 기반 성장 경로 및 미국에서 가장 강력한 규제 관할권에 대한 단일 주 노출을 통해 독립형 Duke Energy Florida가 규제 된 모든 유틸리티 중 가장 높은 가치를 달성 할 수 있다고 확신합니다.

Duke Energy Indiana는 경영진의 관심이 높아짐에 따라 실행 률이 비슷하게 개선 될 수있었습니다. Duke Energy Indiana는 상당한 비용 초과를 포함한 역사적 운영상의 실수로 어려움을 겪었습니다. 에드워드스포츠 통합 가스화 복합 사이클 시설은 궁극적으로 고객이 상당 부분 부담했습니다. 듀크 성장률 인디애나 고객에게 더 나은 전기 제품을 제공하고 상당한 수익 성장을 주도하는 공격적인 투자 프로그램에 착수 한 동료들보다 훨씬 뒤처집니다. 에서와 같이 플로리다 주는 , 우리는 독립형 중서부 운영을 통해 달성 된 추가 초점이 투자를 가속화하는 동시에 고객 청구서를 더 잘 관리 할 수있는 명확한 경로를 제공한다고 믿습니다.

이러한 예는 다음과 같은 주요 이점을 포함하여 기업 분할의 엄청난 가치 창출 기회를 보여줍니다.

  • 단기 밸류에이션 상승 여력: 설명했듯이 로컬에서 실행되는 세 개의 유틸리티로 분리하면 잠금이 해제됩니다. 듀크 부품 합계 할인은 현재 통합 구조에서 설명되지 않는 고품질 플로리다 및 중서부 관할권의 프리미엄 가치를 강조합니다. 우리는 분리가 공작 캐롤라이나, 플로리다 및 중서부 지역으로 $12$ 15 억 주주를위한 가시선 단기 가치. 이 가치 상승은 관찰 가능한 공개 거래 시장 평가 지표를 기반으로합니다. 듀크 최근 거래에서 실현 된 의미있는 더 높은 가치를 통합하지 않습니다. 플로리다 주는 인디애나, 그 결과 수십억 달러의 가치가 증가합니다. 우리는 캐롤라이나, 플로리다, 중서부 지역이 주식 시장 가치를 평가할 것으로 예상합니다.9 of $54$ 55 억, $22$ 23 억$14$ 15 억, 각각. 결합 된 가치 $90$ 93 억 크게 초과 듀크 영향을받지 않는 주식 시가 총액 $ 78 억.
  • 장기 밸류에이션 상승 여력: 중요하게, 공작 주주는 지속적으로 소유하고 지역에 초점을 맞춘이 세 가지 유틸리티의 향상된 운영 및 성장을 통해 시간이 지남에 따라 추가적인 가치 증가로부터 이익을 얻을 수 있습니다.
  • 투자자 유연성 향상: XNUMX 개의 분리 및 독립형 공작 법인 (캐롤라이나, 플로리다 및 중서부)은 투자자가 노출을 원하는 관할권을 선택할 수 있도록 허용하고 세 가지 모두를 계속 소유 할 수있는 옵션을 제공합니다. 이 세 가지 견적 회사의 합산 배당금은 다음과 같거나 그 이상이어야합니다. 듀크 현재 배당. 마지막으로, 전체 자본 비용이 낮아야하고이 저렴한 자본에 대한 접근이 풍부해야합니다.
  • 추가 포트폴리오 레버: 와 같은 듀크 최근 견적 인 Duke Energy Indiana의 소수 지분 매각 공작 기업은 투자 자금을 조달하고 주주를위한 가치를 창출하기 위해 포트폴리오 레버로부터 계속 이익을 얻을 것입니다. 예를 들어 CenterPoint의 최근 가스 유틸리티 판매는 2.5 배 기본 요금과 38 배 후행 P / E에 대해 가스 유틸리티에 대한 민간 및 공공 시장 평가 사이의 상당한 확산을 강조합니다. 이는 더 높은 전기 비즈니스 믹스로 전환하는 동안 캐롤라이나에서 추가 가치를 창출하는 매력적인 수단으로서 Piedmont 천연 가스의 전체 또는 일부의 잠재적 인 수익 창출을 나타냅니다. 우리는 이것이 점진적 $1$ 2 억 현금 세 누출을 최소화하면서 우리가 이미 확인한 것 이상의 가치를 제공합니다.
  • 향상된 관리 초점: 세 기업의 각 관리 팀은 실행 개선, 규제 관계 강화, 비용 통제 및 해당 지역의 유틸리티에 대해 가능한 모든 요금에 적합한 성장 기회를 추구하는 데 전적으로 초점을 맞출 것입니다.
  • 더 나은 인센티브 조정: 관리 인센티브는 제한된 관할 구역에서 주주 및 이해 관계자의 이익과 완전히 일치합니다.

분리는 또한 고객과 다른 이해 관계자들에게 직접적인 혜택을줍니다.

  • 지역 관리 및 감독: 각각의 새로운 법인은 서비스를 제공하는 지역에 본사를두고 지역 구성원의 요구와 목표에 초점을 맞춘 지역 경영진과 함께합니다.
  • 관리주의 증가: 더 집중된 풋 프린트는 더 나은 운영주의와 향상된 신뢰성을 이끌어 낼 것입니다. 고객 비율 증가를 최소화하는 동시에 프로젝트 관리 및 실행을위한 더 많은 대역폭을 생성하여 비용 초과를 줄이고 고객을위한 자본 투자의 이점을 극대화합니다.
  • 더 깨끗하고 신뢰할 수있는 에너지: 자본 경쟁없이 각 특정 관할권에 맞춘 장기 전략 계획은 신뢰성을 개선하고 재생 에너지 및 관련 중요 인프라에 대한 투자를 증가시킬 수있는 기회를 창출합니다.

대조적으로 듀크 경영진과 이사회가 다루기 힘든 현재의 대기업 구조에 대해 회사가 주주와 이해 관계자에게 잘 표현되고 상식적인 혜택을 제공하는 실행 가능한 대안을 모색 할 것을 제안합니다. 회사가 독립적 인 검토에 참여한 후에는 최적의 선택이 명확 해져야합니다.

4.  다음 단계
우리는 제안 된 전략의 장점과 미래를위한 최적의 경로에 대해 모든 이해 관계자와 열린 대화를 환영합니다. 공작.

공작 건설적인 규제, 서비스 영역 내에서의 유기적 성장, 중요한 인프라에 대한 긴 투자 기회 파이프 라인을 포함하여 주주에게 상당한 추가 가치를 창출 할 수있는 잠재력이있는 프리미엄 유틸리티 스토리의 많은 구성 요소를 보유하고 있습니다. 그러나 현재 구조에서는 공작 프리미엄 유틸리티 프랜차이즈의 잠재력을 극대화하고 효과적으로 실행할 수 없었습니다.

현재 우리나라 에너지 인프라의 변혁 적 변화 기간 동안 운영 및 투자 집중과 결합 된 강력한 실행은 다음을 위해 필수적입니다. 공작. 고객에게 제공하는 에너지의 안전성, 신뢰성, 경제성 및 지속 가능성을 향상시키는 회사의 능력은 효과적으로 운영하고, 적절하게 투자하고, 약속을 이행하는 능력에 달려 있습니다. 이제 이사회는 자격을 갖춘 새로운 사외 이사를 임명하고, 독립적 인 외부 고문을 고용하고, 편견없는위원회를 구성하여 우리가 제안하는 검토에 완전히 참여해야합니다.  그리고 독립적 통찰력, 그리고 완전히 평가 보다 집중적이고 성공적인 지역 단체로 분리 될 가능성.

우리가 길게 논의했듯이 듀크 지난 몇 주 동안 이사회, 우리는 듀크 당장 다음 두 가지 목표를 달성하기 위해 우리와 협력하는 이사회 :

(1) 새로운 관점을 제시하기 위해 우리가 확인한 후보자를 포함하여 자격을 갖춘 새로운 독립 이사회 구성원을 임명합니다. 듀크 판. 이 새로운 이사는 고성능 전기 유틸리티 운영 및 투자에 대한 전문 지식, 전기 유틸리티 거래 경험, 플로리다 및 각 지역과의 정치, 입법, 규제 및 / 또는 커뮤니티 리더십 관계를 포함하여 현 이사회가 부족한 특정 경험과 자격을 가져와야합니다. 인디애나.

(2) 독립적 인 외부 고문을 참여시키고 면세 분리를 완전히 평가할 의무가있는 신규 이사 및 기존 이사를 포함하는 새로운 유한 한 이사회 수준의 전략 검토위원회를 구성합니다. 공작 캐롤라이나, 플로리다 및 중서부에 초점을 맞춘 XNUMX 개의 지역 유틸리티 지주 회사로.

우리는 듀크 최대 투자자이며 지속 가능한 주주 가치를 창출하기 위해 유틸리티 보드와 협력 한 기록을 바탕으로 우리는이 독립적 인 구조 및 검토 프로세스가 회사가 투자자와의 신뢰도를 높이고 가치를 극대화 할 수있는 가장 명확한 경로를 제공한다고 확신합니다. 경험에 비추어 볼 때, 유사한 프로세스에 참여한 모든 회사에서 주주 가치를 창출하는 방법을 모색하기 위해 신선한 관점으로 추가 작업을 수행하는 것은 항상 가치있는 일이었습니다. 이러한 연습은 주요 가정을 테스트하고, 풍부한 새로운 데이터와 관점을 생성하며, 거의 항상 주주에게 가치를 창출하고 시간과 노력을 투자 한 기업을 더욱 강력하게 만드는 하나 이상의 작업 항목을 생성합니다.

우리는 우리의 아이디어와 관련하여 주요 이해 관계자들과 교류 할 수 있기를 기대하며 모든 이해 당사자에게 충분한 정보를 제공하기 위해 투명한 프로세스를 약속합니다. 우리는 우리의 생각을 고려해 주신 이사회에 감사 드리며 우리의 토론을 계속하여 잠금을 해제하기를 기대합니다. 듀크 완전한 가능성.

감사합니다.

제프 로젠 바움

수석 포트폴리오 관리자

제시 콘

파트너 관리

Elliott Investment Management LP 정보

Elliott Investment Management LP는 대략 $ 44 억 자산의. 주력 펀드 인 Elliott Associates, LP는 1977 년에 설립되어 지속적으로 관리되는 가장 오래된 펀드 중 하나입니다. 그만큼 엘리엇 펀드의 투자자에는 연금 플랜, 국부 펀드, 기부금, 재단, 펀드 오브 펀드, 고액 순자산 개인 및 가족, 회사 직원이 포함됩니다.

1 Carolinas에는 Duke Energy Carolinas, Duke Energy Progress, Piedmont Natural Gas, Duke Energy Renewables, Commercial Transmission 및 International Energy가 포함됩니다. 플로리다에는 Duke Energy Florida가 포함됩니다. 중서부는 Duke Energy Indiana와 Duke Energy Ohio Kentucky를 포함합니다.
2 자세한 내용은 11 페이지의 각주 12을 참조하십시오.
3 현재 2021 년 5 월 7 일, 뉴스 보도 전 마지막 거래일 엘리엇 듀크 에너지의 지분.
4 출처: SNL.
5 출처: RRA. 주별 요금 기본 분포는 회사 제출 및 프레젠테이션을 기반으로 추정됩니다.
6 규제 대상에는 Alliant Energy ( "LNT"), Ameren Corp. ( "AEE"), American Electric Power ( "AEP"), CMS Energy ( "CMS"), Dominion Energy ( "D"), Evergy ( "EVRG")가 포함됩니다. ), Eversource Energy ( "ES"), The Southern Company ( "SO"), WEC Energy Group ( "WEC") 및 Xcel Energy ( "XEL").
7 2012 년 가이던스의 중간 지점을 기준으로 2021 년부터 2021 년까지의 주당 이익 증가율을 나타냅니다.
8 출처: 자본 IQ. Atmos Energy ( "ATO"), ONE Gas ( "OGS"), NiSource ( "NI") 및 Spire ( "SR")를 기반으로 한 가스 유틸리티 피어 평균 배수.
9 캐롤라이나, 플로리다 및 중서부 지역의 단기 달성 가능한 공정 가치 추정치는 다음의 관찰 가능한 관련 평가 지표를 기반으로 계산됩니다. 듀크 규제 대상 피어.  듀크 규제 대상 피어는 현재 2021E 배당 수익률 중앙값 2.9 %, 2021E P / E 21.9 배, 2022E P / E 20.6 배, 2023E P / E 19.3 배 및 2021E TEV / Rate Base 1.73 배로 거래되고 있습니다. (i) 이러한 규제 대상 피어 중 특정 그룹에 대해 더 강력한 가중치가 부여됩니다. 듀크 규제 유틸리티; (ii) NextEra Energy의 관찰 가능한 평가 지표의 세분화가 플로리다에 대해 고려됩니다. (iii) 최근 Duke Energy Indiana의 비 통제 소수 지분 매각에서 관찰 가능한 실현 평가 지표에 대한 할인이 중서부 지역에서 고려됩니다. 
10 리서치 분석가 추정치를 기반으로 한 CenterPoint Indiana 및 NIPSCO Electric 요금 기본 성장.  
11 캐롤라이나, 플로리다 및 중서부 지역의 단기 달성 가능한 공정 가치 추정치는 다음의 관찰 가능한 관련 평가 지표를 기반으로 계산됩니다. 듀크 규제 대상 피어.  듀크 규제 대상 피어는 현재 2021E 배당 수익률 중앙값 2.9 %, 2021E P / E 21.9 배, 2022E P / E 20.6 배, 2023E P / E 19.3 배 및 2021E TEV / Rate Base 1.73 배로 거래되고 있습니다. (i) 이러한 규제 대상 피어 중 특정 그룹에 대해 더 강력한 가중치가 부여됩니다. 듀크 규제 유틸리티; (ii) NextEra Energy의 관찰 가능한 평가 지표의 세분화가 플로리다에 대해 고려됩니다. (iii) 최근 Duke Energy Indiana의 비 통제 소수 지분 매각에서 관찰 가능한 실현 평가 지표에 대한 할인이 중서부 지역에서 고려됩니다.   

미디어 담당자 :
스티븐 스프 루이 엘
엘리엇 투자 관리 LP
(212) 478-2017
[이메일 보호]

출처 : Elliott Investment Management LP

코인 스마트. 유로파 최고의 비트 코인-보르 스
출처 : https://www.prnewswire.com:443/news-releases/elliott-investment-management-sends-letter-to-board-of-directors-of-duke-energy-corporation-301292688.html

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